中小板上市公司股權(quán)激勵探究

鄭家東

摘要：本文研究內(nèi)容的時代背景是資本市場的發(fā)展，利用歸納分析法，結(jié)合中小板上市公司股權(quán)激勵的實際情況進行分析和研究。首先，在股權(quán)激勵授權(quán)階段，研究了上市公司管理層披露信息方面的行為特點。其次，在股權(quán)激勵的授權(quán)階段，針對已經(jīng)發(fā)布股權(quán)激勵計劃的公司，具體分析了其對市場環(huán)境做出的行為表現(xiàn)，系統(tǒng)地研究了在策略性信息披露行為中，上市公司管理層對股票價格所發(fā)揮的影響作用，從而間接衡量管理層的信息披露行為。最后，在草案公告日前后的階段，對信息披露公告進行研究，將其行為中的普遍規(guī)律進行揭露。通過分析和研究股權(quán)激勵的不同階段，能夠深化對企業(yè)管理層以及企業(yè)各個利益方針對股權(quán)激勵的信息披露行為的理解。

關(guān)鍵詞：中小板上市公司;股權(quán)激勵;公司治理

一、前言

我國企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟的進步，持續(xù)優(yōu)化，中小企業(yè)板具有更多潛在上市公司，發(fā)展前景較好。我國上市公司當中較為主流的激勵方式就是股權(quán)激勵，股權(quán)激勵是指為了對企業(yè)的經(jīng)營者產(chǎn)生激勵作用，而將部分股權(quán)和經(jīng)濟權(quán)利賦予他們，使得他們可以以股東的身份參加股權(quán)激勵會議，針對承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險、分享企業(yè)利潤、參與企業(yè)決策等發(fā)表意見。國內(nèi)外企業(yè)豐富的實踐經(jīng)驗表明，針對提升公司競爭力、凝聚力、管理效率，控制管理成本、優(yōu)化框架結(jié)構(gòu)等，股權(quán)激勵的積極作用能夠有效發(fā)揮出來。但是我國中小企業(yè)這方面還需要繼續(xù)完善，持續(xù)創(chuàng)新，才能夠發(fā)揮股權(quán)激勵預(yù)期的效果。

二、我國中小板上市公司股權(quán)激勵情況

（一）山西票號的“身股制”是我國股權(quán)激勵的起源

山西票號的“身股制”是我國股權(quán)激勵的起源。通過將掌柜自身的利益和股東利益充分結(jié)合，強化了掌柜管理行為的主動性，避免了其規(guī)避風(fēng)險的心理，促進了整體管理效用的提升，使得山西票號獲得了更多經(jīng)濟收益。但當時的商業(yè)發(fā)展環(huán)境和經(jīng)濟制度限制了“身股制”的發(fā)展，政府無法規(guī)范對其進行管理。清代末年，我國市場中涌入了很多外資銀行，山西票號開始衰落，我國股權(quán)激勵的萌芽階段也宣告終結(jié)。

（二）1991——2004是股權(quán)分置改革前的股權(quán)激勵發(fā)展階段

我國企業(yè)在1991——2004年這個階段開始研究股權(quán)激勵，民營企業(yè)中主要代表企業(yè)是聯(lián)想集團和萬科企業(yè)，其通過經(jīng)理人持股、員工持股等方式實施企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)激勵。但是由于當時還并非股權(quán)激勵廣泛實施的階段，我國的資本市場制度并不完善，上市公司應(yīng)用股權(quán)激勵缺少法律和制度的支持，在激勵方式上大多是與股票來源無關(guān)的虛擬股票或股票增值權(quán)等，所以很難廣泛在市場中實施和應(yīng)用。

（三）股權(quán)分置改革后的股權(quán)激勵階段

當資本市場各項制度逐漸完善后，股權(quán)激勵的應(yīng)用凸顯了一定的成效，許多現(xiàn)代企業(yè)都在應(yīng)用股權(quán)激勵。證監(jiān)會2005年年底在《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》中，對股權(quán)激勵的具體占比、有效期、激勵對象、激勵方法、激勵程序等做出規(guī)定，使得股權(quán)激勵的匯會計制度和稅收在這個階段能夠按照相關(guān)的規(guī)定來落實。證監(jiān)會在2016年5月出臺《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，對上市公司構(gòu)建并完善激勵和約束制度，提供了新的管理依據(jù)。

三、我國中小板上市公司應(yīng)用股權(quán)激勵存在的問題

（一）中小企業(yè)板市場不具有較強有效性，影響股權(quán)激勵效果的達成

中小企業(yè)股票價格之所以會產(chǎn)生波動，主要是受到政府的影響，政府的政策會對中小企業(yè)的發(fā)產(chǎn)生重要的影響。例如：政府支持環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，相應(yīng)行業(yè)股價漲幅就會較為明顯，而受到其他因素或信息傳達不及時的影響，中小企業(yè)的業(yè)績和股票價格也會有波動，上市公司股權(quán)激勵效果就很難達成。

（二）中小板上市公司不具備完善的治理結(jié)構(gòu)

我國中小板上市企業(yè)主要注重核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，這些企業(yè)大多技術(shù)含量比較大，具有較大的發(fā)展?jié)摿?。盡管主營業(yè)務(wù)經(jīng)營得較好，但是它們也存在一些不足，它們大部分控股權(quán)和決策權(quán)都掌控在家族或個人手中，從而產(chǎn)生一股獨大的家族式情況，剩下的股東很難參與到治理過程;所構(gòu)建的董事會被個別主體控制;因為受到董事會的控制，監(jiān)事會的作用也很難發(fā)揮出來，股東對經(jīng)營者的監(jiān)督作用發(fā)揮不明顯，由于股權(quán)激勵效果會受到公司治理結(jié)構(gòu)影響，所以，經(jīng)營者可能會通過職權(quán)來將廉價股票更多地放給自己，提高自己的利益。

（三）高管離職套現(xiàn)，股權(quán)激勵效果持續(xù)時間不長

因為大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司都屬于新興企業(yè)，所以，高度依賴人才和技術(shù)方面的資源，所以高管辭職，就會將一些資源帶走，影響公司的健康發(fā)展。中小板企業(yè)高管大規(guī)模離職，公司整體的發(fā)展會受到較強的不良影響，投資者對于創(chuàng)業(yè)板高管和市場的信心也會被動搖。同時，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管離職減持行為會使得一些個股產(chǎn)生較大波動，解禁壓力也會進一步加大。為了快速發(fā)展，公司應(yīng)用了股權(quán)激勵的策略，對高級管理者的知識、專業(yè)能力、技術(shù)高度依賴，期望他們來促進公司發(fā)展，保障公司和高管個人獲得雙贏，但是在利益的誘惑下，有些中小企業(yè)上市公司高管考慮的是個人的利益，而不是公司長遠的利益。

四、促進我國中小板上市公司股權(quán)激勵策略完善

（一）公司完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

因為中小板上市公司內(nèi)部存在一些問題：大股東存在家族控股或一股獨大的問題;控股股東持股比例太高，并且家族或個人獨攬了控制權(quán);構(gòu)建的董事會存在的主要問題：信息披露不及時、不完善等。所以，股權(quán)激勵的效果并不理想。為了促進股權(quán)激勵的順利實施，要促進董事會各項規(guī)章制度進一步完善化，企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也要完善化，才能夠促進股權(quán)激勵制度的預(yù)期效果發(fā)揮出來;要分別設(shè)置經(jīng)理人和董事長，彼此制衡，董事會的獨立性要得到保障;除此之外，董事對股東，要加強責(zé)任感，公司的業(yè)績和董事的收入可以聯(lián)系起來。這樣才能夠促進內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進一步科學(xué)化、完善化。

中小板上市公司要想確保股權(quán)計劃順利實施，就需要對其進行有效監(jiān)管，并以相應(yīng)的制度作為保障，確保經(jīng)營者不會因追逐個人利益而轉(zhuǎn)移股權(quán)決策風(fēng)險，若產(chǎn)生相應(yīng)的問題或風(fēng)險，能夠及時處理。因此，監(jiān)督和預(yù)防的環(huán)節(jié)是非常關(guān)鍵的，也是必備的。