除了被處罰和“ST”，藏格控股的另一面你看了嗎？

子鑒

4月30日，藏格控股公布2019年年度報(bào)告，公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.64億元，同比減少23%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60億元，同比下降57.71%。

處罰與大跌

4月24日，中國證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)表《證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊上市公司財(cái)務(wù)造假》文章，文中索菱股份、龍力生物、藏格控股和東方金鈺四家上市公司因財(cái)務(wù)造假被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名。消息之后，藏格控股股價(jià)隨之連續(xù)三天大跌，4月27日、28日兩天收盤跌停。

4月30日，藏格控股公布2019年年報(bào)，正是因?yàn)榇饲暗年P(guān)聯(lián)方資金占用等相關(guān)問題被審計(jì)機(jī)構(gòu)中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了無法表示意見審計(jì)報(bào)告。

4月30日當(dāng)天公司股票停牌，并公告自2020年5月6日起被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱由“藏格控股”變更為“*ST藏格”

藏格控股有些不一樣

藏格控股創(chuàng)辦于1996年6月，全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司主要從事氯化鉀的生產(chǎn)和銷售，擁有察爾汗鹽湖開采面積724.3493平方公里，年生產(chǎn)能力達(dá)200萬噸，是國內(nèi)氯化鉀行業(yè)僅次于鹽湖股份的第二大生產(chǎn)企業(yè)。2017年成功借殼上市公司“金谷源”。

與大部分被ST的個(gè)股不太一樣，大部分ST個(gè)股要么凈資產(chǎn)為負(fù)，要么連續(xù)虧損，財(cái)報(bào)差得一塌糊涂，反觀被ST的藏格控股，公司的財(cái)報(bào)相當(dāng)有看點(diǎn)。4月30日公司公布的2019年年報(bào)顯示，2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.64億元，同比下滑23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60億元，同比下滑57.71%。報(bào)告期末公司總資產(chǎn)為95.62億元，較期初增長7.37%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為78.34億元，較期初增長5%。

公司2019年凈利潤在同比大幅下滑的情況下，仍然達(dá)到了3.6億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，在已經(jīng)公布年報(bào)的3834家上市公司中，藏格控股3.6億元的利潤規(guī)模排在1070位，處于中上游水平，營業(yè)收入20.64億元，排在1885位，也處于中游水平。

藏格控股業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)有看點(diǎn)

除去被處罰的因素外，2017年藏格控股借殼以來，公司營收與利潤規(guī)模都相當(dāng)可觀，2016-2019四年中，公司收入規(guī)模都在20億元以上，最高超過30億元，利潤規(guī)模分別達(dá)到9.12億元、12.14億元、8.5億元和3.6億元，2018年度經(jīng)追溯調(diào)整后的凈利潤仍然高達(dá)8.5億元。此外，公司毛利長期維持在59%以上的較高水平，2017年更是高達(dá)73.05%，而公司資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在很低的水平，2016年-2019年分別只有18.65%、15.62%、20.78%、18.07%。

公司業(yè)務(wù)盈利能力長期維持在較高水平的根本原因在于公司主業(yè)長期穩(wěn)定。公司是真正的“家里有礦”，藏格控股擁有察爾汗鹽湖鐵路以東礦區(qū)724.3493平方公里的鉀鹽采礦權(quán)證，是一家以青海省察爾汗鹽湖鉀鹽資源為依托的資源型鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，氯化鉀的生產(chǎn)和銷售為公司報(bào)告期內(nèi)核心業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司于2017年8月進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，建設(shè)鹽湖提鋰項(xiàng)目。

公司的主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品氯化鉀主要用于生產(chǎn)農(nóng)用復(fù)合肥料，由于性價(jià)比高，氯化鉀在農(nóng)業(yè)用鉀中起主導(dǎo)作用，占鉀肥施用量的90%左右。作為農(nóng)業(yè)三大基礎(chǔ)肥料之一，鉀肥是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)和農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要物資之一，糧食剛性需求將支撐鉀肥施用量不斷增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)作物種植面積不斷增加也將帶來新增長空間。同時(shí)，當(dāng)前鉀肥價(jià)格處于相對低位，部分鉀肥巨頭主動(dòng)關(guān)閉礦區(qū)、減少供給，供需矛盾有望緩解。未來糧食價(jià)格觸底回暖的大背景下，氯化鉀價(jià)格有非常強(qiáng)的上升預(yù)期。

鹽湖提鋰板塊，公司2萬噸的碳酸鋰項(xiàng)目其一期工程（年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰）已順利建成投產(chǎn)，首批產(chǎn)品經(jīng)權(quán)威部門檢驗(yàn)全部達(dá)到電池級標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2020年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。未來隨著汽車電動(dòng)化趨勢演進(jìn)，碳酸鋰市場需求量將大幅增加，公司鹽湖提鋰板塊也將帶來巨大增量。

最后的思考

高毅資產(chǎn)明星基金經(jīng)理馮柳曾經(jīng)說過：“我會(huì)在共識(shí)跟常識(shí)不一致的時(shí)候做逆向，共識(shí)跟常識(shí)一致時(shí)做順向，找到共識(shí)依靠常識(shí)，在可被改變的共識(shí)上做逆向，在不可被改變的共識(shí)上做順向?！?/p>

投資投的是未來，藏格控股利空因素被市場充分認(rèn)識(shí)并反映，即為共識(shí);穩(wěn)定良好的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能不能成為被市場認(rèn)知的“常識(shí)”。利空是明牌出盡，未來藏格控股良好的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)是否會(huì)被投資者重新認(rèn)識(shí)？常識(shí)與共識(shí)會(huì)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換？值得投資者思考。