吳加倫

千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。2月4日，紫金銀行發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公告顯示，2019年，紫金銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.75億元，同比增長(zhǎng)10.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.16億元，同比增長(zhǎng)12.92%。期末公司總資產(chǎn)2013.21億元，較上年末增長(zhǎng)4.22%;總存款1311.85億元，較上年末增長(zhǎng)14.36%;總貸款1019.56億元，較上年末增長(zhǎng)17.00%;歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益137.48億元，較上年末增長(zhǎng)11.83%;每股凈資產(chǎn)3.76元，較上年末增長(zhǎng)11.90%。公司不良貸款率為1.68%，較上年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率236.96%，較上年末上升7.38個(gè)百分點(diǎn)。

自2019年6月以來(lái)，紫金銀行可謂是流年不利。監(jiān)管層接二連三的罰單以及公司高管頻繁的變動(dòng)，導(dǎo)致其股價(jià)不斷承壓下跌。轉(zhuǎn)年來(lái)面臨的巨額解禁，更是成為壓垮股價(jià)的最后一根稻草。2020年1月3日，紫金銀行共有22.07億股份解禁，占總股本的60.30%。即便刨除部分股東自愿鎖定的股份，其實(shí)際解禁股份合計(jì)依然高達(dá)13.69億股，占總股本的37.39%。天量的解禁也使其股價(jià)猛烈下跌，截至目前，其股價(jià)較2019年高點(diǎn)已經(jīng)腰斬有余，大幅跑輸同行業(yè)指數(shù)。此次發(fā)布的2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)對(duì)于紫金銀行而言是吉是兇，我們從財(cái)報(bào)中尋找答案。

四季度單季凈利增長(zhǎng)秘密

公告顯示，2019年，紫金銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.75億元，同比增長(zhǎng)10.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.16億元，同比增長(zhǎng)12.92%。以年度為整體來(lái)看，增長(zhǎng)較為樂(lè)觀，但從第四季度單季角度來(lái)看，卻并非如此。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，紫金銀行營(yíng)業(yè)收入為35.83億元，計(jì)算可得2019年第四季度營(yíng)業(yè)收入為10.92億元，相比2018年第四季度單季12.98億元的營(yíng)業(yè)收入減少2.06億元，同比下滑約15.9%。同理可得，2019年第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.78億元。而2018年第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.66億元，同比增長(zhǎng)4.5%。由此可見(jiàn)，從單季度來(lái)看，紫金銀行利潤(rùn)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩，甚至營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，紫金銀行第四季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.9%，與此同時(shí)，凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)4.5%，出現(xiàn)明顯差異分歧。這說(shuō)明其2019年第四季度單季的支出同比大幅下降。快報(bào)顯示，2019年，紫金銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.75億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.4億元。由此可知，2019年?duì)I業(yè)支出約為30.35億元，而2019年前三季度營(yíng)業(yè)支出為22.31億元，計(jì)算可得2019年第四季度單季支出約為8.04億元，同比減少1.94億元，下滑19.4%。

一般而言，營(yíng)業(yè)支出主要由管理費(fèi)用、信用減值損失和其他稅收所構(gòu)成，其中的管理費(fèi)用支出具有一定的連續(xù)性或者歷史趨同性，年度總管理費(fèi)用和前三季度數(shù)據(jù)比例應(yīng)該保持相對(duì)穩(wěn)定。因此，可以從歷史前三季度管理費(fèi)用占總管理費(fèi)用的比例推算2019年第四季度的管理費(fèi)用支出。統(tǒng)計(jì)近三年數(shù)據(jù)計(jì)算得到，前三季度管理費(fèi)用占全年比例平均為70%。紫金銀行2019年前三季度管理費(fèi)用為9.86億元，可以推算出年報(bào)的管理費(fèi)用約為14.09億元，第四季單季管理費(fèi)用4.23億元。其他稅收由三季報(bào)的數(shù)據(jù)線性外推可以得到，第四季度單季0.55億元左右。綜上，第四季度單季的信用減值損失約為3.26億元，比2018年第四季的5.52億元少計(jì)提約2.26億元。這就是第四季度紫金銀行營(yíng)收同比下滑，利潤(rùn)卻增長(zhǎng)的秘密。

由此可見(jiàn)，營(yíng)業(yè)支出的下降主要是通過(guò)減少計(jì)提信用減值準(zhǔn)備而實(shí)現(xiàn)的，并非節(jié)約了管理費(fèi)用。事實(shí)上，紫金銀行第四季度營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，但管理費(fèi)用卻同比減幅較少，其第四季度的成本收入比明顯上升。此外，若刨除信用減值準(zhǔn)備計(jì)提減少的2.26億元，紫金銀行第四季度凈利潤(rùn)將同比大幅下滑，換句話說(shuō)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在惡化的可能。

再來(lái)看不良貸款情況。根據(jù)紫金銀行的快報(bào)披露，不良率為1.68%，貸款總額為1019.56億元，計(jì)算可得，不良貸款余額為17.13億元，比三季報(bào)的16.6億元增加了0.53億元，不良率也因此增加了3個(gè)基點(diǎn)。通過(guò)不良覆蓋率236.69%和不良余額17.13億元，可以算出紫金銀行的貸款減值準(zhǔn)備為40.54億元，比前三季度的37.3億元增長(zhǎng)了3.24億元。這里假設(shè)貸款減值準(zhǔn)備=信用減值3.26億元-核銷后轉(zhuǎn)回的資金（假設(shè)基本抵消非貸款減值），可以推測(cè)出新生成不良貸款約為0.55億元（3.26-3.24+0.53）。同理算出前三季度新生不良貸款約為10.34億元，故2019年紫金銀行新生不良貸款約為10.9億元，新生不良率為1.25%，處于較低水平，可見(jiàn)紫金銀行不良貸款控制良好。

最后從資產(chǎn)負(fù)債角度進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，紫金銀行總資產(chǎn)2013.21億元，較上年末增長(zhǎng)4.22%;總存款1311.85億元，較上年末增長(zhǎng)14.36%;總貸款1019.56億元，較上年末增長(zhǎng)17.00%。第四季度較三季度末總資產(chǎn)增長(zhǎng)0.6%;總存款增長(zhǎng)2.5%;總貸款增長(zhǎng)1.36%。財(cái)報(bào)顯示，紫金銀行利息收入占比高達(dá)87%，非利息收入影響較小。在這種情況下，生息資產(chǎn)環(huán)比微升，而第四季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑7%，凈利潤(rùn)環(huán)比下滑37.1%，可能是凈息差下行所致。

從三季報(bào)數(shù)據(jù)可窺一斑

由于業(yè)績(jī)快報(bào)所給出的信息較少，數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)不明，因此上述分析相關(guān)假設(shè)較多，最終得出數(shù)字與真實(shí)情況可能存在偏差，需待年度報(bào)告正式發(fā)布后再做完善。下面結(jié)合三季報(bào)及半年報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)紫金銀行進(jìn)一步進(jìn)行分析。

三季報(bào)顯示，紫金銀行前三季度營(yíng)業(yè)收入35.83億元，同比增長(zhǎng)22.22%;利息凈收入31.11億元，同比增長(zhǎng)16.56%;非利息收入4.72億元，同比增長(zhǎng)79.47%?？梢钥闯觯抢⑹杖朐鏊俅蠓哂跔I(yíng)收增速，對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。其中，前三季度投資凈收益為2.54億元，是非息收入增長(zhǎng)的重要原因。進(jìn)一步查閱半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，投資收益的增長(zhǎng)主要來(lái)源于交易性金融資產(chǎn)收益，而這部分收入波動(dòng)一般較大，可持續(xù)性較差，未來(lái)能否保持同水平增長(zhǎng)令人懷疑。