疫情下的A股起伏

2020-02-25 14:12郭楠楊秀紅辛然

財經(jīng) 2020年4期

郭楠　楊秀紅　辛然

疫情之下的北京金融街。攝影/本刊記者黎立

鼠年春節(jié)，中國版圖成為了新冠肺炎疫情地圖，數(shù)字的變化，事件的發(fā)酵，情緒的積攢，所有的壓力都集中在了2月3日延遲開市的A股。

證監(jiān)會在開市前發(fā)聲，2月3日股市開市，是權(quán)衡各種因素的結(jié)果，從一個側(cè)面表明了對市場、對規(guī)則的尊重和戰(zhàn)勝困難的信心。央行更是在公開市場投放1.2萬億元流動性。

8.73%，滬指開盤創(chuàng)下了多年跌幅紀(jì)錄，點位逼近2700點，超出了市場預(yù)期。同時，北上資金逆勢買入近200億元?？只排c理智并存，危與機同在，大跌之后創(chuàng)業(yè)板指加速反彈，走出六連陽，滬指也在2月11日回歸2900點。

分析者們類比2003年的非典，計算著疫情對經(jīng)濟的拖累，猜測政策的走向以及市場的漲跌。悲觀者認(rèn)為，新冠肺炎疫情影響超過非典，同時政府不會刺激房地產(chǎn)。而更多的樂觀者表示，全國統(tǒng)一的防控行動更快更堅決，疫情將更快緩解。

“未來中國的經(jīng)濟增長不是靠短期的貨幣政策、財政政策，而是消費升級與產(chǎn)業(yè)升級的趨勢。”中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅對《財經(jīng)》記者表示。

在A股中不僅能看到眼下，也能看到未來。短期內(nèi)，口罩、肺炎相關(guān)概念受到爆炒后逐步退燒，在線教育、在線辦公等股票終于等來了風(fēng)口，而市場上表現(xiàn)最亮眼的仍是代表未來的5G、新能源、芯片等科技股。

“經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)還很多，但科技周期即將開啟?！币晃换鸾?jīng)理表示。

壓力下開市

在農(nóng)歷新年到來前爆發(fā)的新冠肺炎疫情成為2020年金融市場的黑天鵝。

春節(jié)期間，新冠肺炎疫情確診人數(shù)迅速攀升，截至1月28日24時，新冠肺炎確診人數(shù)達到5974例，超過2003年非典，引發(fā)全球市場調(diào)整。

在春節(jié)期間，海外市場受沖擊明顯。標(biāo)普500和納斯達克分別下跌3.01%和2.68%;恒生指數(shù)下跌5.72%，創(chuàng)一個半月新低;韓國綜合指數(shù)下跌5.66%，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.48%;富時A50期貨下跌7.04%，創(chuàng)下6個月來的新低。

疫情影響之下，1月27日大年初三，國務(wù)院通知延長春節(jié)假期至2月2日，證監(jiān)會也在當(dāng)日晚間宣布延遲開市，2月3日（星期一）照常開市。

此前，市場有觀點認(rèn)為，受疫情影響，證監(jiān)會應(yīng)再次延遲開市時間。

“不論是2月3日開市還是繼續(xù)延遲，均有利有弊，只能兩害相權(quán)取其輕。”證監(jiān)會表示，“更為重要的是，股市交易規(guī)則不宜隨意更改，否則會影響市場預(yù)期。股市是經(jīng)濟社會的晴雨表，同時也具有自我修復(fù)和調(diào)節(jié)功能，對此要一分為二看待?！?/p>

應(yīng)對短期市場沖擊保證流動性是關(guān)鍵。開市前一天，央行表示，2月3日將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應(yīng)。

證監(jiān)會副主席李超強調(diào)，要“尊重市場規(guī)律，體現(xiàn)監(jiān)管彈性”，推出9項舉措，從便利企業(yè)直接融資、延長上市公司信息披露發(fā)行債券等業(yè)務(wù)時限、放寬部分證券基金經(jīng)營機構(gòu)監(jiān)管要求、減免上市公司相關(guān)費用四方面，加強金融服務(wù)力度，穩(wěn)定市場平穩(wěn)運行。

對于可能出現(xiàn)的市場異動，證監(jiān)會表示，將保持高度警惕，堅持底線思維，出臺和研究對沖工具，緩解市場恐慌情緒。

2月2日晚間，多家券商接到證監(jiān)會通知，2月3日起暫停融券賣出業(yè)務(wù)。此舉意在減少市場空頭，抑制股市劇烈波動。

大跌后連漲

2月3日，A股開盤大跌，滬指下跌8.73%，逼近2700點，跌幅創(chuàng)下1997年以來的開盤跌幅紀(jì)錄。

截至當(dāng)日收盤，上證綜指收于2746.61點，單日跌幅7.72%;深證成指收于9779.67點，跌幅8.45%;創(chuàng)業(yè)板指收于1795.77點，跌幅6.85%。全市場跌停股票數(shù)據(jù)超過3000只。

超預(yù)期跌幅也伴隨著央行公開市場意外降息。2月3日上午，央行開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放流動性。同時，此次公開市場操作中標(biāo)利率下調(diào)10個基點。

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超表示，預(yù)計未來貨幣政策將更為靈活。OMO（公開市場操作利率）利率下調(diào)預(yù)示未來MLF利率也將大概率同等幅度下調(diào)，進而LPR報價也有望跟隨下調(diào)10BP。而實體經(jīng)濟貸款利率已掛鉤LPR（貸款基礎(chǔ)利率），也將有望相應(yīng)下調(diào)。

市場恐慌之時，聰明的資金卻在逆勢買入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2月3日，北向資金全天凈流入181.91億元，其中滬股通凈流入136億元，創(chuàng)下單日歷史紀(jì)錄。

工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實分析認(rèn)為，外資凈流入和指數(shù)漲跌呈現(xiàn)出高度同步性，且前者往往是后者變動的先行指標(biāo)。

首日大跌之后，有大型私募基金人士對《財經(jīng)》記者表示，市場最大的跌幅已經(jīng)完成。多數(shù)機構(gòu)紛紛表態(tài)，大跌帶來了戰(zhàn)略布局的“黃金坑”。

2月4日，A股放量上漲，創(chuàng)業(yè)板大漲4.84%。此后市場開市連續(xù)上漲。2月5日，上證綜指突破2800點，2月11日，再次突破2900點大關(guān)。創(chuàng)業(yè)板指則在科技熱潮之下突破年前高位。

“大盤起得太快了。”一位小型私募基金人士表示，開市后決定融資加杠桿，但資金到位較慢，未來決定長期持有。

“2月3日A股發(fā)生了劇烈調(diào)整，這是疫情下恐慌情緒的一次性宣泄，基本調(diào)整到位。”星石投資董事長江暉表示。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫表示，本此疫情對市場可能也會有兩輪影響，第一輪是對于風(fēng)險偏好的影響，節(jié)后首日基本完成，因為跌幅較大，目前是存量反彈的過程中。第二輪影響可能來自于基本面，對經(jīng)濟基本面的影響，繼而對市場形成制約。但不需要太悲觀，因為市場往下的空間不大，后續(xù)市場可能還會有“磨底”的過程。

對于后續(xù)疫情對經(jīng)濟的影響，市場上觀點不一。

野村證券在報告中指出，新型冠狀病毒很可能對中國的短期經(jīng)濟增長造成嚴(yán)重影響，2020年第一季度的GDP增速可能會比2019年第四季度的6.0%下降2個百分點。而相對2003年“非典”對中國經(jīng)濟的影響，由于服務(wù)業(yè)占比由41%增長到53%、春節(jié)假期延長及封鎖狀態(tài)帶來對經(jīng)濟的限制，此次新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的影響更大。

2020年以來創(chuàng)業(yè)板漲幅領(lǐng)先

資料來源：Wind，截至2 月13日。制圖：顏斌

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅則表示，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟整體影響未必一定超過“非典”。

2月7日，梁紅對《財經(jīng)》記者表示，2003年非典時期，從第1個確診病例到全國統(tǒng)一開展防疫行動，時間間隔為5個月，而此次嚴(yán)格隔離防御措施采取的時間更早且范圍更大，因此新冠肺炎疫情從爆發(fā)到進入“緩和期”的時間可能比“非典”更短。另外，此次疫情的影響區(qū)域集中在湖北省，而“非典”時期則呈“多點爆發(fā)”的局面。

不過，梁紅強調(diào)，此次疫情對全球經(jīng)濟的影響要大于“非典”時期?！爸袊圃鞓I(yè)占全球的30%，特別是一些行業(yè)中的隱形冠軍，中國工廠停下來，全球都會感受到壓力。”

2019年年底，在中美貿(mào)易談判出現(xiàn)樂觀預(yù)期之后，梁紅調(diào)高了對2020年中國GDP增速的預(yù)期。疫情突然來襲，對于是否重新調(diào)整預(yù)期的問題，梁紅表示不會調(diào)整。

醫(yī)藥股冰與火

回顧過去兩周，疫情蔓延下，醫(yī)藥股成為最受關(guān)注的板塊之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月3日節(jié)后開市以來，醫(yī)藥生物板塊漲幅位居前三，其子行業(yè)醫(yī)療器械板塊漲幅最高，漲幅超10%。尤其在鼠年A股首個交易日，滬指開盤大跌，醫(yī)藥行業(yè)一枝獨秀，口罩、診斷試劑、抗病毒藥物、醫(yī)藥商業(yè)流通等相關(guān)股票漲停。

熱炒過后，分化顯現(xiàn)。

“目前受益的主要是與疫情密切相關(guān)的醫(yī)療醫(yī)藥類企業(yè)，其他與疫情相關(guān)不大的醫(yī)藥企業(yè)，則可能受到疫情負(fù)面影響?！币晃粍?chuàng)投機構(gòu)的CEO對《財經(jīng)》記者表示。

招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)基金經(jīng)理侯昊表示：“此次新冠肺炎疫情期間受益的醫(yī)藥子板塊較SARS爆發(fā)時更豐富，對抗生素、診斷試劑、藥店、疫苗等均有一定影響，其中，對抗生素、檢測、器械、血制品子領(lǐng)域短期影響較為直接?！?/p>

民生加銀優(yōu)選基金經(jīng)理高松認(rèn)為，疫情還對不少行業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性利好，其中之一是對抗疫情所爆發(fā)的需求，集中于醫(yī)療醫(yī)藥、衛(wèi)生防護、預(yù)防保健領(lǐng)域;二是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，比如：在線娛樂、在線教育、遠程辦公、電商、快遞等。

高松進一步分析稱，疫情對醫(yī)藥行業(yè)整體是利好，不僅短期出現(xiàn)部分產(chǎn)品的需求爆發(fā)，從長期看，更會促進各級政府完善公共衛(wèi)生應(yīng)急系統(tǒng)平臺的建設(shè)，增強醫(yī)療機構(gòu)對大型流行病的疾控應(yīng)對能力，提升廣大公眾的衛(wèi)生預(yù)防意識和醫(yī)療健康知識水平，具有深遠意義。

前述創(chuàng)投機構(gòu)的CEO亦對《財經(jīng)》記者表示：“此次疫情，給人們上了重要一課，未來大家會更加注重自身的健康，預(yù)計疫情結(jié)束后，相關(guān)醫(yī)療檢測類的企業(yè)有望迎來業(yè)務(wù)的大幅增長?！?/p>

“疫情可能會使市場資金短期追捧醫(yī)藥板塊，部分標(biāo)的被炒作產(chǎn)生泡沫，疫情結(jié)束后，并未實質(zhì)性受益的公司，股價自然會跌回原位?！备咚杀硎?，“未來中長期主宰中國醫(yī)藥行業(yè)趨勢的主要矛盾是，中國加速的人口老齡化進程帶來的對醫(yī)藥的巨大需求與醫(yī)保支付能力不足之間的矛盾。因而以仿制藥為代表的缺乏競爭力的中低端醫(yī)藥產(chǎn)品將面臨大幅降價是大勢所趨，創(chuàng)新是唯一出路?！?/p>

醫(yī)療健康領(lǐng)域在未來的確定性發(fā)展，依然離不開一些必要的改革?！爸袊磥硪?5個到20個千萬級以上人口的城市，更值得關(guān)注的問題是，公共資源是否按照真正的實際人口來配置，而非按照戶籍人口?！绷杭t提醒道。

科技牛與宅經(jīng)濟

科技股行情在去年三季度爆發(fā)，開年之后，科技股仍是全市場焦點。

“科技成長是全年主線，因為我們現(xiàn)在已經(jīng)處在新一輪科技創(chuàng)新的起點，所以科技成長板塊不僅是今年，也是未來幾年的投資主線?！蓖醯聜惐硎?。

“雖然對今年一季度和二季度的業(yè)績有一定影響，但是一旦疫情得到控制，市場會用偏長期的視角去給公司估值。因此，以一年的維度來看，疫情不太會改變市場的幅度和市場的結(jié)構(gòu)，市場仍然以科技創(chuàng)新為驅(qū)動的科技板塊行情為主導(dǎo)，但是疫情會改變市場節(jié)奏，因此，下跌的時候會給我們更好的調(diào)倉機會。”銀華基金基金經(jīng)理唐能認(rèn)為。

自2019年科創(chuàng)板成功設(shè)立，A股掀起了科技熱潮，估值也不斷提高，市場是否過熱了？

王德倫表示，總體上看，當(dāng)行業(yè)景氣度向上時，從估值和業(yè)績的匹配度趨勢上看，目前科技股的估值還處于合理的水平。

民生加銀基金經(jīng)理孫偉表示，盡管科技股在2019年有一定的漲幅，但也僅僅是開始，只要產(chǎn)業(yè)趨勢確立，公司業(yè)績能夠持續(xù)較快增長，那么未來的投資收益率還會不錯。

對于短期內(nèi)市場的快速反彈，和聚投資表示，如果短期出現(xiàn)一定的波動也是正常現(xiàn)象，當(dāng)下市場的整體風(fēng)險偏好還處在比較高的位置，科技股受疫情影響較小，甚至還有一些顯著受益的領(lǐng)域，短期仍會是市場關(guān)注的重點。

回首2003年，有觀點認(rèn)為，非典疫情加速了大眾網(wǎng)購習(xí)慣的建立，與電商的崛起不無關(guān)系。而如今的新冠肺炎疫情又會帶來哪些行業(yè)的爆發(fā)？

科技驅(qū)動之下，一些工作、學(xué)習(xí)、娛樂方式也隨之發(fā)生改變，并在疫情催化下爆發(fā)式生長，在線教育、在線辦公、在線醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻等成為了宅在家的生活需求，“宅經(jīng)濟”也成為資本市場上的寵兒。

春節(jié)期間娛樂板塊搶先受益。騰訊旗下手游《王者榮耀》在1月24日除夕當(dāng)天的流水達到了20億元，較2019年春節(jié)提升50%。社交軟件的比拼中，阿里一直是騰訊的追趕者。當(dāng)前疫情下，大多數(shù)公司選擇遠程辦公，在線辦公軟件成為剛需。根據(jù)App Store數(shù)據(jù)，釘釘成功超過微信成為免費榜第一。

隨著學(xué)校全面延遲開學(xué)，線下培訓(xùn)機構(gòu)全面停止，在線教育的春天終于到來。

截至2月13日收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，熱門概念板塊指數(shù)中，在線教育指數(shù)以14%位居市場前列，世紀(jì)天鴻（300654.SZ）、方直科技（300235.SZ）連續(xù)數(shù)日漲停。更多在線教育概念股在境外迎來暴漲。有道（DAO.N）股價一度翻倍。而跟誰學(xué)（GSX.N）、新東方在線（1797.HK）等最高漲幅也超90%。

“在家隔離的這段時間我自己切身感受到，在線教育、遠程醫(yī)療、遠程辦公、游戲都處于持續(xù)爆發(fā)的狀態(tài)。這個趨勢可以持續(xù)，只是疫情加快了這個趨勢?！睆V發(fā)基金基金經(jīng)理劉格菘在直播間里表示。

和聚投資也認(rèn)為，這不是短期的機會，而是一個中長期的趨勢方向。這次疫情已經(jīng)改變了大家的一些消費習(xí)慣，這會深刻地影響部分產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏。

在線教育的爆發(fā)只是表象，5G時代來臨才是本質(zhì)。東方證券表示，在4G時代游戲、直播、在線視頻實現(xiàn)了滲透率的快速提升，在線教育卻發(fā)展緩慢，與4G技術(shù)局限有關(guān)，隨著5G時代的來臨，在線教育將進入快速發(fā)展階段。

建信基金基金經(jīng)理黃斐玉表示，以5G為代表的科技成長板塊處于一個從基礎(chǔ)設(shè)施到硬件創(chuàng)新，然后再到應(yīng)用創(chuàng)新拉動的階段，處于新一輪科技創(chuàng)新周期的起點，市場在實現(xiàn)資金的初步輪動之后，都在尋找一個能影響產(chǎn)業(yè)格局變化的大方向。