寧德時代：后“白名單”時代的新征途

張洪杰

近日，新能源汽車動力電池生產(chǎn)商寧德時代發(fā)布公告稱，將分別以自籌資金和定向增發(fā)的方式進一步擴大產(chǎn)能，以滿足日益增長的市場需求，進一步提升公司盈利空間。

根據(jù)相關(guān)公告，寧德時代的擴產(chǎn)計劃耗資接近300億元人民幣，除55億元用于補充企業(yè)流動資金外，其余資金均用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能爬坡。

業(yè)內(nèi)分析認為，寧德時代的定向增發(fā)行為與再融資新規(guī)的落地有著密切關(guān)聯(lián)。

2月14日，證監(jiān)會正式發(fā)布優(yōu)化主板、創(chuàng)業(yè)板再融資系列配套政策。與原有配套政策相比，新版政策融資規(guī)模放寬、發(fā)行對象擴容、發(fā)行折扣更低、鎖定周期縮短、堅持規(guī)劃優(yōu)化。分析認為，調(diào)整后的融資政策將有利于吸引更多靈活度需求較高的資金進入定增市場，為包括寧德時代在內(nèi)的多家上市企業(yè)提供了融資便利條件。

根據(jù)公告內(nèi)容，寧德時代的擴產(chǎn)計劃分為兩個部分：一是擬向不超過35名特定對象非公開發(fā)行股票，募集資金約200億元，用于寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目、江蘇動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目（三期）、四川時代動力電池項目一期、電化學(xué)儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)項目、補充流動資金等5個項目;二是擬自籌資金投資建設(shè)寧德車里灣鋰離子電池生產(chǎn)基地項目，總投資不超過人民幣100億元。

定增項目中的三個產(chǎn)能項目達產(chǎn)后將合計新增鋰離子電池年產(chǎn)能52Gwh，加上車里灣鋰離子電池生產(chǎn)基地項目總設(shè)計產(chǎn)能約45Gwh，總計新增鋰離子電池產(chǎn)能約97Gwh，將于兩到三年內(nèi)建成。

據(jù)了解，寧德時代2019年已投產(chǎn)產(chǎn)能為58Gwh。在此之前，寧德時代已經(jīng)與上汽、一汽、廣汽等車企品牌合資建立動力電池生產(chǎn)線，并為長安、東風(fēng)、蔚來、小鵬等品牌車企配套動力產(chǎn)品。多個整車廠都曾因電池供應(yīng)不足而產(chǎn)能受到限制。此次新投資擴產(chǎn)約為已投產(chǎn)產(chǎn)能的1.7倍。

但增資擴產(chǎn)也引發(fā)了短期的財務(wù)壓力。財報數(shù)據(jù)顯示，寧德時代在2016年、2017年、2018年以及2019年1-9月的毛利率分別為43.70%、36.29%、32.79%和29.08%;加權(quán)資產(chǎn)收益率分別為69.55、18.99、11.75和9.87。雖然凈資產(chǎn)和產(chǎn)銷規(guī)模在不斷擴大，但其凈資產(chǎn)盈利能力卻在不斷下滑。

對此，寧德時代在相關(guān)公告中表示，毛利率下滑原因是受動力電池產(chǎn)能快速提升和新能源汽車補貼政策調(diào)整影響，動力電池系統(tǒng)售價降幅增大?！叭粑磥硎袌龈偁幖觿』驀艺哒{(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價及原材料采購價格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在持續(xù)下降的風(fēng)險?！?/p>

2019年6月，工信部正式取消了在業(yè)內(nèi)存在近4年的新能源汽車動力電池“白名單”（搭載“白名單”目錄上的動力電池的車型才能享受新能源汽車補貼），國內(nèi)動力電池領(lǐng)域迎來新一輪的競爭。在相關(guān)政策保護已然消失的情況下，三星SDI、LG化學(xué)和松下等韓日電池巨頭已逐步向國內(nèi)市場滲透，在國內(nèi)跑馬圈地的動作明顯加快。

根據(jù)國際投資分析機構(gòu)——瑞銀發(fā)布的電池生產(chǎn)企業(yè)成本報告，到2025年，松下、LG化學(xué)、三星SDI、寧德時代等四家制造商將控制70%的新能源汽車電池市場，并且成本將在2-3年內(nèi)繼續(xù)下降10%。寧德時代雖然在產(chǎn)能上高于位列二三位的日韓企業(yè)，但在制造成本上仍有一定劣勢。

對此，有業(yè)內(nèi)分析認為，整車汽車廠商必然不愿意被一個強勢的供應(yīng)商在關(guān)鍵位置“扼喉”，很有可能扶持可與寧德時代抗衡的供應(yīng)商。未來動力電池行業(yè)一旦打起價格戰(zhàn)，以寧德時代目前技術(shù)與成本的綜合實力，顯然占不到太大優(yōu)勢。保證技術(shù)的領(lǐng)先和確保成本優(yōu)勢將成為寧德時代未來發(fā)展中的兩大挑戰(zhàn)。