饒霞飛

立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）執(zhí)行總裁楊志國預(yù)計未來會形成科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板相互補充又適度競爭的局面

自2019年6月13日開板以來，科創(chuàng)板已經(jīng)走過了一年時間。截至2020年6月26日，上交所已累計受理了381家企業(yè)的上市申請，其中115家企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

中介機構(gòu)作為參與者和見證者，見證了科創(chuàng)板在一周年里所進行的變革和取得的成就。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，目前已受理企業(yè)所涉及的保薦機構(gòu)共有49家，涉及的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所分別有55家、30家。立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“立信事務(wù)所”）便是其中的一員。

截至6月10日，立信事務(wù)所服務(wù)的已上市科創(chuàng)板企業(yè)有21家，所服務(wù)的科創(chuàng)板客戶以互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主，如軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)、計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè);另外，作為人口最多的國家，中國市場對醫(yī)藥行業(yè)需求不斷增長，醫(yī)藥以及相關(guān)醫(yī)療行業(yè)項目占比也頗高。

在科創(chuàng)板一周年之際，創(chuàng)業(yè)邦對立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）執(zhí)行總裁楊志國進行了專訪。楊志國就科創(chuàng)板一周年的表現(xiàn)，以及資本市場變革闡釋了相應(yīng)的觀點。

Q：如何看待科創(chuàng)板這一年來的表現(xiàn)？

A：科創(chuàng)板在企業(yè)上市、發(fā)行、交易、退市等多項制度上都有較大突破和根本性變革，盡管借鑒了國內(nèi)外的有益經(jīng)驗，但在實施中還可能出現(xiàn)這樣或那樣的問題，不能期望畢其功于一役，探索、調(diào)適和完善需要一個過程。

運行一年以來，總體情況符合預(yù)期。長遠來看，一個板塊能否吸引資金，關(guān)鍵在于是否有優(yōu)秀的公司和完善的信息披露制度安排，優(yōu)秀的公司和好的成長性，還有可信賴的一整套信息披露制度。機制創(chuàng)新在短期會造成波動，長期會利好A股市場，促使A股市場全面注冊制的推進，讓A股市場越來越成熟。

Q：如何看待當(dāng)前科創(chuàng)板的定價機制和未來流通性？

A：科創(chuàng)企業(yè)定價不同于一般企業(yè)，由于它兼具科創(chuàng)性與初創(chuàng)性，特別是對于一些尚未盈利的企業(yè)，要通過合理的估值定價量化其“科創(chuàng)屬性”，這一直以來都存在許多難題和爭議。從目前的實踐來看，科創(chuàng)板估值定價突破以往23倍市盈率發(fā)行價的限制，體現(xiàn)了市場博弈之下的定價自由，這也意味著科創(chuàng)板估值定價正日益走向市場化。

科創(chuàng)板自開板以來，一直保持了比較好的流動性，未來隨著科創(chuàng)板進一步擴容增量，上市公司的數(shù)量不斷增長，預(yù)計流動性穩(wěn)中有升，跟隨市場整體走勢逐步向新常態(tài)邁進。

科創(chuàng)板自開板以來，一直保持了比較好的流動性，未來隨著科創(chuàng)板進一步擴容增量，上市公司的數(shù)量不斷增長，預(yù)計流動性穩(wěn)中有升，跟隨市場整體走勢逐步向新常態(tài)邁進。

Q：科創(chuàng)板為中國的經(jīng)濟發(fā)展起到了哪些作用？隨著資本市場改革的進一步深化，科創(chuàng)板經(jīng)驗怎么推廣？

A：科創(chuàng)板試點注冊制，是解決了注冊制從零到一的“落地”問題，為處于不同產(chǎn)業(yè)模式和階段的科創(chuàng)企業(yè)量身定制融資渠道，注冊制的實施也將持續(xù)激活資本市場功能，有利于市場信息透明化，市場更加成熟，為股票中長期資金入市保駕護航。

當(dāng)下，新三板、創(chuàng)業(yè)板等貼合中小民營企業(yè)融資的市場板塊率先開啟存量改革，資本市場對中小民營企業(yè)的扶持力度有望增強。伴隨創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)工作的推進，預(yù)計未來會形成科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板相互補充又適度競爭的局面。

今后，科創(chuàng)板應(yīng)繼續(xù)強化科創(chuàng)定位，發(fā)展和鞏固自身特色，著力支持“硬科技”企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，同時支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，兩板攜手在服務(wù)國家科技強國戰(zhàn)略方面發(fā)揮重要引領(lǐng)作用。有利于推動更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

Q：經(jīng)過一年的考驗，科創(chuàng)板機制還存在哪些需要進一步完善的方面？

A：打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，我認為，在制度方面，科創(chuàng)板的配套政策還需要進一步完善。

一是要完善配套政策措施，進一步提升審核及注冊工作效率和質(zhì)量。應(yīng)繼續(xù)完善包括證券發(fā)行注冊管理辦法等一系列科創(chuàng)板配套政策，規(guī)范和優(yōu)化審核及注冊流程，統(tǒng)一審核尺度，提升審核工作效率和質(zhì)量。

二是需進一步提升審核注冊環(huán)節(jié)的透明度，及時將包括審核、問詢、回復(fù)和注冊等環(huán)節(jié)在內(nèi)的全過程在網(wǎng)上進行公開。有助于投資者更好了解企業(yè)實際情況，也可以通過這種方式將審核注冊過程以及各方主體的工作置于有效監(jiān)督之下，有助于督促審核人員勤勉盡責(zé)，提升審核和注冊工作效率和質(zhì)量。

三是建議政府相關(guān)部門盡快研究出臺人才引進與培養(yǎng)、稅收優(yōu)惠、產(chǎn)學(xué)研合作等一系列支持配套政策措施，并為相關(guān)科創(chuàng)企業(yè)申請享受相關(guān)優(yōu)惠政策及辦理上市手續(xù)提供綠色通道，培育和支持更多符合條件的科創(chuàng)企業(yè)落戶科創(chuàng)板。

完善資本市場監(jiān)管機制，提高違法成本方面也需要在制度上進一步完善。

Q：以1990年12月上交所成立為標(biāo)志，中國資本市場在過去三十年里經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從初創(chuàng)到逐步成熟的發(fā)展過程。隨著資本市場的開放提速，給市場帶來哪些變化？

A：當(dāng)前，中國證監(jiān)會提出借鑒國際最佳實踐，著力優(yōu)化資本市場供給，著力推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新，著力增強市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，以實際行動落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更好服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大局。

隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制重大改革平穩(wěn)推出，全面深化資本市場改革的共識已經(jīng)形成，中國證監(jiān)會緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”總目標(biāo)，部署了全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，大力推動上市公司提高質(zhì)量，補齊多層次資本市場體系的短板，狠抓中介機構(gòu)能力建設(shè)，進一步加大法治供給，這為中國資本市場的快速穩(wěn)健發(fā)展起到業(yè)務(wù)支持和制度支撐作用。

Q：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對資本市場有什么影響力？與科創(chuàng)板注冊制的區(qū)分是什么？對一級市場是否也帶來較為廣泛的影響力？

A：創(chuàng)業(yè)板定位的關(guān)鍵詞是“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”，更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè);而科創(chuàng)板的定位更強調(diào)“科創(chuàng)屬性”，定位“硬核科技”，目前創(chuàng)業(yè)板除包括上述新興行業(yè)之外，還不乏機械設(shè)備、化工以及電氣設(shè)備等傳統(tǒng)行業(yè)，較之科創(chuàng)板更具包容性和多元化的特性。伴隨創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)工作的推進，預(yù)計未來會形成科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板相互補充又適度競爭的局面。

創(chuàng)業(yè)板改革針對存量市場做出特殊安排，包括對未盈利企業(yè)上市、存量公司退市改革設(shè)置了過渡期，在投資者適當(dāng)性管理上實施“新老劃斷”等。創(chuàng)業(yè)板增量存量并舉的改革實踐，必將為注冊制向更廣范圍推開積累重要經(jīng)驗。

本次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革充分借鑒并吸收了科創(chuàng)板試點注冊制成功的一些做法，將實行發(fā)行、上市、信息披露、交易和退市等環(huán)節(jié)的一系列基礎(chǔ)制度改革和完善，是完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排，意義重大。

創(chuàng)業(yè)板改革打通了增量改革與存量改革的橋梁，增量改革不易，存量改革更難。創(chuàng)業(yè)板的改革，實現(xiàn)了增量改革與存量改革間的橫向貫通。一方面，創(chuàng)業(yè)板在注冊制的實施模式、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)化、交易制度的完善等方面汲取了科創(chuàng)板經(jīng)驗;另一方面，創(chuàng)業(yè)板改革針對存量市場做出特殊安排，包括對未盈利企業(yè)上市、存量公司退市改革設(shè)置了過渡期，在投資者適當(dāng)性管理上實施“新老劃斷”等。創(chuàng)業(yè)板增量存量并舉的改革實踐，必將為注冊制向更廣范圍推開積累重要經(jīng)驗。

Q：近年來，監(jiān)管層加大對資本市場的監(jiān)管力度，隨著資本市場全面深化改革“路線圖”出爐，提高上市公司質(zhì)量、提升違法違規(guī)成本、增加資本市場的法治供給等改革大方向已經(jīng)明確。近期，證監(jiān)會發(fā)布的信息顯示，已經(jīng)提出推動上市公司質(zhì)量行動計劃。這對整個資本市場的推進會起到哪些作用？

A：近期，證監(jiān)會印發(fā)《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》（以下簡稱《行動計劃》）。《行動計劃》圍繞信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、市場基礎(chǔ)制度改革、退市常態(tài)化、化解風(fēng)險隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化生態(tài)等七個方面，部署了46項具體任務(wù)，力爭通過3～5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀。上市公司的質(zhì)量，核心是信息披露質(zhì)量，要求上市公司講真話、做真賬，及時講話。

例如：提升信息披露有效性，要進一步夯實上市公司會計基礎(chǔ)，防范虛假披露;提升經(jīng)營管理水平，要強化資金、印章、財務(wù)等方面的管控，加大個人責(zé)任追究;堅持退市常態(tài)化，堅決清除劣質(zhì)資源，對于觸及強制退市標(biāo)準(zhǔn)的公司堅決退市;防范化解重大金融風(fēng)險，要化解質(zhì)押風(fēng)險，解決違規(guī)占用擔(dān)保問題，遏制“三高”并購重組;提升監(jiān)管效能，做到“抓兩頭、帶中間”，對亂象頻出的問題公司和風(fēng)險公司重點聚焦、嚴(yán)格監(jiān)管;優(yōu)化發(fā)展、中介、輿論、文化四個生態(tài)，提升中介執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

Q：中介服務(wù)機構(gòu)在資本市場應(yīng)該如何更好地發(fā)揮作用？

A：中介機構(gòu)應(yīng)在新的監(jiān)管形勢和執(zhí)業(yè)環(huán)境下做到盡心盡責(zé)，需化外在壓力為內(nèi)生動力，在切實提高業(yè)務(wù)水平和管理能力上下功夫：一是提高專業(yè)勝任能力，要嚴(yán)格遵守審計準(zhǔn)則，保持風(fēng)險導(dǎo)向的審計理念，落實基礎(chǔ)審計程序，加強質(zhì)量復(fù)核，全方位提高審計質(zhì)量;二是強化對項目合伙人執(zhí)業(yè)質(zhì)量的問責(zé)，關(guān)注重點領(lǐng)域：如控股股東資金占用和違規(guī)擔(dān)保、公司治理和內(nèi)部控制、“三高”并購重組、處于退市邊緣的上市公司等等;三是加強職業(yè)道德建設(shè)，以科學(xué)態(tài)度進行質(zhì)量管理，以系統(tǒng)思維降低審計風(fēng)險;四是利用現(xiàn)代科技手段，提高審計效率，提升審計質(zhì)量;五是加強事務(wù)所的管理，雖然事務(wù)所是合伙制，卻是一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系，必須加強企業(yè)文化、企業(yè)制度建設(shè)，以制度管人，以文化管心。