基于不同視角下鑄幣稅定義的理論分析

田申

摘 要：貨幣的發(fā)行收益，也就是所謂的鑄幣稅，是與通貨本質(zhì)緊密相關(guān)的極為重要的概念。在貨幣經(jīng)濟學(xué)中，一直以來鑄幣稅的定義以及它的產(chǎn)生過程一直存在著諸多爭議。如何對鑄幣稅進行比較明晰的界定也是貨幣政策研究過程中有待解決的問題。本文從中央銀行的視角和政府財政的視角出發(fā)，從理論上對鑄幣稅的概念進行了定義，對今后鑄幣稅測算的實證研究提供了線索。

關(guān)鍵詞：貨幣鑄幣稅? 機會成本鑄幣稅? 中央銀行利潤? 財政鑄幣稅

中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A? 文章編號：2096-0298（2020）01（a）--02

鑄幣稅指的是在貨幣的發(fā)行過程中，由于貨幣的發(fā)行成本相對于它的面值而言可以忽略不計，因此貨幣發(fā)行當局可以獲得一筆巨大的收益，這筆收益即為鑄幣稅。鑄幣稅又被理解為通貨發(fā)行收益。諸多先行研究都對鑄幣稅進行了定義，比如說Klein and Neumann（1990），小栗（2006）等，但是長期以來關(guān)于鑄幣稅的具體定義仍存在著爭議，經(jīng)濟學(xué)家們也沒有給出一個統(tǒng)一的定義和概念。隨著通貨制度的不斷演變，在不同制度下對于鑄幣稅的理解和定義也有所差異。

鑄幣稅（seigniorage）一詞來源于古法語中seigneur（封建領(lǐng)主）。在中世紀的金屬貨幣時代，歐洲的許多封建領(lǐng)主因為具有壟斷鑄造貨幣的權(quán)力，封建領(lǐng)主會利用自己鑄造的貨幣，以此來獲取所需要的商品和服務(wù)，因此在當時的通貨制度下，這些領(lǐng)主們所獲得的鑄幣稅就等于金屬貨幣的面值與幣材成本的差額。這就是古典的鑄幣稅的定義。隨著貨幣制度的演變以及中央銀行制度的確立，金屬貨幣早已退出歷史的舞臺，取而代之的是中央銀行券的流通，也就是國家法幣制度的確立。本文將基于現(xiàn)代信用貨幣制度對鑄幣稅的定義進行探討。第一節(jié)從中央銀行的視角下定義了鑄幣稅，第二節(jié)基于政府財政的視角給出了不同的定義。

1 基于中央銀行視角的鑄幣稅定義

本節(jié)將從中央銀行的視角對鑄幣稅的定義進行闡述。為了分析的方便，在此先給出一個簡化的中央銀行的資產(chǎn)負債表，如表1所示。

表1 簡化的中央銀行的資產(chǎn)負債表

資產(chǎn) 負債

外匯儲備：F

國債持有量：BCB

對商業(yè)銀行的貸款：L 現(xiàn)金通貨：C

準備金： R

合計 合計

從表1中可以很容易計算出，基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量M為：

（1）

其中，e表示名義匯率，對于央行所獲得的鑄幣稅，可以從兩個方面進行理解，一方面在現(xiàn)代貨幣制度下，貨幣的鑄造成本相對于其面值而言可以忽略不計，單純通過基礎(chǔ)貨幣量的發(fā)行，央行可以獲得一筆巨大的發(fā)行收入，這筆發(fā)行收入即可以稱為貨幣鑄幣稅，用表示（名義）貨幣鑄幣稅，其定義式可以寫成：

（2）

其中表示新增的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，利用式（1）可以得到新增基礎(chǔ)貨幣的定義式為：

（3）

從式（3）可以看出，貨幣鑄幣稅就是基礎(chǔ)貨幣的增加額。

另一方面，央行所發(fā)行的貨幣主要通過兩個渠道進入實體經(jīng)濟：首先央行發(fā)揮著最后貸款人的職能，對各商業(yè)銀行進行貼現(xiàn)貸款為其提供流動性支持，其次央行可以通過公開市場操作對資產(chǎn)進行購買從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟中的貨幣量或者誘導(dǎo)基準利率使其達到目標值。這里為簡便起見假設(shè)央行持有的資產(chǎn)僅為國債（即外匯持有F和對商業(yè)銀行貸款L均為0）。相對于貨幣本身而言，持有國債能夠給央行帶來利息，這就引申出了另一個鑄幣稅的定義，即機會成本鑄幣稅，用SO表示：

（4）

其中表示由于基礎(chǔ)貨幣的變化而帶來的國債持有數(shù)量的變化，i表示名義利率。機會成本鑄幣稅表示了央行所發(fā)行貨幣的使用價值。即相對于持有無法產(chǎn)生利息的貨幣而言，央行可以將新發(fā)行的貨幣用于購買能產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)，而通過持有這筆金融資產(chǎn)所獲得的利息收入就是機會成本鑄幣稅。假設(shè)央行持有的國債為無限期的永續(xù)債券，通過對國債的貼現(xiàn)進一步可以得到機會成本鑄幣稅的表達式為：

（5）

n為國債的到期期限。需要注意的是式（1）所定義的貨幣鑄幣稅和式（4）所定義的機會成本鑄幣稅是分別從貨幣創(chuàng)造角度和貨幣使用角度進行的分析，兩者的理解視角的不同，就導(dǎo)致了不能單純地得出兩者在數(shù)量上相等的結(jié)論。

2 基于政府財政視角的鑄幣稅定義

對許多國家來說，鑄幣稅的功能主要是為了彌補巨額財政赤字。Sargent and Wallace（1975） 指出，政府利用通過貨幣發(fā)行過程所獲得的鑄幣稅來彌補巨額財政赤字可能會引起高速通貨膨脹。因此為了能充分考慮鑄幣稅在政府財政中的作用，本節(jié)引入政府部門，并將央行和政府作為一個整體，重新來探討鑄幣稅的定義。

假設(shè)在發(fā)生巨額財政赤字時，央行并非單純地將新發(fā)行的貨幣直接轉(zhuǎn)移給政府財政部門，而是將自己的利潤一部分轉(zhuǎn)移給政府以此來彌補財政赤字。根據(jù)上一節(jié)簡化的央行資產(chǎn)負債表，可以得到央行利潤定義為：

（6）

式（6）中，表示國外利率，V表示貨幣面值的變化，O表示公開市場操作的相關(guān)費用，其余字母含義和上節(jié)相同。簡單起見，這里假設(shè)國債利率和向商業(yè)銀行的貸款利率相等，而且央行對準備金不支付利息。

中央銀行將利潤轉(zhuǎn)移給政府財政部門，可以得到政府的現(xiàn)金流凈收入CF為

（7）

式（7）表明，政府利用稅收T，所獲得的央行利潤和新發(fā)行的國債，來償還國債利息和彌補財政支出G。在政府財政和央行所組成的經(jīng)濟系統(tǒng)中，政府所獲得的現(xiàn)金流凈收入即可定義為財政鑄幣稅，設(shè)CF表示（名義）財政鑄幣稅，則有

（8）

因此可以看出財政鑄幣稅的功能就是為了彌補財政赤字。

進一步分析，我們可以獲得貨幣鑄幣稅和財政鑄幣稅的關(guān)系。假設(shè)政府發(fā)行的國債總額B，一部分被央行持有，記為，另一部分被私人部門（家庭和企業(yè)）所持有，記為，因此私人部門也可以獲得國債利息收入。

（9）

（10）

綜合利用式（3）、（7）、（8）、（9）和（10），通過簡單的運算可以獲得如下表達式

（11）

通過式（11）可以發(fā)現(xiàn)，貨幣鑄幣稅是包含于財政鑄幣稅中的一個概念，從央行與政府所構(gòu)成的經(jīng)濟整體來看，財政鑄幣稅恰當?shù)胤从沉嗽撜w所獲得的全部凈收入，其中收入部分的內(nèi)容不僅包含貨幣鑄幣稅，還包含了外匯儲備和貸款項目在剔除其價值變化后所獲得的凈利息收入和。由于政府對央行的凈利息支付屬于該經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部的資金流動，無須計入支出部分，因此總的支出部分僅包括政府支出G，對私人部門的利息凈支付以及與貨幣發(fā)行相關(guān)的費用V和O。

3 結(jié)語

本文通過央行資產(chǎn)負債表和政府財政的視角，闡述了貨幣鑄幣稅，機會成本鑄幣稅和財政鑄幣稅的定義。并指出了貨幣鑄幣稅與財政鑄幣稅的附屬關(guān)系。通過對鑄幣稅這一概念進行不同角度的分析與定義，為今后有關(guān)鑄幣稅的統(tǒng)計和實證分析提供了一定的參考依據(jù)。

參考文獻

[日]小栗誠治.中央銀行與鑄幣稅.滋賀大學(xué)研究經(jīng)濟學(xué)部研究學(xué)報，2006（13）.

Klein，Martin and Manfred J.M.Neumann，1990，“Seigniorage：What is it and who gets it？”Weltwirtschaftliches Archiv，126（2）.

Sargent，Thomas J，and Neil Wallace，1975，“‘RationalExpectations， the Optimal Monetary Instrument，and the Optimal Money Supply Rule，”Journal of Political Economy，82（2）.