□ 杭州 胡開艷

在杭州的市場經(jīng)濟中，小微企業(yè)作為主力軍其產(chǎn)生的效益不可忽視，然而融資難融資貴問題一直阻礙著眾多小微企業(yè)前進的步伐。由于小微企業(yè)的管理不規(guī)范、歷史財務(wù)數(shù)據(jù)缺失以及信用失真等不利因素，因此難以從商業(yè)銀行獲得貸款，有些小微企業(yè)為了解決短期的經(jīng)營性融資需求，不得不向處于非法地位的民間“高利貸”組織貸款，導(dǎo)致小微企業(yè)運營成本徒增且伴隨著一定的經(jīng)營風(fēng)險。近年來，小微企業(yè)的融資問題因互聯(lián)網(wǎng)金融的興起得以改善。P2C（Person to company）網(wǎng)絡(luò)借貸是一種新興的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，P2C網(wǎng)貸平臺為融資困難的小微企業(yè)和擁有閑置資金的投資者搭建了信息交互平臺。與傳統(tǒng)的銀行信貸相比，P2C網(wǎng)絡(luò)借貸打破了小微企業(yè)融資的時間和空間限制，在一定程度上緩減了小微企業(yè)融資難的問題。與此同時，我國網(wǎng)貸行業(yè)已產(chǎn)生大量運營不善無法持續(xù)經(jīng)營的平臺，平臺跑路事件頻頻發(fā)生，破壞了該行業(yè)的發(fā)展秩序。因此，有必要探討P2C網(wǎng)貸平臺面臨的潛在風(fēng)險因素，促進平臺發(fā)展合理化，為網(wǎng)貸平臺的持續(xù)發(fā)展提出建議。

一、P2C網(wǎng)絡(luò)借貸平臺概況

P2C網(wǎng)貸模式由P2P（Person to person）網(wǎng)絡(luò)借貸演變而來，P2C網(wǎng)貸模式結(jié)合了P2P網(wǎng)貸的優(yōu)勢，又具備抵押增信和擔(dān)保嚴(yán)密的風(fēng)控優(yōu)點，改善小微企業(yè)融資現(xiàn)狀。目前，P2C網(wǎng)貸平臺采用第三方資金托管和擔(dān)保機構(gòu)方式來保障運營安全。P2C網(wǎng)貸平臺主要有兩種運營模式：純線上P2C網(wǎng)貸平臺和線上線下相結(jié)合的P2C網(wǎng)貸平臺。純線上模式通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接撮合投融雙方交易；線上線下相結(jié)合模式在線上進行項目篩選，線下實地調(diào)查借款方資質(zhì)，利用線下服務(wù)支持線上交易。具體而言P2C網(wǎng)貸具有以下四個特點。.

1.投資門檻低。相比于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，P2C網(wǎng)貸投資準(zhǔn)入門檻非常低，絕大多數(shù)的網(wǎng)貸平臺推行“小而分散”的原則，設(shè)置幾十元至幾百元不等的起投金額，使得更多的居民閑散資金能夠參與投資。

2.線上線下相結(jié)合。由于我國征信體系尚未建立，P2C網(wǎng)貸平臺從純信息中介轉(zhuǎn)化為信用中介，大多網(wǎng)絡(luò)借貸平臺對線下渠道依懶性強，貫穿了借款人的開發(fā)、審貸，乃至投資人的開發(fā)，并且其借款的利率也要顯著地高于同期的銀行利率水平。P2C網(wǎng)貸平臺通過互聯(lián)網(wǎng)為小微企業(yè)和投資者提供線上信息交流平臺，同時在線下對借款企業(yè)進行盡職調(diào)查，包括企業(yè)的基本信息、經(jīng)營狀況、銷售渠道、財務(wù)狀況等，從而降低信息不對稱情況。

3.引入擔(dān)保模式。由于小微企業(yè)自身經(jīng)營能力較弱和資產(chǎn)規(guī)模小，面臨的經(jīng)營風(fēng)險較大，且我國的征信體系尚未完善難以對小微企業(yè)進行全面的信用評估。因此，在P2C網(wǎng)絡(luò)借貸中，我國的平臺普遍采用擔(dān)保方式來規(guī)避違約風(fēng)險。

4.投資期限相對靈活。網(wǎng)貸平臺的借款期限一般較短，多集中于1個月至12個月，投資者在選擇投資期限時可以結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力及未來資金使用計劃，大部分平臺允許投資者將其持有的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，使得網(wǎng)貸投資的流動性增強。

二、杭州市P2C網(wǎng)貸平臺風(fēng)險因素分析

對杭州市P2C網(wǎng)貸平臺風(fēng)險因素的分析，有利于平臺及其他利益相關(guān)者及時規(guī)避風(fēng)險。一般情況下，投資風(fēng)險水平高的項目所承擔(dān)的利率往往高于投資風(fēng)險相對較低的項目，項目間利率差異則是風(fēng)險溢價的具體表現(xiàn)。在P2C網(wǎng)絡(luò)借貸中，不同借款者面臨的政策風(fēng)險和無風(fēng)險收益率是相同的，利率的差別主要來源于單個借款者個別風(fēng)險的溢價差異。單個借款者的個別風(fēng)險來源于其自身可能造成違約的因素，比如信用等級、借款用途等。杭州市P2C網(wǎng)貸平臺風(fēng)險影響因素主要有以下五種。

1.借款方信用。一般情況下，借款方信用等級與借款利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說在其他條件不變的情況下，借款方信用等級越高則借款利率越低，同時借款成功率越高。借款方信用等級高，則表明其風(fēng)險水平較低。P2C網(wǎng)貸平臺通常根據(jù)借款企業(yè)的歷史違約情況、還款保障等風(fēng)險直接影響因素來判定風(fēng)險等級，在P2C網(wǎng)貸中，借款方為小微企業(yè)，相較于個人借款者面臨更多的風(fēng)險，如產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致資金鏈斷裂等經(jīng)營風(fēng)險。因此，風(fēng)險等級高的借款方需要以較高的利率來補償風(fēng)險帶來的負(fù)效應(yīng)。

2.借款期限。P2C網(wǎng)貸平臺對借款項目風(fēng)險評估時應(yīng)將借款期限作為重要依據(jù)，借款期限較長的情況下隱藏著較高的不確定性風(fēng)險。一般情況下，借款期限與利率呈正相關(guān)關(guān)系，表明借款期限越長，借款企業(yè)融資利率越高。本質(zhì)上利率是貨幣的價格表現(xiàn)，是出借人資金的時間價值，借款人占用資金時間越長，必然需要支付更高的價格。小微企業(yè)通過P2C網(wǎng)貸平臺進行融資前，應(yīng)合理估計資金周轉(zhuǎn)時間從而確定借款利率，以發(fā)揮財務(wù)杠桿的最大效用。投資者在選擇高利率投資項目時，應(yīng)充分考慮該項目較長的借款期限下隱藏的違約風(fēng)險。

3.借款金額。在同等條件下，P2C網(wǎng)貸業(yè)務(wù)中借款金額越大帶來的潛在風(fēng)險越大，因此需要用較高的利率來補償風(fēng)險溢價。借款金額與借款利率呈正相關(guān)關(guān)系，表明在P2C網(wǎng)貸中，借款方的融資額越大，則借款利率越高。郭弈（2011）從拍拍貸網(wǎng)貸平臺上收集了2008.8.25~2010.5.15的16766條交易記錄，對P2P網(wǎng)貸融資成本和融資可獲得性進行了研究，證明借款人的借款期限越長金額越高則其借款標(biāo)的成功率越低而借款利率越高。因此，P2C網(wǎng)貸平臺對借款項目風(fēng)險評估時應(yīng)將借款金額作為重要依據(jù)，對借款金額作出必要的限定。

4.擔(dān)保方式。P2C網(wǎng)貸的融資方是小微企業(yè)，其融資額通常比個人借款者要高，因此采用擔(dān)保方式來降低違約風(fēng)險。由于我國的征信體系尚不完善，針對網(wǎng)絡(luò)借貸的法律制度也不健全，網(wǎng)貸平臺對于借款者的信用評估難以甄別潛在風(fēng)險，存在部分借款者隱瞞不良財務(wù)狀況及信用記錄騙取借款的可能性，且P2C網(wǎng)貸項目的融資金額往往較大，投資者面臨著更大的風(fēng)險。因此，需要通過第三方本息擔(dān)保、質(zhì)押等擔(dān)保方式進行風(fēng)險控制，從而降低投資者以及平臺可能面臨的違約風(fēng)險。P2C網(wǎng)貸平臺采取第三方本息擔(dān)保、應(yīng)收賬款質(zhì)押、債權(quán)受讓及股權(quán)質(zhì)押四種擔(dān)保方式，第三方擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險承擔(dān)能力有限，難以覆蓋借款方的違約風(fēng)險，應(yīng)收賬款質(zhì)押及債權(quán)受讓方式對借款方的違約風(fēng)險覆蓋能力超過第三方本息擔(dān)保方式，股權(quán)質(zhì)押則能完全規(guī)避違約風(fēng)險。不同擔(dān)保方式規(guī)避風(fēng)險的能力不同，上述四種方式的風(fēng)險規(guī)避能力依次增加。

5.還款方式。還款方式分為到期還本付息、按月還息到期還本和按月等額本息，這三種還款方式在風(fēng)險及流動性方面存在較大差異。若同一借款項目，采用到期還本付息的還款方式，投資者只能在合同期滿時收到資金，面臨的違約風(fēng)險期遠遠長于另外兩種還款方式；而按月還息到期還本的方式下投資者面臨的風(fēng)險期要短于到期還本付息，潛在風(fēng)險程度卻要大于按月等額本息。因此，在較長的投資周期下，這三種還款方式帶來的風(fēng)險逐漸減小，所以投資者要求的報酬率也逐漸降低。

三、杭州市P2C網(wǎng)貸的風(fēng)險應(yīng)對策略

1.完善法律法規(guī)，加強監(jiān)管。首先，政府相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)P2C網(wǎng)絡(luò)借貸的特點出臺相關(guān)管理條例提高網(wǎng)貸行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，凈化互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境，對申請網(wǎng)貸經(jīng)營牌照的企業(yè)嚴(yán)格審核，滿足經(jīng)營性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)審計、風(fēng)險控制體系等規(guī)定的才能夠取得經(jīng)營牌照，對網(wǎng)貸平臺的資金吸納方式作出明確限制，嚴(yán)防非法集資現(xiàn)象。其次，網(wǎng)絡(luò)借貸相比傳統(tǒng)的金融借貸行為涉及更多部門和行業(yè)，所以對網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管需要銀監(jiān)會、證監(jiān)會、國家工商總局、工信部等多部門相互配合。對于社會征信的建立需要政府大力扶持，運用大數(shù)據(jù)技術(shù)實現(xiàn)信息積累與共享，使信息數(shù)據(jù)的價值充分利用在征信上。

2.建立完善的征信制度。P2C網(wǎng)貸平臺在為小微企業(yè)發(fā)布借款項目前應(yīng)通過多渠道結(jié)合多種方式進行全面調(diào)查，篩選出符合信用資質(zhì)的優(yōu)質(zhì)借款方，這是P2C網(wǎng)貸平臺風(fēng)險控制的根本措施。我國的網(wǎng)貸平臺在建立征信體系的過程中應(yīng)借鑒歐美國家的經(jīng)驗，并結(jié)合我國網(wǎng)貸特點利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和云計算積累網(wǎng)貸平臺的歷史交易數(shù)據(jù)和借款方的信用信息，完善征信體系提高征信質(zhì)量和效率。同時，網(wǎng)貸平臺可以與第三方征信機構(gòu)合作，將借款方的信息共享形成信用信息數(shù)據(jù)庫便于對日后信用評級。當(dāng)借款方出現(xiàn)違約現(xiàn)象時，通過網(wǎng)絡(luò)渠道公開其不良信用記錄，降低其信用等級從而提高借款方違約成本。

3.細(xì)化風(fēng)險評級機制。P2C網(wǎng)貸平臺風(fēng)險受多重因素的影響，即借款期限、借款方采取的還款方式、擔(dān)保方式、企業(yè)類型等，因此網(wǎng)貸平臺可以根據(jù)上述影響因素制定詳細(xì)的借款方風(fēng)險評級機制，根據(jù)影響因素的顯著性程度確定其在利率定價中的權(quán)重。例如，借款企業(yè)的類型對借貸利率產(chǎn)生顯著影響，這是由于不同類型企業(yè)面臨的風(fēng)險不同所導(dǎo)致的差異，所以網(wǎng)貸平臺應(yīng)將企業(yè)類型作為風(fēng)險評估的重要依據(jù)，提高企業(yè)類型在風(fēng)險評估中的比重。此外，對借款企業(yè)風(fēng)險等級的評定可以依據(jù)其財務(wù)指標(biāo)，包括償債能力、盈利能力以及運營能力等。

4.投資者應(yīng)提高風(fēng)險意識。P2C網(wǎng)貸因其投資門檻低、收益高的優(yōu)勢受到投資者的追捧，然而目前我國的P2C網(wǎng)貸行業(yè)尚處于起步階段，在網(wǎng)貸市場中存在大量問題平臺，非法集資、跑路事件等頻頻發(fā)生。因此，投資者在選擇投資項目時要提高風(fēng)險意識，避免因單純追求高收益而造成損失，也要避免非理性的“羊群行為”，應(yīng)根據(jù)網(wǎng)貸平臺上公布的項目信息客觀分析潛在的違約風(fēng)險及借款方的信用水平，避免投資損失的同時提高收益率。此外，投資者應(yīng)從宏觀視角分析網(wǎng)貸平臺的發(fā)展?fàn)顩r及潛在風(fēng)險，更加注重資產(chǎn)的配置，將資金分散投資于不同平臺。