姜安印，胡寧寧

（蘭州大學 經濟學院，甘肅 蘭州 730000）

一、引言

2013年“一帶一路”倡議的提出加速了人民幣走向國際化的進程，把人民幣推向了世界舞臺（林樂芬和王少楠，2015［1］）。經過6年的探索與實踐，“一帶一路”沿線區(qū)域人民幣國際化在跨境支付系統(tǒng)、貨幣結算、雙邊本幣互換、儲備貨幣等方面取得階段性成果，人民幣國際化呼聲日益高漲。與此同時，復雜多變的國際形勢以及中國自身發(fā)展問題使得人民幣在關鍵性指標和貨幣實質性功能體現(xiàn)方面有所欠缺，與美元、歐元等國際貨幣還存在較大差距。尤其是在逆全球化和貿易保護趨勢抬頭的背景下，“一帶一路”沿線市場對中國經濟發(fā)展、人民幣國際化的重要性不言而喻。

在面臨復雜多變的國際政治局勢和自身金融發(fā)展改革的關鍵時期，人民幣國際化仍面臨巨大挑戰(zhàn)和長期考驗，需要正確、客觀認識人民幣國際化。以此為基礎，本文對“一帶一路”背景下人民幣國際化進程進行總結，結合當下中國面臨的國際重要政治局勢以及自身發(fā)展改革對人民幣國際化面臨的困境和機遇進行分析，認為中國人民幣國際化未來很長一段時間處在量變階段，很難在短期內取得突破性進展，但同時也要對人民幣國際化抱有信心和耐心。一國貨幣國際化的根本取決于其經濟實力、國際地位和金融實力，中國作為世界第二大經濟總量國家、第一大貿易國，在金融市場愈發(fā)完善和金融體系更加穩(wěn)定的條件下，我們有理由相信人民幣國際化只是時間問題。

二、“一帶一路”沿線人民幣國際化進展

通過“一帶一路”平臺建設和沿線市場推動，中國已與沿線多個國家和地區(qū)在貿易往來、資金融通、投資活動等方面建立良好的合作關系，為人民幣充分發(fā)揮其商品價值衡量、貿易貨幣支付、外匯儲備等功能，積極開展貨幣區(qū)域合作奠定了基礎。隨著“一帶一路”合作逐步加深，人民幣將成為沿線國家和地區(qū)建設的“絲路貨幣”（馬廣奇和姚燕，2018［2］）。中國人民幣國際化路徑及戰(zhàn)略是以貨幣功能為主導，以其結算功能、投資貨幣、儲備貨幣功能實現(xiàn)逐步推進，在人民幣規(guī)模、貿易結算、本幣互換協(xié)議等方面取得了較多成果，主要集中在基礎設施逐漸完善、國際貨幣職能初現(xiàn)兩個方面。

（一）基礎設施條件建設穩(wěn)步推進

1.配套基礎設施保障人民幣的流動與結算

中國采取設立人民幣結算銀行、向沿線國家居民發(fā)行銀聯(lián)卡、建設人民幣跨境支付系統(tǒng)等方式推行人民幣國際化進程，在一定程度上提高了人民幣結算效率和使用頻率，推動人民幣的規(guī)?；褂茫Ｕ狭巳嗣駧旁凇耙粠б宦贰毖鼐€地區(qū)的正常流動與結算。截至2018年6月，中國在馬來西亞、新加坡、泰國、阿聯(lián)酋、卡塔爾、匈牙利、俄羅斯等7個沿線國家建立了人民幣清算體系。銀聯(lián)發(fā)卡量超過2 500萬張，覆蓋超過540萬家商戶，比倡議提出前的規(guī)模增長了14倍多，進一步提升了人民幣跨境支付的結算效率?！耙粠б宦贰毖鼐€近60個國家和地區(qū)已開通“銀聯(lián)卡”受理業(yè)務，已與343家機構簽署了合作協(xié)議，銀聯(lián)外卡的市場聯(lián)動效應進一步加強。2018年5月，人民幣跨境支付系統(tǒng)全面進入二期建設階段，更好地提升了人民幣跨境支付系統(tǒng)和清算效率，人民幣跨境支付系統(tǒng)已覆蓋40個“一帶一路”國家的165家銀行，參與該系統(tǒng)的國家包括俄羅斯、新加坡、馬來西亞、韓國、泰國等。

2.與多個國家簽訂雙邊本幣互換協(xié)議

2017年，中國人民銀行先后與蒙古、韓國、泰國、俄羅斯等沿線國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議，并修訂完善一般貿易和投資本幣結算協(xié)議，增強協(xié)議的可操作性。截至2018年8月20日，中國人民銀行已與37個境外貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總金額達到3.37萬億元人民幣，在便利雙邊貿易和投資、維護金融穩(wěn)定方面發(fā)揮了積極作用。中國與“一帶一路”沿線國家簽署本幣互換協(xié)議數(shù)量不斷上升，實現(xiàn)與摩洛哥、塞爾維亞、匈牙利的首次貨幣互換，為人民幣成為結算貨幣奠定堅實基礎。2019年5月，中國政府同“一帶一路”沿線國家和地區(qū)簽訂的有效雙邊本幣互換金額達8 415億元人民幣。中國與“一帶一路”沿線國家持續(xù)推進人民幣與多種貨幣合作，開展人民幣跨境交易，減少資金融通與結算成本，提升“一帶一路”項目合作效率和收益率，為跨國企業(yè)貿易、投資等活動提供便利。

表1 中國與“一帶一路”沿線國家簽署本幣互換協(xié)議的情況（有效）

3.建設離岸人民幣市場，便于與多種貨幣直接交易

中國已在中國香港、中國臺灣、新加坡、紐約、倫敦等地設立人民幣離岸市場，形成“一帶一路”沿線“在岸人民幣—人民幣離岸中心（中國香港）—人民幣離岸樞紐（新加坡）”的互動機制，提升人民幣在沿線區(qū)域以及世界金融市場的流動性。截至2018年11月末，中國香港作為人民幣主要集散地，其人民幣存款規(guī)模為6 175.2億元；新加坡作為世界第三大外匯交易中心和亞洲重要金融樞紐，是“一帶一路”沿線最大的人民幣離岸市場，2018年第三季度人民幣存款規(guī)模為1 320億元（李小好和蔡幸，2009［3］）。同時，人民幣實現(xiàn)與多種貨幣在外匯市場掛牌進行直接交易。人民幣對新加坡元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、韓國韓元、泰國銖等已在中國外匯交易中心實現(xiàn)直接交易，人民幣對哈薩克斯坦堅戈、蒙古圖格里克、柬埔寨瑞爾等已在銀行間市場區(qū)域交易。截至2018年11月，人民幣在全球支付中的份額由上年同期的1.75%上升至2.09%，于美元、歐元、英鎊、日元后列第五位，排名較上年同期上升一位。全年來看，人民幣的全球支付占比在1.6%～2.1%的區(qū)間波動，與加元、港幣等貨幣排名交錯。離岸人民幣建設與發(fā)展取得了一定成就，人民幣已經實現(xiàn)與多種貨幣之間直接交易，為“一帶一路”沿線市場提供更多獲取人民幣的流動渠道。

（二）國際貨幣基礎職能初顯

1.“一帶一路”沿線市場人民幣結算職能顯現(xiàn)

以“一帶一路”沿線投資合作、貿易往來為依托的人民幣跨境結算比例逐步提升。2017年，中國與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)跨境人民幣結算金額達3萬億元，與周邊沿線國家跨境人民幣結算金額同比上漲11.1%。其中，柬埔寨同比增長19倍，文萊同比增長7倍，馬來西亞、菲律賓、烏茲別克斯坦等9個國家跨境人民幣結算金額同比增長均超過50%。非洲標準銀行集團外匯主管理查德·德·羅斯指出在中非貿易中，中國一直是非洲國家的重要貿易伙伴，跨境結算中人民幣的結算比例已從2015年的5%升至2017年的11%，到2025年，人民幣在非洲的結算比例有望增至30%。整體來看，中國與“一帶一路”沿線國家的貿易往來、投資合作以及產業(yè)轉移等跨境資金結算越來越多地以人民幣作為結算貨幣，在亞洲周邊國家以及非洲地區(qū)的使用率較高。截至2018年，人民幣跨境結算金額超過10萬億元，占比已超過31%，在跨境結算中人民幣占比逐年提升，人民幣的國際結算職能初顯，未來人民幣跨境結算提升空間仍然較大。

2.人民幣金融工具不斷創(chuàng)新，投資渠道不斷豐富

人民幣債券、人民幣外匯期貨、期權等衍生產品的推出為國際市場投資者和融資者提供更多獲取人民幣的渠道。其中，針對“一帶一路”沿線地區(qū)發(fā)行的人民幣債券規(guī)模持續(xù)擴大。2017年3月，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在交易所成功發(fā)行10億元人民幣債券，成為首單“一帶一路”沿線國家企業(yè)發(fā)行的人民幣債券，并引起國際上的廣泛關注。2018年1月，紅獅控股集團在交易所成功發(fā)行3億元人民幣債券用于老撾“一帶一路”項目建設，成為首單境內企業(yè)募資用于“一帶一路”項目的債券。2018年1月，證監(jiān)會或滬深交易所已同意7家境內外企業(yè)發(fā)行“一帶一路”項目債券的申請，擬發(fā)行金額約500億元人民幣。其中，4家境內外企業(yè)已發(fā)行35億元“一帶一路”項目債券。人民幣衍生產品市場近幾年發(fā)展迅速，截至2018年末，已經有包括中國香港、新加坡、倫敦、芝加哥等9個國家和地區(qū)的11家交易所上市人民幣匯率期貨，2家交易所上市人民幣匯率期權。人民幣債券、外匯期貨、期權等多種金融工具的推出順應了人民幣國際化趨勢，滿足了境外投資者對人民幣日益增長的風險管理需求與投資需求。

3.人民幣已成為多個國家的外匯儲備貨幣

自人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣在“一帶一路”沿線國家的使用率得到進一步提升，成為“一帶一路”沿線多個國家和地區(qū)的外匯儲備貨幣，為推動人民幣國際化和區(qū)域金融合作奠定基礎。新加坡、韓國等15個周邊國家央行將人民幣資產納入其外匯儲備。截至2018年第四季度，各經濟體中央銀行持有的外匯儲備中，人民幣資產占比升至1.89%，超過澳元和加元，已有超過60個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備，創(chuàng)IMF自2016年10月報告人民幣儲備資產以來最高水平。2018年6月底，俄羅斯中央銀行外匯儲備中人民幣占比達14.7%，相比2017年6月增加14.6%，緊隨歐元、美元其后。

圖1 俄羅斯中央銀行外匯儲備構成

三、“一帶一路”沿線人民幣國際化困境

（一）“一帶一路”沿線人民幣區(qū)域化與美元全球化沖突

1.人民幣與美元充當國際計價貨幣的矛盾凸顯

人民幣區(qū)域化與美元全球化在貨幣計價職能下是相互排斥、不能交融的，推行人民幣國際化必然會面臨與美元的對比與較量。在“一帶一路”沿線地區(qū)雙邊貿易往來和投資合作過程中往往需要依靠第三方貨幣進行計價進而轉化為雙邊貨幣結算，而美元仍是世界默認的國際計價貨幣。2018年4月國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，在全球外匯市場日交易額近51 000億美元，近90%的交易涉及美元，美元處于絕對主導地位。美元自第二次世界大戰(zhàn)后便占據(jù)世界貨幣主導地位，是世界上真正的國際貨幣，其貨幣計價、結算、價值儲備等功能被世界廣泛接受。美元作為國際貨幣覆蓋世界各個國家，在推行人民幣計價結算過程中與原有的美元的計價結算方式形成不可避免的沖突，“一帶一路”沿線國家尤其是能源型國家迫于美國政治軍事壓迫采取美元計價來保障石油美元的地位。單就貨幣對比來說，人民幣國際化進程起步較晚、國際認可度不高，與美元的國際地位存在較大差距。自1980年以來，美元在全球外匯儲備中所占份額基本穩(wěn)定在66%左右。2018年國際貨幣基金組織發(fā)布報告顯示，人民幣成為全球第五大支付貨幣，在世界央行外匯儲備中占比達到2%，而美元占比雖有所降低，但仍然達到61.7%比重。

2.中美貿易摩擦加大世界各國對于人民幣與美元的選擇困境

目前，中美貿易摩擦正處于膠著狀態(tài)并有長期存在趨勢，中美關系在貿易戰(zhàn)的影響下變得更加緊張和敏感。中美貿易摩擦不僅僅是高端技術、商品貿易利益之間的爭奪，也可以理解為人民幣與美元的一次碰撞，對人民幣國際化進程產生一定的負面影響。中美貿易摩擦增加人民幣和美元匯率市場波動，造成中美股市短期性動亂，特別是中國股市的波動、人民幣匯率貶值以及投資者的羊群心理等暴露出中國金融市場在現(xiàn)行的國際金融體系下的脆弱性和股民等投資者的敏感性。中國不宜在貨幣層面上主動挑起人民幣與美元的戰(zhàn)爭，應將更多力量放在提升自身發(fā)展實力、穩(wěn)定人民幣市場、維持資本市場秩序等方面，避免因貿易摩擦引發(fā)金融摩擦。從長期來看，貨幣的堅挺與國際地位是由一國的綜合實力決定的，我們有理由相信人民幣會成為世界上舉足輕重的貨幣，但同時也要對人民幣國際化的漫長過程保持耐心和信心。

（二）人民幣實質性功能未能凸顯，缺乏一定的市場基礎

1.人民幣國際認可度低，實質性功能未能完整顯現(xiàn)

人民幣國際化在貿易結算、資金規(guī)模、本幣互換等方面雖然取得一定成就，但從市場角度考量可知，人民幣國際化市場認可度較低、貨幣價值未得到充分體現(xiàn)。2018年，人民幣在國際支付貨幣中的份額為1.22%，而且在這些支付中很多涉及政府之間協(xié)議規(guī)定或中方企業(yè)參與的貿易，而在無中方參與的跨國貿易中使用人民幣進行結算計價的比例微乎其微?！耙粠б宦贰毖鼐€地區(qū)使用人民幣貿易結算占比有所提升，但人民幣計價功能并未取得實質性進展，沿線市場更多是以美元計價結算或美元計價人民幣結算的形式進行跨境合作。貨幣計價職能是一國貨幣國際化的關鍵指標，代表一國貨幣的國際認可度與接受度。相對于提高人民幣的使用頻率、進行人民幣貿易結算等淺層次方式，推動人民幣計價才是對其貨幣地位與價值的真正認可。

2.人民幣國際化更多是政府推動，缺乏相應的市場基礎

中國為推行人民幣國際化實行匯率改革、逐步開放資本市場等措施，創(chuàng)建人民幣跨境支付系統(tǒng)、設立人民幣離岸市場提升人民幣的市場認可度和國際地位。在中國政府的引導扶持以及中國企業(yè)參與下，人民幣在跨國貿易、多國合作等領域取得一定的數(shù)量規(guī)模成就，但這種以行政以及中方企業(yè)助推的方式，在短期內有效，長期來看在世界市場上效果甚微，并非長久之計。計價和結算貨幣的選擇是微觀單位的自主決定，政府能做的僅是由不允許變?yōu)樵试S這些微觀主體自主選擇，進一步為貨幣流動提供良好的環(huán)境。在未來人民幣國際化進程中，中國政府應逐漸減少緩行政干預，退至輔助地位，并進一步加強宏觀政策環(huán)境協(xié)調，采取以市場引導為主的人民幣國際化推動路徑。

文化影響力是指一國的文化資源在對外交往中的傳播與推廣能力。理論上，文化具有雙向流動的屬性，國與國之間可平等地開展文化資源的互通與共享。然而在國際關系現(xiàn)實中卻難以實現(xiàn)這一平衡狀態(tài)。一國的文化影響力越強，它在國際文化流動中就越占優(yōu)勢。而中南半島各國的文化影響力可劃分為三種類型。它們同中國之間的文化流動也可相應地表現(xiàn)為三種模式(詳見表2)。

3.人民幣市場存在投機性風險

從國際貨幣角度來看，國際貨幣應是投資者為在金融危機時獲得安全資產、規(guī)避風險而選擇持有的貨幣，而不是僅為了追求貨幣資產升值、提升收益率而持有。根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論可知，貨幣持有者基于三種需求動機持有貨幣。一是交易動機，中國進出口企業(yè)與國外企業(yè)在進行跨境貿易往來時，基于貿易結算需求持有人民幣；二是預防動機，為預防未來的交易、投資以及臨時性需求，跨國企業(yè)會持有一些人民幣作為預防手段以應對不時之需；三是投機動機，投資者基于投機心理持有人民幣，以期許在人民幣價值波動中獲得投資收益。在國內金融體系不完善、金融市場不成熟以及監(jiān)管不到位的背景下，投機者的行為將會對人民幣市場穩(wěn)定造成較大影響。在人民幣升值時，很多國際投資者基于投機心理持有大量的人民幣儲備；當人民幣發(fā)生貶值時，持有大量人民幣的投機者便會大量拋售手中人民幣，造成人民幣市場的較大波動，尤其是離岸和在岸人民幣市場存在兩種匯率率差，國際投機者可以通過在岸和離岸人民幣實行對沖獲利，實現(xiàn)空手套白狼的目的。

（三）中國金融整體發(fā)展水平較低，制度和法律監(jiān)管缺失造成較大風險

1.中國金融業(yè)發(fā)展水平不高，仍面臨很多特定問題

在人民幣成為國際貨幣的眾多關鍵因素中，中國已經在經濟規(guī)模、資本賬戶開放、匯率改革、宏觀經濟政策等方面取得較大進步，但在決定人民幣國際化的關鍵環(huán)節(jié)——金融市場發(fā)展上仍面臨較多阻礙。一方面，國內金融市場整體水平不高，存在間接金融比重過高、融資平臺不規(guī)范、金融市場制度不完善等諸多問題。當前的金融水平不足以打消投資者對進入境內市場的擔憂與顧慮，會減弱投資者對人民幣金融產品的信心，這在一定程度上降低了人民幣在境內外市場的流動性。另一方面，國內金融發(fā)展水平與綜合實力存在錯配現(xiàn)象。相比于中國的全球第二大經濟體、第一大貿易國等經濟地位，國內金融整體實力仍處于較低水平。2017年，中國在137個國家的金融發(fā)展指數(shù)排名中，綜合排名48位。在銀行體系穩(wěn)健性、監(jiān)管者維護金融體系穩(wěn)定的能力以及金融法律方面，中國的排名仍十分落后。

2.金融市場面臨內外多重風險

一是中國金融體制內的風險。銀行系統(tǒng)的債務累積、股票市場的脆弱性以及影子銀行盛行將會給國內金融環(huán)境改善以及宏觀調控帶來極大的挑戰(zhàn)；金融制度不規(guī)范、法律監(jiān)管的欠缺會增加金融市場洗錢、內部交易、非法資本外流等行為產生。這些現(xiàn)象的發(fā)生對中國金融市場的健康發(fā)展造成一定威脅，會對人民幣國際化進程造成一定的負面影響。二是隨著中國金融業(yè)不斷擴大開放，資本賬戶下資本外流、投機性資本增多將會給中國帶來較多金融風險。特別在中國金融業(yè)監(jiān)管措施不到位、法律存在漏洞的情況下，資本市場的不斷開放會造成部分資產外流現(xiàn)象。據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計，2009年，中國國際收支平衡表上的誤差與遺漏項由正轉負，除去資料統(tǒng)計誤差和計價標準等客觀因素造成的影響，很大程度上是監(jiān)管不力以及資本賬戶開放引起的資本外流。同時，資本賬戶開放會在一定程度上增加以外幣計價的短期負債，這些負債很可能重現(xiàn)20世紀末亞洲金融危機的場景。因此，在加快推進人民幣國際化的過程中，應當審慎對待資本賬戶開放，防范為過快追求人民幣崛起而誘發(fā)更多的金融風險。

表2 2017年中國金融發(fā)展指數(shù)排名（總計137個國家）

四、“一帶一路”沿線人民幣國際化機遇

（一）外部機遇

1.國際貨幣體系和金融秩序亟待改善

現(xiàn)有的國際貨幣體系和金融秩序是以美國和美元為主導地位，更多的是優(yōu)先保護以美國為主的西方發(fā)達國家的利益，存在很多不平等之處。一是非國際貨幣儲備國擁有的外匯資產需要承擔較大的儲備貨幣貶值和通貨膨脹的風險，其外匯資產會受到貨幣儲備國波動而發(fā)生貶值和縮水。非貨幣儲備國用本國貨幣兌換美元增加外匯資產意味著美國可以輕易獲得廉價資金，美國通過貨幣發(fā)行轉移國內債務和風險，使得世界其他國家無償為美國政府行為買單。二是國際重要的金融組織均是以美國為主的西方發(fā)達國家發(fā)起建立的，如國際貨幣基金組織、世界銀行等（賈康等，2006［3］）。國際貨幣基金組織規(guī)定，重大決策需要取得85%的表決權通過，而美國持有16%的表決權等同于擁有一票否決的權力，這對其他成員國以及非成員國家來說是十分不公平的。發(fā)展中國家長期受制于美元價值波動以及以美國為主的西方國家制定的規(guī)則控制，現(xiàn)有的國際貨幣體系和國際重要組織不能夠很好地反映欠發(fā)達地區(qū)的利益訴求和平等權利，對于建立新型公平對等的國際貨幣體系和金融組織的呼聲越來越高。

放棄美元結算、減持美元資產、減少美元儲備等去美元化行為，給人民幣國際化帶來較大的利好空間。美國的政治制裁頻繁、信用風險增加以及債務轉移給世界其他國家?guī)磔^大的危機感，去美元化趨勢逐漸顯現(xiàn)。美元的國際地位得益于世界各國對于美元的認可與信任，在多國貿易往來中均通過美元計價結算。而近些年來美國政府大量發(fā)行債券、以美元作為武器損害其他非貨幣儲備國的利益等行為削弱了一些國家對美元的信任，去美元化趨勢逐漸明顯。IMF數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲備中所占份額連續(xù)5個季度下降，2017年、2018年第四季度占比分別為62.72%、61.69%。美國對一些國家如俄羅斯、委內瑞拉、土耳其、伊朗等進行政治制裁、實行逆全球化貿易保護主義、發(fā)動中美貿易摩擦等行為，加快這些國家貨幣與美元的剝離。2018年7月，美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，中國、德國、巴西、英國、瑞士、比利時、印度、加拿大、澳大利亞等多國央行均在不同程度地拋售美債。

3.“一帶一路”沿線市場待開發(fā)潛力巨大

“一帶一路”沿線國家和地區(qū)擁有世界一半人口數(shù)量，而GDP、貿易額占比僅達到18.4%、27.8%，待開發(fā)潛力較大，人民幣區(qū)域化大有可為（夏彩云和賀瑞，2015［4］）。“一帶一路”沿線區(qū)域多為欠發(fā)達經濟體具有后發(fā)優(yōu)勢，可以通過對世界其他國家的模仿和學習在更短時間內獲得先進的技術和經驗，發(fā)展具有比較優(yōu)勢的本國產業(yè)。“一帶一路”倡議經過六年的建設與發(fā)展已經取得世界矚目的成績，也標志著“一帶一路”進入全面深化建設與合作的新階段，中國與“一帶一路”沿線區(qū)域合作將進一步深化。中國與“一帶一路”沿線區(qū)域基礎項目建設合作、貿易往來、投資合作、產業(yè)轉移、能源合作等均為人民幣國際化提供巨大空間和實踐平臺?！耙粠б宦贰毖鼐€地區(qū)的基礎建設資金每年缺口超過6 000億美元，項目融資缺口巨大。隨著合作的不斷深入和項目不斷推進，沿線對于人民幣的需求也會逐漸增多，市場需求的增多會推進人民幣實質功能體現(xiàn)，使人民幣成為區(qū)域性重要貨幣。

表3 2017年“一帶一路”沿線國家與中國的GDP、人口、貿易額全球占比

（二）內部機遇

1.金融開放政策和措施次第推出

近些年來中國相繼推出QFII、RQDII等開放措施，啟動港股通、深股通、債股通等連接境內外金融市場，金融要素和資源流動性不斷提高。繼2018年銀保監(jiān)會實施15條對外開放措施之后，2019年擬推出12條關于銀行業(yè)和保險業(yè)的對外開放新措施，進一步放開外資持股、外資機構業(yè)務等限制，對待國內外金融機構的合作與競爭堅持內外一致、規(guī)則統(tǒng)一，構建金融市場“多贏”格局。中國正處于擴大開放的重要時期（王愛儉等，2019［5］），資本項目和國內金融市場的逐步開放，將會吸引更多的國外投資者進入國內市場，為人民幣國際化創(chuàng)造了有利條件。中國金融市場不斷開放為人民幣國際化提供了良好的環(huán)境，加強了國內金融市場與國際金融市場的聯(lián)系，便于實現(xiàn)人民幣與多國貨幣的良性互動與合作。

2.資本市場發(fā)展日趨成熟

2017年6月，明晟公司宣布將A股納入MSCI新興市場指數(shù)，基于5%的納入因子預計納入222支A股，占據(jù)MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權重。2019年5月，MSCI發(fā)布半年度指數(shù)審議結果，將中國大盤A股的納入因子由5%提升至10%，進一步提高中國A股占比。從成分股的行業(yè)分布情況來看，MSCI明顯偏好金融板塊和消費板塊，銀行和非銀行金融兩個行業(yè)的占比合計達到32.36%。MSCI二次擴容，順應了國際投資者的投資需求，為中國資本市場國際化發(fā)展提供了良好平臺，也為推進人民幣國際化進程提供了重要契機。2018年4月，以人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，人民幣成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計價貨幣，所占指數(shù)市場份額或將達到5.5%左右，以債券發(fā)行的方式提升了人民幣國際認可度。

3.區(qū)域金融影響力不斷提升

由中國發(fā)起的亞投行、絲路基金以及亞洲金融協(xié)會等區(qū)域金融組織的成立，標志著“一帶一路”沿線區(qū)域金融組織框架形成，中國成為沿線地區(qū)的金融支持大國（宋清輝，2017［6］；董哲，2018［7］）。區(qū)域金融組織的建立為推行人民幣國際化奠定了區(qū)域層面基礎。2018年末，亞投行成員已達93個，已累計批準項目投資75多億美元，撬動了350億美元的總投資。2014年，中方出資400億美元成立絲路基金，2017年絲路基金獲1 000億元人民幣增資，僅從兩次增資所用的貨幣差別可以看出，區(qū)域組織能夠在一定程度上推動人民幣成為投資地區(qū)或貸款地區(qū)的可接受貨幣。亞洲金融合作協(xié)會的成立得到世界上多個國家的支持與幫助，吸納來自亞洲、美洲、歐洲、非洲、大洋洲等國家和地區(qū)的眾多金融機構會員共同搭建區(qū)域金融交流的高端平臺，國際影響力不斷擴大。

五、“一帶一路”倡議下推進人民幣國際化措施

正確認識人民幣國際化，尤其是在當下中美貿易摩擦的背景下中國面臨內憂外患的局面，人民幣國際化進程又要求資本市場的不斷開放。人民幣匯率穩(wěn)定性以及資本項目開放和資本管制需要好好規(guī)劃，應審慎走好每一步開放步伐和堅守好資本管制底線。

（一）規(guī)劃人民幣國際化路徑，注重長短期目標結合

人民幣國際化的過程是漫長而又艱辛的過程，中國應明確人民幣國際化的特定目標，設立短期和長期目標指引中國金融貨幣發(fā)展，把安全放在首位審慎推行人民幣國際化進程。以貨幣功能為路徑的人民幣國際化已經在數(shù)量上取得一定成果，但仍需進一步積累與深化才能實現(xiàn)量變到質變的轉換，為此需要做好長短期目標規(guī)劃和貨幣功能性側重點轉移。一是借助“一帶一路”沿線國家和市場的推動，成為區(qū)域性重要貨幣，人民幣區(qū)域化是其走向國際化的關鍵且重要的一步。人民幣國際化未來一段時間應以貨幣區(qū)域化為主，推進人民幣規(guī)?；饾u向人民幣實質性功能發(fā)揮轉變，實現(xiàn)貨幣功能路徑向計價、儲備職能側重。二是避免與美元的正面沖突。人民幣國際化必然避免不了與美元的競爭與合作，在中美貿易摩擦的影響下，中美關系十分緊張。無論是從國際形勢還是中美貨幣實力對比，人民幣不宜與美元正面沖突，但并不是要放棄人民幣國際化，而是需要選擇一種更合適的方式去開展人民幣業(yè)務。人民幣要學會適時避其鋒芒，循序漸進地發(fā)展人民幣微觀使用主體，逐漸擴大人民幣受眾主體，從底層人民上升至國家層面開展貨幣合作。

（二）參與全球貨幣體系改革，加強區(qū)域金融合作

區(qū)域金融合作、國際貨幣體系改革是中國在國際金融市場推行人民幣國際化的重要方式和渠道。美國掀起的逆全球化浪潮企圖將中國擠出世界經濟發(fā)展中心舞臺以維護其霸權地位，逆全球化和區(qū)域化趨勢在未來一段時間會更加明顯，美國的貿易保護主義將增加中國對外開展合作的難度，造成中國經濟和金融市場的波動，影響世界對人民幣的認可。同時，國際貨幣體系改革僅憑一國之力無法對國際貨幣和金融體系產生本質性的動搖與根本性改革。中國應以“一帶一路”倡議為依托，開展沿線區(qū)域性合作，為因貿易摩擦而轉移市場的企業(yè)尋找新的發(fā)展空間，維持中國經濟穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展。

依托自身的經濟實力、貿易規(guī)模和國際地位積極參與全球層面的金融會議討論和規(guī)則制定。從中國角度出發(fā)，與全球重要組織及區(qū)域聯(lián)盟一起為克服全球問題而貢獻中國力量，要時刻關注IMF動向，借助中國眾多國際身份，間接提升中國在國際金融業(yè)的話語權。利用亞投行、絲路基金以及亞洲金融協(xié)會等區(qū)域金融組織，參與重要國際金融規(guī)則和標準制定。聚集“一帶一路”沿線國家的金融資源和金融市場，以中國為起點輻射“一帶一路”沿線區(qū)域帶動區(qū)域力量推動國際貨幣體系改革。通過金融基礎設施合作，構建區(qū)域資金融通渠道；通過支付標準合作，積極開拓創(chuàng)新支付業(yè)務合作，幫助沿線國家和地區(qū)開展并深入金融貨幣合作；開展金融機構業(yè)務溝通交流，構建區(qū)域金融合作網絡，提升人民幣的區(qū)域流動性和認可接受度。

（三）加強“一帶一路”離岸人民幣市場建設，提供多樣化人民幣服務

目前，中國已在中國香港、中國臺灣、新加坡、倫敦等地設立了離岸人民幣市場，推出人民幣匯率期貨、匯率期權等衍生金融產品滿足國際投資者需求。作為衡量一國貨幣國際市場價值的標準，匯率反映其在國外市場的地位，離岸人民幣市場的發(fā)展決定貨幣的國際化程度，在離岸市場建設方面仍需繼續(xù)努力。

一方面，離岸人民幣市場與在岸人民幣市場的互動聯(lián)系可以提升人民幣的流動性并完善人民幣回流機制。應加強對人民幣外匯市場波動監(jiān)管、加快匯率制度改革，減少在岸與離岸人民幣市場的套利空間。積極尋求“一帶一路”沿線發(fā)展較為良好的金融市場，建立區(qū)域性的人民幣離岸市場，借助當?shù)赜绊懥椛渲苓厙?，能夠提供較為全面、快捷、方便的人民幣服務。同時，要加快上海國際金融中心以及國內離岸人民幣市場建設，構建“國際—區(qū)域—國內”多層次離岸人民幣市場，提升金融業(yè)競爭力和吸引力。另一方面，加快人民幣金融產品創(chuàng)新，針對“一帶一路”沿線建設融資需求、可持續(xù)發(fā)展、風險問題等設計出人民幣融資債券，設立相關產業(yè)人民幣扶持基金、綠色金融工具以及人民幣衍生金融產品規(guī)避風險。

（四）提升中國金融自身發(fā)展水平，完善金融體系和法律監(jiān)管

人民幣國際化取得重大進程之前，需要創(chuàng)造一些必要條件：完善的資本自由流動的金融市場、靈活的匯率、能夠反映市場真實情況的匯率水平等。中國的經濟總量以及經濟增速、貿易規(guī)模均是人民幣國際化的有利條件，但在關鍵因素上中國仍需要繼續(xù)努力。以金融業(yè)開放為例，外資占中國A股市場比重只有2%，占中國債券市場比重只有2.9%，外資銀行資產占全部商業(yè)銀行比重為1.6%，外資保險公司占比5.8%，未來仍需進一步提升開放力度。

從宏觀角度出發(fā)，中國需要進一步擴大對外開放，并同時開放國內市場，促進國內金融要素在不同部門、不同企業(yè)間的流動，改善國內金融環(huán)境。吸引更多的國際資本以及國際金融機構參與國內金融市場，改善金融市場的資本構成以及投資者結構。以科技金融、互聯(lián)網金融為契機帶動中國金融業(yè)整體發(fā)展，完善金融法律法規(guī)，在開放市場的同時做好關鍵性資本管制，抵御相關風險。國際經驗表明，貨幣國際化最終需要依靠市場力量推動。人民幣國際化不應作為政策目標，政府需要做得更多的是創(chuàng)造良好的人民幣國際化條件，促進國內金融開放與創(chuàng)新改革，剩下需要依靠的是市場的推動與認可。從微觀角度出發(fā)，提升中國貿易企業(yè)的議價能力、促進人民幣計價結算功能實現(xiàn)、提高金融機構國際地位、完善人民幣回流機制，增加人民幣對國外投資者的吸引力。人民幣國際化將更加依賴中國企業(yè)對外貿易、合作、投資等行為，中國企業(yè)的交易處于主導還是被動市場地位也影響人民幣的國際化進程，提升企業(yè)實力和金融機構競爭力至關重要。