財報“排雷”結束，內(nèi)外合力有望催生“紅五月”

陶丹

“紅五月”是許多投資者對五月行情的期盼，但從A股過往紀錄來看，五月份上漲的概率僅僅是略超50%，呈現(xiàn)多空平衡的態(tài)勢，并沒有呈現(xiàn)太明顯的做多窗口優(yōu)勢;加上“五一”長假期間境外股市普遍回調(diào)，更為A股帶來“輸入性調(diào)整”的壓力。不過，考慮到今年特殊的疫情因素，A股有望在五月份出現(xiàn)更多板塊輪動的機會。除了年報和一季報“排雷”暫告一段落，距離半年報還有相當長的“真空期”提供多頭表現(xiàn)的時間窗口之外，推遲到五月下旬舉行的全國“兩會”，也有望給市場帶來政策利多的預期。

財報“排雷”完畢，提升風險偏好

近年來上市公司的基本面越來越受到重視，財報“爆雷”也成為許多公司股價大跌的導火索，投資者唯恐避之不及。四月份發(fā)布的一季報受到疫情因素影響，成為“史上最差的財報季”。雖然很大程度上事先被市場預期，不少公司也以提前回調(diào)完成“軟著陸”，并未對市場形成整體性的沖擊，但股指反彈過程中成交始終無法有效放大，顯示投資者面對業(yè)績的不確定性仍然相對謹慎。特別是四月底中的幾天，市場頻繁出現(xiàn)單日數(shù)十只個股跌停集中釋放財報風險，也造成一波連續(xù)的調(diào)整。

而到了五月份，財報“排雷”已經(jīng)暫告一段落，業(yè)績好壞不再是影響市場走勢的關鍵因素。盡管有部分個股因為被ST或面臨退市風險而大跌，但已經(jīng)不是影響股指波動的主流因素。距離七月份發(fā)布半年報還有相當長的時間窗，對于年初被壓抑做多的一些機構來說，五月份可謂是“輕裝上陣”的好時機。在這個市場風險偏好提升的階段，做多更能引發(fā)市場共鳴。如果再疊加貨幣持續(xù)寬松的大背景，今年五月份實際上是二三月份做多窗口的后移，投資者拿來參考的月份走勢應當是二月份和三月份，而非常年的五月份。而這兩個月此前上漲的概率高達72%和59%，多頭都具有一定的優(yōu)勢。

“兩會”帶來“逆周期”政策預期

盡管一季報一如預期不理想，但值得關注的是陸港通北向資金持續(xù)流入，顯示外資并未因為財報一時衰退而完全看壞A股。從近期各國發(fā)布的四月份PMI數(shù)據(jù)來看，中國依然處于全球領先，其中官方制造業(yè)PMI維持在50以上的擴張區(qū)間，而反映中小企業(yè)較多的財新制造業(yè)PMI雖然跌破50但也有49.4，遠高于日本的41.9、韓國的41.6和歐元區(qū)的33.4，展現(xiàn)了良好的韌性和抗壓性。

而延遲舉行的“兩會”更給投資者帶來政策面“逆周期”調(diào)節(jié)的預期。在出口提升受限的情況下，立足于自身挖掘內(nèi)需潛力成為穩(wěn)定經(jīng)濟的重要手段。特別是在貨幣政策一再發(fā)力之后，財政政策的“實錘”出擊，也成為市場矚目的焦點。圍繞新老基建的產(chǎn)業(yè)鏈有望成為政策發(fā)力的重點。在四月的最后一個交易日收盤后，推進基建領域的公募REITs試點政策出臺，提前為“紅五月”的政策預期打響了第一槍。在目前市場無風險利率較低的情況下，引導社會資本進入收益率較高、風險相對可控的基建領域，實現(xiàn)投資和融資的雙贏，將是未來“逆周期”調(diào)節(jié)的看點之一。

內(nèi)外合力，“紅五月”或以輪動為主

歷年來A股都存在對“兩會”政策面利好的預期，因此會前一個月市場走勢多以上漲為主。如果從這個角度來看，“兩會”在5月22日正式舉行，4月22日滬指收盤的2843點以下，將有望成為階段性的低位區(qū)域，適合投資者做回撤布局的動作。不僅如此，會議期間和會后一個月也是整體表現(xiàn)相對穩(wěn)定的階段，從股指的角度逢低做多的風險相對較小。

除了內(nèi)部政策利多預期之外，5月12日MSCI還將發(fā)布半年度指數(shù)審議結果，6月1日起將生效。一旦A股的權重再度上升，將進一步增強對外資的吸引力，一些提前布局博弈生效日被動配置資金接盤的投資者提前進場，將有望成為市場活躍的助力。因此，內(nèi)外合力作用之下，A股實現(xiàn)“紅五月”還是大有希望的。

從股指的角度看，上證指數(shù)仍受到2900點上方密集套牢盤的壓力，五月份展開全面性的突破大漲可能性依然不大，反復震蕩筑底，不斷松動上方套牢盤“以時間換空間”仍然是大概率的動作，個股及行業(yè)輪動有望成為五月份運行的主基調(diào)。筆者在注重長期基本面的前提下關注內(nèi)外兩條主線，內(nèi)部為政策面利好較多的基建、舊改主題，如廣日股份、中鐵工業(yè)、上海機電、尖峰集團、天山股份等;外部則是四月份陸港通北向資金增持幅度較大、股價尚未充分表現(xiàn)的品種，如金牌櫥柜、中核鈦白、榮泰健康、龍大肉食等。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）