【摘 要】 本文從信息不對稱理論、融資約束理論和委托代理理論出發(fā)，研究信息不對稱對企業(yè)投資效率的影響，最終得出信息不對稱會產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇通過融資約束、道德風(fēng)險(xiǎn)通過代理問題來抑制投資效率，而高質(zhì)量會計(jì)信息可以緩解信息不對稱對投資效率影響的結(jié)論，并針對以上影響路徑提出了相應(yīng)的對策與建議。

【關(guān)鍵詞】 信息不對稱 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 融資約束 會計(jì)信息質(zhì)量

一、相關(guān)理論基礎(chǔ)

1. 信息不對稱理論

信息不對稱理論是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的;掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。投資者與融資者之間、委托人與代理人之間都存在著這種現(xiàn)象。

2. 融資約束理論

在企業(yè)進(jìn)行融資時，投資者為了避免由于信息不對稱而造成的影響，要求企業(yè)支付超額的報(bào)酬率，這會造成企業(yè)外部融資成本過高。這種情況下，企業(yè)會更傾向于向內(nèi)部融資，這可能會造成融資約束。

3. 委托代理理論

當(dāng)前公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，代理人與企業(yè)委托人處于不同的立場上，具有不同利益目標(biāo)，代理人可能會更注重實(shí)現(xiàn)個人利益最大化，而委托人更注重企業(yè)價(jià)值最大化。這一理論建立在非對稱信息的基礎(chǔ)之上，代理人擁有更多的信息。

二、信息不對稱對投資效率影響路徑分析

1. 信息不對稱產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”

信息不對稱的存在可能會形成“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。“逆向選擇”是指交易雙方掌握的信息量不同時，掌握信息較多的一方可能會侵害另一方，這時掌握信息較少的一方可能會要求超額的報(bào)酬來彌補(bǔ)這種可能的風(fēng)險(xiǎn)，這樣可能會造成市場的投資效率低下;“道德風(fēng)險(xiǎn)”是指在簽訂交易協(xié)議后，掌握信息較多的一方可能會為了自身的利益而侵害另一方。

2. 逆向選擇通過融資約束抑制投資效率

當(dāng)出現(xiàn)信息不對稱的情況時，可能會導(dǎo)致逆向選擇的問題，致使企業(yè)外部融資成本較高，會使企業(yè)傾向于向內(nèi)部融資，所以可能會面臨融資約束的問題。由于沒有足夠的資金支持，所以不得不放棄NPV大于0的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生投資不足的情況。同時由于信息不對稱的存在，也可能會產(chǎn)生投資過度的情況。投資不足和投資過度均會導(dǎo)致企業(yè)的投資效率下降。

3. 道德風(fēng)險(xiǎn)通過代理問題抑制投資效率

信息不對稱的存在，導(dǎo)致管理層與所有者之間存在代理問題，可能會出現(xiàn)管理層因考慮自身利益而放棄凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目或者接受凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目的情況，致使企業(yè)的投資效率降低。

4. 高質(zhì)量會計(jì)信息緩解信息不對稱對投資效率的影響

高質(zhì)量會計(jì)信息可以在一定程度上緩解信息不對稱所帶來的問題，緩解投資者因信息不對稱而產(chǎn)生的不安全感，所以其可能只要求正常的報(bào)酬，不再要求超額回報(bào)。這樣一來，企業(yè)的外部融資成本就會下降，這在一定程度上緩解了融資約束的問題，提高了企業(yè)的投資效率。同時，高質(zhì)量會計(jì)信息可以對管理層形成有效的監(jiān)督，約束其尋租行為。

三、企業(yè)投資效率的困境

1. 國家對企業(yè)披露信息的監(jiān)管力度不足

目前，企業(yè)對報(bào)表等信息進(jìn)行粉飾的事件層出不窮，許多企業(yè)為了自身的利益，對外發(fā)布不實(shí)的信息誤導(dǎo)利益相關(guān)者。國家對企業(yè)披露信息的監(jiān)督力度和處罰力度仍需加強(qiáng)，以提高企業(yè)所披露的信息的可靠性，提高企業(yè)投資效率。

2. 企業(yè)未實(shí)行有效激勵規(guī)范管理層

由于企業(yè)的所有者和管理層所處位置不同，致使二者的目標(biāo)有時可能并不一致，從而產(chǎn)生了一定的代理問題。目前，許多企業(yè)尚未實(shí)行有效的激勵措施來規(guī)范代理人，導(dǎo)致二者的利益相沖突，造成了企業(yè)投資效率低下。

3. 投資者盲目投資現(xiàn)象嚴(yán)重

目前，許多投資者盲目、跟風(fēng)投資，存在一定的投機(jī)心理，沒有對企業(yè)披露的信息進(jìn)行充分分析，缺乏理性的投資心理，未能對市場做出正確判斷，這也導(dǎo)致了企業(yè)投資效率低下。

四、對策建議

1. 加強(qiáng)對企業(yè)披露制度的監(jiān)督力度

從國家層面來講，相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)披露信息工作的監(jiān)督，加強(qiáng)處罰力度，提高違規(guī)成本。這樣有利于加強(qiáng)披露信息的可靠性，將因信息不對稱的存在而對外部投資者造成的損害降至最低。

2. 建立有效激勵措施緩解代理問題

從企業(yè)角度來說，應(yīng)該采取有效的、適合的激勵方式來激勵管理層，使管理層不只注重個人利益，也會將企業(yè)價(jià)值最大化當(dāng)作目標(biāo)，從而緩解代理問題，降低代理成本，提高企業(yè)投資效率，從而創(chuàng)造更大的企業(yè)價(jià)值。

3. 樹立正確的投資理念

投資者應(yīng)培養(yǎng)理性的投資思維，切忌盲目跟風(fēng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，加強(qiáng)對企業(yè)的了解，減少依賴性心理，避免過分樂觀和盲目自大，摒棄貪婪和僥幸的心理，對市場有正確的認(rèn)識，提高獨(dú)立投資的能力。

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作者簡介：解慧霖（1996年07月），女，漢族，河北省石家莊市。碩士研究生在讀，成本管理會計(jì)及財(cái)務(wù)管理方向，河北地質(zhì)大學(xué)，河北省石家莊市，050000