余新培 顧曉亮

摘 要：結(jié)合《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》，分析AIC與AMC的業(yè)務(wù)異同點，從資產(chǎn)收購能力等方面闡述其對不良資產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生的影響，并就其如何更好地發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn);AIC;AMC;市場化債轉(zhuǎn)股

中圖分類號：F832? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）01-0100-03

一、AIC設(shè)立的背景

目前，企業(yè)較高的杠桿率阻礙了我國經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)的發(fā)展，并很有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。為幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)紓困，有必要采取市場化債轉(zhuǎn)股等綜合措施輔助企業(yè)完成良性可持續(xù)運轉(zhuǎn)。公司法、證券法和破產(chǎn)法等完備的法律法規(guī)提供了強力保障，銀行、信托和資產(chǎn)管理公司（Asset Management Company，AMC）等金融機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)處置方面累積的豐富經(jīng)驗，為市場化債轉(zhuǎn)股的推進(jìn)提供了便利。AMC由于受融資成本、資金規(guī)模與績效指標(biāo)等因素影響，實施市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的難度較大，為完成“去杠桿”目標(biāo)，只有另尋新的平臺來承載此任務(wù)。

2017年，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》（征求意見稿），鼓勵國有商業(yè)銀行設(shè)立金融投資公司（Asset Investment Company，AIC）承載市場化債轉(zhuǎn)股任務(wù)。隨后，中國建設(shè)銀行在北京成立第一家AIC——建信金融資產(chǎn)投資有限公司。2018年，銀保監(jiān)會頒布《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（簡稱《辦法》），進(jìn)一步對AIC進(jìn)行管理與規(guī)范。截至2019年8月，我國目前共有中、農(nóng)、工、建、交等五家商業(yè)銀行所設(shè)立的AIC。

二、AIC與AMC主營業(yè)務(wù)比較

根據(jù)《辦法》中第23條對AIC業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定，AIC主營業(yè)務(wù)集中在以下四個方面：首先，以債轉(zhuǎn)股為目的收購銀行對企業(yè)的債權(quán)，將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)并對股權(quán)進(jìn)行管理;其次，對于未能轉(zhuǎn)股的債權(quán)進(jìn)行重組、轉(zhuǎn)讓和處置;再次，以債轉(zhuǎn)股為目的投資企業(yè)股權(quán)，由企業(yè)將股權(quán)投資資金全部用于償還現(xiàn)有債權(quán);最后，依法依規(guī)面向合格投資者募集資金，發(fā)行私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實施債轉(zhuǎn)股。

根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》（簡稱《條例》）中對AMC主營集中在以下七個方面：一是追償債務(wù);二是對所收購的不良貸款形成的資產(chǎn)進(jìn)行租賃或者以其他形式轉(zhuǎn)讓、重組;三是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對企業(yè)階段性持股;四是資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷;五是發(fā)行金融債券，向金融機(jī)構(gòu)借款;六是財務(wù)及法律咨詢，資產(chǎn)及項目評估;七是中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)活動。

AMC雖可經(jīng)營包含債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的多項綜合性業(yè)務(wù)，但受諸多因素制約，其無法在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)上大展拳腳。AIC主要聚焦市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，彌補了不良資產(chǎn)處置行業(yè)的短板。一旦AIC轉(zhuǎn)股失敗，其對債權(quán)進(jìn)行的重組、處置與轉(zhuǎn)讓，則更像是AMC的業(yè)務(wù)。因此，二者業(yè)務(wù)范圍無明顯界限，存在一定的重疊與互補。

三、在行業(yè)競爭中AIC對AMC的比較優(yōu)勢

1.與銀行關(guān)系更為緊密。《辦法》第8條規(guī)定，AIC必須由我國商業(yè)銀行作為主要股東發(fā)起設(shè)立。AIC就是銀行的全資控股子公司，可見其與銀行關(guān)系的緊密程度，AIC與銀行的關(guān)系要比AMC親近許多。作為不良資產(chǎn)處置行業(yè)中的機(jī)構(gòu)，與銀行關(guān)系的遠(yuǎn)近便決定了可獲得資產(chǎn)包品質(zhì)的優(yōu)良與數(shù)量的多寡。作為主要股東的商業(yè)銀行，也很有可能出于自身利益的考量，給予AIC市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)更多的便利條件。

2.資本實力更為雄厚。不良資產(chǎn)行業(yè)作為資金密集型行業(yè)，對資金的需求量極大。AIC作為不良資產(chǎn)行業(yè)的“新寵”，其強大的資金實力絲毫不遜于四大AMC。首先，很高的注冊資本限額。根據(jù)《辦法》中第11條對其設(shè)立相關(guān)的規(guī)定，AIC的注冊資本至少為100億元或等值自由兌換貨幣，且為一次性實繳資本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10億元的地方AMC注冊門檻。其次，多元化的融資渠道。《辦法》第23條詳細(xì)描述了AIC的資金來源渠道;《條例》中對AMC的融資渠道描述僅有央行再貸款與發(fā)行金融債。AIC的多元化融資渠道，將會在未來不良資產(chǎn)處置大軍中脫穎而出。

3.更靈活的市場化債轉(zhuǎn)股配套政策。AIC肩負(fù)推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的重任，《辦法》為AIC量身定制了一系列配套政策加以扶持，AIC比AMC在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面更具市場化特色，也更為專業(yè);且《辦法》允許AIC折價購買債權(quán)，增加了AIC議價能力;在轉(zhuǎn)股價格上，完全按照市場化原則確定，且債權(quán)可轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，增加了AIC對企業(yè)的管理能力，可使AIC在市場化機(jī)制下充分發(fā)揮業(yè)務(wù)處理與機(jī)構(gòu)管理的靈活性，并多樣化開展業(yè)務(wù)。配合上述靈活多變的實施細(xì)則，AIC比AMC更能通過市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)加速市場不良資產(chǎn)的出清。

四、在行業(yè)競爭中AIC的劣勢

1.可實施債轉(zhuǎn)股規(guī)模有限。AIC雖有殷實的注冊資本作為債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的支撐，但面對規(guī)模龐大的債轉(zhuǎn)股市場，投資體量仍稍有不足。根據(jù)《辦法》規(guī)定，AIC的資本充足率、杠桿率等風(fēng)險管理指標(biāo)參照AMC的資本管理辦法。目前，包含建信金融資產(chǎn)投資公司在內(nèi)的五家AIC，注冊資本總額為540億元，假設(shè)其注冊資金一次性全部用于市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，按照資本充足率進(jìn)行可操作投資金額匡算，五家AIC大概能完成2 880億元的市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。由上圖可知，對比2010年1月至2019年7月間銀行每月新增信貸數(shù)額，每月銀行新增信貸額基本不小于5 000億元的規(guī)模，如果這些新增的信貸數(shù)額都可作為市場化債轉(zhuǎn)股的資源，那么五大AIC傾盡所有資源也僅能完成平均一個月不到一半的信貸數(shù)額。如今，五大AIC簽訂的市場化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議金額已達(dá)數(shù)千億，但市場化債轉(zhuǎn)股的規(guī)模與到位資金卻相差甚遠(yuǎn)，AIC在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中所發(fā)揮的“去杠桿”作用也受到了一定限制，最終將制約其今后的發(fā)展。