王赫威

摘要：GZ公司為北京市市屬一級(jí)國(guó)有企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，成為專門從事資本運(yùn)營(yíng)的國(guó)有獨(dú)資公司，主要職能是管理和運(yùn)營(yíng)政府資產(chǎn)，承擔(dān)公共財(cái)政以外的產(chǎn)業(yè)投資，保證國(guó)有資產(chǎn)在流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)保值增值。公司在重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投融資、組織資源服務(wù)首都發(fā)展、重要資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)等方面開拓進(jìn)取，形成了金融、文體、環(huán)保新能源、智慧宜居城市四大優(yōu)勢(shì)板塊。資金是公司的重要資源，是決定公司戰(zhàn)略成敗的關(guān)鍵，為確保公司發(fā)展，保持公司資金來(lái)源穩(wěn)定、融資渠道多元，本文主要研究了GZ公司系統(tǒng)籌融資工作，結(jié)合具有代表性的部分系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)，總結(jié)分析了籌融資工作中存才的問題并給出建議，助力企業(yè)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資;統(tǒng)籌;管理

融資是指為支付貨款、取得資產(chǎn)、資本性投入等業(yè)務(wù)發(fā)展而籌集未來(lái)所需資金。融資也是一個(gè)公司資金籌集的行為與過程，基于自身未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與投資的需要，計(jì)算資金缺口，采用一定的融資方式，通過融資渠道籌集資金，組織資金的供應(yīng)，保證公司發(fā)展。GZ公司作為北京市市屬一級(jí)國(guó)有企業(yè)，目前的籌融資方式以債務(wù)融資為主。

一、GZ公司籌融資現(xiàn)狀

2018年末，GZ公司總資產(chǎn)1，301億元，收入201.8億元，利潤(rùn)總額38.16億元，杠桿率64.69%，并表企業(yè)185戶，公司業(yè)務(wù)主要集中在金融服務(wù)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展及信息服務(wù)業(yè)、環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、文化體育產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。經(jīng)過調(diào)研，因GZ公司與大部分子企業(yè)為非上市國(guó)有企業(yè)，所以本次的籌融資與管理問題的調(diào)查研究集中在債務(wù)融資工具方面。目前，GZ公司系統(tǒng)內(nèi)債務(wù)融資方式比較豐富多元，不同企業(yè)根據(jù)自身行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置與收入利潤(rùn)等情況，在融資渠道、方式等方面均呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，與之對(duì)應(yīng)的融資成本、擔(dān)保抵押增信等措施各不相同。從債務(wù)直接融資與間接融資的分類看，目前集團(tuán)內(nèi)僅有總部與北科建具備直接融資能力，其余企業(yè)更多的選擇間接融資方式且主要集中于銀行渠道借款，部分資金需求較大或有特殊業(yè)務(wù)需求的企業(yè)開拓了險(xiǎn)資、融資租賃等渠道。各種融資渠道與方式為公司提供了有力的資金保障，保證了公司平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)[1]。

（一）直接融資

1.非金融企業(yè)債

隨著近年中國(guó)債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，非金融企業(yè)越來(lái)越多的依靠發(fā)行債券融資，非金融企業(yè)債主要包括由銀行間交易商協(xié)會(huì)主管的中票、短融、超短融、非公開債務(wù)融資工具等，由發(fā)改委主管的企業(yè)債、由證監(jiān)會(huì)主管的公司債等。

為了降低融資成本，提高融資效率，自2014年起GZ公司大力開拓直接融資業(yè)務(wù)，其中GZ公司總部因自身規(guī)模與實(shí)力較強(qiáng)，主體評(píng)級(jí)高等特點(diǎn)，主要以公開發(fā)行債券為主。

非金融企業(yè)債的優(yōu)劣勢(shì)：非金融企業(yè)債的優(yōu)勢(shì)為發(fā)行額度大，可以滿足企業(yè)大額投資與使用的資金需求;融資期限跨度大，可滿足短至1年以內(nèi)，長(zhǎng)至15年的不同時(shí)限的借款需求。公開發(fā)行的債券還可以提高企業(yè)在資本市場(chǎng)的形象與地位，利于企業(yè)在資本市場(chǎng)發(fā)展。非金融企業(yè)債的劣勢(shì)為準(zhǔn)入門檻較高，監(jiān)管較為嚴(yán)格，企業(yè)需要具備一定規(guī)模實(shí)力，擁有良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與公司治理等才能通過債券發(fā)行審核，同時(shí)目前中國(guó)債券資本市場(chǎng)尚未十分成熟，具有較高評(píng)級(jí)的債券受到追捧，易于發(fā)行，導(dǎo)致相對(duì)低評(píng)級(jí)債券募集資金困難或成本較高。

非金融企業(yè)債的最新趨勢(shì)：首先，自2015年銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)開始對(duì)發(fā)行人實(shí)行分層分類管理，開始在注冊(cè)環(huán)節(jié)進(jìn)行打包注冊(cè)，即發(fā)行人可以注冊(cè)儲(chǔ)架發(fā)行資質(zhì)（DFI）。其后，公司債與企業(yè)債兩大種類分別在2017年與2018年引入優(yōu)質(zhì)發(fā)行人機(jī)制，兩種債券種類也實(shí)現(xiàn)的全面的儲(chǔ)架化注冊(cè)與發(fā)行（知名成熟發(fā)行人與優(yōu)質(zhì)主體企業(yè)債）。儲(chǔ)架發(fā)行為發(fā)行人提供一次注冊(cè)、多次發(fā)行的機(jī)制，涵蓋不同品種、不同期限的債券，大大簡(jiǎn)化了流程，提高了發(fā)行效率，利于企業(yè)抓住發(fā)行窗口，降低融資成本。其次，中國(guó)作為全球第三大債券市場(chǎng)，中國(guó)債市正在逐步成為全球資本的重要配置市場(chǎng)。2018年中國(guó)債券市場(chǎng)的外資凈流入規(guī)模約為1，000億美元，外資流入規(guī)模更是明顯上升，反映出境外投資者投資中國(guó)債市的意愿強(qiáng)烈。2019年，中國(guó)迎來(lái)首家外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普信評(píng)后，我國(guó)債券市場(chǎng)將進(jìn)一步對(duì)外開放，并有更多新舉措落地。

2.資產(chǎn)支持證券

近年，中國(guó)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)顯現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，創(chuàng)新品種層出不窮，產(chǎn)品設(shè)計(jì)日趨成熟，產(chǎn)品包含以信用卡、消費(fèi)貸、企業(yè)債券、應(yīng)收賬款和小額貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)支持證券主要包括證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化（ABS），銀行間交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），銀保監(jiān)會(huì)主管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等。

資產(chǎn)支持證券的優(yōu)劣勢(shì)：資產(chǎn)支持證券的優(yōu)勢(shì)為可以盤活企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，通過證券化形式為企業(yè)提供資金，縮短了企業(yè)獲利與資金回收時(shí)間，加快項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)，提升企業(yè)盈利能力，同時(shí)，相對(duì)于非金融企業(yè)債，資產(chǎn)支持證券以資產(chǎn)為依托，準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，適用企業(yè)范圍更廣，募集資金用途更靈活。資產(chǎn)支持證券的劣勢(shì)主要是在實(shí)務(wù)操作中企業(yè)的抵押物估值與融資額不匹配、預(yù)期收入水平如租金等與資本市場(chǎng)要求不匹配、前三年產(chǎn)生的EBITDA與資本市場(chǎng)還款要求不匹配等問題均會(huì)導(dǎo)致融資額度不足或發(fā)行失敗。同時(shí)，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，資產(chǎn)支持證券的交易活躍度弱于非金融企業(yè)債。

（二）間接融資

1.銀行渠道融資

目前，銀行渠道融資是GZ公司大部分子企業(yè)的主要融資方式。截止2019年6月，GZ公司獲取了5家銀行的集團(tuán)授信共700億元，分別為建設(shè)銀行、平安銀行、中信銀行、光大銀行與浦發(fā)銀行。GZ公司總部還獲取了6家銀行對(duì)總部的單體授信合計(jì)100億元。GZ公司各子企業(yè)除了可以使用上述5家銀行的集團(tuán)授信并進(jìn)行借款外，還通過自身業(yè)務(wù)的拓展從不同的銀行獲取單戶授信與貸款，但是目前各家單戶授信與借款情況不在總部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。

銀行渠道貸款的優(yōu)劣勢(shì)：銀行渠道貸款的優(yōu)勢(shì)為銀行貸款有很多標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，貸款較為高效，同時(shí)如果金額適度，在銀行分行審批范圍內(nèi)，放款速度較快。在企業(yè)資質(zhì)較好、或擔(dān)保與抵押物等增信良好的情況下，融資成本比非銀行金融機(jī)構(gòu)的成本有比較優(yōu)勢(shì)。銀行渠道貸款的劣勢(shì)為對(duì)擔(dān)保與抵押物的要求較高，抵押物一般只能為土地房屋等。同時(shí)銀行為開拓自身其他業(yè)務(wù)，貸款時(shí)存在需要企業(yè)配合其業(yè)務(wù)開展的要求，比如配合提高中間業(yè)務(wù)收入、提供存款，開POS機(jī)等[2]。

2.保險(xiǎn)渠道貸款

保險(xiǎn)是重要融資資金來(lái)源，保險(xiǎn)資金除可用于投資法律規(guī)定的銀行存款，債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券外，還可以投資于監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許范圍內(nèi)的非標(biāo)業(yè)務(wù)。目前，保險(xiǎn)資金的非標(biāo)業(yè)務(wù)主要為（1）基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃，（2）不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃，（3）信托計(jì)劃。前兩者主要為公共設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、棚戶區(qū)改造提供融資，信托計(jì)劃可以為非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流動(dòng)貸款。目前，北科建與愛育華均使用了保險(xiǎn)資金，分別支持了園區(qū)建設(shè)與補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

保險(xiǎn)渠道貸款的優(yōu)劣勢(shì)：保險(xiǎn)渠道貸款可提供資金金額較大，期限較長(zhǎng)，但是其風(fēng)控較為嚴(yán)格，貸需要較高增信支持，如擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押與流動(dòng)性支持函等。

3.融資租賃

融資租賃是出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物的使用權(quán)。租期屆滿，承租人可以約定對(duì)租賃物的歸屬。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的金融工具。融資租賃的最大優(yōu)勢(shì)是僅需要機(jī)器設(shè)備等動(dòng)產(chǎn)，不需要融資企業(yè)的土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)做抵押，對(duì)于缺少不動(dòng)產(chǎn)的企業(yè)融資是一大優(yōu)勢(shì)，GZ公司系統(tǒng)內(nèi)，華譽(yù)能源、北科建與綠動(dòng)力均有此種融資形式。

融資租賃的優(yōu)劣勢(shì)：融資租賃可以用機(jī)器設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)，門檻較低，但其融資成本較高，以國(guó)資租賃對(duì)外放款為例，其對(duì)外發(fā)放貸款一般成本為8%-10%，如加上擔(dān)保措施，成本將上升至12%左右。

二、研究中的創(chuàng)新型融資

（一）永續(xù)債

永續(xù)債是不規(guī)定到期日，債權(quán)人不能要求清償，但可按期取得利息的一種有價(jià)證券，是一種混合債務(wù)工具。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)永續(xù)債包括含銀行間交易商協(xié)會(huì)管理的永續(xù)中票與證監(jiān)會(huì)管理的可續(xù)期債等。永續(xù)債在滿足一定條件下可計(jì)入企業(yè)權(quán)益，即幫助企業(yè)募集了所需的資金，又可以計(jì)入權(quán)益降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。以2019年上半年為例，工商銀行、民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行先后大規(guī)模發(fā)行永續(xù)債，4家銀行合計(jì)發(fā)行規(guī)模1，900億元，短時(shí)間內(nèi)有效緩解了銀行一級(jí)資本吃緊問題。永續(xù)債的缺點(diǎn)是發(fā)行成本相對(duì)于一般型債券成本較高，同時(shí)監(jiān)管也更加嚴(yán)格。在目前國(guó)家控杠桿的背景下，永續(xù)債可在一定程度上緩解融資難題，值得企業(yè)研究。

（二）可轉(zhuǎn)債

可轉(zhuǎn)換債券是公司發(fā)行的在將來(lái)可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券，它在一定期間依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通股，是兼具債券和股票特點(diǎn)的融資手段。其優(yōu)點(diǎn)為可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換成股票之前，融資成本較低，經(jīng)統(tǒng)計(jì)目前市場(chǎng)上大部分偏股型可轉(zhuǎn)債票息在1.5%以下?？赊D(zhuǎn)債的缺點(diǎn)是如果原有股東不參與新發(fā)可轉(zhuǎn)債購(gòu)買或到期轉(zhuǎn)股，存在股權(quán)被動(dòng)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。目前，綠動(dòng)力公司正在對(duì)此種融資方式進(jìn)行研究[3]。

三、籌融資管理中存在的問題

（一）降杠桿政策與企業(yè)發(fā)展中資產(chǎn)負(fù)債率上升的矛盾

2018年11月，根據(jù)國(guó)家降杠桿，減負(fù)債的相關(guān)要求，北京市國(guó)資委于發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)市管企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的實(shí)施意見》，該意見不但給不同的企業(yè)劃出了杠桿率的紅線，更提出了每年杠桿率均不得高于上年的嚴(yán)格要求。目前，國(guó)家各項(xiàng)政策規(guī)定限制了國(guó)有企業(yè)通過大幅擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模與提高杠桿率來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與增長(zhǎng)的模式。但是，根據(jù)目前GZ公司子企業(yè)的實(shí)際情況，業(yè)務(wù)發(fā)展較為快速的企業(yè)，均遇到了杠桿率較高的問題，如2019年6月末，北科建資產(chǎn)負(fù)債率80.38%，綠動(dòng)力資產(chǎn)負(fù)債率為72.41%，國(guó)通公司2018年末至2019年上半年末資產(chǎn)負(fù)債率從37.94%上升至60.59%。GZ公司下屬企業(yè)多數(shù)為非上市公司，除了自身利潤(rùn)積累外，債務(wù)融資仍是主要融資形式，即使是上市企業(yè)，增發(fā)擴(kuò)股也存在一定限制，債務(wù)融資依舊是重要融資形式。但在目前政策下，如何破解企業(yè)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)下的資金需求與控制負(fù)債規(guī)模與杠桿率的矛盾，是需要研究的課題。

（二）融資成本存在進(jìn)一步降低的空間

1.目前GZ公司主體評(píng)級(jí)為AAA，在債券市場(chǎng)直接融資擁有良好的發(fā)行業(yè)績(jī)，與同水平企業(yè)相比取得了相對(duì)較低的發(fā)行成本。但是與重點(diǎn)AAA企業(yè)（一般為大型央企）相比，GZ公司的融資成本仍有進(jìn)一步降低的空間。目前AAA企業(yè)的3年期債券發(fā)行利率基本比同期重點(diǎn)AAA企業(yè)同期債券成本高出約20BP，基本與重點(diǎn)AAA企業(yè)5年期利率水平相當(dāng)。未來(lái)，GZ公司可通過選擇發(fā)行窗口，提升融資相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)等多種方式，進(jìn)一步降低融資成本。

2.子企業(yè)融資能力不足，融資成本較高，根據(jù)2018年決算統(tǒng)計(jì)集團(tuán)融資成本5.69%為基礎(chǔ)測(cè)算，GZ公司總部融資成本在4.5%水平，其余子企業(yè)融資成本約6.2%，相當(dāng)于5年基準(zhǔn)利率4.9%上浮25%水平。同時(shí)個(gè)別子企業(yè)存在融資困難，需要總部協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)或擔(dān)保增信等措施才能順利進(jìn)行融資或以相對(duì)合理成本進(jìn)行融資的情況。

（三）融資相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)有待提高

在公司籌融資過程中，金融與評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)均會(huì)對(duì)融資主體的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、償債能力等方面予以測(cè)試與評(píng)價(jià)，從而決定是否提供借款或影響融資成本。通過總結(jié)近兩年金融機(jī)構(gòu)與評(píng)級(jí)中介對(duì)GZ公司總部與子企業(yè)的關(guān)注指標(biāo)上看，公司存在一些財(cái)務(wù)指標(biāo)較弱，需要改善的問題。比如在GZ公司合并層面，在資本結(jié)構(gòu)方面有息債務(wù)規(guī)模2018年比2017年同比增長(zhǎng)14.84%，增長(zhǎng)較快;在盈利能力方面，公司2018年三費(fèi)占收入比重為26.2%，較2017年小幅提高;在償債能力方面，公司EBITDA對(duì)總債務(wù)保障能力減弱，對(duì)利息保障水平需要進(jìn)一步提高;經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)總債務(wù)與利息的保障能力需要加強(qiáng)等。

（四）資金集中管理與發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)需要加強(qiáng)

現(xiàn)代集團(tuán)企業(yè)具有規(guī)模大，管理層級(jí)多，產(chǎn)品與業(yè)務(wù)多元化，跨區(qū)域發(fā)展的特點(diǎn)，其資金管理面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，而且隨著企業(yè)的發(fā)展，資金的集中管理的緊迫性和必要性不斷增加，集團(tuán)企業(yè)需要最大限度的提高集團(tuán)企業(yè)資金的整體使用收益，使資金得到最高回報(bào)和創(chuàng)造最大價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)整合優(yōu)勢(shì)。目前，雖然GZ公司已建立資金管理中心，可以在一定范圍內(nèi)實(shí)行資金集中管理，但是公司的資金集中度不高，資金中心的功能作用未能充分發(fā)揮，大部分三級(jí)及以下企業(yè)未納入監(jiān)管，仍然存在資金“體外循環(huán)”現(xiàn)象，資金的使用效率和風(fēng)險(xiǎn)控制有待進(jìn)一步提高。同時(shí)資金中心的信息化水平有進(jìn)一步提升的空間，如強(qiáng)化資金計(jì)劃、收益成本計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的自動(dòng)化水平等。

（五）加強(qiáng)企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理

隨著證券市場(chǎng)發(fā)展完善，企業(yè)借股票、債券等融資方式進(jìn)行外部市場(chǎng)融資，謀求“資本市場(chǎng)-企業(yè)財(cái)務(wù)融資”間的良好互動(dòng)與價(jià)值增值，已成為企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)、落實(shí)資產(chǎn)證券化、強(qiáng)化市場(chǎng)化業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理等的核心內(nèi)容企業(yè)在資本市場(chǎng)融資過程中，不僅要完善信息披露制度、建立落實(shí)分紅計(jì)劃等取悅市場(chǎng)，而且還要通過各種渠道方式，積極與市場(chǎng)保持良好的溝通互動(dòng)，以維護(hù)企業(yè)渠道的暢通。所有這些都要求企業(yè)強(qiáng)化投資者關(guān)系管理。

四、建議與結(jié)論

（一）完善GZ公司籌融資工作的建議

1.進(jìn)一步提升籌融資工作的戰(zhàn)略高度，在制定未來(lái)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略如“十四五”規(guī)劃時(shí)，應(yīng)考慮制定集團(tuán)整體籌融資戰(zhàn)略。隨后結(jié)合公司戰(zhàn)略、全面預(yù)算并結(jié)合政治、法律、經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)等外部因素與企業(yè)發(fā)展速度、方向、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素制定科學(xué)合理的集團(tuán)籌融資方案。

2.提高GZ公司融資水平，豐富融資方式，控制融資成本。創(chuàng)新直接融資模式，研究或嘗試綠色債券、資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)換債券等多種融資方式，同時(shí)鼓勵(lì)有實(shí)力的子企業(yè)進(jìn)行債務(wù)直接融資，提升融資效率，降低融資成本。

3.不斷提升集團(tuán)資金集中管理，加強(qiáng)集團(tuán)資金運(yùn)作能力與范圍，提升整體資金效益。如進(jìn)一步加強(qiáng)賬戶管理，規(guī)范各企業(yè)銀行賬戶開戶;加強(qiáng)資金集中管理，不斷提高歸集率;提高資金計(jì)劃管理，合理制定資金年度、季度，月度與每周計(jì)劃，合理管理資金頭寸;加強(qiáng)理財(cái)管理，積極管理閑散資金，在保證流動(dòng)性的前提下獲取更高資金回報(bào);提高信息管理，通過信息化手段保證資金安全，控制風(fēng)險(xiǎn)。

4.不斷提升企業(yè)實(shí)力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平，不斷改善與融資相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如更加注重經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入量、控制有息債務(wù)規(guī)模、長(zhǎng)短期債務(wù)配比、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。

5.在控杠桿，減負(fù)債的大背景下，進(jìn)一步提升公司資本化率，鼓勵(lì)企業(yè)上市、增發(fā)、混改、引入戰(zhàn)略投資者或基金形式等股權(quán)方式進(jìn)行直接融資。

（二）結(jié)論

本文首先從GZ公司籌融資的現(xiàn)狀出發(fā)，根據(jù)不同的籌融資方式總體介紹了不同籌融資渠道的業(yè)務(wù)模式與特點(diǎn)、集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的使用情況及該融資渠道的優(yōu)缺點(diǎn)。其次，挖掘與分析了GZ公司在籌融資管理工作中存在的一些問題。再次，介紹了部分創(chuàng)新融資方式，并結(jié)合問題分析了創(chuàng)新融資方式的適用性。最后提出針對(duì)籌融資工作的建議。

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