淺談?dòng)绊憞?guó)際資金流動(dòng)的因素

魏夢(mèng)晨　朱佳會(huì)

摘? 要：隨著我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度不斷增加，國(guó)際流動(dòng)資金對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也不斷加大。合理地分析影響“熱錢”的因素，盡可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到跨國(guó)資金的流向，是當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)管理者、金融機(jī)構(gòu)和投資者必須掌握的一項(xiàng)能力。影響跨國(guó)資金流動(dòng)的因素有哪些？本文對(duì)此展開(kāi)了詳細(xì)論述，筆者認(rèn)為，匯率、利率、通貨膨脹率和政治形勢(shì)是影響跨國(guó)資金流動(dòng)的重要因素，并在文中闡明了它們是如何對(duì)跨國(guó)資金產(chǎn)生作用的。通過(guò)學(xué)習(xí)本文的研究成果，讀者將能掌握一套系統(tǒng)地分析跨國(guó)資金流動(dòng)的方法。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)資金;匯率;利率

國(guó)際流動(dòng)資金，或稱為“熱錢”，在各國(guó)金融市場(chǎng)中扮演的角色越來(lái)越重要，其產(chǎn)生的影響也越來(lái)越大，典型的案例就是索羅斯狙擊英鎊，做空泰銖、港幣、日元，以至于造成了英國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條、東南亞金融危機(jī)的嚴(yán)重后果。“熱錢”的作用如此之大，影響如此之廣，那當(dāng)今的人們對(duì)“熱錢”的認(rèn)知究竟有多少？筆者閱讀大量文獻(xiàn)，其中不乏對(duì)“熱錢”的介紹以及影響它流向的因素，但是，筆者發(fā)現(xiàn)，其中系統(tǒng)地分析跨國(guó)資金流動(dòng)的方法少之又少，因此，本文重點(diǎn)分析和闡述了影響跨國(guó)資金流動(dòng)的因素，下面將從四個(gè)方面分析對(duì)國(guó)際流動(dòng)資金的影響。

一、匯率對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)的影響

現(xiàn)在大多數(shù)國(guó)家都摒棄了固定匯率，實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度，這在很大程度上加劇了外匯風(fēng)險(xiǎn)的程度和頻率。特別是現(xiàn)在外匯與國(guó)際貿(mào)易之間的聯(lián)系越來(lái)越弱，而與資本市場(chǎng)的關(guān)系越來(lái)越緊密的背景下，匯率的波動(dòng)便對(duì)國(guó)際流動(dòng)資金的移動(dòng)具有舉足輕重的影響。比如，當(dāng)一國(guó)貨幣貶值后，本國(guó)資本為了防止貨幣貶值的損失，就會(huì)大量拋出該國(guó)貨幣、購(gòu)進(jìn)其他貨幣，從而使資金從國(guó)內(nèi)流向國(guó)外。如果人們認(rèn)為貶值幅度不夠，再貶值不可避免，則資本流出會(huì)進(jìn)一步增加。反之，如果本國(guó)貨幣升值，外國(guó)資金就會(huì)大量涌入。這說(shuō)明跨國(guó)資金會(huì)從匯率低的國(guó)家流入到匯率高的國(guó)家，匯率低的國(guó)家是跨國(guó)資金流出地，匯率高的國(guó)家是跨國(guó)資金流入地。

例如，20世紀(jì)80年代日元的大幅度升值促使大量美國(guó)資金流向日本。1985年9月廣場(chǎng)協(xié)議簽訂前：1美元兌240日元;1986年5月：1美元兌160日元;1988年年初：1美元兌120日元;1993年2月：1美元兌100日元;1995年4月：1美元兌79日元。1985年9月到1995年4月這十年的時(shí)間里，日元兌美元升值了67%。假如我是美國(guó)一家投資銀行的經(jīng)理，在1985年5月時(shí)，預(yù)測(cè)到美元兌日元貶值，即美元匯率下跌，此時(shí)，我會(huì)以即期匯率（1美元兌240日元）把美元兌換成日元，存入一家日本的銀行，然后在1995年4月取出來(lái)，再以即期匯率（1美元兌79日元）把日元兌換成美元。通過(guò)此次操作，我獲得單價(jià)至少161日元的凈利潤(rùn)。這個(gè)例子表明，跨國(guó)資金會(huì)從匯率低的國(guó)家（美國(guó)）流入?yún)R率高的國(guó)家（日本），匯率低的國(guó)家（美國(guó)）是跨國(guó)資金流出地，匯率高的國(guó)家（日本）是跨國(guó)資金流入地。

二、利率對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)的影響

跨國(guó)資金會(huì)從利率低的國(guó)家流入到利率高的國(guó)家。各國(guó)資本都有追逐高回報(bào)率產(chǎn)品的特點(diǎn)，一國(guó)利率的高低會(huì)影響資本的流向。若一國(guó)利率相對(duì)于其他國(guó)家下降，本國(guó)資本會(huì)因?yàn)橥顿Y回報(bào)率的減少而把資金轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家，進(jìn)而使資金從國(guó)內(nèi)流到國(guó)外。利率下降的幅度越大，本國(guó)資本的流出量就越大。這是因?yàn)?，利率下降的幅度越大，意味著投資回報(bào)率下降的幅度也越大，把本國(guó)資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外的相對(duì)平均成本就會(huì)減少，進(jìn)而刺激投資者把資金從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。

例如，當(dāng)前中央銀行發(fā)布的基準(zhǔn)利率為5%，此時(shí)美國(guó)的基準(zhǔn)利率為3%。由于經(jīng)濟(jì)低迷，市場(chǎng)缺乏活力，通貨緊縮，居民消費(fèi)意愿小，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，提升居民消費(fèi)意愿，中央銀行決定下調(diào)基準(zhǔn)利率，把基準(zhǔn)利率從當(dāng)前的5%下降到3%。因?yàn)榛鶞?zhǔn)利率下降了，所以商業(yè)銀行能以更低的成本從中央銀行那里借到資金，進(jìn)一步地，商業(yè)銀行會(huì)降低存款利率和貸款利率，最終導(dǎo)致存款人的存款意愿下降，貸款人的貸款意愿增強(qiáng)，從而市面上資金的總供給增加，在總需求不變的情況下，總供給的增加會(huì)導(dǎo)致資金的投資回報(bào)率下降。此時(shí)，國(guó)內(nèi)投資者會(huì)更樂(lè)意把資金轉(zhuǎn)移到利率、投資回報(bào)率較高的國(guó)外去。以上說(shuō)明了跨國(guó)資金會(huì)從利率低的國(guó)家流入到利率高的國(guó)家，并且，利率下降的幅度越大，本國(guó)資本的流出量也越大。

三、通貨膨脹率對(duì)跨國(guó)資金流動(dòng)的影響

通貨膨脹水平的高低是影響跨國(guó)資金流動(dòng)的最重要因素之一?？鐕?guó)資金會(huì)從高通貨膨脹率的國(guó)家流入到低通貨膨脹率的國(guó)家。一國(guó)通貨膨脹程度大小會(huì)直接導(dǎo)致跨國(guó)資金的流動(dòng)，通貨膨脹率高，說(shuō)明本幣購(gòu)買力小，反之，說(shuō)明本幣購(gòu)買力大。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，一國(guó)商品的價(jià)格應(yīng)等價(jià)于其他國(guó)家相同商品的價(jià)格。一國(guó)通貨膨脹率上升，說(shuō)明與之前相同的商品的價(jià)格上升，消費(fèi)者需要花費(fèi)更多的本幣來(lái)購(gòu)買該商品，這意味著本幣貶值，外幣升值。因此，投資者為避免通貨膨脹率上升、本幣貶值帶來(lái)的損失，會(huì)把資金轉(zhuǎn)移到通貨膨脹率低的國(guó)家。

例如，當(dāng)前圭亞那通貨膨脹率為5%，美國(guó)通貨膨脹率為2%，由于圭亞那經(jīng)濟(jì)落后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度慢，國(guó)內(nèi)需求不振，公共基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，引導(dǎo)國(guó)民消費(fèi)，完善公共基礎(chǔ)設(shè)施，圭亞那政府決定向市場(chǎng)投放流通中貨幣量的30%本國(guó)貨幣。在本國(guó)商品和服務(wù)供給不變的情況下，本國(guó)貨幣量增加30%，意味著本幣貶值30%，前文已經(jīng)證明，本幣兌外幣匯率下降，會(huì)使本國(guó)資金流向外國(guó)，若美國(guó)通貨膨脹率保持不變，投資者將會(huì)把資金轉(zhuǎn)移到美國(guó)。此時(shí)，跨國(guó)資金會(huì)從本國(guó)流到外國(guó)，這說(shuō)明了跨國(guó)資金會(huì)從高通貨膨脹率的國(guó)家流入到低通貨膨脹率的國(guó)家。

四、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局對(duì)跨國(guó)資金流動(dòng)的影響

跨國(guó)資金會(huì)從政治形勢(shì)差的國(guó)家流入到政治形勢(shì)好的國(guó)家。一國(guó)政治形勢(shì)的好壞會(huì)直接促使跨國(guó)資金流動(dòng)，當(dāng)一國(guó)長(zhǎng)期處于內(nèi)亂、政權(quán)更迭速度快、執(zhí)政者貪污枉法、投資者的利益無(wú)法得到有效保障時(shí)，本國(guó)投資者將會(huì)把資金轉(zhuǎn)移到那些社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)繁榮、政府信譽(yù)高、投資者的利益能得到有效保障的國(guó)家去。投資者進(jìn)行投資，最基本的目的是獲取回報(bào)，假如一國(guó)政治形勢(shì)極差，投資者將會(huì)把資金轉(zhuǎn)移到那些安全的國(guó)家去，這說(shuō)明跨國(guó)資金會(huì)從政治形勢(shì)差的國(guó)家流入到政治形勢(shì)好的國(guó)家。

例如，2001年對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)是多災(zāi)多難的一年，無(wú)論是安然事件或是911事件，都對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)地位登峰造極的美國(guó)產(chǎn)生了劇烈的動(dòng)蕩。以911事件為契機(jī)，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模及方向都出現(xiàn)了明顯的調(diào)整和變化。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）估計(jì)，在2001年下半年，全球?qū)ν庵苯油顿Y（FDI）將出現(xiàn)大幅下降。2000年，全球FDI總量為13000億美元;2001年，全球FDI總量下降到了7000億美元。根據(jù)Infobank《全世界歷年跨國(guó)直接投資（FDI）流入量統(tǒng)計(jì)（2001-2009）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，全球FDI的下降主要體現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家的吸引外資投入量上，美國(guó)最為突出。2000年，美國(guó)全球?qū)ν馔顿Y流入量高達(dá)3000多億美元，但在2001年僅吸收了1000多億美元。除此之外，跨國(guó)并購(gòu)額的下降也是一個(gè)主要因素，在2001年，全球跨國(guó)并購(gòu)總額比前一年下降了近一半。主要是由于一些跨國(guó)企業(yè)不再看好美國(guó)市場(chǎng)。911事件的發(fā)生，導(dǎo)致很多大型企業(yè)決定暫停并購(gòu)決策。因此，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)或震蕩會(huì)影響國(guó)際資金流動(dòng)方向。

五、結(jié)論

本文分析和闡述了影響跨國(guó)資金流動(dòng)的因素，通過(guò)對(duì)匯率、利率、通貨膨脹率和政治形勢(shì)分析后可知，這四個(gè)因素是導(dǎo)致跨國(guó)資金流動(dòng)的重要原因，因此我國(guó)金融市場(chǎng)管理者、金融機(jī)構(gòu)和投資者可以利用以上四個(gè)因素來(lái)預(yù)測(cè)跨國(guó)資金的流向，結(jié)合自身的實(shí)際利益做出合理決策，爭(zhēng)取在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的金融市場(chǎng)中創(chuàng)造最大化利益。

運(yùn)用本文所給觀點(diǎn)來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)可粗略獲悉跨國(guó)資金的流向，但不足之處是，這些觀點(diǎn)具有較大的籠統(tǒng)性，對(duì)于一些極特別情況可能不太適用。

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作者簡(jiǎn)介：

魏夢(mèng)晨（1992.11-），女，仡佬族，貴州貴陽(yáng)人，碩士研究生，助教;研究方向：國(guó)際金融。

朱佳會(huì)（1999.12-），男，漢族，廣東汕尾人，本科;研究方向：金融工程。