從一季報看銀行韌性今年壓力是不良 明年難在凈息差

王劍

隨著上市銀行2020年一季報公布完畢，上市銀行交出了新冠疫情后的第一份“成績單”，從數(shù)據(jù)來看，在36家上市銀行中，有16家凈利潤同比增長率超過10%，不良貸款率也僅小幅提升，銀行在一季度顯現(xiàn)出了很強的韌性。

如果對銀行凈利潤增長進行分解，我們可以看到，銀行業(yè)整體凈利潤增速下滑主要是由擾動因素引起的，在此基礎(chǔ)上做預(yù)判，我認為2020年二、三、四季度銀行整體凈利潤增速將維持在低位正增長，但增速會略低于2019年。2020年，對凈利潤增速影響最大的因素是資產(chǎn)質(zhì)量，2021年，影響最大的因素則是凈息差。

拆分銀行凈利潤增速7個因素重要程度有先后

跟蹤銀行基本面的邊際變化，主要一個方式是跟蹤凈利潤增長，通過對銀行凈利潤增長進行分解，來了解當(dāng)季凈利潤增長上升或下降是由哪些因素引起的，這些因素的影響有多大？因此先簡要介紹一下我們對凈利潤增長的歸因分析方法。

銀行的利潤表都是比較標準化的格式，一般而言：

銀行的凈利潤=生息資產(chǎn)規(guī)?！羶粝⒉?中間業(yè)務(wù)收入+其他非息收入-（稅金及附加+業(yè)務(wù)及管理費+其他業(yè)務(wù)成本）-資產(chǎn)減值損失+（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出-所得稅費用）

為了方便起見，我們將括號中的兩項進行簡并：第一個括號簡并為“營業(yè)成本”，第二個括號簡并為“稅收及其他”，因此銀行的凈利潤的構(gòu)成簡化為：

銀行的凈利潤=生息資產(chǎn)規(guī)?！羶粝⒉?中間業(yè)務(wù)收入+其他非息收入-營業(yè)成本-資產(chǎn)減值損失+稅收及其他因素

如何對上述凈利潤增速進行拆解，以分析不同因素的貢獻呢？我們采用的方法具體如下：

（1） 生息資產(chǎn)規(guī)模的貢獻=生息資產(chǎn)平均余額的同比增速;

（2） 凈息差的貢獻=利息凈收入同比增速-（1）

（3） 中間業(yè)務(wù)貢獻=“利息凈收入+中間業(yè)務(wù)收入”同比增速-（1）-（2）

（4） 其他非息收入貢獻=營業(yè)收入同比增速-（1）-（2）-（3）

（5） 營業(yè)成本的影響=“營業(yè)收入-營業(yè)成本”同比增速-（1）-（2）-（3）-（4）

（6） 資產(chǎn)減值損失的影響=稅前利潤總額同比增速-（1）-（2）-（3）-（4）-（5）

（7） 稅收及其他因素影響=凈利潤增速-（1）-（2）-（3）-（4）-（5）-（6）

通過這種分解，我們將凈利潤增速拆解到七個驅(qū)動因素上，這七個驅(qū)動因素的貢獻或影響之和，就是凈利潤增速。按照歷史經(jīng)驗，這其中趨勢性較強且波動較大的因素主要有兩個：凈息差和資產(chǎn)減值損失。生息資產(chǎn)規(guī)模增長作為凈利潤增長的最基礎(chǔ)因素，也需要特別關(guān)注。

相比之下，其他因素的變化一般不必花費太多精力，比如中間業(yè)務(wù)收入和其他非息收入，這兩個數(shù)據(jù)通常波動性較大，趨勢性較弱，可以視為擾動項;而營業(yè)成本、稅收及其他因素則相對剛性，一般而言不會對凈利潤變化產(chǎn)生較大的影響。

在分析清楚影響因素后，樣本的選擇也同樣重要。目前A股上市銀行共有36家，但我們選取其中20家上市較早、規(guī)模相對較大、披露信息相對完整的銀行來做分析，這20家銀行2019年末的總資產(chǎn)為171萬億元，占到整個上市銀行總資產(chǎn)的91%，足夠代表上市銀行總體情況。

此外，數(shù)據(jù)上的一些預(yù)處理也至關(guān)重要，我們對利息收入進行了調(diào)整，將“貨幣基金分紅收入”和“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的利息收入”都從投資收益調(diào)整為利息收入。

四方面剖析一季報基本面相比2019年變化不大

下面我們用上述方法和數(shù)據(jù)，分析一下上市銀行2020年一季度凈利潤增長情況。

整體來看，上市銀行2020年一季度凈利潤同比增長4.9%，歸母凈利潤同比增長5.4%，增速較2019年全年分別回落1.9個百分點和0.6個百分點。從歸因分析來看，一季度凈利潤增速回落主要由擾動因素引起，銀行整體基本面在一季度實際上跟2019年年報相比保持穩(wěn)定（見圖1）。具體分析如下：

圖1 上市銀行整體凈利潤增速歸因

資料來源：上市銀行定期報告，國信證券經(jīng)濟研究所整理

上市銀行總資產(chǎn)增速小幅回升，因此生息資產(chǎn)規(guī)模對銀行凈利潤增長的貢獻有所增加。銀行的資產(chǎn)增速一般與利率呈反向變動，所以2018年以來上市銀行總資產(chǎn)增速有所回升，但變化并不明顯。

凈息差對凈利潤增長的貢獻在2020年一季度小幅回落。從單季度凈息差變化來看，2019年以來上市銀行凈息差基本在2.11%上下波動，2020年一季度凈息差也是2.11%，到目前為止變化不大。

資產(chǎn)減值損失對凈利潤增長影響的變化也不大。2020年一季度上市銀行不良貸款率小幅上升不到1bp?？紤]到近幾年銀行不良貸款率一直在下降，目前已經(jīng)處于很低水平，因此不良貸款率底部企穩(wěn)或小幅增加不宜解讀為拐點。不過我們也需要注意到，受疫情暫時性沖擊，二、三季度銀行不良率可能會繼續(xù)上升。

其他因素的擾動對一季度凈利潤增長影響較大，主要是其他非息收入對凈利潤增長帶來很大的不利影響，背后則是匯率波動引起的匯兌損失增加和個別大行的其他業(yè)務(wù)收入減少。剔除這一擾動因素后，從前面三個關(guān)鍵驅(qū)動因素來看，一季度銀行基本面相比2019年變化不大。

二至四季度不良率會暫時上升今年凈利潤增速會低于2019年

對歷史數(shù)據(jù)進行分析之后，我們通過對幾個關(guān)鍵驅(qū)動因素的分析預(yù)測，對行業(yè)未來一到兩年的凈利潤增長趨勢進行展望。分析預(yù)測僅是基于當(dāng)前已知信息和規(guī)律的判斷，供大家參考。

（1）關(guān)鍵驅(qū)動因素之資產(chǎn)規(guī)模

在利率不斷下降的情況下，銀行資產(chǎn)增速一般都會有所回升，但考慮到實體經(jīng)濟融資需求不是很旺盛，我們預(yù)計后續(xù)資產(chǎn)增速回升幅度也不會很大，規(guī)模擴張對銀行凈利潤增長會有一定支撐，但力度不會很大，我們將其視為大致穩(wěn)定。

（2）凈息差

往后看，我們預(yù)計凈息差仍有下行壓力，其對凈利潤增長的影響將從目前的接近于0變?yōu)樨撝?。其中今年壓力相對小一些，明年壓力會更大。主要是考慮到：

（a）LPR下行，將在今明兩年影響銀行凈息差。短期LPR較此前的短期貸款基準利率下降了50bps，中長期LPR則較此前的長期貸款基準利率下降了25bps。銀行貸款中，中長期貸款占比約2/3，短期約1/3，因此相當(dāng)于整個貸款的定價基準下降了33bps。由于貸款大約占到銀行生息資產(chǎn)的55%，因此這部分已經(jīng)下降的LPR或?qū)⒃诮衩鲀赡陮?dǎo)致銀行凈息差下降約18bps。考慮到重定價因素，這18bps將體現(xiàn)在今明兩年（見圖2）。

圖2 短期/中長期貸款定價基準下降了50/25bps

資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理

（b）今年2月份以來Shibor大幅下降，將在今年有效緩解中小銀行負債成本壓力，部分對沖貸款收益率下降的影響。但是Shibor下降的影響后續(xù)會逐步體現(xiàn)在資產(chǎn)端，從而使得明年的凈息差壓力雪上加霜。

（3）資產(chǎn)質(zhì)量

往后看，工業(yè)企業(yè)作為銀行不良貸款主要來源之一，其償債能力持續(xù)下降將給貸款質(zhì)量帶來較大壓力;但銀行也在持續(xù)壓降高風(fēng)險的制造業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)的貸款占比，通過貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整和對客戶的優(yōu)選，來對沖這一不利影響。因此，我們預(yù)計今年受疫情影響，不良生成率會暫時性上升，但2021年可能會再度回落到當(dāng)前水平。

綜合以上三點要素，我們的展望如下：

（1）往后看，由于實體經(jīng)濟融資需求并不是很旺盛，我們預(yù)計資產(chǎn)增速將保持大致穩(wěn)定;

（2）凈息差在今年可能會略有下行，但更大的壓力則體現(xiàn)在2021年;

（3）受疫情影響，我們預(yù)計銀行不良生成率在二、三季度仍將上行，但后續(xù)壓力可能會有所緩解。預(yù)計今年不良生成率將有所上升，明年疫情因素消除后不良生成率或回落到2019年的水平。

綜合來看，我們認為對2020年凈利潤增速影響最大的因素是資產(chǎn)質(zhì)量，對2021年影響最大的因素則是凈息差。預(yù)計后續(xù)銀行整體凈利潤的增速將維持低位正增長，但增速會略低于2019年。