徐素波 王耀東

【摘要】以“營(yíng)改增”這一稅制改革作為研究契機(jī)，基于2008 ～ 2015年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司樣本數(shù)據(jù)，采用傾向得分匹配雙重差分模型（PSM-DID）深入探討“營(yíng)改增”政策對(duì)企業(yè)盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)，“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)盈余管理具有抑制作用。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)盈余管理的影響會(huì)因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府補(bǔ)助、高管特征不同而存在顯著差異，進(jìn)一步拓展了稅制改革對(duì)企業(yè)盈余管理影響的相關(guān)研究。

【關(guān)鍵詞】稅制改革;盈余管理;營(yíng)改增;雙重差分模型

【中圖分類號(hào)】F275;F812.42 ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A ? ? ?【文章編號(hào)】1004-0994（2020）08-0057-9

一、引言

我國(guó)在1994年實(shí)行分稅制改革，自此形成了營(yíng)業(yè)稅與增值稅兩大稅種分立并行的局面。但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，這種稅制的弊端日益顯現(xiàn)。為此，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)于2012年1月1日將上海列為“營(yíng)改增”政策首批試點(diǎn)城市，此后該政策分階段、分城市、分行業(yè)逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。2016年5月1日，“營(yíng)改增”政策實(shí)現(xiàn)了在生產(chǎn)、消費(fèi)和流通等領(lǐng)域的全面實(shí)施。

目前，諸多學(xué)者從不同角度考察“營(yíng)改增”實(shí)施所帶來(lái)的政策經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，現(xiàn)有研究主要集中在以下幾個(gè)方面：“營(yíng)改增”對(duì)政府財(cái)政收入的影響[1-3] ，“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響[4-6] ，“營(yíng)改增”對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響[7-9] ，“營(yíng)改增”對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響[4，10-12] 。這些研究從不同角度剖析“營(yíng)改增”政策的實(shí)施所帶來(lái)的政策經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為本文的探索提供了方向指引和理論借鑒。而關(guān)于盈余管理的相關(guān)研究主要集中在以下幾個(gè)方面：盈余管理的契約動(dòng)機(jī)研究[13-15] ，盈余管理的資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)研究[16-18] ，盈余管理的政治成本動(dòng)機(jī)研究[19，20] ，盈余管理的實(shí)施手段研究[21-23] ，盈余管理的偏好選擇研究[22-26] ，盈余管理與稅收成本的相關(guān)研究[27-29] 。

綜上所述，近年來(lái)學(xué)術(shù)界從不同角度對(duì)“營(yíng)改增”的政策效應(yīng)及盈余管理展開(kāi)了研究，已取得較為豐富的研究成果，但至今鮮有“營(yíng)改增”影響企業(yè)盈余管理的相關(guān)研究。因此，本文以2008 ～ 2015年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，將“營(yíng)改增”政策作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用傾向得分匹配雙重差分模型（PSM-DID）進(jìn)行研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）稅制改革與企業(yè)盈余管理

國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究認(rèn)為稅收成本是企業(yè)考慮是否實(shí)施盈余管理的重要影響因素。Porcano[30] 基于美國(guó)歷史上實(shí)行的四次資本利得稅變革進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)每次稅制變革均在不同程度上促使企業(yè)實(shí)施盈余管理;Keating等[31] 以美國(guó)1981年實(shí)行的稅制改革為研究契機(jī)，發(fā)現(xiàn)由于政策變革改變了部分資產(chǎn)估價(jià)方法，促使企業(yè)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行向上盈余管理;Khan等[32] 對(duì)美國(guó)所得稅變革政策進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)稅率變動(dòng)促使企業(yè)實(shí)施盈余管理。葉康濤等[29] 將2007年所得稅變革作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)所得稅變革與公司盈余管理行為密切相關(guān);王躍堂等[28] 研究認(rèn)為稅制改革后稅率降低的公司普遍采用轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的方式進(jìn)行避稅型盈余管理，而稅制改革后稅率提高的公司則無(wú)明顯的盈余管理行為。

稅收成本是企業(yè)考慮是否實(shí)施盈余管理的重要影響因素，“營(yíng)改增”政策推行后實(shí)現(xiàn)了從“價(jià)內(nèi)稅”到“價(jià)外稅”的轉(zhuǎn)變，也在一定程度上增加了部分企業(yè)的稅收成本。這就使得企業(yè)實(shí)施盈余管理所帶來(lái)的收益可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于所付出的稅收成本，此時(shí)企業(yè)會(huì)在保證會(huì)計(jì)利潤(rùn)不變的情況下通過(guò)一定的方式降低應(yīng)納稅所得額，而非采用盈余管理方式（應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理）來(lái)調(diào)節(jié)公司利潤(rùn)。基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1a：稅制改革對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理具有抑制作用。

H1b：稅制改革對(duì)真實(shí)盈余管理具有抑制作用。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、稅制改革與盈余管理

企業(yè)高管在決定是否利用盈余管理方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)時(shí)會(huì)充分考慮其成本收益，應(yīng)計(jì)盈余管理只是通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策或應(yīng)計(jì)項(xiàng)目金額等方式改變企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn);而真實(shí)盈余管理是通過(guò)構(gòu)造真實(shí)交易活動(dòng)抑或控制交易發(fā)生時(shí)點(diǎn)等方式實(shí)現(xiàn)盈余管理目標(biāo)，這種處理方式在后期很難轉(zhuǎn)回，對(duì)企業(yè)造成的損害要遠(yuǎn)大于應(yīng)計(jì)盈余管理。“營(yíng)改增”為企業(yè)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理提供了契機(jī)。

國(guó)有企業(yè)的控制主體既是企業(yè)最終業(yè)績(jī)的考核者又是所得稅的實(shí)際征收者，采用“利稅合計(jì)”指標(biāo)來(lái)考核公司發(fā)展情況在一定程度上削弱了國(guó)有企業(yè)管理層盈余操縱的動(dòng)機(jī)。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)的高管大多由政府相關(guān)部門(mén)直接委派，他們?yōu)榱双@得更好的發(fā)展往往會(huì)嚴(yán)格遵守國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)，不會(huì)為了達(dá)到一定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而去人為操縱利潤(rùn)?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H2a：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，稅制改革對(duì)國(guó)有企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用更加顯著。

H2b：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，稅制改革對(duì)國(guó)有企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用更加顯著。

（三）政府補(bǔ)助、稅制改革與盈余管理

我國(guó)全面推行的“營(yíng)改增”政策允許企業(yè)將采購(gòu)原材料、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等支付的增值稅稅額作為進(jìn)項(xiàng)稅額直接抵扣，從而降低了企業(yè)稅負(fù)。對(duì)公司而言，稅制改革中的這項(xiàng)規(guī)定可以視為公司無(wú)償獲得的一項(xiàng)政府補(bǔ)助。同時(shí)，各級(jí)政府通常會(huì)設(shè)置專項(xiàng)補(bǔ)助資金扶持相關(guān)企業(yè)發(fā)展，而且該項(xiàng)補(bǔ)助資金通常屬于非經(jīng)常性收益且數(shù)額較大。

但是，并非所有類型的企業(yè)都可以獲得政府補(bǔ)助。企業(yè)為了獲得政府補(bǔ)助就需要順利通過(guò)政府的前期資格審查，他們大多會(huì)通過(guò)調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、改變相關(guān)制度規(guī)定、對(duì)企業(yè)進(jìn)行盈余操縱的方式去迎合政府的審查標(biāo)準(zhǔn)。而且，一些企業(yè)將無(wú)償獲得的政府補(bǔ)助視為其創(chuàng)造的相關(guān)收益，這就使得企業(yè)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去追逐這種非經(jīng)常性收益，從而在一定程度上扭曲了企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。這一特殊背景就為企業(yè)的盈余管理創(chuàng)造了條件?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H3：在控制其他變量的情況下，政府補(bǔ)助在稅制改革與盈余管理之間起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

（四）高管特征、稅制改革與盈余管理

根據(jù)信號(hào)傳遞理論和馬斯洛需求層次理論可知，平均年齡較大的公司高管其閱歷十分豐富、人脈資源較廣，在面臨稅制改革這一外部制度環(huán)境變化時(shí)，這類公司高管可以輕松地解決政策實(shí)施、貸款申請(qǐng)等引發(fā)的信息不對(duì)稱問(wèn)題。

一般而言，年齡較大的公司高管比較清楚短期經(jīng)濟(jì)利益和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利益對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)的影響，他們普遍具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并盡量避免盈余管理。平均年齡較大的公司高管即使實(shí)施盈余管理，也傾向于實(shí)施對(duì)公司損害較小的應(yīng)計(jì)盈余管理，一旦實(shí)施盈余管理的行為被發(fā)現(xiàn)，他們會(huì)立即采取相關(guān)措施彌補(bǔ)過(guò)錯(cuò)，最大限度地降低其對(duì)公司聲譽(yù)所帶來(lái)的負(fù)面影響。但是，年齡較小的公司高管則更加關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)收益，尚未意識(shí)到社會(huì)聲譽(yù)在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮的重要作用?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H4：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于高管平均年齡較大的企業(yè)，稅制改革對(duì)高管平均年齡較小企業(yè)盈余管理的抑制作用更加顯著。

根據(jù)生物學(xué)的相關(guān)理論知識(shí)可知，男性跟女性體內(nèi)的單胺氧化酶水平存在差異，從而造成了他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好和感知能力也存在差異。男性較為偏好風(fēng)險(xiǎn)，更喜歡激進(jìn)和冒險(xiǎn)的處理方式，而女性則通常比較厭惡風(fēng)險(xiǎn)，更加喜歡謹(jǐn)慎和保守的處理方式。

同時(shí)，社會(huì)角色理論認(rèn)為在現(xiàn)有社會(huì)分工體系下，女性相比男性更容易表現(xiàn)出一種“公共型”利他性的性格。因此，女性擔(dān)任公司高管更愿意從利他動(dòng)機(jī)出發(fā)，通過(guò)慈善捐贈(zèng)、愛(ài)心扶貧和保護(hù)環(huán)境等活動(dòng)構(gòu)建良好的企業(yè)聲譽(yù)。其在制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)更加注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益，通常不會(huì)采取應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理等方式增加企業(yè)的相關(guān)收益。基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H5：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于女性高管占比較高的企業(yè)，稅制改革對(duì)女性高管占比較低企業(yè)盈余管理的抑制作用更加顯著。

高管團(tuán)隊(duì)作為公司治理的核心機(jī)構(gòu)，在公司重大發(fā)展戰(zhàn)略制定、決策和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)揮著重要作用，其受教育水平的不同將會(huì)使他們認(rèn)識(shí)和看待事物的視角與深度產(chǎn)生顯著差異。公司高管受教育水平越高意味著他們有更多的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累，以及更加廣闊的視野和縝密的思維邏輯，面臨重大戰(zhàn)略決策時(shí)更容易做出理智選擇，從而制定符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的重要決策。因此，受教育水平較高的公司高管大多不會(huì)為了一些短期的利益而損害公司的長(zhǎng)期價(jià)值，他們可能更加偏好在公司實(shí)施對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益損害較小的應(yīng)計(jì)盈余管理?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H6a：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于高管受教育水平較低的企業(yè)，稅制改革對(duì)高管受教育水平較高企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用更加顯著。

H6b：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于高管受教育水平較高的企業(yè)，稅制改革對(duì)高管受教育水平較低企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用更加顯著。

先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)和管理理念對(duì)公司發(fā)展至關(guān)重要。具有海外學(xué)習(xí)背景的高管大多能夠熟練掌握國(guó)外的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和公司管理理念，可以較好地運(yùn)用其在國(guó)外積累的經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)制定更優(yōu)的發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，具有海外學(xué)習(xí)背景的公司高管思維方式和管理理念大多更具有國(guó)際化與市場(chǎng)化特征，在制定公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)通常會(huì)加大公司研發(fā)投入力度，從而有效提升公司的社會(huì)聲譽(yù)和創(chuàng)新產(chǎn)出，使其與其他類型企業(yè)相比具備一定的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，具有海外學(xué)習(xí)背景的公司高管大多可以通過(guò)國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò)獲取相關(guān)資源，有利于促進(jìn)公司的國(guó)際化進(jìn)程，從而實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)健康發(fā)展。因此，具備海外學(xué)習(xí)背景的公司高管大多會(huì)從實(shí)際情況出發(fā)制定公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，不會(huì)采取應(yīng)計(jì)盈余管理或者真實(shí)盈余管理的方式增加企業(yè)收益?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

H7：在控制其他變量的情況下，相對(duì)于具有海外學(xué)習(xí)背景高管占比較高的企業(yè)，稅制改革對(duì)具有海外學(xué)習(xí)背景高管占比較低企業(yè)盈余管理的抑制作用更加顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2008 ～ 2015年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行如下篩選處理：①剔除2008年以后上市的樣本公司;②剔除存在異常值的樣本公司;③剔除ST、?ST樣本公司。文章相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。為了避免極端數(shù)值對(duì)文章研究結(jié)論準(zhǔn)確性的影響，本文對(duì)所有連續(xù)型變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。

（二）研究模型與變量定義

傾向得分匹配雙重差分模型方法的優(yōu)勢(shì)在于，它可以從多個(gè)維度為實(shí)驗(yàn)組公司尋找與其特征最為匹配的控制組公司，從而有效解決實(shí)驗(yàn)組與控制組公司在某些特征上存在系統(tǒng)性差異的問(wèn)題。本文建立的雙重差分傾向得分匹配模型如下：

ABS_DAit=χ0+χ1Treatit×Yearit+∑kχkControlit+

Si+Rt+ηit （1）

ABS_REMit=χ0+χ1Treatit×Yearit+∑kχk

Controlit+Si+Rt+ηit （2）

模型（1）和（2）中，Treatit和Yearit為虛擬變量，Si表示時(shí)間固定效應(yīng)，Rt表示個(gè)體固定效應(yīng)。如果企業(yè)所屬行業(yè)在2012 ～ 2015年實(shí)施了 “營(yíng)改增”政策則將其列為實(shí)驗(yàn)組，Treatit取值為1，否則為0;如果城市i在t年開(kāi)始實(shí)施“營(yíng)改增”政策，Yearit取值為1，否則為0。本文將重點(diǎn)關(guān)注Treatit×Yearit的交乘項(xiàng)系數(shù)，其表示“營(yíng)改增”政策實(shí)施前后企業(yè)實(shí)施盈余管理的差異程度。Control為表1所述的控制變量。

模型（1）中DA表示應(yīng)計(jì)盈余管理，參照Dechow等[33] 的做法采用修正Jones模型進(jìn)行計(jì)算。首先，利用模型（3）對(duì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，求得估計(jì)參數(shù);其次，將模型（3）計(jì)算得到的估計(jì)參數(shù)代入模型（4），計(jì)算不可操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目;最后，利用模型（5）計(jì)算應(yīng)計(jì)盈余管理水平。

DAi，t=[TAASSETi，t-1]-NDAi，t （5）

模型（3） ～ （5）中，i表示樣本企業(yè)，t表示所屬年份;TA表示應(yīng)總計(jì)項(xiàng)目， TA=凈收入-經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量;ASSET表示資產(chǎn)價(jià)值;△REV表示營(yíng)業(yè)收入增量;△AR表示應(yīng)收賬款增量;PPE表示固定資產(chǎn)賬面價(jià)值;NDA表示不可操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。其中，DA>0表示公司存在正向盈余管理，DA<0表示公司存在負(fù)向盈余管理，|DA|表示盈余管理程度。

模型（2）中REM表示真實(shí)盈余管理，參照Roychowdhury[21] 的做法進(jìn)行計(jì)算。首先，利用模型（6）對(duì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸求得估計(jì)參數(shù)，將估計(jì)參數(shù)代入模型（7）計(jì)算正常經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，并根據(jù)模型（8）計(jì)算異?，F(xiàn)金流;其次，利用模型（9）對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行回歸求得估計(jì)參數(shù)，將估計(jì)參數(shù)代入模型（10）計(jì)算正常生產(chǎn)成本;再次，根據(jù)模型（11）計(jì)算異常生產(chǎn)成本;然后，利用模型（12）對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行回歸求得估計(jì)參數(shù)，將估計(jì)參數(shù)代入模型（13）計(jì)算正常生產(chǎn)成本，并根據(jù)模型（14）計(jì)算異常費(fèi)用;最后，將模型（8）（11）（14）的數(shù)值代入模型（15）計(jì)算真實(shí)盈余管理水平。

模型（6） ～ （15）中：CFO表示經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量;ASSET表示總資產(chǎn)賬面價(jià)值;SALE表示公司營(yíng)業(yè)收入;△REV表示營(yíng)業(yè)收入的增量;NCFO表示正常經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流;ABCFO表示異?，F(xiàn)金流;PROD表示公司生產(chǎn)成本， PROD=COGS+△INV，其中COGS表示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，△INV表示存貨增量;NPROD表示正常生產(chǎn)成本;ABPROD表示異常生產(chǎn)成本;DISX表示可自由支配支出，計(jì)算公式為DISX=SG+M，其中SG表示銷售費(fèi)用，M表示管理費(fèi)用、廣告費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用;NDISX表示可自由支配支出;ABDISX表示異常費(fèi)用;REM表示真實(shí)盈余管理。變量詳細(xì)定義如表1所示。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯?，公司規(guī)模（Size）的最大值和最小值分別為25.912和19.436，說(shuō)明選取的樣本企業(yè)規(guī)模存在差異但差距不大;公司發(fā)展能力（Growth）最大值、最小值與平均值分別為3.781、-0.573、0.169，表明不同企業(yè)發(fā)展能力存在明顯差異，并且選取的樣本企業(yè)整體發(fā)展水平亟待提升;權(quán)益乘數(shù)（Stock）最大值、最小值分別為9.961、1.041，說(shuō)明樣本中存在財(cái)務(wù)杠桿率較高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè);資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的最大值與最小值差異明顯，說(shuō)明選取的樣本企業(yè)整體存在資金利用不充分的現(xiàn)象;股權(quán)集中度（Top1）最大值和最小值分別為75.42和8.89，表明不同公司股權(quán)集中度存在顯著性差異，部分企業(yè)存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。

（二）稅制改革對(duì)盈余管理的動(dòng)態(tài)邊際效應(yīng)

表3和表4是實(shí)證研究模型（1）和（2）的回歸結(jié)果。表3中被解釋變量為ABS_DA 時(shí)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、5%水平上顯著為負(fù)，表4中被解釋變量為ABS_REM時(shí) 2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理均有顯著抑制作用，驗(yàn)證了H1a和H1b。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，稅制改革與企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理在2012 ～ 2015年的回歸系數(shù)絕對(duì)值呈現(xiàn)出逐年變小的趨勢(shì)，而與企業(yè)真實(shí)盈余管理在2012 ～ 2015年的回歸系數(shù)絕對(duì)值呈現(xiàn)出逐年變大的趨勢(shì)，表明“營(yíng)改增”政策這一稅制改革對(duì)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用逐漸減弱、對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用逐漸增強(qiáng)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1a和H1b。該結(jié)論說(shuō)明“營(yíng)改增”這一稅制改革全面推行后實(shí)現(xiàn)了從“價(jià)內(nèi)稅”到“價(jià)外稅”的轉(zhuǎn)變，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看大幅度增加了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，使企業(yè)實(shí)施真實(shí)盈余管理所帶來(lái)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于所付出的稅收成本，在某種程度上抑制了企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為，從而促使其通過(guò)應(yīng)計(jì)盈余管理達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)。

（三）分組檢驗(yàn)

1. 考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)因素的稅制改革與盈余管理。表5列示了考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)因素的稅制改革與企業(yè)盈余管理的回歸結(jié)果。其中，被解釋變量為ABS_DA 時(shí)，國(guó)有企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、5%、1%、10%水平上顯著為負(fù)，非國(guó)有企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在5%、10%、10%、10%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)國(guó)有企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于非國(guó)有企業(yè)，從而驗(yàn)證了H2a。被解釋變量為ABS_REM 時(shí)，國(guó)有企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、10%、1%水平上顯著為負(fù)，非國(guó)有企業(yè) 2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、1%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)真實(shí)盈余管理均有較為明顯的抑制作用， H2b未通過(guò)檢驗(yàn)。究其原因，可能是因?yàn)榉菄?guó)有企業(yè)相比國(guó)有企業(yè)融資壓力較大且缺乏政府資金的支持，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化更愿意通過(guò)真實(shí)盈余管理來(lái)操縱利潤(rùn)，但“營(yíng)改增”政策全面推行后使得這類企業(yè)盈余操縱的成本大幅度上升，從而對(duì)其真實(shí)盈余管理行為有較為明顯的抑制作用。

2.考慮政府補(bǔ)助因素的稅制改革與盈余管理。表6列示了考慮政府補(bǔ)助情況的稅制改革與企業(yè)盈余管理的回歸結(jié)果。其中，被解釋變量為ABS_DA時(shí)政府補(bǔ)助金額較多的企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、10%、1%水平上顯著為負(fù)，被解釋變量為ABS_REM時(shí)政府補(bǔ)助金額較多的企業(yè)2012 ～ 2015年的Treat×Year回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、1%水平上顯著為負(fù)，表明“營(yíng)改增”這一稅制改革對(duì)政府補(bǔ)助金額較多的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理均有抑制作用，初步驗(yàn)證了H3。被解釋變量為ABS_DA時(shí)政府補(bǔ)助金額較少的企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)都為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，被解釋變量為ABS_REM時(shí)政府補(bǔ)助金額較少的企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、1%水平上顯著為負(fù)，表明“營(yíng)改增”這一稅制改革對(duì)政府補(bǔ)助金額較少的企業(yè)真實(shí)盈余管理具有抑制作用，進(jìn)一步驗(yàn)證了H3。該結(jié)論說(shuō)明企業(yè)為了達(dá)到降低稅收負(fù)擔(dān)、緩解資金壓力的目標(biāo)，往往會(huì)采用盈余操縱的方式通過(guò)政府補(bǔ)助資金發(fā)放前的資格審查工作。

3. 考慮高管年齡因素的稅制改革與盈余管理。表7列示了考慮公司高管平均年齡因素的稅制改革與企業(yè)盈余管理的回歸結(jié)果。其中，被解釋變量為ABS_DA時(shí)，高管平均年齡較大企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是在統(tǒng)計(jì)意義上并不顯著，高管平均年齡較小企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、5%、10%、5%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)高管平均年齡較小企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，初步驗(yàn)證了H4。被解釋變量為ABS_REM時(shí)，高管平均年齡較大企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，高管平均年齡較小企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、1%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)高管平均年齡較小企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H4。該研究結(jié)果說(shuō)明年齡較小的公司高管更加愿意采用盈余操縱的方式達(dá)到公司的預(yù)期收益目標(biāo)，而高管隨著年齡的增長(zhǎng)閱歷也不斷豐富，他們普遍偏好穩(wěn)健型、風(fēng)險(xiǎn)小的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，從而避免盈余操縱行為對(duì)個(gè)人及公司聲譽(yù)帶來(lái)的負(fù)面影響。

4. 考慮高管性別因素的稅制改革與盈余管理。表8列示了考慮公司高管性別因素的稅制改革與企業(yè)盈余管理的回歸分析結(jié)果。其中，被解釋變量為ABS_DA時(shí)，女性高管占比較高企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，女性高管占比較低企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、5%、5%、10%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)女性高管占比較低企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，初步驗(yàn)證了H5。被解釋變量為ABS_REM時(shí)，女性高管占比較高企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，女性高管占比較低企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、1%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)女性高管占比較低企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H5。該結(jié)論說(shuō)明女性公司高管通常較為厭惡風(fēng)險(xiǎn)并偏好謹(jǐn)慎保守的處理方式，在制定公司發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)會(huì)充分考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益而非通過(guò)盈余管理的方式操縱利潤(rùn)。

5. 考慮高管受教育水平因素的稅制改革與盈余管理。表9列示了考慮公司高管受教育水平因素的稅制改革與企業(yè)盈余管理的回歸分析結(jié)果。其中，被解釋變量為ABS_DA時(shí)，高管平均受教育水平較高企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、5%、5%、1%水平上顯著為負(fù)，高管平均受教育水平較低企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，表明稅制改革對(duì)高管平均受教育水平較高企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，驗(yàn)證了H6a。被解釋變量為ABS_REM時(shí)，高管平均受教育水平較高企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，高管平均受教育水平較低企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，表明“營(yíng)改增”這一稅制改革對(duì)高管平均受教育水平較低企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H6b。該研究結(jié)果說(shuō)明受教育水平較高的公司高管擁有較為豐富的閱歷和經(jīng)驗(yàn)積累，他們更加偏好對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益損害較小的應(yīng)計(jì)盈余管理而不是真實(shí)盈余管理。

6. 考慮高管海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的稅制改革與盈余管理。表10列示了考慮公司高管海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷背景的稅制改革與企業(yè)盈余管理的回歸分析結(jié)果。其中，被解釋變量為ABS_DA時(shí)，高管海外學(xué)習(xí)背景占比較高企業(yè) 2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，高管海外學(xué)習(xí)背景占比較低企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、5%、10%、5%水平上顯著為負(fù)，表明稅制改革對(duì)高管海外學(xué)習(xí)背景占比較低企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，初步驗(yàn)證了H7。被解釋變量為ABS_REM時(shí)，高管海外學(xué)習(xí)背景占比較高企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)均為負(fù)，但是顯著性水平不穩(wěn)定，高管海外學(xué)習(xí)背景占比較低企業(yè)2012 ～ 2015年Treat×Year的回歸系數(shù)分別在1%、1%、5%、1%水平上顯著，表明稅制改革對(duì)高管海外學(xué)習(xí)背景占比較低企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用要強(qiáng)于其他類型的企業(yè)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H7。上述分析表明具備海外學(xué)習(xí)背景的公司高管因?yàn)檎莆諊?guó)外的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和公司管理理念，通常會(huì)從實(shí)際發(fā)展情況出發(fā)制定公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，而不是通過(guò)盈余操縱的方式增加公司短期收益。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證本文的研究結(jié)論，主要進(jìn)行了以下兩項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)：①利用瓊斯模型計(jì)算應(yīng)計(jì)盈余管理相關(guān)數(shù)據(jù)，參照Cohen等[22] 的做法將真實(shí)盈余管理指標(biāo)定義為：ABS_REM1=|ABPROD-ABDISX|，ABS_REM2=|-ABCFO-ABDISX|。將重新計(jì)算的應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理指標(biāo)代入模型進(jìn)行回歸分析。②將“營(yíng)改增”政策實(shí)施的時(shí)間分別向前平推4年，使用虛擬的政策時(shí)間進(jìn)行安慰劑對(duì)照測(cè)試。經(jīng)過(guò)上述穩(wěn)健性測(cè)試，本文的實(shí)證結(jié)果并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，表明本文的研究結(jié)論是可靠的（限于篇幅，在此并未報(bào)告相關(guān)結(jié)果）。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文以“營(yíng)改增”這一稅制改革為研究契機(jī)，以2008 ～ 2015年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，將“營(yíng)改增”政策作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用傾向得分匹配雙重差分模型（PSM-DID）進(jìn)行研究。文章檢驗(yàn)了稅制改革對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)“營(yíng)改增”這一稅制改革對(duì)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理均有抑制作用，且對(duì)企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理的抑制作用逐年減弱、對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理的抑制作用逐年增強(qiáng)。

進(jìn)一步探究上述實(shí)證結(jié)果是否會(huì)因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府補(bǔ)助、公司高管特征而出現(xiàn)差異，并按照以上指標(biāo)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)“營(yíng)改增”這一稅制改革對(duì)企業(yè)盈余管理的影響會(huì)因?yàn)樯鲜鲋笜?biāo)不同而存在顯著差異。采用變換盈余管理計(jì)算方法和安慰劑檢驗(yàn)兩種方式控制因遺漏變量引起的內(nèi)生性問(wèn)題和選擇性偏差，研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

（二）啟示

從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員應(yīng)該充分利用“營(yíng)改增”政策減輕企業(yè)實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)，削弱企業(yè)高管進(jìn)行盈余操縱的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)合理地構(gòu)建高管團(tuán)隊(duì)，注重優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、取長(zhǎng)補(bǔ)短，在管理運(yùn)營(yíng)過(guò)程中充分運(yùn)用國(guó)外的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和管理理念，制定符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展利益的重要戰(zhàn)略決策，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

從政府的角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)推行“營(yíng)改增”政策的初衷是為了從根本上打通企業(yè)的稅收抵扣鏈條，真正減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。但是，諸多企業(yè)稅負(fù)不降反升，究其原因可能是本次稅制改革后稅收征管變得更加嚴(yán)格，部分企業(yè)難以獲得足夠的進(jìn)項(xiàng)稅額進(jìn)行抵扣，特別是人工成本占比較大的企業(yè)，使得企業(yè)稅負(fù)增加。因此，政府部門(mén)在后期政策修訂過(guò)程中應(yīng)測(cè)算稅制改革的動(dòng)態(tài)減稅效應(yīng)，切實(shí)減輕企業(yè)實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)，削弱企業(yè)進(jìn)行盈余管理的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，真正激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

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