當前虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟影響的實證研究

黃大禹

摘 要：我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的兩種重要經(jīng)濟形態(tài)是指實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟，其中虛擬經(jīng)濟在經(jīng)濟發(fā)展過程中具有其獨特的發(fā)展規(guī)律 。在經(jīng)濟全球化背景下，以虛擬資本為代表的虛擬經(jīng)濟和以實體資本為代表的實體經(jīng)濟之間存在相互影響發(fā)展的關系，虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟發(fā)展的關系不僅是單項的因果關系，還存在雙向的協(xié)調關系，說明虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟存在著積極的影響。

關鍵詞：虛擬經(jīng)濟;實體經(jīng)濟;影響;實證

中圖分類號：F12? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）01-0006-04

引言

在20世紀90年代到之后的二十年間，世界虛擬資產總量呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。在1990年全球虛擬資產總數(shù)是總資產的兩倍左右，其中股票交易約9萬億美元，銀行資產約23萬億美元，債券接近18萬億美元;2000年，比過去十年多出了衍生品價值10萬萬億美元。此外，股票資產增長量是過去的3.5倍，債券余額是過去的兩倍，銀行資產也增加了近10萬萬億美元，導致全球虛擬資產值翻了一番;到2010年，銀行資產值和債券余額有了質的飛躍，高達100萬萬億美元，股票值也呈上升趨勢，達到40萬億美元，全球虛擬資產是全球總資產的16倍左右。整個虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度遠遠超過了全球經(jīng)濟存量的總數(shù)，并且虛擬資產的規(guī)模以及領域越來越廣。

一、研究現(xiàn)狀與研究假設

（一）國內外研究現(xiàn)狀

有關于虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)展之間的關系，筆者根據(jù)文獻的查閱發(fā)現(xiàn)，我國的研究主要從虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的背離機制和互補關系兩方面展開。最早在1998年便有學者對虛擬經(jīng)濟的證券發(fā)展進行了研究，從微觀層面具體分析證券交易的環(huán)境，從而突出虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的關系。

2004年，學者伍超明使用模型構建的實證方式研究了虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的背離機制，以貨幣為中心分析虛擬經(jīng)濟中貨幣增長和實體經(jīng)濟中貨幣變化的關系。2009年，全新的經(jīng)濟發(fā)展概念被劉曉新提出，其中強調虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟發(fā)展中風險的規(guī)避問題，該思想與研究是我國經(jīng)濟研究中極其重要的視角。

例如Barro提出的內生增長概念，該思想的出現(xiàn)讓虛擬經(jīng)濟的發(fā)展得到了肯定，將經(jīng)濟發(fā)展的關注點從實體經(jīng)濟身上轉移到虛擬經(jīng)濟上來，讓兩者之間關系和影響研究不再單一，開始有了多元化的視角看待經(jīng)濟發(fā)展問題，這為筆者設計實證研究的理論提供了基礎。例如模型注重儲存率的AK型，讓筆者更加清晰地認識到虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響。

（二）研究假設

當前經(jīng)濟發(fā)展越迅速，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟產生的影響則越大。換言之，即前者對后者的作用機理，傳導機制是探討虛擬經(jīng)濟作用于實體經(jīng)濟的重要方式。

假設1：同等情況下，虛擬資產遠遠超過實體資產，并且大于消費和投資之間的比例時，人們的消費水平則上升，此時虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟發(fā)揮出正面促進發(fā)展的作用。

假設2：同等情況下，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的負影響發(fā)展。虛擬經(jīng)濟發(fā)展較慢，則對實體經(jīng)濟的發(fā)展很難起到拉動的作用，而虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度遠遠超過實體經(jīng)濟的發(fā)展，則容易造成泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)，不利于實體經(jīng)濟的健康發(fā)展。

二、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以1998—2010年間我國深圳市的股票市場交易作為研究的對象，從具體的數(shù)據(jù)中反映出虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的正反面影響。本次選取該研究樣本的重要原因是深圳市的股票交易在此時期發(fā)展迅速，在我國的股票發(fā)展中具有一定的代表性，加之在此期間我國的股票市場交易準則不斷進行創(chuàng)新，因此選取不同時間段的股票交易數(shù)據(jù)更能全面地反映出具體情況。

（二）模型構建

為證實假設1虛擬經(jīng)濟發(fā)展對實體經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，筆者的實證設計模型如下：

本環(huán)節(jié)主要通過對虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的總量關系建立模型，通過實體經(jīng)濟部門與虛擬經(jīng)濟之間投資額度關系的分析，建立生產函數(shù)關系：

為驗證假設2 負面影響是虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟發(fā)展影響中的一部分，筆者將設計以下模型對負面影響進行實證。

本次模型設計中涉及的資本化率主要是為了體現(xiàn)股票虛擬市場的發(fā)展情況，并且還能體現(xiàn)出股票行業(yè)的融資力量，而成交率主要為了體現(xiàn)股票交易的數(shù)額。

三、實證結果

虛擬經(jīng)濟總量的變化會隨橫縱坐標的產出與保存量變化而變化，實體經(jīng)濟曲線圖也是如此。當mf（c）和k（c）都不經(jīng)過坐標原點時，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間都存在一定的差距。這表明，實體經(jīng)濟在產出低時仍然有資本保存量，而虛擬經(jīng)濟在保存量等于0時，盡管有一定的產出，其資產總量仍然受到影響。而圖中曲線kc與mf（c）在B點相交，與之對應的橫坐標即為C*，且值為0，說明在該狀態(tài)下虛擬經(jīng)濟發(fā)展具有一定的穩(wěn)定性。換言之，該穩(wěn)定值就是虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)展中互補關系發(fā)揮的最佳時機。

四、穩(wěn)健性檢驗

（一）數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性

本實證研究的數(shù)據(jù)穩(wěn)健性主要體現(xiàn)在筆者所選取的股票、國債、證券以及產業(yè)結構數(shù)據(jù)時間統(tǒng)計規(guī)律和時間的變化沒有關系，因此具有一定的平穩(wěn)性。用擴展數(shù)據(jù)檢驗方式進行檢驗，根據(jù)SC的標準以CTK的形式進行檢驗后期，體現(xiàn)出最優(yōu)滯后期。本實證檢驗主要驗證了虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟所產生的負面及積極影響，對筆者的研究結論具有重要意義。

（二）協(xié)整關系檢驗

從表1中看出，在最初的檢驗結果所在列所體現(xiàn)的數(shù)據(jù)不具有平穩(wěn)性，再經(jīng)過一階差分之后滯后期開始呈現(xiàn)出單整的0階，故所體現(xiàn)的序列屬于較為平穩(wěn)的狀態(tài)。因此，筆者在此基礎上繼續(xù)對原序列進行了協(xié)整性檢驗，通過VAR模型（1）的建立，使原始序列LOGPO、DOLGGP、GLOPOG得到差分計算，因此有了表2中協(xié)整性檢驗最優(yōu)滯后階數(shù)的選擇。

本實證檢驗為了使變量的協(xié)整性得到充分的體現(xiàn)，利用VAR（1）模型進行了數(shù)據(jù)的趨勢項（T）分析，從本文所選取的變量中C（截距項）數(shù)據(jù)和SC以及平穩(wěn)性的檢驗和上文的具體股票交易進行研究，表明筆者提出的協(xié)整性檢驗具有合理性。

滯后特征根是0.694638的情況下，跡統(tǒng)計量值為47.63731，27.67362的5%臨界值明顯比跡統(tǒng)計量小，并且將近一半的數(shù)值;而5%臨界值比跡統(tǒng)計量高時，是在特征根為0.326837的時候，其跡統(tǒng)計量為18.63727，臨界值為23.432183。由此看來，筆者對之前建立模型時的假設成立。換言之，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的GDP存在積極影響和負面影響。

本實證過程要使檢驗關系體現(xiàn)出更加完善的方面，還可以從殘差U入手進行檢驗，以便體現(xiàn)出所選取數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。通過本次數(shù)據(jù)檢驗，可以得出殘差結果符合本文的數(shù)據(jù)平穩(wěn)性。由此證實了筆者的假設1，即虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟存在一定的相互依存關系，并且前者促進、推動了后者的健康發(fā)展。

從檢驗結果可知，通過協(xié)整方程的建立，可以得出最好滯后階數(shù)，例如筆者對LOGGDP、LODOPJ、LOGDZP以及LOGGJ的計算：

通過上式可知，當保持一定條件不發(fā)生變化時，GDP的變化都會非常明顯，GDP的值隨GP的提高而變化，每增長1%，GDP則提高0.3543%;其次，GDP還隨GJ的增長而增長，每提高1%dGJ，則GDP提高0.3242%。此外，GDP的變化還與ZJ有關。

五、研究結論與啟示

在經(jīng)濟全球化背景下，以虛擬資本為代表的虛擬經(jīng)濟發(fā)展與以實體資本為代表的實體經(jīng)濟之間存在相互影響發(fā)展的關系，虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟發(fā)展的關系不僅是單項的因果關系，還存在雙向的協(xié)調關系，說明虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟存在著積極的影響。

以股票市場發(fā)展為代表的虛擬經(jīng)濟發(fā)展與以GDP發(fā)展值為實體經(jīng)濟代表的發(fā)展之間存在著負影響的關系，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展從一定層面上沖擊著實體經(jīng)濟的發(fā)展，表現(xiàn)出使我國產業(yè)結構波動幅度較大的現(xiàn)象。當虛擬經(jīng)濟發(fā)展速度達到一定程度時，我國實體經(jīng)濟產業(yè)也在受到一定的影響。

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