王飛

進(jìn)入5、6月份，市場開始“分紅季”。從市場風(fēng)格表現(xiàn)來看，上市公司對高送轉(zhuǎn)的興趣繼續(xù)趨于“冷淡”，對現(xiàn)金分紅持續(xù)“火熱”。從整體規(guī)模來看，新冠肺炎疫情造成一定的沖擊，但知名上市公司現(xiàn)金分紅力度依然較強。其中，繼去年分紅約90億元，格力電器于今年6月4日再次推出了分紅逾72億元的公告。這一消息獲得市場認(rèn)可，公司股價在此后連續(xù)三日累計上漲了7.53%。當(dāng)然，也有方大特鋼這樣之前大手筆分紅如今暫停的案例，方大特鋼二級市場表現(xiàn)較為低迷。

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，兩市像格力電器這樣現(xiàn)金分紅規(guī)模比累計募集資金多出100億元以上的公司，僅有34家公司。

高送轉(zhuǎn)持續(xù)遇冷

送轉(zhuǎn)比例四連降

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至上周五（6月5日，下同），參與分紅（包括現(xiàn)金分紅和送轉(zhuǎn)股）的2687家公司中，有376家推出了送轉(zhuǎn)股方案。其中，如果按照每10股送轉(zhuǎn)5股計算，僅有128家達(dá)到高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)，占總參與分紅公司數(shù)量的4.76%。而在2017年、2018年和2019年，這一數(shù)據(jù)分別為13.46%、10.37%和6.18%。這或許表明，無論市場還是上市公司，對高送轉(zhuǎn)的興趣在逐漸減弱。

進(jìn)一步來看，這或與監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān)。如在2018年11月23日，滬深證券交易所就發(fā)布了《上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉(zhuǎn)股份》，據(jù)該文件顯示，上市公司如果參與高送轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)符合最近兩年凈利潤實現(xiàn)同比持續(xù)增長，且每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復(fù)合增長率等要求。

不僅如此，對于披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公司，監(jiān)管層往往會在第一時間發(fā)出問詢函。以今年送轉(zhuǎn)比例最高的新諾威為例，在3月22日晚間公司推出每10股轉(zhuǎn)增11股的高送轉(zhuǎn)方案后，當(dāng)晚便收到了深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部的關(guān)注函，要求新諾威就此次高比例轉(zhuǎn)增股本的必要性等做出說明。對此，新諾威解釋稱，公司股本自首次公開發(fā)行以來未進(jìn)行過任何形式的增加，相對于目前經(jīng)營規(guī)模當(dāng)前股本規(guī)模較小，具有必要性。

并且從送轉(zhuǎn)比例最高的公司對比來看，這種風(fēng)格的變化也比較明顯。如在2017年，送轉(zhuǎn)比例最高的是易事特、南威軟件和*ST大晟最高，均每10股轉(zhuǎn)增30股，云意電氣、優(yōu)博訊和飛凱材料等16家公司的送轉(zhuǎn)比例也在每10股轉(zhuǎn)增20股及其以上;2018年的數(shù)知科技、2019年的裕同科技等也均比今年的新諾威送轉(zhuǎn)比例要高。除新諾威，今年每10股轉(zhuǎn)增10股的公司僅有拉卡拉、長春高新和銳明技術(shù)4家。

現(xiàn)金分紅“隊伍”擴容

招行等分紅規(guī)模大幅增加

相反，上市公司現(xiàn)金分紅的“隊伍”卻在不斷擴容。據(jù)記者統(tǒng)計，在2017年、2018年、2019年和今年，選擇現(xiàn)金分紅的上市公司占分紅總數(shù)的比例分別為98.88%、98.77%、98.96%和99.00%。而且現(xiàn)金分紅規(guī)模也是在逐級遞增，在同一統(tǒng)計區(qū)間，滬深兩市的公司分別合計現(xiàn)金分紅0.93萬億元、1.07萬億元、1.15萬億元和1.29萬億元。

但需要注意的是，由于高凈資產(chǎn)收益率的品種往往會成為主力資金的避風(fēng)港，過度分紅（分紅金額大于當(dāng)年凈利潤）的不和諧現(xiàn)象也時有發(fā)生（注：凈資產(chǎn)收益率=期末凈利潤/（期初凈資產(chǎn)+凈利潤-分紅））。據(jù)記者統(tǒng)計，在今年擬或者已經(jīng)分紅的2687家公司中，有108家公司的去年凈利潤要低于本次擬將或者已經(jīng)分紅的金額，其中更有華策影視、多氟多和達(dá)實智能等19家公司去年的凈利潤為負(fù)值。也就是說，這些公司需要動用以往年度累計儲存的利潤來完成本次分紅預(yù)案，這對其未來持續(xù)分紅能力構(gòu)成不利影響。

整體來看，金融股仍是分紅主力。數(shù)據(jù)顯示，今年現(xiàn)金分紅逾100億元的上市公司共有24家，其中銀行和保險行業(yè)內(nèi)的上市公司有14家，占比超過五成。具體到個股，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行蟬聯(lián)現(xiàn)金分紅前四席位，其中工商銀行的分紅金額依然最多為936.64億元。另外，招商銀行、中國平安等緊隨其后。需要注意的是，在這些公司中，均無送轉(zhuǎn)股現(xiàn)象，并且業(yè)績表現(xiàn)普遍相對較好。

在分紅方面歷史表現(xiàn)靠前的“兩桶油”，今年繼續(xù)堅持“傳統(tǒng)”。盡管受新冠肺炎疫情影響，中國石油和中國石化業(yè)績受到拖累，且都在今年一季度由盈轉(zhuǎn)虧。但這兩家公司仍推出現(xiàn)金分紅，只是規(guī)模較去年縮水26.66%和26.92%。相比之下，招商銀行等多數(shù)公司現(xiàn)金分紅規(guī)模表現(xiàn)為逆勢大增（見表1）。

現(xiàn)金分紅超“融資”百億的公司

僅有格力電器等34家

據(jù)記者統(tǒng)計，在去年參與分紅的上市公司中，有363家在今年暫?，F(xiàn)金分紅，其中最典型的就是方大特鋼。2019年及其以前，方大特鋼曾因壘起數(shù)億“現(xiàn)金墻”為員工發(fā)紅包而走紅網(wǎng)絡(luò)，2018年和2019年更是分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅21.22億元和24.61億元，但在今年2月28日，公司卻推出無現(xiàn)金分紅的公告。公司給出的原因之一是，為應(yīng)對新冠肺炎疫情的潛在風(fēng)險。

另據(jù)記者不完全統(tǒng)計，目前滬深兩市僅有319家公司的現(xiàn)金分紅規(guī)模超過其累計募集資金規(guī)模，占上市公司（在交易個股）總數(shù)的8.27%;現(xiàn)金分紅規(guī)模比累計募集資金多出100億元以上的公司，包括格力電器在內(nèi)兩市僅有34家（見表2）。

以格力電器為例，格力電器董事長董明珠在今年的股東大會上表示，“格力從最初募集的50億資金，到現(xiàn)在分紅超過400億，走到哪里都可以說是一個負(fù)責(zé)任的公司?！?/p>

從格力電器創(chuàng)造現(xiàn)金流能力來看，公司在2017年-2019年底未分配的利潤分別為557.40億元、819.40億元和937.95億元，現(xiàn)金流逐年增長。與此相匹配的是，公司的市場地位保持強勢，在去年全年格力、美的、海爾、TCL、海信科龍和志高空調(diào)的總銷量占比中，格力電器以30.9%的數(shù)據(jù)繼續(xù)保持行業(yè)第一位。