陳秀娟

一汽轎車(chē)資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，為一汽集團(tuán)新的商用車(chē)平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)造條件。

不到一年的時(shí)間，一汽轎車(chē)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)迎來(lái)一則好消息。

2月18日晚間，一汽轎車(chē)股份有限公司（下稱(chēng)一汽轎車(chē)）發(fā)布公告稱(chēng)，該公司作價(jià)270億元置入資產(chǎn)一汽解放100%股權(quán)事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)。一汽轎車(chē)資產(chǎn)重組事項(xiàng)落定后，意味著其乘用車(chē)業(yè)務(wù)與上市公司剝離，上市公司將變成一汽集團(tuán)的商用車(chē)上市平臺(tái)。

由此，中國(guó)第一汽車(chē)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)一汽股份）長(zhǎng)期以來(lái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題邁出了關(guān)鍵一步。

重組路漫漫

一汽轎車(chē)的此次資產(chǎn)重組始于2019年4月11日。彼時(shí)，一汽轎車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，公司以擁有的除財(cái)務(wù)公司、鑫安保險(xiǎn)之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實(shí)施部分資產(chǎn)調(diào)整后的一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。在交易交割過(guò)程中，一汽轎車(chē)擬設(shè)立全資子公司一汽轎車(chē)有限公司，將置出資產(chǎn)轉(zhuǎn)入該公司后，將該公司100%股權(quán)過(guò)戶(hù)至一汽股份。

2019年8月，一汽轎車(chē)披露重組草案細(xì)節(jié)，一汽解放100%股權(quán)作價(jià)270.09億元，置出資產(chǎn)作價(jià)50.88億元，二者差額為219.21億元，其中199.21億元對(duì)價(jià)由公司以發(fā)行股份的形式支付。此外，公司擬配套募資不超35億元。

三個(gè)月后，2019年11月，一汽轎車(chē)再度對(duì)重組方案進(jìn)行調(diào)整，取消了35億元的募集配套資金，相關(guān)對(duì)價(jià)由上市公司用自有現(xiàn)金支付。根據(jù)本次重組對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果和交易方式測(cè)算，交易完成后，一汽轎車(chē)總股本將達(dá)到46.1億股，一汽股份所持有一汽轎車(chē)的持股比例由此前的53.03%提升至83.41%。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，此次重大資產(chǎn)重組主要是為了解決一汽內(nèi)部的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。2010年，中國(guó)第一汽車(chē)集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“中國(guó)一汽”）啟動(dòng)主業(yè)重組改制工作，其核心務(wù)及主要資產(chǎn)經(jīng)重組設(shè)立一汽股份，隨后一汽集團(tuán)下屬兩家整車(chē)上市公司一汽轎車(chē)、一汽夏利資產(chǎn)分別注入一汽股份。

一汽轎車(chē)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為乘用車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品包含一汽奔騰、一汽馬自達(dá)等，一汽夏利的主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣以乘用車(chē)為主。

2011年，在監(jiān)管部門(mén)的要求下，一汽股份作出不可撤銷(xiāo)承諾，承諾將在2016年6月28日，通過(guò)資產(chǎn)重組或其他方式整合一汽轎車(chē)和一汽夏利兩家上市公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

事實(shí)上，由于多方面因素，一汽股份—直未能如期履行承諾。

在最近兩年里，一汽集團(tuán)一直在不斷重組資產(chǎn)：2018年，一汽夏利將持有的一汽華利股權(quán)、債務(wù)以及造車(chē)資質(zhì)，以“1元”價(jià)格轉(zhuǎn)手給新造車(chē)企業(yè)拜騰汽車(chē)。2019年，一汽夏利與南京博郡達(dá)成合作協(xié)議，將生產(chǎn)資質(zhì)轉(zhuǎn)移至合資公司。2019年末，一汽集團(tuán)以15億元的價(jià)格向山東寶雅新能源轉(zhuǎn)讓所持一汽吉林70.5%的股權(quán)，并對(duì)旗下一汽富維與一汽吉林進(jìn)行了混改。

隨著此次一汽轎車(chē)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)得到證監(jiān)會(huì)的審核通過(guò)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題終于解決。

抓住商用車(chē)增長(zhǎng)窗口期

從一汽轎車(chē)的主營(yíng)業(yè)務(wù)上來(lái)看，本次交易前，上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為乘用車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。本次交易后，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為商用車(chē)整車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

1月23日，一汽轎車(chē)披露2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3600萬(wàn)元至5400萬(wàn)元，同比下滑73.45%-82.30%。在此之前，其利潤(rùn)并不算樂(lè)觀：2016年公司凈利虧損9.54億元，2017年公司凈利2.81億元，2018年公司凈利1.55億元。

與一汽轎車(chē)不同，一汽解放則是一汽集團(tuán)內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其在盈利方面持續(xù)穩(wěn)健，其在重卡市場(chǎng)份額一直保持在20%以上，長(zhǎng)期位列行業(yè)第一。2017年和2018年，一汽解放歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為22.4億元和14.5億元，2019年上半年達(dá)到16.6億元。有數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，2019年一汽解放有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.0億元。

另外，為了進(jìn)一步提振上市公司業(yè)績(jī)，一汽解放上月提出到2025年的“四翻番”目標(biāo)：一是商用車(chē)銷(xiāo)量55萬(wàn)輛，總體市場(chǎng)占有率翻一番，從7%提升至14%;二是利潤(rùn)總額90億元，利潤(rùn)率翻一番，從不足3%提升至超過(guò)6%;三是營(yíng)業(yè)收入翻一番，從750億元提升至1500億元;四是年人均收入翻一番，從13萬(wàn)元提升至26萬(wàn)元。

一汽方面表示，通過(guò)本次交易，集團(tuán)將抓住商用車(chē)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的窗口期，實(shí)現(xiàn)中國(guó)一汽商用車(chē)整車(chē)業(yè)務(wù)在A股上市，大幅提升資產(chǎn)證券化水平，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做大。

很顯然，此次重組不僅有利于提高一汽轎車(chē)的盈利能力，并解決一汽轎車(chē)與控股股東之間長(zhǎng)期存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，從而為集團(tuán)整體上市鋪路。

上市待提速

實(shí)際上，在國(guó)內(nèi)的大型汽車(chē)國(guó)企中，一汽集團(tuán)最早籌劃上市，卻遲遲未能如愿。早在2007年，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委圈定的30家整體上市的央企名單中，一汽集團(tuán)的名字就已在列，按照國(guó)資委的計(jì)劃，這30家企業(yè)完成整體上市的時(shí)間應(yīng)該在2010年之前。

目前，一汽集團(tuán)旗下盈利的板塊主要是合資乘用車(chē)和自主商用車(chē)，自主乘用車(chē)業(yè)務(wù)盡管有明顯增幅，但要支撐集團(tuán)盈利還有一段距離，這也是一汽集團(tuán)能否成功上市的關(guān)鍵因素之一。另外，由于內(nèi)部合資公司眾多，一汽集團(tuán)想要實(shí)現(xiàn)整體上市依然路途漫漫。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，一汽集團(tuán)2019年整車(chē)銷(xiāo)售共346.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.3%;營(yíng)業(yè)收入6200億元，同比增長(zhǎng)4.4%;利潤(rùn)總計(jì)440.5億元，同比增長(zhǎng)2.2%。其中，一汽一大眾銷(xiāo)量占比高達(dá)61.5%，一汽豐田則占21.3%，目前兩家合資公司的中外方參股比例為60：40、50：50。

隨著合資股比限制的放開(kāi)，大眾方面有意提高自身在合資公司中的股比至49%，一汽豐田方面，有廣汽豐田作參考，豐田方面應(yīng)該會(huì)同意將一汽豐田報(bào)表納入一汽集團(tuán)中來(lái)提升其估值。

按照國(guó)家發(fā)改委的規(guī)劃，2022年取消乘用車(chē)外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過(guò)兩家的限制。顯然，這對(duì)于一汽集團(tuán)而言，未來(lái)兩年是最具有挑戰(zhàn)性的兩年。

自主板塊方面，紅旗品牌2019年表現(xiàn)較好，全年銷(xiāo)售突破10.02萬(wàn)輛，同比增幅203%;奔騰品牌2019年銷(xiāo)量達(dá)12.05萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了33.4%。盡管增速不錯(cuò)，但兩者合計(jì)占比不足一成。

相比之下，一汽集團(tuán)的自主品牌的實(shí)力亟需加強(qiáng)，如果自主品牌的競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，對(duì)于一汽集團(tuán)整體估值來(lái)講必將是重大利好。

對(duì)于一汽集團(tuán)而言，無(wú)論是為滿(mǎn)足企業(yè)股份制改革要求，還是出于自身發(fā)展需要，一汽集團(tuán)整體上市已迫在眉睫。