馬進

對于眾多畜禽養(yǎng)殖企業(yè)來說，剛剛過去的2019年注定將會留下刻骨銘心的記憶，養(yǎng)豬企業(yè)尤其如此。由于非洲豬瘟的持續(xù)影響，2019年年初生豬價格跌至谷底，行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)均處于嚴重虧損狀態(tài)；而從年中開始由于供需關(guān)系極度不平衡，導致生豬價格迅速回升，至2019年10月達到最高點，漲幅超過200%，成為大眾熱議的話題。

溫氏股份創(chuàng)業(yè)績新高 豬雞齊養(yǎng)模式被看好

生豬價格的巨幅波動，也讓眾多養(yǎng)豬企業(yè)的業(yè)績坐上了過山車，終于擺脫了2018年度的低迷。1月6日晚間，龍頭企業(yè)溫氏股份（SZ 300498）披露了相關(guān)銷售情況及2019業(yè)績預告。在2019年度，溫氏股份一共銷售肉豬1851.66萬頭（含毛豬和鮮品），收入為395.45億元，銷售均價18.79元/公斤，同比變動分別為-16.95%、20.03%、46.57%。溫氏股份預計稱，2019年度凈利潤可達138.5億元—143億元，同比上升249.97%—261.35%，將創(chuàng)下業(yè)績新高。

其實，不光是豬肉價格的大幅反彈讓溫氏股份可以拿出耀眼的年度業(yè)績，家禽養(yǎng)殖業(yè)的持續(xù)景氣也做出了不小的貢獻。2019年度，溫氏股份銷售肉雞達9.25億只（含毛雞、鮮品和熟食），收入為258.92億元，銷售均價15.06元/公斤，同比變動分別為23.58%、34.03%、9.93%。養(yǎng)雞業(yè)在經(jīng)歷了2017年的低谷后，迅速在2018年就迎來了復蘇，并在2019年繼續(xù)升溫。比如行業(yè)龍頭圣農(nóng)發(fā)展（SZ 002299）在1月4日發(fā)布公告，預計2019年度的凈利潤將在40.8億元—42億元之間，相比三季報時的預測（37億元—38億元）又有提升。

養(yǎng)豬業(yè)和養(yǎng)雞業(yè)雙雙保持上升勢頭，不僅讓相關(guān)企業(yè)得以揚眉吐氣，股價大幅回升，也吸引了更多企業(yè)紛紛在這些領(lǐng)域加碼。像牧原股份（SZ 002714）、新希望（SZ 000876）等都不斷在各地設立新的基地、擴張養(yǎng)殖規(guī)模，甚至大有超過行業(yè)老大溫氏股份的架勢；海大集團（SZ 002311）和康達爾（SZ 00048）等也加快步伐、紛紛在養(yǎng)豬業(yè)落子。

而在這樣的大背景下，也出現(xiàn)了一種新的趨勢——養(yǎng)豬企業(yè)和養(yǎng)雞企業(yè)進入對方所在的業(yè)務領(lǐng)域。實際上，在之前只有溫氏股份在養(yǎng)豬和養(yǎng)雞業(yè)務上齊頭并進，都做到了行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模，該公司2018年總營收554.64億元，其中肉豬業(yè)務貢獻337.66億元，占58.99%；肉雞業(yè)務貢獻199.56億元，占34.87%。而這種混合的模式在很大程度上則對沖了行業(yè)周期給業(yè)績帶來的不利影響，相當于穩(wěn)定器的作用。比如在養(yǎng)豬企業(yè)業(yè)績一片慘淡的2019年度，溫氏股份仍實現(xiàn)了近40億元的凈利潤，這其中養(yǎng)雞業(yè)務功不可沒。

這種趨勢會不會變得越來越明顯，是否還會有大批企業(yè)跟進？能否改變畜禽養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績大幅波動的弊端？或許是今后一段時間內(nèi)值得關(guān)注的焦點。

雙匯發(fā)展增長乏力 大筆投資加碼養(yǎng)雞業(yè)務

肉制品加工業(yè)龍頭雙匯發(fā)展（SZ 000895）在2019年12月30日通過董事會決議，公司計劃與河南省西華縣人民政府簽署投資協(xié)議，建設肉雞農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項目。為了確保項目的投資建設及運營管理，公司計劃依法投資設立西華雙匯禽業(yè)、西華雙匯食品兩家公司，注冊資本均為人民幣1億元，該項目預計總投資約16.5億元。

在此次布局禽類業(yè)務之前，雙匯發(fā)展已有較小規(guī)模的肉雞養(yǎng)殖、加工項目。公司2019年半年報顯示，旗下主營禽類養(yǎng)殖的漯河雙匯萬中禽業(yè)在2019年上半年貢獻凈利潤7786萬元，而主營禽類屠宰、肉制品的漯河萬中禽業(yè)加工，同期也貢獻凈利潤4026萬元。不過，這樣的凈利潤規(guī)模，相比整個公司在上半年的凈利潤23.82億元，所占比例非常小。雙匯發(fā)展在西華縣投資建設肉雞養(yǎng)殖、屠宰及熟食加工項目，是該公司為了進一步擴大公司禽業(yè)規(guī)模，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈條和產(chǎn)業(yè)布局，提升競爭力的重要舉措。

從主營業(yè)務收入構(gòu)成來看，雙匯發(fā)展目前是肉制品加工與屠宰業(yè)務并舉，且主要聚焦在豬肉領(lǐng)域，而養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模不大。雙匯發(fā)展來自屠宰業(yè)務的收入，占整個營收的比重從2015年開始超過肉制品業(yè)務，不過由于毛利率相對較低，肉制品業(yè)務仍是公司最主要的利潤來源。

雙匯發(fā)展2019年半年報數(shù)據(jù)顯示，公司的屠宰業(yè)務、肉制品業(yè)務的毛利率分別為10.46%和26.33%，2019年下半年一直處在高位的生豬價格，也直接影響了雙匯發(fā)展的生產(chǎn)經(jīng)營成本，肉制品加工業(yè)務的毛利率有明顯下滑。

綜合看2019年前三季度的表現(xiàn)，雙匯發(fā)展共屠宰生豬1127萬頭，同比下降6.35%：其中第一季度受益于生豬價格低谷，屠宰量增幅明顯，頭均利潤創(chuàng)出歷史新高；到了第二季度，生豬價格漲幅明顯快于豬肉價格上漲，屠宰業(yè)務額度毛利空間被壓縮；第三季度，由于生豬調(diào)運模式的轉(zhuǎn)變，公司的屠宰量繼續(xù)有所回落，頭均毛利則大幅增長。

不過，這些行業(yè)波動對于雙匯發(fā)展算不得太大的問題，公司更需要解決的是增長乏力問題。雙匯發(fā)展的營收在2016年達到518.45億元的頂峰后，在2017年—2018年都呈現(xiàn)出小幅下滑的態(tài)勢，而凈利潤也大致保持在40億元—50億元之間，從現(xiàn)有的業(yè)務結(jié)構(gòu)上很難看到有效的增長突破口。而雙匯發(fā)展的母公司萬州國際前幾年收購了美國最大的豬肉制品企業(yè)的史密斯菲爾德，這家公司在養(yǎng)殖、屠宰、豬肉加工三方面都有涉及，且養(yǎng)殖成本較中國更低，但受限于很多因素，雙匯發(fā)展與之在業(yè)務方面的協(xié)同有限。

由此，雙匯發(fā)展一個很自然的選擇便是沿著產(chǎn)業(yè)鏈進行擴張，加大在養(yǎng)殖這一端的投入，使養(yǎng)殖業(yè)務可以與自身的屠宰業(yè)務進行配套，從而減緩成本波動，也可以直接帶動公司業(yè)務規(guī)模的擴大。據(jù)華創(chuàng)證券預測，雙匯發(fā)展目前在生豬養(yǎng)殖這一塊的規(guī)模只有30萬頭，未來預計主要采取類似溫氏股份的“公司+農(nóng)戶”模式擴張，力爭在3—5年時間使得養(yǎng)殖業(yè)務具備相當規(guī)模，目標是配套養(yǎng)殖業(yè)和屠宰業(yè)的配比能夠達到30%—50%。相比2018年度公司1631萬頭的屠宰規(guī)模，這意味著雙匯發(fā)展的生豬養(yǎng)殖規(guī)模將會達到500萬頭以上。而此次在養(yǎng)雞領(lǐng)域加大投資力度，是否能讓雙匯發(fā)展擺脫業(yè)績徘徊不前的局面，仍尚待觀察。

坐享行業(yè)景氣紅利 益生股份進軍養(yǎng)豬業(yè)

專注于豬肉領(lǐng)域的公司瞄準養(yǎng)雞業(yè)務，與此同時，在養(yǎng)雞業(yè)務上賺到大筆利潤的企業(yè)，也把目光投向了養(yǎng)豬業(yè)務。國內(nèi)最大的祖代白羽肉雞繁育企業(yè)益生股份（SZ 002458）近日公告稱，公司就共同建設“黑龍江年出欄-屠宰加工200萬頭生豬農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化生態(tài)循環(huán)項目種豬端項目”達成合作意向，項目投資估算總額約13.6億元。

同期，益生股份還與山東省東營市河口區(qū)人民政府簽署了“種畜禽生產(chǎn)-種養(yǎng)加結(jié)合生態(tài)農(nóng)林場項目投資合作框架協(xié)議”，該項目設計目標產(chǎn)能為年產(chǎn)雞肉及其產(chǎn)品20萬噸，主要包括年更新84萬套肉種雞、6000萬只商品肉雞養(yǎng)殖、飼料加工40萬噸/年、年單班屠宰6000萬只肉雞及雞肉深加工等；并建設4800頭原種豬場項目，配套建設有機肥加工廠、種養(yǎng)結(jié)合項目。該項目預算總投資為11.92億元，將分兩期實施。

而在新年前后，益生股份還達成了一項并購協(xié)議，計劃通過增資擴股的方式獲得北京四方紅科技旗下四方紅農(nóng)牧70%股份，以發(fā)展種豬和肥豬飼養(yǎng)業(yè)務。相關(guān)資料顯示，北京四方紅科技擁有11項專利，大部分為生豬養(yǎng)殖飼料配方的發(fā)明專利，飼料涵蓋斷奶仔豬、哺乳母豬、生長育肥豬等品種。該項目一旦最終實施，無疑將會助力于益生股份在養(yǎng)豬領(lǐng)域的擴張雄心。

作為養(yǎng)雞業(yè)的龍頭企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的益生股份明顯受益于近年來的行業(yè)景氣，從2018年開始白羽肉雞行業(yè)供給持續(xù)緊張，需求增長勢頭未減，種雞價格上漲明顯。數(shù)據(jù)顯示，在2019年前三季度，益生股份實現(xiàn)營收23.86億元，同比增長152.56%；凈利潤14.69億元，同比增長996.05%，凈利率超過了60%。公司預計2019年度的凈利潤可達22.5億元—23億元，同比增長520.11%—533.89%，達到了歷史業(yè)績頂點。

其實，益生股份也有養(yǎng)豬業(yè)務，不過規(guī)模一直偏小，這塊業(yè)務在2017年—2018年的營收都在5000萬元左右，對公司業(yè)績的影響幾乎可以忽略不計。從2019年上半年的表現(xiàn)來看，養(yǎng)豬業(yè)務的收入只有1600多萬元，占比1%多一點。而在養(yǎng)雞業(yè)幾乎已經(jīng)達到盈利水平的最高點后，益生股份要想保持增長勢頭，顯然也面臨著較大的難度，在此時決定做大養(yǎng)豬業(yè)務，幾乎是順理成章的選擇。

無論是雙匯發(fā)展還是益生股份，它們做出擴張新領(lǐng)域的決定，主要都是因為看到了所在領(lǐng)域的天花板，意在打開新的增長空間。不過，眼下養(yǎng)豬業(yè)和養(yǎng)雞業(yè)都處在景氣周期的高峰階段，產(chǎn)品銷售價格高企，但這種態(tài)勢也很難一直保持下去。在這個階段加大投資力度完善產(chǎn)業(yè)布局，客觀上可以形成更為均衡的業(yè)務結(jié)構(gòu)，增加對抗波動的砝碼，但同時更要注意控制風險，畢竟行業(yè)龍頭們都在持續(xù)擴張產(chǎn)能，新的供過于求局面或許即將來臨。