劉陽(yáng)

商業(yè)銀行是社會(huì)金融資源的配置中心，對(duì)商業(yè)銀行的創(chuàng)造價(jià)值能力準(zhǔn)確、科學(xué)的考評(píng)將對(duì)認(rèn)識(shí)全社會(huì)資本形成、資金使用效率和國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)潛力等問(wèn)題都具有啟發(fā)性的意義。

一、投資價(jià)值

價(jià)值投資是指對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長(zhǎng)性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，從而判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值的投資策略?？梢哉f(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的前提，行業(yè)分析是價(jià)值投資的基礎(chǔ)，公司分析則是價(jià)值投資的關(guān)鍵。

二、影響銀行投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1、銀行發(fā)展前景

銀行的發(fā)展前景與其所在的行業(yè)前景、所擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及公司的發(fā)展戰(zhàn)略具有非常密切的關(guān)系。作為一名理性的股票投資者，其對(duì)股票投資是對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期，以未來(lái)的現(xiàn)金流作為保證。因此，為滿足定價(jià)的需要，其必須合理的預(yù)期銀行未來(lái)發(fā)展前景、盈利能力等因素。在我國(guó)，各類銀行因有自身的特點(diǎn)而有所區(qū)別。對(duì)于四大國(guó)有銀行，他們?cè)谑袌?chǎng)信譽(yù)、網(wǎng)點(diǎn)分布、人力資源及客戶等社會(huì)關(guān)系上具有先天的優(yōu)勢(shì)，是無(wú)與倫比的。然而相對(duì)而言，在經(jīng)營(yíng)管理上，股份制商業(yè)銀行的現(xiàn)代化程度較高，而城市商業(yè)銀行則良莠不齊，差距較大。因此不同銀行的發(fā)展前景對(duì)其投資價(jià)值會(huì)產(chǎn)生影響。一般而言，一個(gè)銀行的發(fā)展前景越好，發(fā)展?jié)摿υ酱?，那么其未?lái)盈利趨勢(shì)越確定，因此在長(zhǎng)期而言它的投資價(jià)值就越高。對(duì)公司發(fā)展前景的分析可用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)衡量。

2、銀行財(cái)務(wù)狀況

財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程、盈利能力和發(fā)展趨勢(shì)等結(jié)果的綜合客觀定量反映。作為投資者，他們大多通過(guò)公正、客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析來(lái)評(píng)估銀行的投資價(jià)值。在投資價(jià)值的評(píng)估中，財(cái)務(wù)資料是對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)。杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之問(wèn)的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，其主要一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。它將償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力有機(jī)結(jié)合起來(lái)，構(gòu)成了一個(gè)完整的分析系統(tǒng)。商業(yè)銀行作為一個(gè)特殊的金融企業(yè)，它具有一般企業(yè)的基本特征，作為一個(gè)企業(yè)就會(huì)追求利潤(rùn)的最大化。商業(yè)銀行合理的盈利水平，不僅是商業(yè)銀行本身發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，也是商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的激勵(lì)機(jī)制。盡管各國(guó)商業(yè)銀行在制度上存在一定的差異，但是在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上，各國(guó)商業(yè)銀行通常都遵循盈利性、流動(dòng)性和安全性原則。安全性、流動(dòng)性、盈利性在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中缺一不可。

三、影響銀行投資價(jià)值的外部因素

1、經(jīng)濟(jì)周期

金融體制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著非常密切的關(guān)系，它們相互推動(dòng)、相互制約。一個(gè)健全良好的金融體制可以將資金有效地聚集起來(lái)并且引導(dǎo)到生產(chǎn)性的實(shí)體投資上，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。若在一個(gè)發(fā)展良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)民收入的增加也會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)金融服務(wù)需求的增長(zhǎng)，從而刺激金融業(yè)的發(fā)展，由此形成金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互促進(jìn)的良性循環(huán)。一般情況下，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，向上發(fā)展時(shí)，企業(yè)的投資需求則會(huì)增強(qiáng)，從而加大對(duì)社會(huì)資金的需求，促使貨幣供應(yīng)量增加，在此時(shí)，銀行則會(huì)相對(duì)放松信貸準(zhǔn)入條件，加快信貸投放速度。然而，一旦經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，持續(xù)的信貸增長(zhǎng)會(huì)容易導(dǎo)致信貸膨脹，從而引通貨膨脹，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)始下行時(shí)，銀行的信貸投放速度也會(huì)開(kāi)始下降，而此時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也開(kāi)始下降，利潤(rùn)率下降，對(duì)外負(fù)債水平上升，向銀行再融資出現(xiàn)困難，償債能力開(kāi)始減弱，非常容易形成不良貸款，整個(gè)社會(huì)也會(huì)產(chǎn)生通貨緊縮趨勢(shì)，從而促進(jìn)了不良貸款的形成，金融狀況下行，經(jīng)濟(jì)也將步入低迷。

2、貨幣政策

央行擴(kuò)張性和緊縮性的貨幣政策銀行業(yè)的信貸運(yùn)行有著重要的影響。緊縮性的貨幣政策，通過(guò)削減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)降低總需求水平，在這種政策下，對(duì)于企業(yè)而言取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。當(dāng)央行實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，銀行面對(duì)的不僅是減緩貸款的發(fā)放，加快了清收力度，銀行的信貸供給在這兩方面都受到壓縮。然而由于市場(chǎng)上的信貸需求呈現(xiàn)出剛性，并不會(huì)因此立即相應(yīng)地縮減，從而產(chǎn)生信貸供給和需求的矛盾，而這矛盾必將影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，而銀行不僅會(huì)因?yàn)樾刨J投放減少?gòu)亩找嫦陆?。同時(shí)在另一方面，一些企業(yè)因?yàn)橛姓呔o縮的預(yù)期，擔(dān)心得不到行的貸款，即使在有還貸能力的情況下“惜還”貸款，從而產(chǎn)生逾期，增加銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。在更嚴(yán)重的情況下，一些企業(yè)在面臨銀行收回貸款、生產(chǎn)成本上升和應(yīng)收賬款增加多重夾擊下，往往會(huì)產(chǎn)生資金鏈條斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而影響到上下游企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，形成“多米諾”骨牌反應(yīng)，最終可能引起該行業(yè)不良貸款額的上升。

3、行政與政治因素

行政因素主要是國(guó)家或地方政府在財(cái)政、稅收、金融、土地、住房、城市規(guī)劃與建設(shè)、交通治安、社會(huì)保障等方面的一些制度、法規(guī)、政策和行政措施。政治因素主要指政局安定程度、國(guó)與國(guó)之間的政治、軍事關(guān)系等。通常情況下，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的制度、政策法律法規(guī)非常完善時(shí)，那么相對(duì)而言，該國(guó)政治也比較穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)也呈繁榮狀況，此時(shí)資本面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，收益率也比較高，在這種情況下，資本會(huì)大量地涌進(jìn)該國(guó)，包括長(zhǎng)期的投資，熱錢。這些資金會(huì)進(jìn)入包括股市、房地產(chǎn)以及其他行業(yè)。同時(shí)民間閑散資金也會(huì)跟風(fēng)進(jìn)入股市，從而推動(dòng)股市繁榮，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)上浮。而就單個(gè)法律、行政規(guī)章而言，比如銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委出臺(tái)規(guī)范銀行收費(fèi)，扶持小微企業(yè)發(fā)展等規(guī)定，那么很多銀行對(duì)收費(fèi)的科目進(jìn)行調(diào)整，減少項(xiàng)目的一些收費(fèi)，對(duì)小型和微型企業(yè)的收費(fèi)進(jìn)行減免，而對(duì)之前已收的費(fèi)用進(jìn)行回退。在這種情況下，則直接會(huì)影響到銀行的利潤(rùn)，導(dǎo)致銀行利潤(rùn)的下降。

四、結(jié)語(yǔ)

內(nèi)外部因素相互制約、相互作用、相互影響決定了銀行的投資價(jià)值。內(nèi)部因素通過(guò)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制影響銀行的投資價(jià)值。內(nèi)部因素應(yīng)該作為定價(jià)的基礎(chǔ)，但是不能完全代替實(shí)際的定價(jià)，定價(jià)還須結(jié)合市場(chǎng)的需求狀況而定。外部因素的主要有如財(cái)政政策、貨幣政策、投資政策、體制變動(dòng)、國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)等因素。有些外部因素是由政府宏觀調(diào)控引起的，如利率的升降、稅收的增減等財(cái)政政策和貨幣政策，而有些因素則可能是偶然發(fā)生的，如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)等突發(fā)事件。