摘 要：我國通用航空公司已成為交通運輸行業(yè)中快速發(fā)展的子行業(yè)，但是，在經(jīng)濟飛速發(fā)展的背后，我們?nèi)匀恍枰P(guān)注公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，本文基于Z模型分析南方航空公司的財務(wù)風(fēng)險，并提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險;Z模型;航空公司

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人民的收入和生活水平不斷提高，對生活質(zhì)量的追求也有所提高，飛行己不再是一種奢求，而飛行已成為了市民負擔(dān)得起且愿意選擇的一種重要的旅行和運輸工具。航空公司也抓住機會發(fā)展自己。我國運輸業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展重點也從擴大規(guī)模轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量。但是，隨著經(jīng)濟形式的復(fù)雜變化，航空公司將不可避免的面臨國際政策的創(chuàng)新和改變帶來的財務(wù)挑戰(zhàn)和風(fēng)險。根據(jù)中國民航總局統(tǒng)計，我國民航業(yè)的資產(chǎn)負債率超過 80%。同時，由于大多數(shù)燃料交易和飛機租賃均以外幣結(jié)算，因此匯率變化對航空公司影響更大，而航空燃料成本對航空公司的影響也很大。因此，航空公司面臨財務(wù)挑戰(zhàn)和風(fēng)險。本文使用Z模型選擇了我國最大的上市航空公司—中國南方航空，收集2015年至2019年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)以進行簡單的分析，并總結(jié)分析結(jié)果，得出結(jié)論并就如何降低南航的財務(wù)風(fēng)險提出建議。

二、Z模型介紹

Z計分模型法，Z計分模型對我國大多數(shù)上市公司的財務(wù)分析都是有效的。因此，作為我國上市的航空公司之一，南方航空可以使用Z計分模型進行分析。Z計分是當(dāng)前最常用的財務(wù)分析模型之一，用于預(yù)測企業(yè)是否可能法還是能財務(wù)失敗和破產(chǎn)，同時可以確定企業(yè)的運營狀況。1968年，美國紐約大學(xué)教授愛德華？奧特曼（Edward Altman）使用多元分析技術(shù)來區(qū)別和分析公司的財務(wù)狀況，他首先選擇了1946年至1965年破產(chǎn)的33家制造業(yè)公司，以匹配的33家正常運營的公司為樣本，并使用22個財務(wù)指標(biāo)通過數(shù)學(xué)統(tǒng)計進行分析篩選，最后建立了公司資產(chǎn)的流動性、盈利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力和發(fā)展能力等。眾所周知的五變量模型可以全面反映企業(yè)財務(wù)狀況，即Z計分模型。

本文研究了適合Z計分模型研究對象的上市公司南方航空公司，對其進行判別分析。

計算公式為：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4 +0.999 X5

其中各項指標(biāo)的含義如下：

X1 =（期末流動資產(chǎn)-期末流動負債）/期末總資產(chǎn)

X2 = 期木留存收益/期末總資產(chǎn)=（未分配利潤+盈余公積）/期木總資產(chǎn)

X3 = 息稅前利潤/期末總資產(chǎn)=（稅前利潤+費用化利息費用）/期末總資產(chǎn)

X4 = 期末股東權(quán)益的市值/期末總負債=（每個股票市場價格*流通股數(shù)數(shù)+每股凈資產(chǎn)*非流通股數(shù)）/期末總負債

X5 = 當(dāng)期營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)

在上述公式中帶入數(shù)據(jù)從而計算出Z值，如果根據(jù)上述設(shè)定公式計算出Z值，則根據(jù)Z值的大小來判斷風(fēng)險等級。如果Z值等于2.675，則表示企業(yè)處于正常的風(fēng)險級別;Z值小于1.81時，企業(yè)處于危險狀態(tài);如果Z值大于2.675，則表示企業(yè)在安全區(qū)域內(nèi);如果通過Z模型計算出來的結(jié)果在1.81-2.675之間，則企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險需進一步研究才能明確。

三、實證分析

1、研究對象與數(shù)據(jù)來源

研究對象：南方上市航空公司

2、計算結(jié)果

根據(jù)公式，Z值計算結(jié)果如下：

四、風(fēng)險現(xiàn)狀分析

根據(jù)數(shù)據(jù)計算結(jié)果，我們可以看出從2015年到2019年，南方航空公司Z值小于1.81，根據(jù)Z計分法的判斷標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)Z值小于 1.81時，表明公司處于危險之中，南航的財務(wù)風(fēng)險更大，如果此時資金鏈斷裂或遭遇籌資困難，航空公司的資產(chǎn)將無法有效轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎矛F(xiàn)金流，營業(yè)利潤無法彌補資金缺口，并且資金流通鏈也將斷裂，造成財務(wù)危機。

從Z值的計算公式中，X3 比例應(yīng)該更大。但從南方航空公司的計算結(jié)果來看，其X3 即息稅前利潤僅占期末總資產(chǎn)中的較小部分，表明航空公司的盈利能力較弱，盈利能力弱將影響公司的資金流向與商業(yè)運營，沒有充足的利潤來支持企業(yè)規(guī)模的擴大和經(jīng)營的發(fā)展。同時，它反映了公司的凈營運資本和流動性。從以上計算的結(jié)果來看，它們均為負值，這進一步表明了南方航空公司在2015-2019年期間的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度緩慢，流動性較弱，資產(chǎn)的獲利能力不強，公司的獲利的能力與資本擴張不相容時，航空公司容易遭遇財務(wù)風(fēng)險，陷入財務(wù)危機。

從Z值走勢變化來看，2015年至2017年，Z值逐年上升，風(fēng)險得到有效控制。但是，從2017年到2019年，南航的Z值在這三年中持續(xù)下降，這表明優(yōu)勝劣汰的風(fēng)險正在逐漸增加。無法有效地流動資金，留存收益低，企業(yè)盈利能力不足以及持續(xù)的市場波動等，都可能直接或間接降低南航的Z值，從而增加其財務(wù)風(fēng)險。盡管僅通過Z模型，無法有效判斷這種現(xiàn)象是由航空公司本身，行業(yè)特征還是中國的資本市場引起的，但是，通過對Z評分模型的分析，中國南方航空確實面臨更大的財務(wù)風(fēng)險，結(jié)論值得企業(yè)重視和防范。

五、結(jié)論與建議

根據(jù)對Z值及X值的分析，南航Z值整體偏小，低于1.81，X值也不是很樂觀，表明南航公司存在較大的財務(wù)風(fēng)險，需采取有效措施降低風(fēng)險，航運企業(yè)需要建立起完善的財務(wù)風(fēng)險控制預(yù)警制度。航運公司需要建立健全的財務(wù)風(fēng)險控制和預(yù)警系統(tǒng)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制能力的水平從根本上取決于其內(nèi)部財務(wù)控制能力。航運公司需要明確財務(wù)風(fēng)險的控制目標(biāo)，加強企業(yè)投融資預(yù)算設(shè)計，合理制定財務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到航運業(yè)本身的周期性特征，有必要進一步加強風(fēng)險前的預(yù)測并從長遠角度評估風(fēng)險，以使航運公司能夠在復(fù)雜的環(huán)境中及時作出更冷靜的反應(yīng)。

參考文獻：

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[2]熊鵬飛，汪錦琪，張珍賢.我國上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究——基于Z計分模型評價公司財務(wù)風(fēng)險狀況[J].現(xiàn)代商業(yè)，2018（05）：193-194.

[3]賈文明. 國內(nèi)航空公司財務(wù)風(fēng)險問題研究[D].廈門大學(xué)，2014.

作者簡介：

馬欣慧，女、1997.6、漢族、遼寧沈陽人，上海理工大學(xué)2019級MPAcc研究生在讀，研究方向：會計與財務(wù)實務(wù)。

（上海理工大學(xué)）