王驊

隨著大基金二期接力、中芯國際擬申請科創(chuàng)板IPO，以半導(dǎo)體為首的科技股再掀風(fēng)浪，科技主題基金熱度再升。但無論是主題類產(chǎn)品還是此前因重倉科技板塊收獲滿滿的權(quán)益產(chǎn)品，今年都逐漸改變了單一重倉科技的策略，因此基民的思路也需要相應(yīng)調(diào)整。

次新主題公募改變單一重倉思路

四季度以來，多家公募借勢發(fā)行了科技主題產(chǎn)品，這類基金名稱中就有“科技”“科創(chuàng)”等字眼，并且投資范圍中明確規(guī)定相關(guān)主題投資比例;表面看是根紅苗正的科技主題產(chǎn)品，但是從招募說明書和實際持倉看，“科技”的概念相當(dāng)寬泛，導(dǎo)致并非所有產(chǎn)品都按科技主線配置。

例如去年成立的國聯(lián)安新科技，除了傳統(tǒng)的TMT行業(yè)，產(chǎn)品的投資范圍幾乎涵蓋了市場上的傳統(tǒng)板塊或新興科技行業(yè)。2020年以來，基金延續(xù)了分散的投資思路，持股上大幅增加了邁瑞醫(yī)療、康泰生物等醫(yī)藥板塊和寶信軟件這類營收、凈利持續(xù)增長，且業(yè)務(wù)未受明顯影響的個股。雖然基金的調(diào)倉操作看似思路正確，但是基金最高4%的個股持倉也導(dǎo)致產(chǎn)品喪失了一定業(yè)績彈性。

同樣的例子還有景順長城創(chuàng)新成長，基金重倉股行業(yè)跨度較大，除了小米集團(tuán)、石頭科技、欣旺達(dá)等消費電子、新能源板塊個股，還包括了順豐控股、郵儲銀行、浙江鼎力等傳統(tǒng)行業(yè)標(biāo)的。其中，浙江鼎力因為挖機銷量大增近期股價表現(xiàn)突出，成為十大重倉中的一道亮色;但是產(chǎn)品分散的配置結(jié)構(gòu)還是成為凈值反彈的拖累。

在科技股行情分化下，以國投瑞銀新能源為代表的次新科技主題基金開始嘗試把握傳統(tǒng)行業(yè)、周期行業(yè)機會。但對于將目標(biāo)聚焦在科技主題的基民來說，它們的策略變化值得關(guān)注。

半導(dǎo)體仍是昔日爆款產(chǎn)品壓倉石

過去一年，因為在科技板塊的競爭優(yōu)勢，部分非主題類公募也獲得了較高的收益及市場的關(guān)注。筆者對這類爆款基金進(jìn)行分類匯總：整體看，電子行業(yè)在過去一年獲得明顯增持;今年以來疫情影響相關(guān)企業(yè)的外需及供給，電子板塊的持倉比例有所下降，但也維持在32.14%的高位。其中半導(dǎo)體行業(yè)的持股比例相比四季度有增無減，達(dá)到17.16%，從概念上看，芯片國產(chǎn)化、集成電路等細(xì)分板塊獲得存續(xù)爆款產(chǎn)品增持。

以銀河創(chuàng)新成長為例，從基金持倉來看，電子股占到48.49%;具體擇股上，相對于估值，基金經(jīng)理更加看重公司的基本面，比如企業(yè)盈利能力是否改善，自身行業(yè)天花板是否提升。其中三只半導(dǎo)體個股晶方科技、通富微電和長電科技均處于集成電路產(chǎn)業(yè)中的封測賽道，雖然該行業(yè)集成電路產(chǎn)業(yè)中增長較慢，但其為國產(chǎn)化程度和集中度較高、內(nèi)需增長勢頭確定的細(xì)分行業(yè)。以持有市值最大的電子股晶方科技為例，其所在晶圓級封裝具備高技術(shù)壁壘，2019年公司毛利率39%，一季度歸母凈利潤增長1753.65%，股價年初至今漲幅超150%。

諾安成長是公司非貨產(chǎn)品中唯一規(guī)模過100億的，基金經(jīng)理蔡嵩松從去年2月開始任職;在近一月的科技板塊反彈中，凈值漲幅達(dá)到28.22%。自他管理以來，存儲芯片龍頭兆易創(chuàng)新、CIS芯片龍頭韋爾股份及模擬芯片龍頭圣邦股份從未跌出過十大重倉;且隨著基金規(guī)模增長，三只個股集中度逐漸提升，目前持倉均超過總股票市值的10%。這些細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭芯片廠商整體業(yè)績未受明顯影響，也成為近期科技反彈行情中的領(lǐng)軍者。雖然很多公司首季業(yè)績優(yōu)秀，但受疫情傳導(dǎo)等利空因素影響，二季度很多公司的業(yè)績有很大不確定性，值得留意。

而從中長期看，長期投資科技行業(yè)仍具備很高的景氣度，目前半導(dǎo)體全球產(chǎn)業(yè)周期向上，疊加國產(chǎn)替代、5G周期，給國內(nèi)的很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來發(fā)展機遇。對于基民來說，從流動性、產(chǎn)業(yè)政策支持、市場情緒等角度看，科技主題基金仍是值得配置的品種。

近一月業(yè)績領(lǐng)先基金

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2020-05-13

次新基金近一月表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2020-05-13