杜文含
摘要:研究從創(chuàng)始人資源異質(zhì)性角度出發(fā),通過對南玻集團控制權(quán)之爭進行分析,研究發(fā)現(xiàn)知識性資源與關(guān)系性資源是創(chuàng)始人獲取與維持控制權(quán)的重要資源。而創(chuàng)始人對控制權(quán)的獲取不僅依賴個人關(guān)鍵性資源,更需要縱向的制度設(shè)計,為相關(guān)主體提供借鑒意義。
關(guān)鍵詞:資源配置;制度環(huán)境;創(chuàng)始人;控制權(quán)
1.引言
近些年投資者與創(chuàng)始人的矛盾日益激烈,廣受關(guān)注。2006年,雷士照明事件,2011年馬云轉(zhuǎn)移支付寶股權(quán)事件,2015年寶能系舉牌萬科事件。投資者與創(chuàng)始人之間圍繞控制權(quán)的爭奪戰(zhàn)非常不利于企業(yè)維持穩(wěn)定的公司治理環(huán)境,而企業(yè)治理環(huán)境的平穩(wěn)是企業(yè)穩(wěn)定成長的前提。因此創(chuàng)始人究竟可以從哪些方面來獲取與維持公司的控制權(quán),從而保證企業(yè)的平穩(wěn)運作?
控制權(quán)是公司治理的核心支撐。研究者主要從控制權(quán)的本質(zhì),引發(fā)控制權(quán)之爭的影響因素以及控制權(quán)之爭帶來的影響等方面對控制權(quán)進行研究,但缺乏對控制權(quán)的來源分析。此外企業(yè)的創(chuàng)始人身份多樣,其獲取與維持控制權(quán)的來源不同,需要綜合考量其多重角色特征。
因此研究基于市場上投資者與創(chuàng)始人之間激烈爭奪控制權(quán)的情境,以備受關(guān)注的南玻集團高管集體辭職事件為引。研究通過進一步揭示控制權(quán)的權(quán)力本質(zhì),從控制權(quán)的兩大來源(資源配置、制度安排)的角度探究南玻集團控制權(quán)之爭背后深層次的原因,分析創(chuàng)始人如何獲取與維持控制權(quán),為相關(guān)主體提供借鑒意義。
2.文獻回顧
公司控制權(quán)通常被用于描述對公司資源使用的影響。古典控制權(quán)認為對物質(zhì)資產(chǎn)的控制權(quán)能導(dǎo)致對人力資產(chǎn)的控制權(quán),因此物質(zhì)資本的所有者即是控制者。但Rajan&zingales(1998)指出企業(yè)中的權(quán)利亦包括接近和使用資產(chǎn)、創(chuàng)意和人等關(guān)鍵資源的能力。Aghion&Tirole(1997)基于不完全契約理論認為控制權(quán)需要掌握信息優(yōu)勢和專業(yè)決策技能。
企業(yè)的創(chuàng)始人往往不僅是企業(yè)的經(jīng)營者,也擔任公司的股東等角色。角色不同,其獲取與維持控制權(quán)的來源就不同。王春艷(2016)將創(chuàng)始人控制權(quán)來源分為財產(chǎn)性資源、知識性資源、關(guān)系性資源。王鈺、祝繼高(2015)研究指出知識性資源經(jīng)營者對企業(yè)的控制權(quán)大多情況下需要依靠其個人特質(zhì),如專業(yè)特長、信息優(yōu)勢等來影響董事會從而獲取與維持控制權(quán)。
綜上,首先控制權(quán)的來源經(jīng)歷了由所有權(quán)即控制權(quán)發(fā)展到使用權(quán),而后又拓展到控制權(quán)安排應(yīng)與制度環(huán)境相適應(yīng)的演變過程。其次研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始人資源包括關(guān)系性資源,財產(chǎn)性資源、與知識性資源。由此可見創(chuàng)始人控制權(quán)的來源在某種程度上是關(guān)于資源配置和制度安排共同作用的結(jié)果,創(chuàng)始人通過資本資源知識性資產(chǎn)以及社會資本等資源獲得了企業(yè)的控制權(quán)后,可通過相關(guān)法律以及內(nèi)部制度設(shè)計來減弱外部投資者的威脅,使控制權(quán)的維持不再僅僅依賴于個人的簡單控制,逐漸形成被不以個人為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)化形式。
3.案例介紹與分析
3.1案例介紹
1984年南玻集團成立,1992年在深交所上市。南玻集團成立時,創(chuàng)始人曾南持股比例不足1%,深圳建材、北方工業(yè)、招商局控股以及廣東信托四大股東的合計持股比例達到56.08%,但不存在一股獨大的現(xiàn)象。
隨著公司持續(xù)發(fā)展壯大,企業(yè)為避免大股東操縱利益的行為等不利行為,南玻集團始終保持高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在南玻集團遭到“險資舉牌”之前,南玻集團第一大股東北方工業(yè)持股比例僅為3.62%,前三大股東合計持股比例不足10%。雖然2005-2008年創(chuàng)始人曾南通過公積金轉(zhuǎn)增、股權(quán)分置改革送股、股權(quán)激勵等方式增持,但比例始終不足1%。
南玻集團擁有良好的經(jīng)營狀況以及強大的市場影響力,但南玻集團股權(quán)高度分散,這也為南玻集團遭到”險資舉牌”埋下隱患。2015年2月,前海人壽、鉅盛華在二級市場多次增持南玻集團股份,原本高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸變得集中。2015年3月27日,南玻集團設(shè)定針對性條款,試圖通過增加外部投資者更換董事和監(jiān)事的難度來防止外部投資者對集團董事會的控制。隨后在2015年4月至2016年11月期間,寶能系又多次舉牌南玻集團。最終在2016年11月前海人壽及其一致行動人持股比例總計升至25.77%,前海人壽成為南玻第一大股東。
2016年11月14日寶能系董事陳琳暫代董事長的提議以少數(shù)服從多數(shù)的原則通過,引發(fā)南玻集團高管集體辭職。此后新的第一大股東前海人壽迅速組建了新的高管團隊。備受矚目南??刂茩?quán)之爭落下帷幕。目前南玻集團各股東持股比例如表1所示:
3.2案例分析
3.2.1關(guān)系性資源與知識性資源是控制權(quán)的重要來源。曾南是南玻的創(chuàng)始人兼核心技術(shù)人員,此次與曾南一起辭職的其余6人均為與其并肩奮戰(zhàn)多年的老部下。這種在艱難歲月里建立起的內(nèi)部社會資本非常堅固。在整個控制權(quán)爭奪過程中,無論形勢如何變化管理團隊堅定地支持曾南。
3.2.2財產(chǎn)性資源具有法定性。2005-2008年創(chuàng)始人曾南通過公積金轉(zhuǎn)增等多種方式增持,但持股比例始終不超過1%。我國法律規(guī)定一股一權(quán),持股比例低對應(yīng)著對公司的實際控制權(quán)少。像企業(yè)創(chuàng)始人無法效仿馬云通過事業(yè)合伙制的制度設(shè)計使得自己通過很少的財產(chǎn)性資源獲取公司的絕對控制權(quán)。另外持股比例意味著投票權(quán)。此次由具有寶能系背景的董事陳琳暫代董事長的提案便以少數(shù)服從多數(shù)的原則通過董事會的決議,是高管集體辭職的導(dǎo)火索。由此可見財產(chǎn)性資源具有法定性,受到相關(guān)法律制度的保護,對創(chuàng)始人維持控制權(quán)的有重要作用。
3.2.3制度安排是規(guī)范外部環(huán)境的重要途徑。在寶能系在二級市場頻繁舉牌南玻集團之前,我國還沒有專門用以規(guī)范險資的相關(guān)法律規(guī)定。險資的頻頻舉牌使得公司治理的外部環(huán)境不穩(wěn)定,擾亂了市場秩序。
4.結(jié)論與啟示
4.1重視財產(chǎn)性資源,構(gòu)建法定保護屏障。根據(jù)我國一股對應(yīng)一權(quán)的法律規(guī)定,占有一定比例資本資源,即是擁有了一定的投票權(quán)。通過財產(chǎn)性資源使得創(chuàng)始人具有股東的身份,將使得創(chuàng)始人的相關(guān)權(quán)益受到法律法規(guī)的保護,具有法定性。
4.2簽訂一致行動協(xié)議,設(shè)置表決權(quán)障礙。根據(jù)我國公司法現(xiàn)有規(guī)定,雙重股權(quán)、事業(yè)合伙人制度是不被允許的。這使得企業(yè)無法在公司內(nèi)部設(shè)計相應(yīng)的制度使得創(chuàng)始人在只擁有少量股權(quán)的情況的情況下獲取與維持企業(yè)的控制權(quán)。因此上市公司創(chuàng)始人及其核心管理層可以聯(lián)合其他戰(zhàn)略性大股東簽署一致行動協(xié)議,為外部資本方設(shè)置高于法定標準的表決權(quán)障礙,從而保證創(chuàng)始人的權(quán)益。
4.3完善內(nèi)外制度設(shè)計。由于在企業(yè)的不斷發(fā)展過程中需要不斷引進投資以適應(yīng)需求,這將使得初始創(chuàng)始人的財務(wù)性資源占比不斷降低,而知識性資源與關(guān)系性資源受制于情境,具有極大的不穩(wěn)定性。因此由個人控制向結(jié)構(gòu)控制轉(zhuǎn)變,采用制度安排的方式降低對個人關(guān)鍵性資源的依賴是創(chuàng)始人獲取與維持控制權(quán)的重要途徑。大量實踐證明,雙重股權(quán)制度能夠有效平衡創(chuàng)始人與投資方之間的利益,對于穩(wěn)定公司治理環(huán)境具有很好的啟示作用。