謝林林

摘 要 以2010～2014年我國(guó)A股發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司為樣本，考察了控制權(quán)轉(zhuǎn)移、盈余管理與業(yè)績(jī)變化的關(guān)系。研究結(jié)果表明上市公司所處地區(qū)制度環(huán)境越完善，其發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前一年度盈余管理程度越低。同時(shí)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司的盈余管理與業(yè)績(jī)變化呈現(xiàn)出顯著負(fù)的相關(guān)關(guān)系，即控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年盈余管理程度越大，下一年會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)讲睢?/p>

關(guān)鍵詞 控制權(quán)轉(zhuǎn)移；盈余管理；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；制度環(huán)境

一、前言

上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移作為企業(yè)并購(gòu)行為的一種，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種市場(chǎng)化模式。在并購(gòu)行為日漸增長(zhǎng)的背景下，這種模式在并購(gòu)重組中所占比重越來(lái)越大，轉(zhuǎn)移方式日益多樣化，轉(zhuǎn)移程序也日益規(guī)范化。

二、文獻(xiàn)回顧、理論分析與研究假設(shè)

1.制度環(huán)境對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與盈余管理關(guān)系的影響

公司制度環(huán)境主要包括兩大方面，內(nèi)部的公司治理環(huán)境以及外部的法律環(huán)境。在公司治理環(huán)境較為完善的區(qū)域，公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)依照相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行，信息得到及時(shí)公允的披露，透明度高，由于受到大股東以的監(jiān)督，管理層為了追求私利而盈余管理的行為受到一定的抑制（秦耀林，2008）。

另外，法律環(huán)境對(duì)公司盈余操作行為也產(chǎn)生了重要的影響，不同的法律環(huán)境對(duì)企業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)管力度也不相同（鄧德軍和周仁俊，2007）。因此，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司所處地區(qū)制度環(huán)境越完善，其發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前一年度盈余管理程度越低。

2.上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中盈余管理程度與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系

我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制和外部法律環(huán)境的弱化很容易導(dǎo)致非公允關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生，而非公允的關(guān)聯(lián)交易已被證明與認(rèn)為的盈余操縱有關(guān)（Jensen，1998）。因此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

假設(shè)2：控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年盈余管理程度越大，下一年會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)讲睢?/p>

三、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來(lái)源

1.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量

本文在假設(shè)2的實(shí)證研究中采用總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是衡量企業(yè)盈利能力的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文將其作為因變量：ROA=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用∕資產(chǎn)總額×100%。

2.盈余管理的衡量

盈余管理的計(jì)量本文采取的是總體應(yīng)計(jì)的方法，它是對(duì)公司盈余管理行為進(jìn)行全面分析的一種方法，其基本思路是將盈余分解為不可操縱的現(xiàn)金流和總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA），兩大部分，繼而將總的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)一步分解為操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA），和非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）。

3.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文將選取2010至2014年A股市場(chǎng)上控制權(quán)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移的上市公司作為原始樣本，并以樣本公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年，當(dāng)年，后一年作為選擇區(qū)間。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

為了綜合考慮各因素對(duì)盈余管理程度的影響，接下來(lái)本文將通過(guò)對(duì)全樣本的回歸分析檢驗(yàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移這一行為對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。

五、研究結(jié)論及對(duì)策建議

本文通過(guò)對(duì)2010年至2014年控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本進(jìn)行實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：制度環(huán)境比較完善的地方，市場(chǎng)是比較有效的，信息透明度較高，市場(chǎng)會(huì)對(duì)所有可獲得的信息及時(shí)作出反應(yīng)，使管理層利用權(quán)力進(jìn)行盈余管理的行為會(huì)受到一定的抑制，因此，上市公司所處地區(qū)制度環(huán)境越完善，其發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的前一年度盈余管理程度越低。

所以公司治理的改善不能僅僅依靠公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制，在公司治理不完善、市場(chǎng)不規(guī)范的環(huán)境下，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移不僅不能解決公司代理問(wèn)題，反而是大宗股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓雙方通過(guò)控制權(quán)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)自身私有收益的方式，是大股東與小股東之間代理問(wèn)題的體現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Healy. Paul. M et al. Does Corporate Performance Improve After Mergers？ [J]. Journal of Financial Economiccs，1992（31）：135-175.

[2]劉博，干勝道，王宏昌.控制權(quán)轉(zhuǎn)移、盈余管理與業(yè)績(jī)變化[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013：102-113.

[3]秦耀林.控制權(quán)轉(zhuǎn)移公司的盈余管理研究[D].北京交通大學(xué)，2008 （9）：23-44.

[4]何燎原，王平心.控制權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的盈余管理行為研究[J].財(cái)政研究，2005（4）：48-50.

[5]鄧德軍，周仁俊.控制權(quán)轉(zhuǎn)移的制度背景與盈余管理研究[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)，2007：629-640.

[6]Jensen，M. C.Takeovers： Their Causes andConsequences[J].Journal of Economic Perspective，1988.

[7]Hart O，Shleifer A.，Vishny R. W.The ProperScope of Government： Theory and an Application to Prisons [J].The Quarterly Journal of Economics，1997.