宏觀經(jīng)濟影響

疫情原本是一只“灰犀?！?，但由于一開始疫情信息未充分流動，這只灰犀牛未能引起重視，也沒有觸發(fā)市場機制，形成供給與價格調(diào)節(jié)。直到1月20日疫情信息公開后， “灰犀?！本屯蝗谎葑兂闪恕昂谔禊Z”，全國高度警戒甚至恐慌，口罩一搶而空，武漢多地封城，春節(jié)假期延長，返程復工推遲。

所以，本次疫情對宏觀經(jīng)濟的影響，具有“黑天鵝”的突發(fā)性和“灰犀?！钡臎_擊慣性兩大特點，其影響主要有以下兩個方面：

1.造成財富的凈損失，加大經(jīng)濟增速下行的壓力。

首先，疫情肯定是造成財富的凈損失。有些人認為，市場具有調(diào)節(jié)作用，疫情過后，經(jīng)濟恢復可以填補財富損失，熨平經(jīng)濟波動。還有些人認為，疫情如戰(zhàn)爭，可以倒逼進步，促進經(jīng)濟發(fā)展。這兩種觀點邏輯上都沒問題，但忽略了一點，那就是疫情、戰(zhàn)爭創(chuàng)造的需求是被動的，并非主動的。這種被動的需求只會造成財富凈損失。

其次，非典對經(jīng)濟的影響對這次疫情沒有太多參考價值。因為這兩次宏觀經(jīng)濟的背景完全不同：

國內(nèi)方面，“非典”時期中國經(jīng)濟處于景氣周期，上世紀90年代改革的紅利爆發(fā)，經(jīng)濟高速增長，人口紅利巨大，制造業(yè)火熱，房地產(chǎn)蓄勢待發(fā)，市場爆發(fā)力強。2003年第二季度CDP因非典損失了2個點左右，當年GDP增速實現(xiàn)了10%的高增長。此后8年，CDP增速都在9%以上。如今，中國處于經(jīng)濟下行周期，大概在2010年經(jīng)濟增速進入拐點，從10%左右的增速下降到去年“6”的臺階，今年“保6”的難度很大。

國際方面，“非典”時期全球經(jīng)濟增長強勢，國際貿(mào)易火熱，中國剛剛加入WTO，國際市場紅利大爆發(fā)，外貿(mào)出口一日千里。如今中國所面臨的國際環(huán)境發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟低迷，國際市場紅利衰退，中美貿(mào)易摩擦進入縱深階段，國際產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，出口制造業(yè)的競爭力逐漸衰退。

前不久世界衛(wèi)生組織將這次疫情定性為“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。雖然世界衛(wèi)生組織不建議他國針對中國采取旅游、貿(mào)易等限制，但依然有些國家采取了類似措施。

從內(nèi)外部情況來看，如今中國經(jīng)濟的修復程度、白愈能力不如2003年。全球技術(shù)紅利、國際市場紅利、國內(nèi)人口紅利逐漸消失，經(jīng)濟下行壓力非常大。

另外，過去十年我們大量使用貨幣、財政手段刺激經(jīng)濟增長。如今，國內(nèi)房價居高不下，企業(yè)、家庭的負債率都大幅度攀升，基建拉動及房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的負效應(yīng)已經(jīng)凸顯。隨著中美貿(mào)易摩擦深入、金融市場逐步開放以及經(jīng)濟負債率高企，貨幣及財政刺激的空間越來越小、效果越來越差、風險越來越大。

綜合以上，這次疫情對經(jīng)濟的負面影響要大于非典。今年第一季度經(jīng)濟增速可能因此下降2個點以上。根據(jù)經(jīng)濟學家任澤平團隊有一組研究數(shù)據(jù)表明：僅春節(jié)7天，電影票房損失70億元，餐飲零售損失5 000億元，旅游市場損失5 000億元，僅這三個行業(yè)的直接經(jīng)濟損失就超過10 000億元。這10 000乙元，占到了2019年第一季度GDP的4.6%。不論疫情控制得怎樣，今年整年的GDP增速大概率低于6%。

2.沖擊經(jīng)濟循環(huán)，打擊供給端。

沖擊經(jīng)濟循環(huán)，打擊供給端，可能加劇企業(yè)及家庭債務(wù)危機，加劇物價上漲及失業(yè)，滯脹壓力增大。滯脹說的是經(jīng)濟下行、衰退的同時，物價上漲，失業(yè)率上升。

正常情況下經(jīng)濟遭遇疫情、股災(zāi)等沖擊，市場的自愈能力會促進經(jīng)濟復蘇。如“非血，過后，經(jīng)濟強勁復蘇，很快熨平了波動。又比如，剛才講到春節(jié)七天，旅游市場損失5 000億元，主要是需求被強行抑制。疫情之后，旅游需求增加，市場逐漸復蘇，財富損失會得到彌補。但有些損失卻無法挽回，比如因為疫情，冬季和春節(jié)的服裝存貨積壓，田地里的蔬果腐爛。又比如，生命的消失、企業(yè)的消失、工人下崗、經(jīng)濟循環(huán)斷裂，一些門店、工廠及公司被房租和工資壓垮，因無法償還債務(wù)、貸款而倒閉。一些員工被裁員、降薪，家庭收入下降，導致無法按時償還貸款等。

這說明經(jīng)濟循環(huán)遭受打擊，市場的自愈能力遭遇挑戰(zhàn)，甚至出現(xiàn)通脹螺旋或債務(wù)螺旋。因此，對于這次疫情對經(jīng)濟的影響，我們真正需要關(guān)注的，不是眼前第一季度、這半年的經(jīng)濟損失，而是這次疫情是否會打擊正常的經(jīng)濟循環(huán)。

由于新冠肺炎比“非血，傳染度更高，政府封鎖力度更強，疫情期間返程復工、企業(yè)復產(chǎn)、經(jīng)濟復蘇的難度更大，周期也會更長，市場循環(huán)可能斷裂。因此我們需要著重關(guān)注兩點：

一是企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的債務(wù)危機。企業(yè)收入下降、現(xiàn)金流枯竭、債務(wù)危機爆發(fā)，會引發(fā)連鎖效應(yīng)，經(jīng)濟衰退.產(chǎn)值下降，債務(wù)增加，工人失業(yè)。疫情期間企業(yè)的壓力包括：租金、員工工資，物流受阻，違約風險大，客戶流失，負債率上升，資金周轉(zhuǎn)困難，復工招工難，業(yè)績受損波及資本市場，預(yù)期不確定性，運營管理難度增加等。

朱武祥教授對995家中小企業(yè)的調(diào)查報告數(shù)據(jù)顯示：34%的受訪企業(yè)只能維持1個月，33.1%的企業(yè)可以維持2個月，17.91%的企業(yè)可以維持3個月。也就是說，67.1%的企業(yè)可以維持2個月，85.01%的企業(yè)最多維持3個月，只有9.96%的企業(yè)能維持6個月以上。

二是企業(yè)裁員、降薪，工人失業(yè)，家庭收入減少，負債率上升，一些家庭可能面臨債務(wù)違約。朱武祥教授的調(diào)查顯示，29.58%的受訪企業(yè)估計疫情導致今年營業(yè)收入下降幅度超過50%;22.43%的企業(yè)計劃通過減員降薪來渡過難關(guān);21.23%的企業(yè)準備貸款;16.20%的企業(yè)選擇停產(chǎn)歇業(yè)。

行業(yè)影響

每個行業(yè)的抗風險能力不同，每個企業(yè)的負債率、現(xiàn)金流狀況也不同，所遭遇疫情的打擊程度就各不相同。這次疫情跟非典類似，對產(chǎn)業(yè)的影響，存在一個規(guī)律路徑：沖擊波從下游逐漸向中_上游傳遞，首當其沖的是第三產(chǎn)業(yè)。

電影產(chǎn)業(yè)

電影產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游分別是創(chuàng)作策劃、拍攝制作、電影發(fā)行、電影院線，其中下游的院線受到的打擊更大。2019年春節(jié)檔票房占全年票房收入9%左右。今年原本計劃上映7部春節(jié)檔影片，目前票房基本忽略不計。從全年來看，院線丟失了這9%的收入。不僅如此，院線還是高負債、高流水的行業(yè)，前些年的電影紅利期，很多連鎖院線大量舉債，通過流水周轉(zhuǎn)或院線抵押，實現(xiàn)滾雪球式擴張。如今，突然流水枯竭，若疫情持續(xù)，資金鏈斷裂、債務(wù)違約的風險將更大。

除院線外，電影拍攝制作環(huán)節(jié)也有影響。正在拍攝的電影被迫中斷，橫店等影視城關(guān)閉，電影工作者歇業(yè)。再加上2019年下半年，電影拍攝、投資、產(chǎn)能都攔腰斬半，資本紛紛逃離，部分電影工作者失業(yè)、轉(zhuǎn)業(yè)。如今疫情來襲，可謂雪上加霜。

餐飲業(yè)

大量餐廳停業(yè)，整個餐飲行業(yè)保守估計損失數(shù)千億元，而且這個損失大多數(shù)是凈損失，無法在疫情后進行回填。餐飲店雖然毛利率較高，負債率偏低，但現(xiàn)金儲備有限，又極度依賴流水。同時它們信用資產(chǎn)不夠，很難獲得銀行貸款，如今門店突然關(guān)閉，流水枯竭，發(fā)工資、繳房租都困難。若疫情持續(xù)，多數(shù)餐廳熬不過3個月，還會陷入開張與關(guān)張的兩難。

旅游業(yè)

旅游依賴于黃金周，受疫情影響，今年春節(jié)假期、五一長假兩大黃金周，旅游、文娛都將遭受重創(chuàng)。春節(jié)假期，全國旅游收入損失超過5 000億元，而且這個損失很難在疫情后補回，因為黃金周有限，今年暑假時間可能還會減少。疫情期間，全國近4萬家旅行社、130萬名導游面臨生存問題。

交通運輸

疫情期間，大家都被強制蝸居在家，部分道路封閉，民航、鐵路的出行人次減少7成。今年股市開市4天，公交、港口、航運板塊跌幅超過10%。具體來看，民航、鐵路、海運、港口基本都是國營，抗風險能力強。壓力更大的可能來自于網(wǎng)絡(luò)租車、出行公司，他們有些屬于重資產(chǎn)運輸，購車或自身租車、車輛維護及網(wǎng)店運營的成本很高。

汽車產(chǎn)業(yè)

去年，中國汽車產(chǎn)業(yè)遭遇滑鐵盧，全年汽車銷量下滑8.2%。這次疫情，對汽車產(chǎn)業(yè)來說無疑是雪上加霜。汽車產(chǎn)業(yè)鏈包括汽車零配件、汽車制造組裝、汽車銷售、汽車服務(wù)。汽車服務(wù)的困難屬于短期，畢竟汽車存量還在。但汽車零配件、汽車制造組裝、汽車銷售的形勢不容樂觀。

服裝零售

實體服裝零售受到的打擊非常大，網(wǎng)絡(luò)服裝零售因物流的問題也損失不小。服裝零售的損失也是凈損失，因為服裝庫存的貶值率很高。服裝零售最怕高庫存、低周轉(zhuǎn)。受疫情沖擊，去年冬裝和春裝都面臨大量的庫存積壓，疫情過后，也就過季了，只能低價甩賣，虧損巨大。店租、人工工資將拖垮一批服裝門店。

服裝零售的壓力會逐漸往上游傳遞到服裝生產(chǎn)及原料供應(yīng)。按照中國工廠的結(jié)款周期，年底工廠無法收回全部貨款，會產(chǎn)生一部分應(yīng)收賬款。

教育培訓

這次疫情對教育培訓的打擊很明顯。預(yù)計，對教育培訓的“封鎖”時間要比酒店、旅游更久_些。

金融服務(wù)

金融服務(wù)是一個很大的概念，與宏觀經(jīng)濟基本面息息相關(guān)。如果疫情沒有造成系統(tǒng)性風險，金融業(yè)不會有太大的問題，但依然不能忽視。疫情期間，股市延期開市，風險不斷堆積。開市當天，全線補跌。為了防止股票下跌再次引發(fā)股權(quán)質(zhì)押風險，證監(jiān)會在開市前就發(fā)通知暫停了融券賣出業(yè)務(wù)。同時要求在疫情解除前，對湖北地區(qū)的融資融券客戶，以及因疫情實施隔離或接受救治的其他地區(qū)融資融券客戶，證券公司不主動實施強制平倉。

銀行的風險也會因為疫情而增加。企業(yè)及家庭的違約率可能上升，這將對銀行收回貸款造成壓力。當然，大型商業(yè)銀行資金充足、國有背景，風險不大，但地方性銀行的風險會加劇。

房地產(chǎn)

疫情信息公開后，房地產(chǎn)銷售、建設(shè)、投資及土地拍賣全面停止，房地產(chǎn)的韌性備受考驗。房地產(chǎn)銷售屬輕資產(chǎn)、低負債，壓力在人工與店租，但經(jīng)營靈活，容易關(guān)張和再開業(yè)。但房地產(chǎn)商則完全不同，是典型的高負債行業(yè)，開發(fā)商追求極至高周轉(zhuǎn)，最大限度地降低庫存和利息壓力。如今疫情來襲，房地產(chǎn)投資與銷售的周期會大幅度延長。這次疫情打斷了房企的高周轉(zhuǎn)，勢必進一步增加融資成本，甚至加劇房企倒閉。

企業(yè)影響

西貝筱面村：在全國60多個城市擁有400多家門店的西貝，其董事長賈國龍曾發(fā)文呼救：賬上現(xiàn)金流扛不過3個月。受疫情影響，西貝所有門店基本暫停營業(yè)，預(yù)計春節(jié)前后的一個月營收損失7億-8億元。

新潮傳媒：在2月10日，春節(jié)復工后第一天，宣布減員500人，占總員工數(shù)10%，其中包括20名管理干部。高管集體降薪20%。

北京K歌之王：2月8日，北京K歌之王總經(jīng)理在致全體員工的一封信上表示，受疫情影響，公司將于2020年2月9日與全體員工200多人解除勞動合同。

老鄉(xiāng)雞快餐連鎖：據(jù)其董事長估計，這次疫情給老鄉(xiāng)雞造成的損失至少有5個億。據(jù)了解，老鄉(xiāng)雞全國800多家直營店進入非正常營業(yè)狀態(tài)，其中包括主動暫停營業(yè)的200家餐廳（員工工資正常發(fā)放），其他在營業(yè)餐廳營業(yè)額下降約70%左右。大年初一至初七，老鄉(xiāng)雞直接損失2000萬元。

攜程：1月24日，文旅部發(fā)布通知，27日起，全國暫停境內(nèi)外跟團游和“機票+酒店”半白助旅游產(chǎn)品。更早時候，交通運輸部、民航局和國家鐵路決定，自1月24日0日寸起，凡此前已購買火車票、客車票、船票、機票的旅客，自愿改變行程需退票的，免收其退票手續(xù)費。僅1月22日和27日，攜程機票日處理退單就超過百萬單。

政策措施

2月10日之后全國各地陸續(xù)開始復工，防控新冠疫情開始進入_個全新的階段。目前在進一步防控傳染的同時，疫情阻擊戰(zhàn)也開始進入有序恢復生產(chǎn)的階段。目前看起來，這次疫情對經(jīng)濟的負面沖擊會比“非血”大很多。為減輕企業(yè)負擔，可以從這幾方面著手。

1.采取綜合措施穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長的基本面

盡管此次疫情不會改變中國經(jīng)濟長期向好的基本面，但短期內(nèi)對制造業(yè)、對廣大中小企業(yè)以及整個經(jīng)濟交易活動水平的沖擊不容忽視，應(yīng)采取綜合措施穩(wěn)定經(jīng)濟增長的基本面，努力將全年經(jīng)濟增速穩(wěn)定在5%左右。

一是要在管住人流（對確診、疑似、密切接觸者全部集中隔離）的同時，暢通物流。當前，一些地方為了有效防控疫情蔓延，采取了嚴格措施，但注意不要走極端，不能輕易斷路、斷航甚至“封城”，影響物流這一國民經(jīng)濟動脈。整個工業(yè)制造業(yè)包括鋼鐵、化工、電力、裝備制造以及輕工電子的原材料、零部件及其產(chǎn)品銷售如因物流跟不上而停下來，不僅損失巨大，還將給上下游帶來災(zāi)難性影響。

二是采取更加積極的財政政策。因今年情況特殊，可以突破財政赤字不超過GDP3%的常規(guī)限制，提請全國人大審議通過增發(fā)1萬億元特別國債，用于支持中小企業(yè)減稅降費和對疫情地區(qū)進行轉(zhuǎn)移支付。

三是采取適應(yīng)財政擴張的貨幣政策。央行加大購買國債的力度，在第二季度疫情緩和后進一步降準降息。

四是對因此次疫情防控而延長的假期實行補工。為了彌補企業(yè)損失，建議允許企業(yè)根據(jù)自身情況對該延長的假期實行適當補工。

五是動員各地區(qū)各部門因地制宜出臺針對中小企業(yè)的紓困措施。對中小企業(yè)實行全面減稅降費;對因疫情停工造成的中小企業(yè)貸款到期不能還款的予以適當延期;繼續(xù)對上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押進行風險排查及處置工作，將此次疫情定性為不可抗力的外在因素，緩沖因股市下跌而導致的強行平倉風險。

2.制造業(yè)復工、復產(chǎn)要解決的幾個問題及對策

2月10日之后，雖然很多地區(qū)都開始了復工、復產(chǎn)，但企業(yè)真正意義上的復工復產(chǎn)依然困難重重。一是疫情防控所導致的工人極度短缺;二是疫情導致很多產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈殘缺不全;三是疫情期間的企業(yè)物流運輸幾乎停頓，除了疫情必需的物資，全國各地設(shè)置了各路關(guān)卡，供應(yīng)商原材料、零部件進不來，復工生產(chǎn)后產(chǎn)品也運不出去，人員限制流動導致市場拓展極難開展。

為了解決這三個問題，除了現(xiàn)在各級政府所采用的稅收等政策以外，建議加快如下幾方面改革：

1.盡快落實農(nóng)民工在城市落戶的有關(guān)政策，快速解決制造業(yè)用工短缺問題。

2.取消企業(yè)住房公積金制度，可以為企業(yè)和職工直接降低12%的成本。

3.出臺政策鼓勵企業(yè)實行年金制度，并疏通企業(yè)年金投資資本市場的渠道和機制。

4.想方設(shè)法降低物流成本。此次疫情將給一些“在線”產(chǎn)業(yè)帶來重大機遇，也對物流效率提出更高要求。建議重點提高鐵路運輸貨運量在各類運輸方式中的比重，將鐵路線盡快延伸到各類開發(fā)區(qū)、廠礦企業(yè)去，打通鐵路運輸“最后一公里”，降低綜合物流成本。日

【編輯 陳俊伶E-mail： SJplcjl@163.com1