張明

為應(yīng)對疫情對金融體系與實體經(jīng)濟的負面沖擊，很多國家出臺了規(guī)模巨大的財政貨幣救市政策。無論疫情演進還是金融市場與實體經(jīng)濟的前景，目前均面臨較大程度的不確定性。不過本次疫情的暴發(fā)，可能顯著改變未來全球?qū)嶓w經(jīng)濟與金融市場的發(fā)展前景，也可能顯著改變主要大國與主要貨幣之間的相對實力。疫情后人民幣國際化將面臨新的發(fā)展機遇。

為了更好地把握后疫情時代人民幣國際化面臨的新機遇，筆者在此提出如下一些政策建議：

第一，以上海人民幣計價原油期貨市場為抓手，繼續(xù)努力拓展人民幣作為全球計價貨幣的職能。自2018年3月上海人民幣計價原油期貨市場推出以來，該市場在過去兩年內(nèi)取得重大進展。截至2020年3月，原油期貨日盤成交量突破20萬手，持倉總量突破10萬手，兩年累計成交金額近30萬億元，總開戶數(shù)突破10萬，境外客戶分布五大洲19個國家和地區(qū)。目前上海原油期貨已成為規(guī)模僅次于WTI和Brent原油期貨的第三大原油期貨。這意味著中國政府在拓展人民幣作為國際計價貨幣的角色方面取得了重要進展。未來，中國政府可以將人民幣計價功能從原油向天然氣、鐵礦石、大豆、玉米等其他中國大量進口的大宗商品擴展，逐漸增強中國作為主要進口商的大宗商品定價能力，同時強化人民幣的計價貨幣功能。

第二，繼續(xù)向外國機構(gòu)投資者開放國內(nèi)金融市場，努力增強國內(nèi)金融市場的深度、廣度與產(chǎn)品供給能力，以增強人民幣作為國際儲備貨幣的功能。近幾年來，在國內(nèi)金融市場對外開放方面，中國政府已經(jīng)取得一系列進展。未來，中國政府尤其應(yīng)該對“一帶一路”沿線國家的機構(gòu)投資者加快開放國內(nèi)金融市場。這樣，既有助于促進國內(nèi)金融市場發(fā)展，又能夠方便通過貨物與服務(wù)貿(mào)易、直接投資、跨境信貸等方式輸出的人民幣，再經(jīng)由金融市場投資回流國內(nèi)，同時也能吸引外國投資者更大規(guī)模、更長期限地持有人民幣計價金融資產(chǎn)，可謂一舉多得。

第三，中國政府應(yīng)該大力鼓勵人民幣在周邊鄰國以及“一帶一路”沿線國家的使用，以培養(yǎng)境外居民與企業(yè)對人民幣的真實需求。筆者認為，努力發(fā)展離岸人民幣金融中心固然重要，但金融市場上投資者是否持有人民幣資產(chǎn)，關(guān)鍵看收益率高低。相比之下，通過鼓勵人民幣在跨境貿(mào)易、借貸、投資、清算結(jié)算等領(lǐng)域的廣泛使用，有助于培養(yǎng)黏性更高的境外人民幣用戶。因此，通過在周邊鄰國與“一帶一路”沿線國家的跨境交往中使用人民幣進行計價與結(jié)算，并通過輸出人民幣計價金融產(chǎn)品鼓勵人民幣境外使用者增持人民幣計價金融資產(chǎn)，這才是推動人民幣國際化的更加真實、更可持續(xù)的途徑。換言之，要推動人民幣國際化，也必須采取虛（發(fā)展離岸人民幣金融中心）實（培育境外人民幣真實需求）結(jié)合的策略。

學(xué)術(shù)觀點

外資進入自由化對制造業(yè)生產(chǎn)率的影響

南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

國際經(jīng)濟研究所 毛其淋 方森輝

“外資進入自由化如何影響中國制造業(yè)生產(chǎn)率”

《世界經(jīng)濟》2020年第1期

本文以中國2002年外資管制放松作為準自然實驗，采用倍差法研究外資進入自由化對制造業(yè)生產(chǎn)率的影響及其作用渠道。研究發(fā)現(xiàn)：平均而言，外資進入自由化對本土企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生了一定的負向溢出效應(yīng)。不過，兩類外資進入政策調(diào)整的負向溢出效應(yīng)強度存在明顯差異;在制度環(huán)境越完善的地區(qū)，外資進入自由化越傾向于促進本土企業(yè)生產(chǎn)率提升;外資進入自由化通過資源再配置效應(yīng)顯著提升了制造業(yè)總體生產(chǎn)率水平。

進一步的影響渠道檢驗表明，就業(yè)資源再配置效率改善和低效率企業(yè)退出，是外資進入自由化促進制造業(yè)總體生產(chǎn)率增長的重要途徑。本文研究有助于客觀準確地評估外資進入的經(jīng)濟效應(yīng)，同時對發(fā)展中國家引資政策調(diào)整具有重要的政策含義。

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資料來源：《財經(jīng)》APP