周彩霞

摘 要：2017年以來，在軍民融合及國(guó)企混合所有制改革積極推進(jìn)的雙重利好因素作用下，中國(guó)A股市場(chǎng)的軍工板塊成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，出現(xiàn)了數(shù)輪大漲的行情。基于四類選擇標(biāo)準(zhǔn)選取的27家樣本公司的分析可見，2017—2018年間這些公司的基本面實(shí)際表現(xiàn)并不理想，股價(jià)波動(dòng)幅度大且總體呈下跌趨勢(shì)，跟隨此起彼伏的市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)極大。投資者對(duì)“混改”概念軍工股票的投資需要立足基本面和投資邏輯，不宜盲目跟風(fēng)炒作。

關(guān)鍵詞：軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略;混合所有制改革;軍工類上市公司;投資價(jià)值

中圖分類號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）03-0068-06

一、軍工類國(guó)企混改預(yù)期推動(dòng)A股軍工板塊行情

軍工企業(yè)是中國(guó)國(guó)企系統(tǒng)中戰(zhàn)略地位和保密要求最高的一個(gè)群體。改革開放后，經(jīng)過多輪改制重組，形成了分屬核工業(yè)、兵器、船舶、航空、航天、電子等六大行業(yè)，十二大軍工央企集團(tuán)的格局，并于2017年底全部完成公司制改制。公司制的核心在于實(shí)現(xiàn)出資人所有權(quán)和企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離，促使這些軍工企業(yè)真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我發(fā)展的獨(dú)立市場(chǎng)主體。軍工企業(yè)改制的一項(xiàng)重要舉措是推進(jìn)資產(chǎn)的證券化。1993年10月，廣船國(guó)際上市拉開了軍工改制上市的序幕;2007年《軍工企業(yè)股份制改造暫行辦法》出臺(tái)標(biāo)志著軍工改制上市由試點(diǎn)進(jìn)入全面推進(jìn)階段。到2019年，十二大軍工集團(tuán)下屬A股上市公司已達(dá)90余家。

與在國(guó)家戰(zhàn)略體系中的重要地位不相稱的是，軍工類上市公司總體實(shí)力還較為弱小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年上半年，市值100億元以上的軍工企業(yè)僅有25家，總市值6 650億元，營(yíng)業(yè)收入2 358億元，凈利潤(rùn)合計(jì)60億元。而同期僅貴州茅臺(tái)一家的市值就過萬億，凈利潤(rùn)290億元。大量理論和實(shí)務(wù)研究均表明，由于軍工研發(fā)生產(chǎn)的高資本投入、高技術(shù)要求、高專用性等特性，加上軍工行業(yè)長(zhǎng)期封閉遺留了較多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，對(duì)管理層和員工激勵(lì)機(jī)制僵化，運(yùn)營(yíng)透明度和效率低等因素作用，軍工類上市公司存在盈利能力偏低，估值偏高等問題[1～2]。軍工板塊連續(xù)多年表現(xiàn)弱于大盤，這些提供“高精尖”產(chǎn)品的公司卻不能給股票投資者帶來理想回報(bào)。

2017年后，軍工板塊越來越多地成為A股市場(chǎng)熱點(diǎn)，諸多軍工類股票受到投資者高度關(guān)注，兩年多來股價(jià)幾度被迅速推高，軍工主題基金凈值也一度隨之快速上漲。股市的板塊行情往往需要特定概念支撐，而支撐軍工板塊這幾輪行情的主要概念就包括軍民融合背景下的國(guó)企混合所有制改革的深入推進(jìn)[3]。

十八大以來，面對(duì)日益復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境挑戰(zhàn)，以習(xí)近平總書記為核心的中央領(lǐng)導(dǎo)集體著眼于維護(hù)國(guó)家總體安全大局，將軍民深度融合上升為國(guó)家戰(zhàn)略。2016年先后發(fā)布《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的意見》和《“十三五”戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，“軍民融合”被作為支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策和手段，資本市場(chǎng)將其解讀為對(duì)軍工類上市公司的重大利好。

黨的十八屆三中全會(huì)提出，“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，以國(guó)有、集體及非公有資本等交叉持股、相互融合為特點(diǎn)。2015年9月，黨中央、國(guó)務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》提出“推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革”，隨后一系列配套文件陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)企混改的頂層設(shè)計(jì)政策框架基本形成[4～5]。2016年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，軍工成為七大重點(diǎn)改革行業(yè)之一?！?017年國(guó)防科工局軍民融合專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》部署推動(dòng)深化國(guó)有軍工企業(yè)投資主體多元化改革，加快組織試點(diǎn)單位實(shí)施混合所有制改革。2017年12月4日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》提出，以軍民融合政策落地為契機(jī)，支持符合要求的各類投資主體參與軍工企業(yè)股份制改造。尤其值得關(guān)注的是國(guó)家發(fā)改委等八部委于2018年9月聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見》，要求抓緊修訂已不適應(yīng)軍民融合發(fā)展需要的關(guān)于軍工企業(yè)國(guó)有股權(quán)控制類別界定的政策規(guī)定，修訂完成前，確屬混改需要突破原有規(guī)定的，允許符合條件的企業(yè)以“一事一議”方式報(bào)國(guó)防科工局等主管部門研究辦理。本意見的發(fā)布，令市場(chǎng)對(duì)軍工國(guó)企混改的預(yù)期再度迅速升溫。

2017年軍工行業(yè)混改由中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)率先啟動(dòng)。1月4日，《中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見（試行）》發(fā)布。此后，中國(guó)電子科技集團(tuán)、中國(guó)航天科技集團(tuán)、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)船舶重工集團(tuán)等相繼出臺(tái)推進(jìn)混改的具體舉措。這些舉措立即吸引了市場(chǎng)各方的注意力，激發(fā)了投資熱情。典型如從2017年1月4—11日，僅6個(gè)交易日內(nèi)航天軍工指數(shù)累計(jì)漲幅3.12%，而同期滬指漲幅僅為0.03%。兵工集團(tuán)旗下的北化股份、北方股份、北方導(dǎo)航、晉西車軸、光電股份較年初漲幅均超過10%，北方導(dǎo)航、北方股份、光電股份甚至連續(xù)多日漲停。

諸多業(yè)界人士認(rèn)為，軍工企業(yè)改制重組的政策明確、定位清晰、時(shí)間緊迫，軍工板塊股票屬于有確定的資本故事、政策支持及大筆資金進(jìn)入，加上還有大小非減持壓力小，退市風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢(shì)，因此提出了2017年是較好布局時(shí)機(jī)，2018年、2019年將會(huì)是板塊爆發(fā)期的觀點(diǎn)[6]。這些預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確？如果投資者依照這些觀點(diǎn)，在2017年后布局買入軍工類股票，是否能獲得理想收益呢？我們將選擇部分“混改”概念特色突出的軍工類股票做進(jìn)一步分析。

二、“混改”概念軍工類上市公司選擇標(biāo)準(zhǔn)

軍工國(guó)企混改主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是引入戰(zhàn)略投資者，在降低國(guó)有股比例實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。二是通過員工持股、股權(quán)激勵(lì)等措施吸引更多高質(zhì)量人才，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制。三是進(jìn)行資產(chǎn)重組與整體上市等資本運(yùn)作。我國(guó)軍工資產(chǎn)證券化大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：從最初只涉及民品業(yè)務(wù)，到注入部分軍品配套業(yè)務(wù)，后續(xù)發(fā)展到注入核心軍品業(yè)務(wù)。中國(guó)船舶重工集團(tuán)旗下的中國(guó)重工早在2013年就曾進(jìn)行總募資近85億元的定向增發(fā)，用于收購超大型水面艦船等軍工重大裝備總裝資產(chǎn)，開創(chuàng)了核心軍工資產(chǎn)證券化的先河。目前我國(guó)軍工行業(yè)的證券化率只有20%多，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家軍工行業(yè)75%的均值水平。各軍工集團(tuán)均提出了“十三五”資產(chǎn)證券化目標(biāo)，如中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)為50%，中國(guó)電子科技集團(tuán)為 80%，中國(guó)航天科技集團(tuán)為45%，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)和中國(guó)船舶重工集團(tuán)都是70%，給了市場(chǎng)非常大的想象空間。典型的“混改”概念軍工類上市公司投資選擇，可從以下幾方面著眼。

1.對(duì)應(yīng)國(guó)防軍事裝備升級(jí)和需求增長(zhǎng)?！盎旄摹备拍钴姽ゎ惿鲜泄镜氖滓顿Y主線就在于對(duì)應(yīng)國(guó)防軍事裝備升級(jí)及需求量增加的角度。隨著貿(mào)易摩擦升級(jí)，美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)封鎖，再度敲響了核心技術(shù)不能受制于人的警鐘。從維護(hù)總體國(guó)家安全的角度看，中國(guó)需要構(gòu)建陸權(quán)、空權(quán)、海權(quán)兼容并包的國(guó)家安全戰(zhàn)略體系，國(guó)防軍備預(yù)算將穩(wěn)步提升。各軍兵種傳統(tǒng)裝備面臨換裝以適應(yīng)新時(shí)期聯(lián)合作戰(zhàn)的需求，與制空權(quán)相關(guān)的航空、航天技術(shù)和裝備，與制海權(quán)相關(guān)的船舶及海洋技術(shù)和裝備都亟待實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)，兵器、飛機(jī)、船舶制造企業(yè)訂單均有望迎來較大幅度增長(zhǎng)，有助于相關(guān)企業(yè)盈利預(yù)期改善，給股價(jià)上漲帶來基本面支撐。相關(guān)概念股包括中航飛機(jī)、中直股份、中國(guó)船舶、中國(guó)重工等[7]。此外，現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)都是新型高科技戰(zhàn)爭(zhēng)，信息權(quán)至關(guān)重要。2015年中國(guó)國(guó)防信息化開支約878億元，占國(guó)防裝備總支出的比例達(dá)30%，預(yù)計(jì)到2025年國(guó)防信息化開支將超過2 500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約11%。國(guó)防軍事信息系統(tǒng)涉及雷達(dá)、衛(wèi)星導(dǎo)航、信息安全、軍工通信與軍工電子等多領(lǐng)域，中國(guó)電子科技集團(tuán)下屬的四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍肌⒔苜惪萍嫉葘⒂瓉砭薮蟮陌l(fā)展空間。

2.對(duì)應(yīng)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整公司治理改善?！盎旄摹钡闹匾繕?biāo)是降低軍工企業(yè)國(guó)有股比例，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入，盤活存量，做多增量，改善公司治理，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。不少軍工上市公司仍處于國(guó)有資本絕對(duì)控股階段，國(guó)有股東合計(jì)持股比例超過50%的軍工類上市公司總市值數(shù)超過6 000億元，這批公司若進(jìn)行股權(quán)混改，即便國(guó)有股比例降低10%，需引入的外部資金規(guī)模將達(dá)千億級(jí)別。中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)是國(guó)資委2016年確定的第一批“6+1”混改試點(diǎn)央企之一，集團(tuán)明確提出要實(shí)現(xiàn)從軍輔船資產(chǎn)到戰(zhàn)斗艦艇總裝資產(chǎn)上市的重大跨越，并積極引入外部資本，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，集團(tuán)旗下的中國(guó)船舶、鋼構(gòu)工程、中船防務(wù)等值得關(guān)注。2018年8月，標(biāo)志著國(guó)企改革全面深化的“雙百行動(dòng)”正式啟動(dòng)，中航機(jī)電、航天電子等入選企業(yè)直接受益，更有望加速其他軍工國(guó)企的改革進(jìn)程。還有證券分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)有股比例越高或資產(chǎn)負(fù)債率越高的國(guó)企混改愿望越強(qiáng)烈，實(shí)施可能性越大。隨著軍工集團(tuán)上市資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化，軍工上市公司整體盈利水平有望得到明顯提升。

3.對(duì)應(yīng)軍工科研院所改制及資產(chǎn)注入。軍工科研院所是軍工集團(tuán)旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是公認(rèn)的“價(jià)值洼地”，掌握著最核心最前沿的技術(shù)，集聚了高科技人才、高端裝備等優(yōu)勢(shì)資源，對(duì)軍工集團(tuán)的獲利能力和發(fā)展?jié)摿ω暙I(xiàn)度高。2017年2月，中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)下屬的鋼構(gòu)工程完成重大資產(chǎn)重組后更名為中船科技，實(shí)現(xiàn)了中船集團(tuán)科研院所資產(chǎn)（中船九院、中船勘院）注入上市公司的核心突破，公司總市值市場(chǎng)低位時(shí)僅29億元，運(yùn)作完成后一度升至113億元，國(guó)有資產(chǎn)保值增值效應(yīng)顯著。在央企改制整合的大潮中，首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作于2017年7月啟動(dòng)，各軍工集團(tuán)公司根據(jù)實(shí)際需求分批注入科研院所資源，市場(chǎng)由此預(yù)期作為整合平臺(tái)的相關(guān)上市公司將獲得價(jià)值提升，業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力提升效果將非常明顯，所能釋放的紅利效益巨大。中國(guó)航天科技集團(tuán)、中國(guó)航天科工集團(tuán)和中國(guó)電子科技集團(tuán)旗下的潛在可注入研究院所資產(chǎn)質(zhì)量、數(shù)量均極具吸引力，潛在對(duì)應(yīng)上市公司包括航天晨光、航天長(zhǎng)峰、航天科技、航天電子、航天機(jī)電、四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍肌⒔苜惪萍嫉?。

4.對(duì)應(yīng)集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)整合或跨集團(tuán)重組。軍工資產(chǎn)重組中短期內(nèi)仍將以各軍工集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)整合為主，長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)將是逐步打破軍工集團(tuán)和各行業(yè)界限，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)間交叉重組和跨行業(yè)重組，并有望借以實(shí)現(xiàn)由單一裝備供應(yīng)商向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的軍工巨頭。市場(chǎng)對(duì)與重組有關(guān)的消息均高度關(guān)注并反應(yīng)強(qiáng)烈。例如2017年9月27日，中國(guó)船舶、中船防務(wù)因大股東中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)籌劃重大事項(xiàng)雙雙停牌，由此導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)“南北船”合并預(yù)期迅速升溫，旗下未停牌的中船科技、中船防務(wù)H股均大漲，帶動(dòng)港股軍工板塊漲幅居前。再如為實(shí)現(xiàn)“飛發(fā)分離”的頂層設(shè)計(jì)，中國(guó)航發(fā)動(dòng)力集團(tuán)于2016年5月從中國(guó)航天工業(yè)集團(tuán)分離出來成為獨(dú)立的央企主體，旗下的航發(fā)動(dòng)力被市場(chǎng)寄予厚望。2017年9月底，在實(shí)際市場(chǎng)價(jià)只有31.30元每股的情況下，航發(fā)動(dòng)力以31.98元每股的溢價(jià)完成了百億級(jí)再融資項(xiàng)目，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)市場(chǎng)邏輯，反映了投資者對(duì)航發(fā)動(dòng)力未來前景極度樂觀的預(yù)期。

三、“混改”概念軍工類上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析

1.2017年以來軍工板塊總體行情走勢(shì)。2017年1月至2019年7月申萬國(guó)防軍工行業(yè)指數(shù)走勢(shì)（如下圖所示）。從圖中可見，在兩年多的時(shí)間里，軍工類股票的市場(chǎng)行情在總體下行的趨勢(shì)下可謂是“跌宕起伏”：2017年4月11日收盤指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)1 793.91，此后一路急劇下行。2018年，在A股各大指數(shù)持續(xù)震蕩下行的行情中，受益于投資者對(duì)軍工行業(yè)基本面改善的樂觀預(yù)期，軍工板塊曾逆勢(shì)走出一波反彈行情。但并未持久，到10月18日收盤指數(shù)跌至最低點(diǎn)863.95，2018年的最后一個(gè)交易日仍處于885.62這樣一個(gè)較低點(diǎn)位，進(jìn)入2019年后才又有所回升，但依舊延續(xù)了此前的較大幅度波動(dòng)形態(tài)。

2.2017年以來“混改”概念典型軍工股分析。依前文所分析的四類選擇標(biāo)準(zhǔn)，我們選取了九大軍工集團(tuán)下屬“混改”概念特征顯著、市場(chǎng)關(guān)注度高的27家上市公司進(jìn)行分析，具體（如下表所示）。限于篇幅，表內(nèi)只列示了部分年度的數(shù)據(jù)。

截至2018年末，這27家樣本公司的資產(chǎn)規(guī)模最小的是湖南天雁，僅有8.27億元，資產(chǎn)規(guī)模最大的是長(zhǎng)安汽車，為864.82億元，兩家公司均為中國(guó)兵器裝備集團(tuán)下屬企業(yè)。國(guó)有股比例最高的是中航沈飛，達(dá)77.33%，在60%以上的還有光電股份、北化股份、中國(guó)重工、*ST船舶、中航飛機(jī)、中直股份、航發(fā)動(dòng)力;國(guó)有股比例最低的是航天電子，僅有27.72%，除航天電子外，還有8家樣本公司的國(guó)有股比例低于40%。

從2017年和2018年的年度股價(jià)變化率可見，只有北化股份、湖南天雁、中航沈飛、中航光電等四只股票的股價(jià)2017年末較年初總體是上漲的，2018年則全部27家上市公司股價(jià)年末較年初均為下跌。股價(jià)下跌的總體趨勢(shì)由托賓Q值的變化也能得到體現(xiàn)。托賓Q值是公司市場(chǎng)價(jià)值對(duì)其資產(chǎn)重置成本的比率。上表中列示了各樣本公司2018年末的托賓Q值，以及2018年末較2016年末托賓Q值的變化值，所有樣本公司2018年末的托賓Q值較之2016年末均是減少的，表明軍工類上市公司存在市場(chǎng)價(jià)值下跌的普遍現(xiàn)象。

基本面角度看，在27家樣本公司中，2018年的凈資產(chǎn)收益率超過10%的僅北方股份、中航光電、航天電器，為負(fù)值的有北方導(dǎo)航、湖南天雁、中船防務(wù)、航天晨光、航天機(jī)電和杰賽科技;2018年的凈資產(chǎn)收益率水平較2016年上升的僅有10家，絕大多數(shù)樣本公司的凈資產(chǎn)收益率都是下降的。

不妨再看幾家曾被市場(chǎng)高度關(guān)注的個(gè)股情況。由于2014年、2015年持續(xù)虧損，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)旗下的中航黑豹2016年4月27日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。2017年10月，中航黑豹?jiǎng)冸x原有全部資產(chǎn)后，作價(jià)79.79億元收購國(guó)防重點(diǎn)航空防務(wù)裝備研制生產(chǎn)商沈飛集團(tuán)100%股權(quán)，重組完成后更名為中航沈飛。中航黑豹作為殼資源因與沈飛的重組一舉成為股市“黑馬”，在并購尚未進(jìn)行的2017年3月16日最高股價(jià)就一度漲至42.60元，較2016年12月30日的收盤價(jià)19.28元翻了一番多。但在2018年1月12日，即由“中航黑豹”變更為“中航沈飛”的正式更名日，開盤即被封跌停，到2018年最后一個(gè)交易日收盤價(jià)為27.71元。在一年多的時(shí)間里，該股票多次大漲大跌。

再如湖南天雁，在2017年1月的行情中曾因連續(xù)3天漲停被視為國(guó)改龍頭股，每股股價(jià)從2016年底的6元出頭僅用了3個(gè)月就漲至最高15.20元，很多證券分析機(jī)構(gòu)給出了買入的建議。但由于2017年、2018年連續(xù)兩年虧損，公司股票于2019年3月29日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，成為*ST天雁”，股價(jià)最低一度跌至2.39元，較之15.20元的高點(diǎn)跌幅近85%。中國(guó)船舶是中船集團(tuán)核心民品主業(yè)上市公司，具有包括造船、修船、動(dòng)力及機(jī)電設(shè)備的完整產(chǎn)業(yè)鏈，同樣一度被市場(chǎng)強(qiáng)烈看好。由于2016年、2017年連續(xù)虧損，從2018年4月24日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示成為“*ST船舶”，到2019年3月才因2018年度扭虧為盈被“摘帽”恢復(fù)“中國(guó)船舶”的簡(jiǎn)稱。

四、結(jié)語

綜合上文分析可見，無論是軍民融合戰(zhàn)略的落地實(shí)施，還是對(duì)軍工國(guó)企進(jìn)行混合所有制改革，都存在很大的預(yù)期空間。對(duì)軍工類國(guó)企進(jìn)行混改實(shí)際上是以產(chǎn)權(quán)制度改革為基礎(chǔ)，以治理體制改革為抓手，著眼于“管資本”和“市場(chǎng)化”，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)多元化和股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡化，實(shí)現(xiàn)黨的十九大提出的“做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本”目標(biāo)。但軍民融合戰(zhàn)略實(shí)施和混改的實(shí)際推進(jìn)是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，很難在短時(shí)期內(nèi)取得立竿見影的成效。對(duì)于“混改”概念軍工類上市公司而言，在公司基本面沒有明顯改善的前提下，各種政策和改制舉措的出臺(tái)，甚至僅僅是重組“傳聞”，卻往往成為市場(chǎng)炒作的理由，導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌，加劇了板塊行情的動(dòng)蕩。

對(duì)廣大散戶投資者而言，因資金量有限難以通過在不同板塊的分散投資實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn);基于軍工板塊總體行情走勢(shì)的分析可見，買入并長(zhǎng)期持有的所謂價(jià)值投資并非可行的投資策略;快進(jìn)快出的短期波段操作則在投資技術(shù)方面要求非常高，也是絕大多數(shù)投資者所不具備的;如果是依據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)僅選擇少數(shù)個(gè)股投資，又很容易因?yàn)樾畔蠖诟呶唤颖P被深度套牢。較為穩(wěn)妥可行的選擇還是要理性對(duì)待市場(chǎng)上的各種概念消息，立足行業(yè)自身的發(fā)展邏輯和投資邏輯，從企業(yè)的實(shí)際盈利業(yè)績(jī)出發(fā)進(jìn)行判斷，避免跟風(fēng)炒作層出不窮的各種主題，維護(hù)自身權(quán)益[8]。

參考文獻(xiàn)：

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