“讓散戶買得起茅臺(tái)”可行嗎？

陶丹

連任A股“第一高價(jià)股”寶座多年、近期又擊敗工商銀行登頂“總市值第一”桂冠的貴州茅臺(tái)，本周交出一份靚麗的年報(bào)，在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，也送出公司“史上最大紅包”，每股分紅超過(guò)17元，合計(jì)派發(fā)超過(guò)200億元的現(xiàn)金紅利。穩(wěn)健成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和每股高額分紅，讓貴州茅臺(tái)對(duì)得起價(jià)格和市值“雙冠王”的美譽(yù)，但毋庸諱言，每股高達(dá)1200多元的股價(jià)也讓人目眩，最低需要12萬(wàn)元多的參與門檻更讓許多散戶和茅臺(tái)無(wú)緣。茅臺(tái)是否需要高送轉(zhuǎn)讓股價(jià)降下來(lái)，使更多投資者能夠買得起茅臺(tái)，這是公司層面的自主決策;而如果管理層能夠針對(duì)高價(jià)股適當(dāng)下修最低100股的交易門檻，讓更多投資者能夠?qū)⒚┡_(tái)納入投資組合中，將是進(jìn)一步增加投資者自主性的好事，對(duì)倡導(dǎo)價(jià)值投資也有相當(dāng)程度的效果。

獨(dú)一無(wú)二“千元股”是茅臺(tái)的“活廣告”

“第一高價(jià)股”長(zhǎng)期以來(lái)幾乎成為茅臺(tái)的專利，盡管此前也有一些公司力圖挑戰(zhàn)其“股王”的地位，但大多很難持久?！暗谝桓邇r(jià)股”的標(biāo)簽和茅臺(tái)酒的高價(jià)一樣，已經(jīng)成為貴州茅臺(tái)最醒目的標(biāo)志之一。對(duì)貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，其從事的消費(fèi)品行業(yè)需要醒目的品牌形象，“A股第一高價(jià)股”是一種特殊的無(wú)形資產(chǎn)，某種意義上更勝工商銀行“宇宙第一大行”的稱號(hào)。在維持公司產(chǎn)品良好質(zhì)量的同時(shí)，“第一高價(jià)股”的形象也是讓茅臺(tái)產(chǎn)品獲得更多認(rèn)同的招牌。從消費(fèi)層面來(lái)說(shuō)，購(gòu)買高端白酒已經(jīng)不完全是一種滿足式的消費(fèi)行為，更多帶有一種精神性甚至炫耀性的消費(fèi)，“第一高價(jià)股”的光環(huán)對(duì)茅臺(tái)的銷售無(wú)疑是加分的，更是一種免費(fèi)的“活廣告”。

貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期以來(lái)鮮少大比例進(jìn)行股本擴(kuò)張，是其牢牢占據(jù)“第一高價(jià)股”這一寶座的關(guān)鍵。自從2006年股改之后，茅臺(tái)每年多以現(xiàn)金分紅回饋投資者，僅在2011、2014和2015年推出過(guò)現(xiàn)金搭配轉(zhuǎn)贈(zèng)股份的方案，但也都只有區(qū)區(qū)10轉(zhuǎn)1股，相比許多股價(jià)大漲就迫不及待推出高送轉(zhuǎn)制造“低價(jià)幻覺(jué)”的公司來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)確實(shí)是獨(dú)樹一幟。

“千元股”的高低之辯

以往A股曾經(jīng)有過(guò)瘋炒“高送轉(zhuǎn)”的階段，但隨著相關(guān)監(jiān)管措施和投資者教育的深入，市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到“高送轉(zhuǎn)”僅僅是一種“分蛋糕”的游戲，短期或許有利于股價(jià)的炒作，但長(zhǎng)期還是要讓業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和實(shí)質(zhì)分紅的“做蛋糕”來(lái)支持股價(jià)表現(xiàn)。盡管通過(guò)送轉(zhuǎn)股降低股價(jià)的方式能夠讓更多的投資者“買得起”茅臺(tái)，但如果淪為單純炒作的題材引發(fā)過(guò)度追高，買入的散戶也未必有利可圖。特別是茅臺(tái)的股息率不到2%的情況下，如果股本大幅擴(kuò)張，也只能淹沒(méi)在高價(jià)股中，難以顯示其獨(dú)有的特色。

事實(shí)上，和美股相比，茅臺(tái)的所謂“高股價(jià)”并不是太稀奇的事情，“股神”巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾公司A類股價(jià)格數(shù)十萬(wàn)美元一股，也是長(zhǎng)期不進(jìn)行股本擴(kuò)張;亞馬遜、蘋果等科技新貴幾百美元甚至上千元也不稀奇，就連在美上市的中概股如阿里、網(wǎng)易等也是數(shù)百美元一股，折算成人民幣遠(yuǎn)超茅臺(tái)現(xiàn)在的股價(jià)。在機(jī)構(gòu)持股為主的市場(chǎng)，高價(jià)股并不會(huì)成為交易的阻礙，資金量有限的散戶買不起或不敢買高價(jià)股也并不稀奇。從這個(gè)角度來(lái)看，“千元高價(jià)”并不會(huì)成為茅臺(tái)股價(jià)上升的真正障礙，最關(guān)鍵在于公司的業(yè)績(jī)和分紅是否能支持股價(jià)，獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同。

改革交易機(jī)制降門檻

不過(guò)，美股雖然高價(jià)股充斥，但最小交易單位并非如A股的1手100股，而是1股，這樣一來(lái)散戶實(shí)質(zhì)參與的門檻就不像股價(jià)看上去那么高。以亞馬遜為例，2300多美元的股價(jià)折合人民幣大約1萬(wàn)6千多元，買入門檻也就這么高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái)。美股高股價(jià)的背后參與門檻卻更低，實(shí)質(zhì)上是一種更市場(chǎng)化的手段，讓投資者有更充分的自主投資決策權(quán)，這點(diǎn)無(wú)疑值得A股參考借鑒。

從茅臺(tái)公司的角度來(lái)看，維持高股價(jià)形象的做法無(wú)可厚非，將精力更多放在提升產(chǎn)品質(zhì)量、增厚股東權(quán)益上面遠(yuǎn)比熱衷股價(jià)炒作來(lái)得重要。但如果站在管理層的角度看，則不妨適度下修高價(jià)股的交易門檻。針對(duì)股價(jià)超過(guò)100元的高價(jià)股，可考慮引入類似目前科創(chuàng)板的盤后固定價(jià)格交易時(shí)段，讓100股以下的零碎股可以在這一時(shí)段以當(dāng)天收盤的固定價(jià)格進(jìn)行交易。如此一來(lái)，資金量較小的散戶可以通過(guò)盤后交易進(jìn)行參與，而盤中的波動(dòng)則交給機(jī)構(gòu)充分博弈之后完成定價(jià)，在一定程度上回避過(guò)度追高的風(fēng)險(xiǎn)。這一交易機(jī)制，讓散戶有機(jī)會(huì)自主選擇是否參與茅臺(tái)等高價(jià)股，不再望高股價(jià)而興嘆，也是讓價(jià)值股能有更多人參與長(zhǎng)線投資的方法，有利于價(jià)值投資理念的進(jìn)一步落地。