赫國(guó)勝 鄭雪

歷史上，商業(yè)銀行與投資銀行在經(jīng)營(yíng)主體與業(yè)務(wù)功能上的融合與分離時(shí)有發(fā)生。20世紀(jì)30年代，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局陸續(xù)對(duì)商業(yè)銀行與投資銀行各自經(jīng)營(yíng)范圍予以嚴(yán)格劃分。70年代末，各國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)“證券化”趨勢(shì)，直接融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，銀行信貸規(guī)模急劇萎縮。盈利的普遍下降給銀行帶來(lái)極大打擊，迫使銀行將業(yè)務(wù)觸角向證券市場(chǎng)延伸。我國(guó)銀行業(yè)同樣面臨前所未有的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，截至2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行數(shù)量已經(jīng)接近4000家，信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度愈加激烈。隨著利率市場(chǎng)化改革的提速與金融科技的迅猛發(fā)展，新型金融工具與金融機(jī)構(gòu)層出不窮，企業(yè)融資成本與融資方式更為靈活多樣，直接融資持續(xù)進(jìn)一步擠占銀行業(yè)市場(chǎng)，商業(yè)銀行迫切需要新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。投資銀行業(yè)務(wù)有助于銀行優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、提升盈利能力，已成為中國(guó)商業(yè)銀行的重要?jiǎng)?chuàng)新方向。隨著我國(guó)綜合經(jīng)營(yíng)政策的積極推進(jìn)，商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的步伐逐步加快，銀行業(yè)與證券業(yè)的融合將持續(xù)深入。

中國(guó)商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的歷史演進(jìn)

從1978年開(kāi)始，中國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式歷經(jīng)40年的改革與發(fā)展，大致經(jīng)歷了由混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)，再到綜合經(jīng)營(yíng)三個(gè)階段，金融制度的變遷決定了商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的演進(jìn)軌跡。

1978～1993年商業(yè)銀行無(wú)序經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)階段。從1978年改革開(kāi)放到1993年，我國(guó)法律對(duì)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)方式并無(wú)明確規(guī)定，金融業(yè)處于事實(shí)上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。表現(xiàn)為兩類(lèi)特征：一是銀行業(yè)廣泛涉足信托業(yè)務(wù)，銀行還可以通過(guò)信托公司或自身直接投資工商企業(yè)，實(shí)現(xiàn)信貸資金的變通投放。二是許多銀行經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。80年代中后期，中國(guó)出現(xiàn)了最早的股票交易業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)的深圳發(fā)展銀行在其分支機(jī)構(gòu)設(shè)立了股票交易柜臺(tái)。隨后，中國(guó)銀行成立證券部從事股票交易，工商銀行和交通銀行分別投資設(shè)立南方證券公司和海通證券公司?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)造成兩個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題：一是造成金融秩序的混亂。由于外部監(jiān)管規(guī)則的缺失，以及銀行內(nèi)控不健全與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，銀行的非理性投機(jī)行為越來(lái)越多，違規(guī)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重，造成金融秩序混亂與風(fēng)險(xiǎn)叢生。二是對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱起到了推波助瀾的作用。銀行信貸資金大量轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)，金融脫實(shí)向虛造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金短缺，并引發(fā)嚴(yán)重通貨膨脹。

1993～2003年商業(yè)銀行與投資銀行嚴(yán)格分業(yè)階段。監(jiān)管層意識(shí)到允許銀行資金進(jìn)入股市存在很大風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制。從1992年底開(kāi)始，證券業(yè)、銀行業(yè)監(jiān)管職能先后從中國(guó)人民銀行分離出去，商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)監(jiān)管的格局初步形成。1993年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融體制改革的決定》，要求國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)證券業(yè)的投資額不得超過(guò)其資本金的一定比例，證券業(yè)與銀行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入立法層面始于1995年，我國(guó)陸續(xù)頒布了《中國(guó)人民銀行法》《商業(yè)銀行法》與《證券法》，商業(yè)銀行陸續(xù)退出證券、信托、保險(xiǎn)等行業(yè)，商業(yè)銀行與證券公司、投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了徹底分離。

2003年之后商業(yè)銀行規(guī)范發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)階段。進(jìn)入21世紀(jì)，金融脫媒導(dǎo)致信貸利差大幅收窄，迫使銀行不斷謀求新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行還要面臨來(lái)自國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度愈加無(wú)法適應(yīng)金融發(fā)展的需要。2001年發(fā)布的《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》允許商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)后可開(kāi)辦代理證券業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)、投資基金托管、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等投資銀行業(yè)務(wù)，除股票發(fā)行、交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以外，其他投資銀行業(yè)務(wù)都被納入商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)范圍。同年，商業(yè)銀行“銀證通”業(yè)務(wù)正式拉開(kāi)商業(yè)銀行進(jìn)軍投資銀行領(lǐng)域的大幕。2003年，我國(guó)對(duì)《商業(yè)銀行法》的修訂為銀行從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)放了政策窗口。2005年4月，工商銀行、建設(shè)銀行和交通銀行成為直接投資設(shè)立基金管理公司的首批試點(diǎn)銀行，商業(yè)銀行邁出通過(guò)基金公司間接進(jìn)入證券市場(chǎng)的重大一步;同年7月，招商銀行等6家商業(yè)銀行獲準(zhǔn)從事短期融資券主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了分業(yè)經(jīng)營(yíng)框架下銀行業(yè)務(wù)與債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)融合的重要一步。2017年全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)后，監(jiān)管部門(mén)加快了金融控股公司監(jiān)管步伐，啟動(dòng)金融控股公司模擬監(jiān)管，并于2019年7月發(fā)布了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，明確將金融控股公司納入監(jiān)管范疇。

中國(guó)商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀分析

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著我國(guó)綜合經(jīng)營(yíng)政策的有序推進(jìn)，商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，成為傳統(tǒng)商業(yè)銀行收入的重要補(bǔ)充。作為間接金融方式的有力補(bǔ)充，投資銀行業(yè)務(wù)可以滿足企業(yè)處于不同生命周期的融資需求，提供更為完整的融資方式與綜合金融解決方案。在境內(nèi)，商業(yè)銀行通過(guò)內(nèi)設(shè)投資銀行部開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)、債券承銷(xiāo)、權(quán)益融資、資產(chǎn)證券化等基礎(chǔ)投資銀行業(yè)務(wù);在境外，大型國(guó)有銀行依托證券子公司經(jīng)營(yíng)股票承銷(xiāo)、交易與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等核心投資銀行業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的一般范圍

對(duì)絕大多數(shù)銀行而言，財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)是銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的起點(diǎn)，滿足企業(yè)金融需求由信貸市場(chǎng)向資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。大型銀行能夠?yàn)槠髽I(yè)或政府提供債務(wù)融資、收購(gòu)兼并、債務(wù)重組、企業(yè)上市、結(jié)構(gòu)性融資等金融服務(wù)綜合解決方案，顧問(wèn)服務(wù)被視為債務(wù)融資或權(quán)益融資的前期服務(wù)。中小型銀行立足為企業(yè)或政府提供長(zhǎng)期或者專(zhuān)項(xiàng)的財(cái)務(wù)咨詢(xún)服務(wù)。

證券承銷(xiāo)是利潤(rùn)最為豐厚的投資銀行業(yè)務(wù)，也是銀行進(jìn)入證券市場(chǎng)的最終目標(biāo)。受到法律限制，商業(yè)銀行在境內(nèi)只能開(kāi)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。自2002年中信銀行作為首家債券承銷(xiāo)銀行出現(xiàn)在債券市場(chǎng)，一直到2018年，中國(guó)已有59家銀行陸續(xù)獲準(zhǔn)開(kāi)辦債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。繼國(guó)有大型銀行與股份制銀行較早獲得承銷(xiāo)資格之后，城市商業(yè)銀行逐步成為債券承銷(xiāo)市場(chǎng)的主力，農(nóng)村商業(yè)銀行業(yè)中的佼佼者也嘗試進(jìn)入這一市場(chǎng)。如圖1所示，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，中國(guó)商業(yè)銀行承銷(xiāo)債券的筆數(shù)與規(guī)模遠(yuǎn)超證券公司，商業(yè)銀行已成為債券市場(chǎng)的絕對(duì)主力。目前銀行公開(kāi)承銷(xiāo)的債券主要有票據(jù)短期融資券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等企業(yè)債、金融債及國(guó)債，這些債券的信用評(píng)級(jí)大都在AA以上，這些優(yōu)良債券都是各商業(yè)銀行積極爭(zhēng)取的低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。國(guó)有大型銀行通過(guò)在境外設(shè)立證券公司開(kāi)展最為傳統(tǒng)與核心的投資銀行業(yè)務(wù)——股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。證券公司在一級(jí)市場(chǎng)面向公眾投資者或特定機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)行股票，在二級(jí)市場(chǎng)上提供股票配售服務(wù)，以及經(jīng)紀(jì)商和交易商業(yè)務(wù)。

相對(duì)于銀行貸款，權(quán)益融資屬于直接融資范疇，銀行在結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)中可以承擔(dān)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、交易安排人、受托管理人和發(fā)行安排人這些角色，并收取相應(yīng)費(fèi)用。受產(chǎn)業(yè)升級(jí)、行業(yè)轉(zhuǎn)型等影響，中國(guó)企業(yè)重組并購(gòu)浪潮興起，越來(lái)越多的企業(yè)借助外部交易來(lái)尋求超常規(guī)發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)重組在中國(guó)有非常廣闊的空間，大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)都是由銀行投資銀行部門(mén)促成的，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先銀行已經(jīng)在此領(lǐng)域積累了一定經(jīng)驗(yàn)。國(guó)際上，項(xiàng)目融資已經(jīng)成為許多大型企業(yè)工程項(xiàng)目籌措資金的主要方式，通過(guò)擔(dān)任企業(yè)與資金方之間的中介機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目融資業(yè)已成為國(guó)內(nèi)投資銀行部門(mén)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

隨著消費(fèi)金融、小額信用貸款等多種大眾化、普惠性信貸產(chǎn)品的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多地利用發(fā)行證券的方式為資金需求方籌措資金，借助資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)“去中介化”或“脫媒”方式。2018年，在信貸資產(chǎn)支持證券前十大承銷(xiāo)商中已出現(xiàn)商業(yè)銀行的身影，交通銀行以累計(jì)32單共744.87億元位居第七;在非公開(kāi)定向發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）前十大承銷(xiāo)商中，興業(yè)銀行等商業(yè)銀行占據(jù)八席?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在不久的將來(lái)，證券化將滲入金融活動(dòng)的多個(gè)領(lǐng)域，成為商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的嶄新領(lǐng)域。

商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的組織形式

中國(guó)商業(yè)銀行主要以三種組織結(jié)構(gòu)參與投資銀行業(yè)務(wù)。

第一類(lèi)是投資銀行事業(yè)部形式，法人銀行在內(nèi)部兼營(yíng)部分投資銀行業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模受到嚴(yán)格的監(jiān)管限制。國(guó)內(nèi)幾乎所有商業(yè)銀行都在法人機(jī)構(gòu)內(nèi)部組建了投資銀行部門(mén)，在中間業(yè)務(wù)范疇內(nèi)開(kāi)展融資顧問(wèn)、銀團(tuán)貸款、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、債務(wù)融資等基礎(chǔ)投資銀行業(yè)務(wù)（見(jiàn)圖2）。招商銀行于2001年最早成立投資銀行業(yè)務(wù)部，后被其他銀行紛紛效仿。2002年，中信銀行作為首家債券承銷(xiāo)銀行出現(xiàn)在債券市場(chǎng)，截至2018年末，我國(guó)已有59家銀行陸續(xù)獲準(zhǔn)開(kāi)辦債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。如圖3所示，國(guó)有大型銀行與股份制銀行較早獲得承銷(xiāo)資格，隨后，城市商業(yè)銀行逐步成為債券承銷(xiāo)市場(chǎng)的主力，農(nóng)村商業(yè)銀行業(yè)中的佼佼者也嘗試進(jìn)入這一市場(chǎng)。

第二類(lèi)是銀行母公司投資證券子公司，既負(fù)責(zé)證券公司的股權(quán)管理，又經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。這一類(lèi)型屬于經(jīng)營(yíng)型金融控股公司，是英國(guó)銀行業(yè)參與投資銀行業(yè)務(wù)的主要形式。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策下，國(guó)有大型銀行通過(guò)發(fā)起設(shè)立、收購(gòu)、控股等方式投資境外證券子公司，在香港及境外間接經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，再以港資身份返回內(nèi)地開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，以繞開(kāi)國(guó)內(nèi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)壁壘。截至2018年末，中國(guó)共有6家商業(yè)銀行通過(guò)證券子公司的方式開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)。其中，中國(guó)銀行同時(shí)持有境內(nèi)、境外券商牌照，4家商業(yè)銀行持有境外券商牌照，1家商業(yè)銀行間接參股境內(nèi)券商牌照（見(jiàn)表1）。

第三類(lèi)是金融控股公司同時(shí)控股商業(yè)銀行與證券公司，控股公司不經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，只從事投資管理和戰(zhàn)略管理。在同一集團(tuán)內(nèi)，商業(yè)銀行與證券公司實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合經(jīng)營(yíng)，這一類(lèi)型屬于純粹型金融控股公司，是美國(guó)銀行業(yè)參與投資銀行業(yè)務(wù)的主要形式。目前，我國(guó)有9家銀行所屬的金融控股集團(tuán)同時(shí)控股證券公司（見(jiàn)表2）。

主要商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的實(shí)踐

在傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)利潤(rùn)收窄的情況下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)方向，利用自身優(yōu)勢(shì)及業(yè)務(wù)特色，積極布局投資銀行業(yè)務(wù)。在國(guó)有大型商業(yè)銀行中，中國(guó)銀行是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行綜合經(jīng)營(yíng)的銀行，1998年，中國(guó)銀行在香港成立了第一家中資券商——中銀國(guó)際控股，通過(guò)全球性的管理運(yùn)作，可以提供融資、收購(gòu)兼并、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券銷(xiāo)售、衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)管理與直接投資等全方位的投資銀行服務(wù)，全面滿足企業(yè)在不同發(fā)展階段的差異化金融需求。2002年，中銀國(guó)際與國(guó)內(nèi)五家大型企業(yè)在內(nèi)地組建中銀國(guó)際證券公司。一直以來(lái)，工商銀行都是國(guó)內(nèi)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)模最大的商業(yè)銀行，通過(guò)不斷完善投資銀行發(fā)展戰(zhàn)略，拓展并購(gòu)融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。全資子公司工銀國(guó)際控股于2008年開(kāi)始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，立足香港，面向境內(nèi)外資本市場(chǎng)提供投資銀行等四大產(chǎn)品線服務(wù)。在境外，依法注冊(cè)設(shè)立多家持有券商牌照的子公司。

在股份制商業(yè)銀行中，中信銀行在2002年成為國(guó)內(nèi)第一家參與債券市場(chǎng)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。中信銀行通過(guò)大力拓展股權(quán)融資、并購(gòu)融資、債券承銷(xiāo)、結(jié)構(gòu)化融資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，始終保持投資銀行同業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是招商銀行應(yīng)對(duì)國(guó)際綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)、實(shí)施經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整而采取的重大舉措。招行最早提出構(gòu)建“投資銀行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理”專(zhuān)業(yè)化體系，為企業(yè)提供短期融資券承銷(xiāo)、中期票據(jù)承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)重組等多元化、全方位的投資銀行服務(wù)，多項(xiàng)投資銀行業(yè)務(wù)指標(biāo)居國(guó)內(nèi)銀行業(yè)前列。

在經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)的城市商業(yè)銀行中，北京銀行和上海銀行比較具有代表性。北京銀行近年承銷(xiāo)發(fā)行債券筆數(shù)躍升北京市場(chǎng)首位，并獲得信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具創(chuàng)設(shè)資格;銀團(tuán)并購(gòu)業(yè)務(wù)牽頭規(guī)模、投放規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，并購(gòu)貸款投放不斷增加，在支持民企轉(zhuǎn)型升級(jí)與并購(gòu)重組方面發(fā)揮了積極作用。證券化創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)新突破，發(fā)行了商業(yè)物業(yè)抵押貸款支持票據(jù)、全國(guó)首筆支持保障房項(xiàng)目的商業(yè)抵押貸款支持票據(jù)。上海銀行著力推動(dòng)從傳統(tǒng)融資中介向全面金融服務(wù)中介的轉(zhuǎn)變，積極培育投資銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。聚焦債券融資、股權(quán)融資、并購(gòu)重組三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)新推出該行首單永續(xù)債、企業(yè)資產(chǎn)證券化、上市公司大股東定增并購(gòu)融資、員工持股計(jì)劃、中概股上市公司私有化并購(gòu)融資服務(wù)等。積極探索多元化場(chǎng)外市場(chǎng)服務(wù)模式，完成優(yōu)先認(rèn)股權(quán)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、中小企業(yè)可轉(zhuǎn)換私募債等多項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品。

商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展建議

幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)，銀行在提供儲(chǔ)蓄和投資服務(wù)、支付和風(fēng)險(xiǎn)防范服務(wù)、流動(dòng)性和貸款服務(wù)方面一直走在其他金融機(jī)構(gòu)前面，長(zhǎng)期統(tǒng)治著金融系統(tǒng)。然而，金融自由化浪潮催生了金融功能的革新與融合，金融創(chuàng)新產(chǎn)生的大量產(chǎn)品與工具導(dǎo)致銀行市場(chǎng)份額不斷被擠占，大型銀行和證券公司迫切想要進(jìn)入彼此領(lǐng)域，商業(yè)銀行與投資銀行在功能與形式上正經(jīng)歷著巨大變革。羅斯（2013）認(rèn)為，重塑商業(yè)銀行和金融服務(wù)的主要趨勢(shì)正是商業(yè)銀行與投資銀行的綜合經(jīng)營(yíng)。

雖然我國(guó)正在積極推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)政策，但是立法層面較為滯后。在當(dāng)前“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”法律框架下，無(wú)法在境內(nèi)發(fā)展全能銀行、銀行母公司這兩類(lèi)組織，但法律并未禁止銀行控股公司從事投資銀行業(yè)務(wù)，這為銀行業(yè)以金融控股公司形式參與境內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)提供了法律注解。商業(yè)銀行通過(guò)組建金融控股公司參與投資銀行業(yè)務(wù)，既可以實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng)又可以將股權(quán)管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相分離。銀行機(jī)構(gòu)要考慮自己在國(guó)家銀行體系中的定位和戰(zhàn)略，立足自身優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)特色與客戶特征，謀求利潤(rùn)最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化之間的平衡，避免盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模，選擇參與投資銀行業(yè)務(wù)的合理路徑。國(guó)有銀行應(yīng)積極進(jìn)軍境內(nèi)外證券市場(chǎng)，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù);股份制商業(yè)銀行可以效仿國(guó)有銀行的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展路徑，以謀求更快發(fā)展;中小商業(yè)銀行應(yīng)堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化與適度多元化原則，循序漸進(jìn)、逐步發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

（作者單位：遼寧大學(xué)，中國(guó)人民銀行沈陽(yáng)分行）