梁海明

國(guó)際貨幣基金組織近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期被下調(diào)至-5.9%。此前，美聯(lián)儲(chǔ)已祭出降息至零、開(kāi)啟無(wú)限量量化寬松政策（QE）等重招救急。隨著經(jīng)濟(jì)前景看衰，預(yù)計(jì)美元濫發(fā)的潘多拉魔盒恐將進(jìn)一步敞開(kāi)，給新興市場(chǎng)和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)埋下巨型定時(shí)炸彈。

客觀而言，美聯(lián)儲(chǔ)此前的無(wú)限QE在提前阻止美國(guó)金融市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)的驚濤駭浪同時(shí)，也起到了平穩(wěn)國(guó)際金融市場(chǎng)的作用，同時(shí)能為一些急需大量美元的國(guó)家政府和企業(yè)提供發(fā)債融資自保的機(jī)會(huì)。但另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)也將給新興國(guó)家市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

其一，美元濫發(fā)將使他國(guó)貨幣邊緣化。由于美元和美元資產(chǎn)（如美國(guó)國(guó)債）分別是全球最重要的儲(chǔ)備貨幣及流動(dòng)性最高的金融資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量QE后，不但全球退休金公司及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，為穩(wěn)定收益履行回報(bào)承諾愿意或被迫購(gòu)買(mǎi)及增持美元和美元資產(chǎn)，就連那些把美元作為結(jié)算、儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家，由于擔(dān)心國(guó)內(nèi)過(guò)度推行貨幣寬松政策動(dòng)搖國(guó)際市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，也需要繼續(xù)擴(kuò)大與美聯(lián)儲(chǔ)的美元互換額度來(lái)獲取巨量的美元供應(yīng)，以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

2008年全球金融危機(jī)期間，歐盟、加拿大、英國(guó)、瑞士和日本的央行，曾經(jīng)與美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)成一項(xiàng)臨時(shí)性美元互換協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)能夠隨時(shí)為上述被指定優(yōu)待的5家外國(guó)央行供應(yīng)美元，此舉形同承認(rèn)美元在國(guó)際金融市場(chǎng)上具有獨(dú)一無(wú)二的地位。如今臨時(shí)互換協(xié)議已經(jīng)成為永久性協(xié)議，國(guó)際間唯一能緊急供應(yīng)美元流動(dòng)來(lái)源的只有美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)已憑此舉將國(guó)際間“最后貸款人”的功能?chē)?guó)家化。如此一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量QE不但令歐元、英鎊、日元等國(guó)際貨幣愈趨邊緣化，更令新興國(guó)家貨幣的國(guó)際化之路崎嶇漫長(zhǎng)。

其二，美元濫發(fā)將令新興市場(chǎng)更加動(dòng)蕩難安。自新冠疫情在全球暴發(fā)之后，在美聯(lián)儲(chǔ)措施下，投資者恐慌心理愈趨嚴(yán)重，加上市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，導(dǎo)致世界各地央行、企業(yè)和投資人蜂擁囤積美元或以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)作為擔(dān)保品，并拋售包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的其他國(guó)家資產(chǎn)。這不但導(dǎo)致美元融資成本飆升至歷史新高，也令美元的升貶值儼然成為如今全球市場(chǎng)好壞的關(guān)鍵指標(biāo)。

若美元指數(shù)在96或以上，意味著全球經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)不樂(lè)觀，將會(huì)引發(fā)國(guó)際投資者大量拋售包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的其他國(guó)家資產(chǎn)避險(xiǎn)。

若美元指數(shù)回落至96或以下，則代表全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，原本涌入美國(guó)市場(chǎng)的資金又將快速回流，導(dǎo)致新興市場(chǎng)資金成本驟降，股市等資產(chǎn)價(jià)格上漲，衍生出過(guò)度投資、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及通脹壓力等問(wèn)題。

可以預(yù)見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的救市舉措將令國(guó)際投資者更難戒掉對(duì)美元的“藥癮”，這也意味著新興市場(chǎng)未來(lái)將反復(fù)經(jīng)歷“泡沫與破滅”的循環(huán)，造成長(zhǎng)期難愈的“內(nèi)傷”。

其三，美元濫發(fā)將令愈來(lái)愈多的窮人供養(yǎng)美國(guó)富人。美國(guó)企業(yè)和民眾更容易通過(guò)大量貸款的方式來(lái)刺激消費(fèi)，令“美國(guó)富人消費(fèi)、全球窮人生產(chǎn)”的模式進(jìn)一步蔓延。

在全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾下，濫發(fā)的美元正在變相“懲罰”著那些因外資撤離導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)失衡或政治不穩(wěn)定，從而在外部沖擊面前搖搖欲墜的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣。新興市場(chǎng)如果想獲得更多美元或美元資產(chǎn)，作為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣匯率的外匯儲(chǔ)備，不得不向美國(guó)出口更多的原材料和工業(yè)產(chǎn)品。這種不對(duì)稱(chēng)的經(jīng)濟(jì)合作模式，實(shí)質(zhì)是將新興市場(chǎng)國(guó)家不斷增長(zhǎng)的盈余回收，用于彌補(bǔ)美國(guó)無(wú)限量印發(fā)的鈔票和不斷攀升的赤字。

因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)急于救市之際，正是新興市場(chǎng)國(guó)家需要高度警惕并積極應(yīng)對(duì)之時(shí)?！?/p>

（作者是絲路智谷研究院院長(zhǎng)、海南大學(xué)“一帶一路”研究院院長(zhǎng)）