項目融資在海外電力項目中的應用研究

■劉藝諒

（中國能源建設集團國際工程有限公司）

引 言

隨著經濟的發(fā)展和社會的進步，全球性的項目融資范圍和項目融資類型在不斷的拓寬和發(fā)展，并且朝著成熟化和穩(wěn)定化的模式進步。與傳統(tǒng)的第三方擔保融資類型不同，項目融資擁有獨特的特征和優(yōu)勢，能夠結合項目導向和項目風險分擔，來擺脫傳統(tǒng)融資方式的不足與短板?？疾飚斍绊椖咳谫Y的應用范圍，主要集中于電力和石油等能源基礎設施行業(yè)，項目融資不僅能使項目發(fā)起人不必直接提供信用擔保的支持，同時能將項目的建設和運營風險轉移至項目公司，項目的債務也可不出現(xiàn)在項目投資者的資產負債表上。項目融資方式的這種優(yōu)勢和特點，是受當前廣大企業(yè)所歡迎和流行的融資模式，因而探討和分析項目融資在海外電力項目中的應用，具有一定的意義和價值。

1 項目融資在海外電力項目中的科學內涵分析

對于當前項目融資模式的應用狀況，就國內市場與國際市場相互比較而言，國際市場應用頻率和應用范圍更加廣泛，隨著全球化經濟的盛行以及“一帶一路”倡議的不斷深入，我國的融資方式和融資模式也逐漸走向成熟的階段。但我國項目融資發(fā)展之路還存在著一定的難度，主要表現(xiàn)在環(huán)境的限制和政策的影響等方面，跨境抵押比國內融資的難度更大，且擔保模式較為匱乏、要求更高，同時還表現(xiàn)在相關制度缺失和不完善等方面，因而中國項目融資在海外電力項目中的發(fā)展和改善空間相對較大。

在中國企業(yè)“走出去”的初期，中方企業(yè)承接的海外總承包項目往往具有東道國提供的主權信用擔保，隨著企業(yè)紛紛開發(fā)國際業(yè)務以及海外工程的不斷發(fā)展，東道國的負債率急劇增高，主權類融資的項目越來越少，導致企業(yè)逐漸采用公司信用融資或項目融資的模式來開發(fā)海外項目。電力項目通常依靠項目發(fā)出的電出售給東道國的國家電力公司來償還銀行貸款，具有穩(wěn)定可靠的收入來源，非常適合項目融資的結構，從而也得出項目融資對于海外的電力項目較為適用且具有廣泛的發(fā)展空間。因此，本文結合實際研究項目融資在海外電力項目中的應用，并且通過比較的方法來分析項目融資的特點，結合案例來探討項目融資在海外電力項目的應用模式和應用措施，為項目融資在海外電力項目中的市場開發(fā)以及各類業(yè)務發(fā)展奠定基礎。

2 項目融資在海外電力項目中的應用特點分析

中國企業(yè)在拓展國際市場和開發(fā)海外電力項目時，由于受到國際市場政策和制度的影響，以往采用的要融資途徑主要是以第三方擔保人的信用為主。傳統(tǒng)的第三方擔保融資主體通常是項目發(fā)起人，融資方式屬于完全追索，其融資和還貸的基礎是第三方的資產狀況、信譽以及相關資產的抵質押。如項目失敗，項目不足以還本付息，貸款方則有權將借款方的其他資產或權益作為抵押品拍賣，直到貸款本息償清為止。而與之相對應，項目融資具有一定的優(yōu)勢和特點。首先，項目融資的主體是由項目發(fā)起人為建設和經營項目設立的新的項目公司；其次，項目公司一般不依賴項目發(fā)起人的信用和資產，而是以項目自身的盈利能力來償還債務，并以自身的資產承擔債務擔保責任；再者，項目融資屬于有限追索或無追索，即貸款人僅能在與借款人約定的特定階段和范圍內，對項目借款人進行追索，除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到項目自身以外的任何形式的資產。此外，貸款人則是根據(jù)項目公司的資產及項目完工投產所創(chuàng)造的經濟效益作為放貸考慮的基礎。但因項目貸款人的基本保障是項目未來的現(xiàn)金流量和資產，而不是項目發(fā)起人以往的財力和資產，所以項目貸款人出于對貸款安全的考慮，需要對項目的談判、建設、運營進行全程的監(jiān)控。

因此，通過對第三方擔保的融資模式與項目融資模式相比，兩類融資模式的還款收益雖然都是來自于未來收益，但考察兩類融資方式的應對風險能力具有不同的側重點，以第三方作為擔保的項目融資模式，主要考核的是擔保人的信用和償債能力，而以項目本身作為融資主體的融資模式主要考察項目的運營和風險識別能力。

3 項目融資在海外電力項目中的風險分析和分擔機制

融資項目在海外電力項目中，其中風險分擔是該類融資模式的主要特點，也是以非第三方作為擔保人的融資模式所主要考慮的核心點。對于海外電力項目而言，采用項目融資方式的都是大型項目，它投資巨大，建設期長且參與的利益相關方較多，通常有外資的引入。項目融資模式需考慮的風險一般有如下幾類，分別為信用風險、完工風險、經營管理風險、市場風險、金融風險、政治風險、法律風險以及環(huán)境保護風險。而傳統(tǒng)第三方擔保融資的風險往往歸集于投資人、擔保人、貸款人等，風險相對集中，難以分擔。在風險分擔過程中，投資人主要考慮的是整個電力項目的生命周期所產生的利潤，而融資人則與其不同，主要是考慮融資成本和貸款利息。對于金融機構而言，則十分看重融資項目的還本付息能力，項目的整個生產和運營周期的管理尤為重要。比如項目公司需要與該國政府或有實力的第三方簽署長期的燃料供應協(xié)議、長期購電和并網協(xié)議，并以此全面審視該類項目是否能夠帶來長期可靠的經濟收益，確保項目有充足和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為后期的還款奠定堅實的資金保障。

海外項目的融資，除了應重視項目本身還更需考察項目開展的外部環(huán)境，包括國別政策，經濟、社會和環(huán)境等各個方面，當前項目融資市場大部分都已經接受了公認的赤道原則，從而有效確保了項目滿足相關環(huán)境保護的標準和社會責任。此外，國別政策的和經濟狀況的分析也極其重要，以美國安然公司所投資的印度電力項目為例，在該項目中，當時的印度政府不顧一切地“啟動”新的自由化計劃，批準了一系列利用外資和新技術的重大能源項目，希望盡快實現(xiàn)“大躍進”。為了盡快促進項目的開發(fā)，項目的前期可行性研究、成本分析、資金回收和風險分散等問題都未能認真考慮，還承諾項目的高回報率。最終，因項目未能建立有效的風險分擔機制，且政府的電費支付出現(xiàn)問題而導致違約，造成了該項目破產。

因此，為保證海外電力項目合理開發(fā)，應結合當前的金融形勢和政策形勢，提高海外電力項目的風險分析和分擔能力。不同國家的政府財政實力和信用風險具有一定的差異，電力融資的項目需落實該國政府對項目的實際支持力度，全面且科學分析政府能夠承擔的風險，評估和計算出能承受的最大損失，做好風險管控措施，為項目的順利運營打好堅實的基礎。

4 項目融資在海外電力項目中的融資案例分析

中國某公司南亞某國投資建設煤電站項目，該項目煤電站裝機容量為2×300MW，總投資金額約7.8億美元。以該電力項目投資運營日為計算起點，特許經營周期為20年，當該項目運營期滿20年后，該國國家電力公司全部購買該項目?？疾旌头治鲈擁椖康慕M成結構，該項目的投資人自有資金占比為30%，債權融資比例為70%，并且該項目具有良好的經濟效益，當?shù)劂y行機構為項目提供了15年的長期借款。

在該項目的投資開發(fā)階段，對于該電力項目的投資風險把控，分別聘請了法律、財務等相關專業(yè)的顧問公司進行盡職調查，全方面和全視角的對項目風險進行分析。在項目的融資建設階段，對于項目的燃料供應協(xié)議和購電協(xié)議等，皆與該國政府控股的國有企業(yè)簽署，并由國家財政部提供保障。關于項目的建設，通過與經驗豐富且有實力的承包商簽署EPC合同的形式，并由承包商出具完工擔保，為項目的實施提供有力的保障。如此一來，整個項目的融資的結構才表現(xiàn)出風險可控，形成閉環(huán)。該電力融資項目作為中國早期融資項目案例，項目的融資時間耗時為三年，集結了國內外各個專家和機構進行分析和探討，實現(xiàn)了產品和制度上的突破，通過把握和了解金融機構實質訴求以及項目融資的核心，有效的考慮和分析了項目條件和項目環(huán)境，實現(xiàn)了項目資金的良性循環(huán)。

5 海外電力項目中的融資策略

在項目的融資過程中，要結合項目的可行性研究報告，始終把項目是否經濟可行和風險可控作為獲得貸款的主要渠道。海外電力項目通常表現(xiàn)為融資金額大且經濟效益較好的特點，為保障項目的運營能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，通過簽署長期可靠有保障的購電協(xié)議是融資工作的重要突破點。不僅如此，對于項目發(fā)起人而言，金融機構要求開發(fā)商必須具有一定的支付能力能夠支付項目的資本金，且項目資本金的占比通常為項目總投資的20%～30%或項目EPC金額的15%。為保證項目能夠順利實施并且能夠達到預期的發(fā)電量，除了應具有一定的資本金支付能力，還要求發(fā)起人具有相關同類項目的實施經驗，且能夠有效分析和解決項目在生產經營過程中所遇到的各類現(xiàn)實問題。

此外，要考慮和分析海外電力項目融資的核心問題，主要是分析該類項目在生產和運營過程中的風險識別、風險應對能力以及風險的分擔機制。其中風險識別和風險控制是融資工作的重中所重，要求能夠充分考慮金融機構的關切點，通過簽署相關長期且具有強有力保障的協(xié)議，以保證項目還本付息的穩(wěn)定性和安全性。與此同時，還要充分關注國家支持“走出去”新政策，運用中國出口信用保險公司等有關政策性金融機構產品，制定好融資策略，最終落實到項目的融資生效。

6 結 語

隨著我國企業(yè)“走出去”和“一帶一路”倡議的不斷深入，我國的國際業(yè)務得到了深化和拓展，海外項目的增加和國際資金的流動成為必然的趨勢，而傳統(tǒng)的金融機構扶持模式無法滿足當前融資需求。所以金融機構必須結合當前形勢進行改革和創(chuàng)新，而對于電力融資的海外項目而言，必須結合宏觀政策的引導不斷追尋創(chuàng)新和發(fā)展，從而有效實現(xiàn)海外項目的良性循環(huán)，為中國的“走出去”戰(zhàn)略，提供堅實的支持。