唐更華，郭 磊，吳麗珊

（廣東工業(yè)大學 經(jīng)濟與貿(mào)易學院，廣東 廣州 510006）

隨著我國綜合實力的不斷增強，企業(yè)經(jīng)濟實力及企業(yè)社會責任實踐與管理水平日益提升，企業(yè)社會責任信息披露越來越成為企業(yè)社會責任管理的基本工具與方法。但相關(guān)研究與統(tǒng)計資料顯示，作為我國改革開放前沿與市場經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)，珠江三角洲企業(yè)的社會責任實踐與管理，尤其是企業(yè)社會責任信息披露相對滯后。本文嘗試以珠江三角洲滬深兩市A股上市公司為樣本，研究與揭示該地區(qū)企業(yè)社會責任信息披露的主要影響因素，以期為進一步提升珠江三角洲企業(yè)社會責任管理與信息披露水平提供參考。

一、文獻回顧與研究假設(shè)

公司規(guī)模是分析企業(yè)披露社會責任信息的關(guān)鍵因素。António，Dias等通過分析57家不同規(guī)模（小、中、大）葡萄牙公司的披露做法，發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的公司會披露更多有關(guān)環(huán)境與社會的信息［1］。國內(nèi)學者宋林等以合法性理論為基礎(chǔ)，分析了我國上市公司年報社會責任信息的內(nèi)容特征，他們以為，隨著公司規(guī)模的擴大，企業(yè)社會責任信息披露指數(shù)顯著增長［2］。許潔瑩以我國化工制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為依據(jù)，實證分析發(fā)現(xiàn)各期企業(yè)社會責任表現(xiàn)與公司規(guī)模大小呈正相關(guān)［3］。李搏對食品企業(yè)履行社會責任影響因素進行研究，實證檢驗結(jié)果表明，公司規(guī)模顯著影響企業(yè)社會責任的履行［4］。

因此，本文提出假設(shè)H1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任信息披露水平與公司規(guī)模正相關(guān)。

公司的經(jīng)營能力也是影響CSR信息披露的重要因素，一般來說，經(jīng)營能力強的公司更善于維護與社會和利益相關(guān)者的關(guān)系，樂于披露較多社會責任信息，提升企業(yè)的信譽。而經(jīng)營能力弱的公司由于資金等的限制，不愿意承擔社會責任，或者沒有能力承擔，CSR信息披露表現(xiàn)較差。Hermawan A等以2010-2014年在印度尼西亞證券交易所上市的銀行公司為樣本，來調(diào)查影響企業(yè)社會責任披露的決定因素，結(jié)果顯示，盈利能力對企業(yè)社會責任披露產(chǎn)生了積極影響［5］。Ali W，F(xiàn)rynas J G 等基于對76篇實證研究文章的調(diào)查和內(nèi)容分析，回顧了發(fā)達國家和發(fā)展中國家推動企業(yè)社會責任（CSR）披露的因素，發(fā)現(xiàn)盈利能力是推動企業(yè)CSR信息披露的主要公司特征之一［6］。樂菲菲采用創(chuàng)業(yè)板2012-2015年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營績效對社會責任具有顯著正向影響［7］。

因此，本文提出假設(shè)H2：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任信息披露水平與公司盈利狀況正相關(guān)。

財務(wù)杠桿是公司經(jīng)營中的重要財務(wù)指標，當債務(wù)水平偏高時，公司的財務(wù)風險也會相應(yīng)地增大，公司管理者為了取得股東及其他利益相關(guān)者的信任，會適當提高信息披露水平以反映公司內(nèi)部情況，包括年報、臨時報告、社會責任報告等。國內(nèi)學者何宜慶等對企業(yè)負債經(jīng)營與社會責任有效性進行研究，發(fā)現(xiàn)負債經(jīng)營的財務(wù)杠桿效應(yīng)對提升公司經(jīng)營績效具有促進作用，且當企業(yè)規(guī)模越小、固定資產(chǎn)比重越低、屬于非國有企業(yè)時，負債經(jīng)營的有效性就越凸顯［8］。涂紅和鄭淏對我國不同所有制上市公司履行社會責任與公司價值之間的動態(tài)關(guān)系進行實證研究發(fā)現(xiàn)，負債水平越高、盈利水平越高、輕資產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)承擔社會責任越有利于提升企業(yè)價值［9］。陶文杰等的研究表明高水平披露社會責任信息的企業(yè)的財務(wù)杠桿率明顯高于低水平企業(yè)［10］。

因此，本文提出假設(shè)H3：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任信息披露水平與財務(wù)杠桿率正相關(guān)。

獨立董事比例是公司董事會成員中獨立董事人數(shù)占全體董事人數(shù)的比例，目前上市公司獨立董事仍然比較注重公司經(jīng)營業(yè)績的增長，在社會責任實踐與信息披露方面尚未發(fā)揮實質(zhì)性影響。Abu Qa'dan等通過實證檢驗調(diào)查約旦背景下董事會構(gòu)成變量對企業(yè)社會責任披露水平的影響，發(fā)現(xiàn)董事會中獨立董事的百分比對CSR信息披露水平具有顯著的負面影響［11］。Ashfaq K 通過執(zhí)行多元回歸分析，測試了董事會構(gòu)成對企業(yè)社會責任的影響，發(fā)現(xiàn)兩者顯著負相關(guān)［12］。丁麗華以我國發(fā)布社會責任報告的金屬、非金屬行業(yè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：獨立董事比例和社會責任信息披露存在顯著的負相關(guān)關(guān)系［13］。

因此，本文提出假設(shè)H4：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任信息披露水平與獨立董事比例負相關(guān)。

李鉆等對企業(yè)履行社會責任的動機展開了研究，發(fā)現(xiàn)國有控股企業(yè)比非國有企業(yè)有更強的社會責任信息披露動機和意愿［14］。M Y Guo，Y F Hu 等選取2011年至2015年發(fā)布社會責任報告的中國A股上市公司，研究國有股對企業(yè)社會責任披露水平的影響，結(jié)果表明，國有股和國有股比例對企業(yè)社會責任的披露水平有顯著的正向影響［15］。許英杰的研究表明，國有控股企業(yè)社會責任能力成熟度好于非國有控股企業(yè)的社會責任能力成熟度［16］。

因此，本文提出假設(shè)H5：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任信息披露水平與國有控股正相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)

文章以2012-2016年珠江三角洲地區(qū)在滬深兩市上市的A股公司為研究樣本，并且剔除在研究期間內(nèi)評級數(shù)據(jù)或財務(wù)數(shù)據(jù)不全的企業(yè)和被滬深兩市標記為ST、*ST類的虧損企業(yè)，最終得到52家上市公司的面板數(shù)據(jù)。其中，企業(yè)社會責任評級得分數(shù)據(jù)來自潤靈環(huán)球責任評級（Rankins CSR Ratings，簡稱RKS）的評級報告，其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫（www.resset.com）。本文的數(shù)據(jù)處理主要使用的是Excel與統(tǒng)計軟件STATA 15.0。

（二）變量設(shè)置

1.被解釋變量

企業(yè)社會責任信息披露水平（Corporate social responsibility information disclosure）：作 為 專 業(yè) 的第三方評級機構(gòu)，潤靈環(huán)球開發(fā)了MCT 2012_1.2i四級評級系統(tǒng)，分別從Macrocosm-整體性（滿分30）、Content-內(nèi)容性（滿分45）、Technique-技術(shù)性（滿分15）、Industry-行業(yè)性（滿分10）出發(fā)，對我國A股上市公司進行全面專業(yè)的專家評級。本文借鑒學者李遠慧等的方法，分別用CSRD_M、CSRD_C、CSRD_T、CSRD_I表示這四項指標［17］，從細節(jié)上考察珠江三角洲上市公司社會責任報告的整體性、內(nèi)容詳實性、技術(shù)完備性及行業(yè)規(guī)范性水平，并用CSRD表示企業(yè)CSR信息披露總體水平。

2.解釋變量

公司規(guī)模（Firm size）：大規(guī)模的企業(yè)受到公眾和政府更多的關(guān)注，因此更傾向于采取措施以減少政治成本，本文用公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量企業(yè)規(guī)模，并用SIZE表示。

盈利狀況（Return on assets）：本文用總資產(chǎn)凈利潤率（凈利潤/期末總資產(chǎn)）來反映企業(yè)的盈利狀況，并用ROA表示。

財務(wù)杠桿（Leverage）：企業(yè)財務(wù)杠桿率越高，需要披露更多的信息以滿足債權(quán)人的信息需求。本文用資產(chǎn)負債率（負債合計/期末總資產(chǎn)）反映財務(wù)杠桿作用的大小，并用LEV表示。

獨立董事比例（Independent directors）：董事會的獨立性是企業(yè)經(jīng)營管理的重要影響因素，本文用獨立董事人數(shù)占全體董事人數(shù)的比例來衡量其獨立性，并用INDEP表示。

股權(quán)結(jié)構(gòu)（Shareholder of enterprise）：本文將第一大股東性質(zhì)設(shè)置為虛擬變量，當?shù)谝淮蠊蓶|為國有股時取1，否則為0，并用SOE表示。

（三）建立模型

根據(jù)研究假設(shè)，本文采用OLS回歸模型方法對珠江三角洲上市公司CSR信息披露水平的影響因素進行檢驗，建立以下回歸模型：

三、回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文先對各變量進行描述性統(tǒng)計，找出數(shù)據(jù)的基本特征和規(guī)律，為接下來的分析做準備，見表1。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

根據(jù)表1統(tǒng)計結(jié)果，從CSRD來看，雖然最大值高達89.3分，但均值僅為50.29，整體披露水平較低，且披露水平標準差達到15.01，表明研究期間樣本企業(yè)參與社會責任活動的差距明顯。從CSRD四個分類指標來看，樣本企業(yè)在整體性M和技術(shù)性T方面表現(xiàn)較好，均值分別為17.2和8.15，達到了指標滿分的一半，且最大值分別為28.13、14.22，接近滿分，表明樣本企業(yè)在披露社會責任信息時比較注重報告條目的完整性和技術(shù)完備性，編制框架和編制技術(shù)較成熟；內(nèi)容性C滿分為45分，而均值為21.82、最小值為7.91、最大值為39.44，表明樣本企業(yè)CSR報告的內(nèi)容覆蓋不全面，有待完善；行業(yè)性I滿分為10分，樣本企業(yè)的均值僅為3.15分，最小值為0，最大值為10，表明樣本企業(yè)在報告CSR信息時行業(yè)敏感性不強且差距顯著，兩極分化嚴重。

從公司規(guī)模來看，最大值僅為30.74，且標準差為1.98，表明珠江三角洲上市企業(yè)規(guī)模普遍偏小且發(fā)展程度相差不大，盈利狀況均值為0.04，最小值甚至為-0.09，反映了珠江三角洲上市公司盈利能力較差，該情況也從側(cè)面印證了公司規(guī)模偏小這一特點。此外，從股權(quán)性質(zhì)看，其均值為0.77，更接近1，表明珠江三角洲上市企業(yè)仍然以國有控股為主，非國有企業(yè)占少數(shù)。

（二）相關(guān)性分析

為了檢查變量間是否存在多重共線性問題，本文首先對變量進行了Pearson相關(guān)性檢驗，見表2。

表2 變量間的相關(guān)性分析

從表2可以看出，公司規(guī)模、財務(wù)杠桿與社會責任信息披露水平在1%的水平上顯著正相關(guān)；股權(quán)性質(zhì)與社會責任信息披露水平在5%的水平上顯著正相關(guān)；另外，盈利狀況、獨立董事比例與社會責任信息披露水平在1%的水平上顯著負相關(guān)。各解釋變量之間也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性，尤其是財務(wù)杠桿與公司規(guī)模兩個變量之間相關(guān)系數(shù)較大，為檢驗是否存在多重共線性問題，此處做一個變量間的方差膨脹因子檢驗，見表3。

表3 方差膨脹因子檢驗結(jié)果

經(jīng)驗判斷方法表明：當0＜VIF＜10時，不存在多重共線性；當10≤VIF＜100時，存在較強的多重共線性；當VIF≥100時，存在嚴重多重共線性。表3結(jié)果顯示，每一項解釋變量的VIF值都小于10，且均值為1.73，表明各解釋變量之間不存在多重共線性問題，可以繼續(xù)后續(xù)的檢驗分析。

（三）回歸分析

本文利用STATA 15.0 軟件對面板數(shù)據(jù)進行了回歸分析，報告了珠江三角洲上市公司CSR信息披露影響因素的回歸結(jié)果，由于常數(shù)項對模型不顯著，因此選擇去掉常數(shù)項，可以看出五個模型都是聯(lián)合顯著的（模型的P值為0），具有統(tǒng)計意義，見表4。

表4 模型回歸結(jié)果

模型（1）檢驗了企業(yè)社會責任信息披露水平（CSRD）的影響因素，結(jié)果顯示：公司規(guī)模（SIZE）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明規(guī)模越大的企業(yè)越傾向于披露社會責任信息，與H1預(yù)期結(jié)果相符；財務(wù)杠桿（LEV）的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，與H3相符，表明企業(yè)社會責任信息披露水平與財務(wù)杠桿率正相關(guān)，債務(wù)人壓力可以有力督促企業(yè)通過披露更多社會責任信息來展現(xiàn)公司經(jīng)營的實際情況，以便獲得債務(wù)人的信任；獨立董事比例（INDEP）的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上為負，與H4相符，表明獨立董事比例高的企業(yè)越不愿意披露社會責任信息，獨立董事在公司社會責任管理方面沒有發(fā)揮積極作用，其關(guān)注的重點不在社會責任活動上；股權(quán)性質(zhì)（SOE）的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著為正，表明國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)相比，更愿意披露社會責任信息，與H5相符；盈利能力（ROA）的回歸系數(shù)為負數(shù)并且不顯著，與H2不相符，表明珠江三角洲上市公司的盈利能力越強其CSR信息披露水平越低下。原因可能是：公司若積極承擔社會責任，必然會損害一部分股東的既得利益，而股東投資是以其利益最大化為目標，不愿意過多承擔社會責任，此外公司經(jīng)營者的目標往往是個人利益最大化，也不愿意公司在社會責任活動和信息披露上投入過多資金，隨著公司盈利能力的不斷提升，股東和經(jīng)營者的這種意向會愈發(fā)強烈。

模型（2）～（5）分別考察了社會責任報告整體性M值、內(nèi)容性C值、技術(shù)性T值和行業(yè)性I值的影響因素，回歸結(jié)果顯示：公司規(guī)模的回歸系數(shù)在四個模型中都在1%的水平上顯著為正，表明規(guī)模大的公司比規(guī)模小的公司受公眾關(guān)注更多，不僅社會責任信息披露水平較高，在CSR報告整體性、內(nèi)容詳實性、技術(shù)完備性及行業(yè)規(guī)范性等方面也都有較好的表現(xiàn)。財務(wù)杠桿率在5%的水平上與M值和C值顯著正相關(guān)，社會責任報告框架比較完整、內(nèi)容更詳實，這是企業(yè)減輕債務(wù)人壓力的普遍做法；對T值和I值不顯著的原因可能是債務(wù)人只關(guān)心自己投入資金的使用情況即公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，而披露報告的編制技術(shù)和行業(yè)規(guī)范性對其資金流動影響不大。股權(quán)性質(zhì)也在5%的水平上與M值和C值顯著正相關(guān)，因為國有控股企業(yè)受到國家政策法規(guī)的嚴格管束，具有強制披露CSR信息的責任，相比非國有企業(yè)而言會更加嚴謹、完善；對T值和I值不顯著可能是由于國家質(zhì)檢總局發(fā)布的社會責任系列國家標準沒有對編制技術(shù)作出強制要求。獨立董事比例在5%的水平上與M值顯著負相關(guān)，在10%的水平上與C值顯著負相關(guān)，在1%的水平上與T值、I值顯著負相關(guān)，獨立董事比例越高對公司的控制越強，但是不注重對社會責任活動的關(guān)注，CSR報告框架不完整、內(nèi)容覆蓋不全、編制技術(shù)不成熟、行業(yè)敏感性不足。盈利能力對I值的回歸系數(shù)為-14.17，并且在1%的水平上顯著，而對M值、C值、T值均不顯著，表明樣本公司股東和經(jīng)營者都是個人利益至上者，不愿意犧牲個人所得去支持企業(yè)參與社會責任，報告編制較敷衍。

四、研究結(jié)論與建議

本文以2012-2016年珠江三角洲A股上市公司為研究樣本，檢驗了社會責任信息披露水平的影響因素，結(jié)果表明：（1）從CSR信息整體披露水平看，公司規(guī)模、財務(wù)杠桿率、股權(quán)性質(zhì)（國有控股）與珠江三角洲A股上市公司CSR信息披露水平顯著正相關(guān)，獨立董事比例與CSR信息披露水平顯著負相關(guān)，盈利能力與CSR信息披露關(guān)系不顯著。（2）從CSR信息披露各分類指標看，CSR信息披露整體性和內(nèi)容性的影響因素主要為公司規(guī)模、財務(wù)杠桿率、獨立董事比例和股權(quán)性質(zhì)，技術(shù)性的影響因素主要為公司規(guī)模和獨立董事比例，而行業(yè)性主要受公司規(guī)模、盈利能力和獨立董事比例影響。（3）從影響程度看，公司規(guī)模是影響珠江三角洲上市公司CSR信息披露最重要的因素，其次為獨立董事比例、財務(wù)杠桿率、股權(quán)性質(zhì)、盈利能力。

從結(jié)論可知，珠江三角洲上市公司的獨立董事在企業(yè)社會責任實踐與信息披露方面尚未發(fā)揮實質(zhì)性作用，公司所有者與管理者也未能充分認識到社會責任實踐與信息披露的重要性。為提升企業(yè)社會責任信息披露與企業(yè)社會責任管理水平，還須進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新公司治理理念和治理模式，如在獨立董事制度創(chuàng)新方面，可以根據(jù)公司以及社會經(jīng)濟發(fā)展實際，借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，設(shè)置企業(yè)社會責任獨立董事。這種制度創(chuàng)新不僅有助于提升企業(yè)社會責任管理與信息披露的專業(yè)化水平，也有助于企業(yè)通過積極主動承擔企業(yè)社會責任獲得獨特競爭優(yōu)勢。此外，適度的債務(wù)人壓力也可以督促公司披露更多社會責任信息，提高CSR信息披露整體水平。