價值投資這回事

李欣

摘要：我國股票市場作為新興市場，相較于歐美市場，無論是體制，還是參與群體，并不成熟。國外的參與群體多以機構(gòu)為主，而國內(nèi)多以個人投資者為主。所以導(dǎo)致股票投資風(fēng)格并不穩(wěn)定，可投機性大，賭博性強，容易造成股票波動較大。股市是實體經(jīng)濟的融資場所，代表著是上市公司一部分權(quán)益，所以真正的成熟投資應(yīng)是以基本面分析為主的價值投資。鑒于此，中國的證券市場是時候再談?wù)動嘘P(guān)價值投資的事了。

關(guān)鍵詞：價值投資;股票;證券;市場

2014年年底到2015年上半年的“牛市”場景仿佛還歷歷在目，然而由于股票價值的過于高估，“牛市”這個泡沫終將破滅。股票市場的一再下跌直接導(dǎo)致證券市場的“冬天”提前來臨，2018年四月份的貿(mào)易戰(zhàn)更是給原本低迷的證券市場火上澆油，而2019年中美貿(mào)易摩擦升級至頂峰，證券市場進入了似乎茫茫望不到盡頭的黑暗時期。在如今哀鴻片野的證券市場中，人人都說行情不好不應(yīng)該炒股。但真的如此嗎？造成股市如此不穩(wěn)定，波動巨大的原因并不是貿(mào)易戰(zhàn)，而是因為中國資本制度和參與者的不成熟。今年以來，以5G和醫(yī)療醫(yī)藥為首的上市公司受到大量資金的追捧，說明資金的偏向永遠是以基本面為準的價值投資。

今年我國資本市場最大的一個改變和變化就是推出了科創(chuàng)板?？苿?chuàng)板的上市制度跟主板有巨大的區(qū)別，其中最重要的是沒有盈利限制，對于前景很好的企業(yè)，可能暫時沒有盈利，但是只要有資金支持就能成長為大企業(yè)，生產(chǎn)出對社會經(jīng)濟有巨大貢獻的產(chǎn)品的公司提供融資幫主，其次綁定承銷商的利益，承銷商必須持有一定比例的股票，這就在專業(yè)程度上給這些待上市的公司進行了深度的盡職調(diào)查，而不是盲目的只要符合要求，為了利益承銷。再是交易制度的創(chuàng)新，上市不設(shè)漲跌幅，施行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易體制，市場定價，投資者對于企業(yè)的研究必須深入才敢進行買賣，而不是向以前的股票盲目買賣。

科創(chuàng)板的創(chuàng)立意味著大量新股涌入市場，加速了盈利能力弱、科技含量低、管理水平低下的公司逐漸被市場淘汰的節(jié)奏。科創(chuàng)板的推出在制度上更加完善了退市制度，能夠促使投資者把研究的重心轉(zhuǎn)移到企業(yè)本身的價值上，而不是一味的只想通過市場交易來獲取收益。這就意味著以前中國投資者一昧的投機投資已經(jīng)不可取。因此，中國投資者需要重新談?wù)撓掠嘘P(guān)價值投資這回事。

什么是價值投資？“找到最好的企業(yè)，做時間的朋友”，這是對價值投資最好的詮釋之一。本杰明·格雷厄姆最先提出“價值投資”一詞，然后菲利普·費雪提出了成長股投資，隨后約翰·鄧普頓提出了要在股市困境之時逆向投資。而彼得·林奇和巴菲特將本杰明·格雷厄姆與菲利普·費雪兩者的投資理念相結(jié)合創(chuàng)造了現(xiàn)代“價值投資”理論。價值投資的出發(fā)點來源于企業(yè)能夠持續(xù)創(chuàng)造價值。選擇一家好的企業(yè)，花足夠多的時間，陪伴著企業(yè)一起去成長，由此獲得企業(yè)成長帶來的收益。這不單單依靠于長期的堅持和信賴，更是來源于充分的理性判斷和風(fēng)險認知。

投資的本質(zhì)是什么？無非就是希望現(xiàn)在付出去的一筆錢，能在未來收獲更多的錢?；蛘哒f買到被低估的東西，能在未來高價賣出。所以我們看投資的本職們還要回歸公司的本質(zhì)，從三個維度去思考。第一，看行業(yè)的維度。首先，好的行業(yè)模式?jīng)Q定了掙錢的效率，也決定著我們收獲投資回報的速度。選擇一個好的商業(yè)模式，掙錢容易，那么投資回報的也就越快越容易。其次，行業(yè)的競爭格局和行業(yè)的空間也很重要。格局決定結(jié)局，空間決定了未來能走多遠。最后是行業(yè)的門檻。門檻越高，別人就越難進入，那么公司才能占據(jù)更大的市場，獲得更高的資本回報率和凈利潤率。第二，看公司的維度。我們要選擇品類最優(yōu)的公司。選擇有規(guī)模優(yōu)勢，越大越強的行業(yè)龍頭，或者說龍頭企業(yè)。第三，看管理層的維度。一是管理層在戰(zhàn)略上是否清晰？是否聚焦？二是管理層在戰(zhàn)術(shù)上的執(zhí)行能力是否突出？

價值投資策略的關(guān)鍵在于內(nèi)在價值評估，經(jīng)典價值投資理論認為，股票的內(nèi)在價值取決于公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。所以，以什么來預(yù)測公司未來現(xiàn)金流及風(fēng)險來評估股票內(nèi)在價值，就成了一個十分關(guān)鍵的問題。在研究公司內(nèi)在價值的過程中，投資者往往通過各種公開信息了解公司，進行基本面分析，做出投資決策。而財務(wù)信息是影響公司投資價值的重要因素，基于財務(wù)指標評估體系來評估公司的投資價值，有利于投資者更進一步了解公司，在降低投資風(fēng)險的同時獲得更高的收益。

我們知道，資本市場是為實體企業(yè)提供融資的場所，而作為投資者，我們更重要的是通過這個參與到企業(yè)的發(fā)展中，獲得企業(yè)成長的紅利，但是目前絕大多數(shù)的投資者都是虧損累累，究其原因是沒有從企業(yè)價值角度出發(fā)去看待一家公司，沒有客觀理性的看待自己持有的是公司的部分權(quán)益，造成操作的不理性，而人們?nèi)菀赘L(fēng)的羊群效應(yīng)又增加了股市的波動。所以只有通過對企業(yè)的價值分析，我們才能放下對于市場波動的恐懼，從長期股東的角度去看待企業(yè)的成長與市場波動的聯(lián)系，做出理性的決策。

所以，中國各種制度的完善和投資者的成熟會使價值投資逐漸成為中國資本市場投資理念的主流。使資本市場能夠更好的服務(wù)實體經(jīng)濟。大大降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險。促使投資者更加理性，在保持資本市場流動性的同時，能夠更加理性的看待波動。所以，價值投資于國于民于企業(yè)，百利無一弊。

參考文獻：

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