程實

“世上唯有變化是永恒的?！币咔樽鳛榇呋瘎仁谷藗兪状瓮耆珡奈锢硎澜缰忻撾x，反思現(xiàn)實世界的因與果，或?qū)⒓铀龠m應(yīng)于數(shù)字經(jīng)濟的社會秩序與道德文化的形成。由此，真正意義上的數(shù)字革命即將來臨，全球經(jīng)濟、貿(mào)易關(guān)系、國際格局和貨幣秩序都將迎來歷史性變革。

變革之一（二十年）：以技術(shù)革新為核心引擎，重塑互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)繁榮。疫情的特殊場景提升了客戶需求與模式創(chuàng)新的適配程度，催生數(shù)字經(jīng)濟一次新的路徑跳躍，由流量紅利的爭奪進(jìn)階為新生需求的挖掘，從而對企業(yè)及個人產(chǎn)生長期性影響。從企業(yè)角度，疫情期間，迫于現(xiàn)金流壓力的企業(yè)開始主動尋求變革，將工作場景向線上遷移。從個人角度而言，疫情成為了生鮮電商的轉(zhuǎn)折點，也造就了在線金融服務(wù)的擴容期，將引致長期的生活消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變。因此，我們認(rèn)為，以技術(shù)革新為核心引擎的數(shù)字革命將促進(jìn)二十年歷史拐點的形成，挖掘互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的新增長紅利。

變革之二（二十五年）：以傳統(tǒng)改造為全新目標(biāo)，促進(jìn)全球化利弊的再平衡。在全球“大封鎖”的防疫背景下，供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險成為現(xiàn)實，也正逐步加深全球工廠布局的憂慮。由此，為防范緊急情形下供應(yīng)鏈斷裂等問題，數(shù)字革命對傳統(tǒng)工業(yè)與貿(mào)易的改造或?qū)l(fā)力。當(dāng)前，除引導(dǎo)必要產(chǎn)能回流之外，各國加速布局5G、數(shù)據(jù)中心、星鏈等數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施，加緊研發(fā)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新科技，以期推動“云產(chǎn)業(yè)鏈”落地，促進(jìn)海外工廠進(jìn)一步自動化、智能化、規(guī)范化。我們認(rèn)為，以傳統(tǒng)行業(yè)改造為全新目標(biāo)的數(shù)字革命，將推動全球二十五年拐點的形成，促進(jìn)全球化風(fēng)險收益的再平衡。

變革之三（四十年）：以杠桿效應(yīng)為基本特性，接棒成為新興市場國家增長源泉。區(qū)別于要素依賴型的傳統(tǒng)增長模式，數(shù)字經(jīng)濟借助數(shù)據(jù)的高效賦能和無損共享，擺脫了邊際收益遞減的陷阱。人的創(chuàng)造力與影響力蘊含于數(shù)權(quán)分配體系中，以更有限的人力與資本創(chuàng)造更大的價值。本次疫情的嚴(yán)厲防控之下，關(guān)乎實體商品與資產(chǎn)的價值創(chuàng)造行為受到物理約束，數(shù)字經(jīng)濟卻因此獲得了一次性群體擴容的契機。根據(jù)IMF最新預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟增速料將降至-3%。相較而言，在國際金融危機的沖擊高峰，2009年全球經(jīng)濟增速僅跌至-0.1%。借此契機，疫情對全球經(jīng)濟的短期沖擊，料將進(jìn)一步柔化中國等新興市場國家的增速目標(biāo)，加速由增速到增質(zhì)的轉(zhuǎn)型。而以杠桿效應(yīng)為基本特性的數(shù)字革命，或?qū)⑶藙有屡d市場國家新的增質(zhì)空間，促成全球經(jīng)濟四十年拐點的到來。

變革之四（百年）：以貨幣演變?yōu)榈讓踊A(chǔ)，改造國際貨幣體系的霸權(quán)結(jié)構(gòu)。此次疫情中，美聯(lián)儲發(fā)起兩次非常規(guī)降息至零利率，并推出開放式、不限量QE以填補美元流動性黑洞。雖然短期可解金融市場燃眉之急，但是長期來看，舉措?yún)s有失審慎。據(jù)世界銀行及IMF數(shù)據(jù)顯示，美國占全球經(jīng)濟的比重已經(jīng)由1960年的約40%下降至24%，但美元在全球外匯儲備的比例仍在62%的高位。由此可見，當(dāng)前國際貨幣體系仍是以美元為核心的霸權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，大多數(shù)持有美元外匯儲備的國家，或?qū)γ缆?lián)儲的超預(yù)期貨幣寬松產(chǎn)生擔(dān)憂，并轉(zhuǎn)而尋找新的貨幣替代體系。自2018年比特幣問世以來，國際貨幣體系新的競爭者已經(jīng)誕生。雖然曾飽受爭議，但演變至今日，數(shù)字貨幣已蛻變出多種形態(tài)。第一是各國央行加緊研發(fā)的央行數(shù)字貨幣，仍然由主權(quán)背書，但嵌入可編程設(shè)計，自上而下獨具精準(zhǔn)滴灌的效果；第二是發(fā)端于商業(yè)銀行的數(shù)字貨幣（如JPM Coin），偏重改造支付和結(jié)算方式；第三是由Facebook主導(dǎo)、全球多個知名公司參與的Libra，劍指商業(yè)化的私人貨幣體系；第四則是由比特幣衍生而出的加密貨幣（如以太坊），不斷擴大社區(qū)與革新技術(shù)，拓展全新的商業(yè)形態(tài)。各類數(shù)字貨幣形態(tài)不盡相同，但均蘊含了對未來貨幣體系演變的美好想象。因此，以貨幣演變?yōu)榈讓咏ㄖ臄?shù)字革命，或?qū)⒋俪扇祟惿鐣倌旯拯c的形成，改造國際貨幣體系的霸權(quán)結(jié)構(gòu)。

（作者為工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理）