田淑慧 北京本度律師事務(wù)所

票據(jù)作為當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常流動性管理的一種重要工具，它具有較高的價格透明度以及利率市場化相對完善、交易便捷、流動性較好等特征優(yōu)勢，但是，由于票據(jù)業(yè)務(wù)的類信貸屬性，原有的資管規(guī)定中根據(jù)票據(jù)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)屬性，為避免其被商業(yè)銀行作為規(guī)避監(jiān)管與騰挪信貸規(guī)模等情況發(fā)生，監(jiān)管部門采取了一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，也促使了我國票據(jù)融資規(guī)模較大降低變化，同時使存在融資難以及融資途徑單一的國內(nèi)小微企業(yè)融資發(fā)展面臨著更大的困境，造成了金融機(jī)構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)在金融去杠桿、防止票據(jù)空轉(zhuǎn)以及促進(jìn)票據(jù)創(chuàng)新、實現(xiàn)小微企業(yè)發(fā)展支持等方面存在著較大的矛盾和現(xiàn)實困境。針對這一情況，在電子票據(jù)發(fā)展以及我國統(tǒng)一的票據(jù)平臺建立實現(xiàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合票據(jù)市場發(fā)展所面臨的新環(huán)境形勢，對票據(jù)資產(chǎn)類型進(jìn)行重新審視，以有效解決上述票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的矛盾困境，具有十分積極的作用和意義。另一方面，隨著2018年4月資管新規(guī)發(fā)布，對原有的資管規(guī)定文件中有關(guān)資產(chǎn)類型的認(rèn)定方式發(fā)生了一定的改變，并對標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的構(gòu)成要件進(jìn)行首次正面闡述，因此，根據(jù)資管新規(guī)的有關(guān)內(nèi)容規(guī)定，對票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性進(jìn)行研究，是當(dāng)前有關(guān)領(lǐng)域研究和關(guān)注的重要內(nèi)容。下文將通過對票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性要件進(jìn)行研究，結(jié)合票據(jù)等分化內(nèi)涵與票據(jù)憑證演化下的等分化可行性，對電子票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性進(jìn)行研究。

一、票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性要件及其等分化內(nèi)涵分析

（一）票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性要件

根據(jù)資管新規(guī)中對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的構(gòu)成要件規(guī)定，要求標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)需要滿足“等分化，可交易”以及“信息披露充分”、“集中登記，獨立托管”、“公允定價，流動性機(jī)制完善”、“在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意所設(shè)立的交易市場進(jìn)行交易”等條件和要素。結(jié)合票據(jù)資管及其當(dāng)前條件，由于票交所作為票據(jù)業(yè)務(wù)開展的市場平臺，其符合上述資管新規(guī)中對標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)認(rèn)定的交易市場要求，同時該市場平臺下的開展的業(yè)務(wù)內(nèi)容包含票據(jù)報價以及登記托管、清算結(jié)算等。因此，在票交所開展的票據(jù)業(yè)務(wù)對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)構(gòu)成要件中除“等分化，可交易”外的其余各項要求均能滿足。此外，由于票據(jù)作為具有較高流動性的有價證券，其能夠?qū)υ擁椧笾械摹翱山灰住眱?nèi)容進(jìn)行滿足，因此，對票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性的研究，需要對票據(jù)的等分化問題進(jìn)行研究，這也是對資管新規(guī)下票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性研究中的關(guān)鍵和要點。但是，在對票據(jù)的傳統(tǒng)理論研究中，紙質(zhì)票據(jù)是不能滿足等分化要求的，而隨著電子票據(jù)的快速發(fā)展，在進(jìn)行票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性研究中，還需要針對票據(jù)的等分化問題進(jìn)行重新審視和研究，這也成為當(dāng)前進(jìn)行票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性研究的重點。

（二）票據(jù)等分化內(nèi)涵分析

傳統(tǒng)的票據(jù)理論中，票據(jù)作為一種典型的有價證券，其具有較為突出的完整性與不可分性特征，其中，對票據(jù)的不可分性特征，在各國的法律中均存在不同的體現(xiàn)，以我國有關(guān)法律規(guī)定為例，其中，“票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓只對準(zhǔn)一人進(jìn)行全額轉(zhuǎn)讓”以及“對票據(jù)承兌中，除全額承兌外的情況，均認(rèn)定為拒絕承兌”、“票據(jù)付款需要進(jìn)行全額付款”等內(nèi)容規(guī)定，均是對票據(jù)不可分性的體現(xiàn)。因此，對我國金融市場中的票據(jù)概念解釋，以“流通證券”進(jìn)行解釋比“商業(yè)憑證”更加貼合實際情況。需要注意的是，票據(jù)作為一種“權(quán)券結(jié)合”的有價證券，其文義性對票據(jù)行為效力具有決定性影響。其中，對票據(jù)的文義性理解可以認(rèn)為是在法定的書面形式下對法定內(nèi)容進(jìn)行記載，并由此產(chǎn)生的票據(jù)權(quán)利。票據(jù)的文義性之所以對其行為效力具有決定影響，與票據(jù)在現(xiàn)代貨幣與銀行等之前出現(xiàn)存在著較大的關(guān)系。因此，導(dǎo)致票據(jù)轉(zhuǎn)讓的實質(zhì)上與請求權(quán)轉(zhuǎn)讓等存在密切關(guān)系，通過實現(xiàn)以票據(jù)為支付核心的體系構(gòu)建，并在該體系下建立一套相應(yīng)的嚴(yán)密的轉(zhuǎn)讓規(guī)則，從而實現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)讓中各主體的請求權(quán)以及相應(yīng)的抗辯權(quán)保護(hù)，其中，票據(jù)在該規(guī)則體系中是作為唯一憑證存在。根據(jù)上述對票據(jù)的有價證券概念內(nèi)涵分析可看出，票據(jù)是否等分化的實質(zhì)實際上就是憑證與權(quán)利的相互關(guān)系，也就是說對是對票據(jù)憑證的是否等分化以及權(quán)利是否等分化進(jìn)行研究。

二、票據(jù)憑證演化及其等分化可行性

在各種票據(jù)憑證形式中，書面形式進(jìn)行信息客觀性與穩(wěn)定性的保持效果較好，并且也是最符合法律期待的一種信息保留方式，而紙質(zhì)憑證的天然書面形式特征，使紙質(zhì)票據(jù)成為權(quán)利物化原則的最為理想形式體現(xiàn)。結(jié)合票據(jù)的產(chǎn)生及其發(fā)展變化，不管是從承諾函演變形成的本票，或者是從交換賬本的支付指令下演變形成的匯票等，都是紙質(zhì)形式。由于紙質(zhì)票據(jù)下的紙質(zhì)憑證與票據(jù)權(quán)利之間的緊密結(jié)合關(guān)系，其中，紙質(zhì)憑證的等分就表示對所記載事項的完整性形成破壞，從而對票據(jù)權(quán)利中的文義性基礎(chǔ)形成破壞，因此，紙制憑證的不可分決定了紙質(zhì)票據(jù)的不可分特征。而從票據(jù)憑證等分化前提之外的層面進(jìn)行分析，對票據(jù)權(quán)利是否等分化進(jìn)行分析，以票據(jù)越權(quán)代理的責(zé)任承擔(dān)為例，其研究爭議主要表現(xiàn)在如果對票據(jù)憑證的等分問題進(jìn)行解決，即能實現(xiàn)票據(jù)的可等分化；而對票據(jù)部分付款的效力爭論中，有研究認(rèn)為票據(jù)部分付款無效規(guī)則對持票人主觀意愿未進(jìn)行考慮，給予票據(jù)部分付款效力也是對持票人利益的保護(hù)，并且由于票據(jù)關(guān)系的確立狀態(tài)不會對其追索程序造成復(fù)雜化影響。由以上內(nèi)容不難看出，在不以票據(jù)憑證等分化為前提的情況下，票據(jù)權(quán)利具有等分化特征。

三、電子票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性分析

根據(jù)上述對票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性要件及其等分化內(nèi)涵等內(nèi)容的分析，在科學(xué)技術(shù)不斷發(fā)展提升以及金融市場交易量激增與傳統(tǒng)交易習(xí)慣之間的矛盾影響下，人們對于書面形式作為“權(quán)券結(jié)合”核心的認(rèn)識不斷提升，而書面形式并不局限于某種特定的形式，是與時代需求相互結(jié)合且不斷發(fā)展變化的，因此，在新的發(fā)展時期與環(huán)境形勢下，以電子形式存在的票據(jù)也能夠?qū)崿F(xiàn)其確定與穩(wěn)定的證明效力發(fā)揮，也能夠被作為一種書面形式，在票據(jù)轉(zhuǎn)讓中進(jìn)行應(yīng)用。另一方面，將電子票據(jù)作為票據(jù)書面形式的重要補(bǔ)充，在票據(jù)轉(zhuǎn)讓以及交易等過程中，不僅能夠有效提升其交易效率，并且也能夠?qū)崿F(xiàn)交易安全保證。需要注意的是，當(dāng)前所存在的電子票據(jù)形式主要以票據(jù)信息化與票據(jù)電子化兩種模式存在，其中，票據(jù)信息化模式中，具有典型代表意義的為美國的電子票據(jù)模式，該模式中，電子票據(jù)能夠進(jìn)行票據(jù)中所記載信息的保留實現(xiàn)，并且電子票據(jù)失去票據(jù)的范式，它與紙質(zhì)票據(jù)為相互分離存在狀態(tài)，并未具備票據(jù)權(quán)利。此外，在我國，電子票據(jù)是以票據(jù)電子化模式發(fā)展和應(yīng)用實現(xiàn)的，它與票據(jù)在本質(zhì)上并未相互脫離，在票據(jù)影像以及電子清算等技術(shù)手段支持下對紙質(zhì)票據(jù)在電子系統(tǒng)中進(jìn)行呈現(xiàn)。由于票據(jù)電子化模式下的電子票據(jù)并未對紙質(zhì)票據(jù)的任何實質(zhì)要件形成改變，因此，在將其作為有關(guān)法律規(guī)定中的票據(jù)上并無矛盾存在。另一方面，在票據(jù)電子化技術(shù)的不斷發(fā)展與完善影響下，當(dāng)前我國電子票據(jù)發(fā)展中的票據(jù)電子化模式，也在與電子票據(jù)模式逐漸形成融合。在這種情況下，隨著電子票據(jù)的完整性不斷完善與得到保證情況下，通過多個終端實現(xiàn)同一張票據(jù)顯示也成為可能，并且受這種電子票據(jù)模式影響，進(jìn)行電子票據(jù)的金額等分化轉(zhuǎn)讓，使各持票人在不同終端進(jìn)行票據(jù)以及電子票據(jù)等分化的特定持票份額顯示，即對電子票據(jù)等分化操作進(jìn)行實現(xiàn)。其中，在電子票據(jù)模式下，對電子票據(jù)金融的等分化轉(zhuǎn)讓中，票據(jù)中的各持票人均具有其特定持票份額內(nèi)所對應(yīng)的權(quán)利，并且同一張電子票據(jù)中不同特定份額下的各持票人無權(quán)利義務(wù)關(guān)系。此外，對同一張電子票據(jù)進(jìn)行等分化后，其等分化份額也能夠進(jìn)行質(zhì)押、買斷回購以及質(zhì)押式回購等交易開展，并且被納入票據(jù)交易系統(tǒng)的電子票據(jù)不能被偽造、丟失、損毀以及變造等，因此也不會存在掛失止付以及除權(quán)判決、公示催告等情況。

四、結(jié)束語

總之，對資管新規(guī)下票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)適當(dāng)性法律進(jìn)行研究，有利于促進(jìn)資管規(guī)定有關(guān)法律文件及其內(nèi)容的不斷完善，提高資產(chǎn)管理的合理性，為金融市場有關(guān)業(yè)務(wù)開展及其功能作用發(fā)揮提供全面、完善與合理的法律支持，具有十分積極的作用和意義。