郭曉康

庚子年庚辰月庚辰日，亥時(shí)，瑞幸停牌，明星中概股們不知道，瑞幸停牌后，等待他們的是新一輪的做空劫難。渾水、狼群、員工、看空、造假、股市，獵殺中概股的齒輪開(kāi)始慢慢轉(zhuǎn)動(dòng)，在這十二個(gè)時(shí)辰里，中概股驚心動(dòng)魄。

亥正，夜闌人靜，狼群出沒(méi)

亥時(shí)，喧鬧漸歸平靜，地球的另一邊，資本市場(chǎng)暗流涌動(dòng)。

十年來(lái)一直虧損的愛(ài)奇藝被美國(guó)做空機(jī)構(gòu)狼群（Wolfpack Research）盯上了。4月7日晚間，愛(ài)奇藝遭狼群做空。狼群在其網(wǎng)站發(fā)布的報(bào)告稱，愛(ài)奇藝早在首次公開(kāi)之前便存在欺詐行為，且涉嫌財(cái)務(wù)造假。

不僅如此，做空瑞幸的渾水公司（Muddy Water）也為其背書，在社交媒體上表示幫助狼群調(diào)查愛(ài)奇藝長(zhǎng)達(dá)一年，并已做空該股。查閱狼群關(guān)于愛(ài)奇藝的長(zhǎng)達(dá)37頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，其主要從夸大日活用戶數(shù)據(jù)、夸大收入、遞延收入差異等維度為論點(diǎn)進(jìn)行看空。在渾水推文和狼群的報(bào)告發(fā)出后，愛(ài)奇藝股價(jià)盤中一度下跌超14%，不過(guò)隨后持續(xù)反彈。截至收盤，愛(ài)奇藝股價(jià)上漲3.22%，報(bào)17.3美元，總市值127億美金，較前一交易日反倒?jié)q了4億美金。

子正，夜半銷魂，誰(shuí)人歌

子時(shí)，零點(diǎn)換日，天黑的透徹。

明星中概股愛(ài)奇藝遭機(jī)構(gòu)做空，另一個(gè)明星好未來(lái)則是“瑞幸式”的自曝。4月8日美股盤后，好未來(lái)公告稱，在公司的例行內(nèi)部審計(jì)中，公司發(fā)現(xiàn)屬新業(yè)務(wù)線“輕課”業(yè)務(wù)的某位員工存在違反公司行為準(zhǔn)則的不法行為，與外部供應(yīng)商合謀通過(guò)偽造合同及其他文件的方式虛增輕課業(yè)務(wù)銷售收入。在發(fā)現(xiàn)后，好未來(lái)已報(bào)警，該員工被當(dāng)?shù)鼐骄辛簟：梦磥?lái)同時(shí)在公告里表示，輕課業(yè)務(wù)的營(yíng)收約占公司2020財(cái)年（截止2020年2月29日）整體預(yù)計(jì)收入的3%～4%。公告馬上引發(fā)股價(jià)閃崩，好未來(lái)盤后股價(jià)一度跌約30%，隨后跌幅收窄至17%左右。市值一夜蒸發(fā)60億美元！

好未來(lái)上一次出現(xiàn)如此大的跌幅還是在2018年6月15日。彼時(shí)，渾水稱好未來(lái)2016～2018財(cái)年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)高估至少21.6%，稅前利潤(rùn)高估至少39.8%，凈利潤(rùn)則高估至少43.6%。該次做空，好未來(lái)用了接近一年半的時(shí)間才恢復(fù)元?dú)狻?/p>

3月初，好未來(lái)公布2020財(cái)年Q4營(yíng)收預(yù)期下調(diào)公告。受疫情影響，好未來(lái)稱其營(yíng)收將下調(diào)為8.5～8.72億美元，同比增長(zhǎng)僅17%～20%。相比Q3財(cái)報(bào)公布的營(yíng)收預(yù)期9.591～9.809億美元（同比增長(zhǎng)32%～35%），下滑15%，損失1億美元。

此次自曝造假和Q4下調(diào)預(yù)期的雙重影響下，好未來(lái)營(yíng)收增速或?qū)?chuàng)下歷史新低。這也許意味著，好未來(lái)的高增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束了。值得一提的是，作為好未來(lái)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的猿輔導(dǎo)，近期拿到了高瓴資本領(lǐng)投的10億美元融資。

卯正，旭日東升，無(wú)往復(fù)

卯時(shí)，天色微明，晨光初露。

遭到狼群做空后，愛(ài)奇藝于8日晨間在投資人關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布英文聲明，全文如下：愛(ài)奇藝已了解并審查了狼群于2020年4月7日發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告。公司認(rèn)為，該報(bào)告包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述以及與愛(ài)奇藝有關(guān)的誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。

愛(ài)奇藝強(qiáng)調(diào)，公司一直并將繼續(xù)致力于保持高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理和內(nèi)部控制，以及按照美國(guó)證券交易委員會(huì)和納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的適用規(guī)則和條例進(jìn)行透明且及時(shí)的披露。此外，愛(ài)奇藝還表示，“作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）要求，我們對(duì)于所有不實(shí)指控堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力?！睈?ài)奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇也在個(gè)人朋友圈接連發(fā)文表示：“邪不壓正，看最后誰(shuí)贏！感謝大家的信任和鼎力支持！老老實(shí)實(shí)做人，踏踏實(shí)實(shí)做事！”

不僅如此，作為好友，搜狗CEO王小川也站出來(lái)為其站臺(tái)，發(fā)微博稱，“與龔宇兄相識(shí)得有14年，在搜狐共事多年。他的為人、敬業(yè)、勤奮都是一等一的好。有機(jī)構(gòu)報(bào)道說(shuō)愛(ài)奇藝造假，我就三個(gè)字：不可能?！?/p>

辰正，萬(wàn)物初始，朝氣蓬勃

辰時(shí)，正值朝日光。

4月8日一大早，跟誰(shuí)學(xué)創(chuàng)始人兼CEO陳向東收到了不少朋友的“問(wèn)候”。因?yàn)楹梦磥?lái)自曝“輕課”業(yè)務(wù)的某位員工存在造假行為，同為教育中概股的跟誰(shuí)學(xué)，又連帶著被“扒”了一遍。事實(shí)上，跟誰(shuí)學(xué)被扒還是源于其太過(guò)亮眼的業(yè)績(jī)披露和2月25日的做空?qǐng)?bào)告。

北京時(shí)間2020年2月18日，跟誰(shuí)學(xué)發(fā)布截至2019年12月31日第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。據(jù)報(bào)告顯示，公司第四季度和2019年全年的凈收入、現(xiàn)金收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)。其中，2019年第四季度及全.年公司凈收入分別為9.350億元及21.149億元，同比增長(zhǎng)分別為412.9%及432.3%;現(xiàn)金收入分別為15.786億元及33.582億元，同比增長(zhǎng)分別為396.3%和412.6%;凈利潤(rùn)收入分別為2297萬(wàn)元及2.266億元，同比增長(zhǎng)分別為658.7%及1050.3%。動(dòng)輒400%多的增長(zhǎng)，讓跟誰(shuí)學(xué)的總市值大漲，從2月18日的90.35億美元增長(zhǎng)至2月19日的107.34億美元，成為第三家市值過(guò)百億美元的教育中概股公司。

但跟誰(shuí)學(xué)的高增長(zhǎng)在做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）眼里“一切都不太真實(shí)”，他們決定做空跟誰(shuí)學(xué)。做空?qǐng)?bào)告迅速引起了資本市場(chǎng)的反映。從2月25日至4月3日，跟誰(shuí)學(xué)的股價(jià)下跌幅度為11.59%;總市值從105.2億美元降至78.6億美元，跌破了百億美元的大關(guān)。對(duì)于灰熊做空?qǐng)?bào)告中的指控，跟誰(shuí)學(xué)回應(yīng)稱，“對(duì)于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報(bào)告不需要評(píng)價(jià)”。

陳向東在4月8日早晨在自己朋友圈里甩出九張網(wǎng)絡(luò)上投資者表示質(zhì)疑的截圖，他表示，“誠(chéng)信是跟誰(shuí)學(xué)最珍貴的核心價(jià)值觀之一”。不僅如此，陳向東還緊急召開(kāi)了媒體溝通會(huì)，他在會(huì)上表示，“當(dāng)有人質(zhì)疑你、誹謗你，甚至是在你背后捅刀子時(shí)，你不妨把它當(dāng)作善意的提醒，因?yàn)榇蠹铱吹搅四愕拇嬖?。”在溝通?huì)上，陳向東針對(duì)做空機(jī)構(gòu)對(duì)跟誰(shuí)學(xué)的質(zhì)疑一一作了解答，包括公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度、現(xiàn)金流狀況、關(guān)聯(lián)公司的情況以及鄭州買樓等。陳向東認(rèn)為，中概股到了一個(gè)最脆弱的時(shí)候，波及面是否擴(kuò)大目前不好估計(jì)，但中概股植根于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不會(huì)有崩塌性的危機(jī)。

午正，善行無(wú)跡，恒德足

午時(shí)，日上中天，陽(yáng)氣極盛。

“昨晚我們大幅加倉(cāng)了愛(ài)奇藝。同時(shí)，好未來(lái)也是一家非常優(yōu)秀的公司！作為長(zhǎng)期投資者，我們會(huì)繼續(xù)相信和支持好未來(lái)，昨天盤后我們已經(jīng)買入近一億美金。”在接受記者專訪時(shí)，雪湖資本CEO馬自銘說(shuō)道。在馬自銘看來(lái)，多數(shù)中概股的基本面都沒(méi)有問(wèn)題?！斑@些優(yōu)質(zhì)的公司、優(yōu)秀的管理層，只需專心、誠(chéng)實(shí)做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，不用理會(huì)做空勢(shì)力無(wú)端的騷擾。要相信這是個(gè)公正的市場(chǎng)?！瘪R自銘說(shuō)，“我們仔細(xì)讀了渾水轉(zhuǎn)發(fā)的做空?qǐng)?bào)告，我們覺(jué)得報(bào)告的數(shù)據(jù)和結(jié)論都與實(shí)際情況不符，這非常不負(fù)責(zé)任，這是非常惡劣的現(xiàn)象，是在擾亂市場(chǎng)?！?/p>

“我們買愛(ài)奇藝的股票，對(duì)管理層的信任就是重要的一點(diǎn)，同時(shí)，我們對(duì)愛(ài)奇藝的業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)長(zhǎng)期看好。除了對(duì)龔宇個(gè)人，我們對(duì)基本面的調(diào)研也做得非常深。過(guò)去十年，從愛(ài)奇藝未上市開(kāi)始，我們就對(duì)其基本面進(jìn)行了深入調(diào)研，這些扎實(shí)研究能夠得出結(jié)論，它造假的可能性非常小。”

“在我們做多的公司中，我們對(duì)于任何瑕疵的公司造假，容忍度都是零。根據(jù)我們的研究，業(yè)務(wù)在基本面有瑕疵的，只要有一點(diǎn)點(diǎn)的蛛絲馬跡，我們就不會(huì)把它作為投資的對(duì)象。過(guò)去十年，我們做多的所有公司中，不管是在美國(guó)上市，還是在香港上市，沒(méi)有一家有過(guò)造假行為，也就是說(shuō)，我們沒(méi)有踩過(guò)一次雷?！瘪R自銘表示。

戌正，日墓將至，歸田園

太陽(yáng)已落山，天將黑未黑。天地昏黃，萬(wàn)物朦朧。

4月8日晚間，熱門中概股盤前多數(shù)下跌，其中阿里巴巴跌1.27%，拼多多跌2.34%，京東跌1.41%，蔚來(lái)跌0.74%。

百度跌4.15%，因“傳播低俗庸俗信息”等問(wèn)題，百度APP部分頻道停止更新。

愛(ài)奇藝跌8.15%，被指對(duì)雙重會(huì)員進(jìn)行不恰當(dāng)核算。

好未來(lái)跌9.41%，好未來(lái)稱在日常內(nèi)部審計(jì)中發(fā)現(xiàn)員工行為不當(dāng)，可能涉嫌虛增銷售收入。

跟誰(shuí)學(xué)跌7.21%，被指有夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、刷單等問(wèn)題。

此前，教育中概股新東方也曾被做空，2012年7月18日，渾水質(zhì)疑新東方營(yíng)收造假、VIE架構(gòu)有風(fēng)險(xiǎn)、毛利率過(guò)高等問(wèn)題。受此消息影響，新東方股票兩天內(nèi)從25美元跌到9美元。對(duì)此，新東方創(chuàng)始人俞敏洪仍然心有余悸。

“當(dāng)初渾水搞新東方的時(shí)候，我曾經(jīng)非常討厭渾水。畢竟他們的報(bào)告給新東方帶來(lái)了巨大的麻煩，也給新東方帶來(lái)了重大的利益損失。但今天回頭看，正是因?yàn)橛辛藴喫@樣‘討厭的公司，才使得很多公司想要造假的時(shí)候不得不三思而行?！?/p>

“盡管渾水做調(diào)查，本身是出于獲利考量，但客觀上維護(hù)了股市的正常秩序，并且保護(hù)了股東的利益。同時(shí)，這樣的調(diào)查公司的存在，對(duì)那些想要通過(guò)做手腳以獲取私利的企業(yè)管理者也提出了警告，相當(dāng)于在頭頂懸了一把達(dá)摩克利斯之劍?！庇崦艉檎f(shuō)。

摘自微信公眾號(hào)“盒飯財(cái)經(jīng)”