張恩慧 沈情 張依 王雨欣 吳金鳳 劉瑋

摘 要：本文主要通過(guò)評(píng)價(jià)EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)各自的優(yōu)缺點(diǎn)來(lái)進(jìn)行對(duì)比分析，并做出總結(jié)，希望能為企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系的完善提供一些有用的建議，以期真正促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：EVA;傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo);效績(jī)?cè)u(píng)價(jià);企業(yè)價(jià)值評(píng)估

隨著我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，企業(yè)所有者為監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者有效運(yùn)用資本創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值首先需要建立能夠全面反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。但在互聯(lián)網(wǎng)+大背景下，金融工具日趨先進(jìn)和多樣化， 全球競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也越來(lái)越復(fù)雜，為了在競(jìng)爭(zhēng)中避免被淘汰，如何正確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值等已成為投資者和經(jīng)營(yíng)管理者關(guān)注的主要問(wèn)題，因此EVA和傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的如何選取顯得尤為重要。

一、傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)

1.特點(diǎn)

傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)單，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)很容易獲取，尤其是上市公司，一般通過(guò)搜集財(cái)務(wù)報(bào)表里的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，比如總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股收益等。但是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)層面的分析，沒(méi)有重視企業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，最關(guān)鍵的是沒(méi)有考慮到權(quán)益資本成本的扣除。

2.評(píng)價(jià)

首先，如前所述，所選用的評(píng)價(jià)指標(biāo)都是基于常見(jiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單計(jì)算的，其優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)相對(duì)容易取得，但也因此不具有時(shí)效性，沒(méi)有反映企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。常用的指標(biāo)均用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去或現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、短期盈利能力，容易導(dǎo)致管理者急功近利。管理者為了追求更多的賬面利潤(rùn)，往往可能會(huì)削減一些對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展比較有利的長(zhǎng)期支出，比如市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品研發(fā)、員工培訓(xùn)等等，從而很大程度上削弱了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，降低了企業(yè)的綜合實(shí)力，從而有礙企業(yè)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。

其次，該類評(píng)價(jià)指標(biāo)一般只關(guān)注企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境以及內(nèi)部生產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，而忽略了外部因素。眾所周知，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善，企業(yè)的生存和發(fā)展會(huì)受到很多外部經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)的影響，比如供應(yīng)商的穩(wěn)定與否、客戶的認(rèn)可度，行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步的速度等都會(huì)在很大程度上影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增長(zhǎng)。如果不量化這些因素，考慮這些因素對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用，那么現(xiàn)行的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)在評(píng)估企業(yè)價(jià)值方面顯然是不可能做到全面、科學(xué)和完整的。

再次，該類指標(biāo)往往是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)層面的分析，忽略了非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)的影響。非財(cái)務(wù)層面比如企業(yè)科研能力、市場(chǎng)推廣力度以及員工素質(zhì)等方面的情況會(huì)在很大程度上推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)運(yùn)營(yíng)狀況，幫助管理者對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出更為科學(xué)的規(guī)劃。這顯然是傳統(tǒng)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系無(wú)法做到的。

最后，該類指標(biāo)的計(jì)算很少涉及現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，說(shuō)明對(duì)現(xiàn)金流量重要性認(rèn)識(shí)尚需提高。因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量基礎(chǔ)的運(yùn)用，企業(yè)的賬面利潤(rùn)往往和現(xiàn)金流量不總是完全一致的，大部分情況下好多經(jīng)營(yíng)成果可能會(huì)通過(guò)應(yīng)收項(xiàng)目掛在賬上，而不是真正的現(xiàn)金，不能準(zhǔn)確衡量企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)實(shí)力，從而也不能客觀評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，這是需要改進(jìn)和完善的。

因此，會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)雖然數(shù)據(jù)相對(duì)容易取得，但忽視了外部信息和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，對(duì)現(xiàn)金流量的重要性認(rèn)識(shí)不夠，局限于對(duì)有形資產(chǎn)運(yùn)用成果的計(jì)量和描述，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

二、EVA指標(biāo)研究

1.EVA概述

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值最先由美國(guó)思騰思特公司提出，其作為企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)正逐漸被國(guó)內(nèi)外很多企業(yè)選擇和運(yùn)用。與傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)體系相比，基于價(jià)值的效績(jī)考評(píng)方法更注重股東價(jià)值的創(chuàng)造和股東財(cái)富的增加，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。公式：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)全部資本成本（包括債務(wù)成本和權(quán)益成本）。

因此，資本機(jī)會(huì)成本是經(jīng)濟(jì)增加值的思想基礎(chǔ)，它是在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)度量指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步扣除權(quán)益性資本成本后的所得，考慮了全部資本成本的影響。收益大于總的資本成本才能創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，否則企業(yè)將虧損。EVA是能夠使企業(yè)進(jìn)行有效的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，也是企業(yè)價(jià)值觀體系的基礎(chǔ)和核心。運(yùn)用的難點(diǎn)是需要對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多方面的調(diào)整，以便更真實(shí)客觀地反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值和財(cái)富。

2.EVA指標(biāo)的評(píng)價(jià)分析

EVA最大的優(yōu)點(diǎn)就是真實(shí)地反映了經(jīng)營(yíng)管理者有效運(yùn)用投入資本的能力，能全面評(píng)估企業(yè)價(jià)值與當(dāng)前的盈利水平，有利于完善我國(guó)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

首先，EVA關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的缺陷，體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?；贓VA對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估更加全面、客觀，能夠準(zhǔn)確判斷我國(guó)企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)狀況以及發(fā)展現(xiàn)狀。

其次，應(yīng)用EVA能夠建立有效的報(bào)酬激勵(lì)系統(tǒng)。將管理者的報(bào)酬與衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的EVA指標(biāo)掛鉤，可促使管理者充分關(guān)注企業(yè)的資本增值和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益，如進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、人力資源培訓(xùn)等活動(dòng)，而不再目光短視，一味縮減當(dāng)前運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。所以，引入EVA指標(biāo)來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值可以有效促進(jìn)管理者更合理地進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，制定正確的發(fā)展決策，從而推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

此外，EVA對(duì)幫助我國(guó)上市公司做出更科學(xué)合理的融資方案，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)融資和權(quán)益融資是常見(jiàn)的融資方式。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)容易滋生管理者急功近利的思想，為了增加短期利潤(rùn)，可能會(huì)一味地選擇權(quán)益融資方式，忽視債務(wù)融資，進(jìn)而容易高估企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。而EVA指標(biāo)全面考慮了債務(wù)資本和權(quán)益資本的綜合資本成本對(duì)企業(yè)價(jià)值和財(cái)富的影響，因此可以更加真實(shí)準(zhǔn)確評(píng)估我國(guó)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造和增長(zhǎng)，幫助管理者合理確定債務(wù)融資和權(quán)益融資的比例，找尋企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。

但使用EVA方法同樣也存在一定的問(wèn)題，第一，EVA計(jì)算本身就具有局限性，運(yùn)用EVA評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，需要對(duì)很多會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，過(guò)程比較復(fù)雜，不利于EVA指標(biāo)體系的運(yùn)用和推廣。第二，由于我國(guó)剛剛將EVA指標(biāo)引入國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)考核體系不久，國(guó)內(nèi)采用該評(píng)估指標(biāo)的企 業(yè)還不多，研究的數(shù)據(jù)來(lái)源樣本有限，再加上EVA的概念與方法由美國(guó)思騰思特公司率先提出，某些方面與我國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況不符合。因此，需要根據(jù)我國(guó)的實(shí)際環(huán)境狀況對(duì)EVA的計(jì)算進(jìn)行調(diào)整，只有這樣才能使它完全體現(xiàn)出自身長(zhǎng)處，真正起到激勵(lì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的作用。第三，EVA同樣只反映過(guò)去的運(yùn)營(yíng)狀況，忽視了對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展情況的預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)。

總之，EVA能夠激勵(lì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，更真實(shí)地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，有效幫助其管理層做出正確的融資決策和選擇合理的融資結(jié)構(gòu)，能夠促進(jìn)我國(guó)企業(yè)可持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)，我國(guó)還沒(méi)有明確掌握EVA的理念和計(jì)算公式，它的某些方面與我國(guó)實(shí)際情況不符，無(wú)法真正發(fā)揮其作用，忽視市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)未來(lái)受益的預(yù)測(cè)。

三、關(guān)于科學(xué)合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值的建議

EVA指標(biāo)能更好地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，但由于以它為核心的價(jià)值管理體系在國(guó)內(nèi)剛剛起步，在實(shí)際操作方面待進(jìn)一步推廣和具體化，所以我們應(yīng)循序漸進(jìn)，有計(jì)劃地推行，而不是盲目跟風(fēng)推行，同時(shí)我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的監(jiān)管，從而提高EVA評(píng)估的準(zhǔn)確性，真實(shí)性。

此外，我們?cè)谠u(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)過(guò)程中，應(yīng)注重傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)和EVA指標(biāo)的綜合運(yùn)用。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單，在短期內(nèi)能夠直觀反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和運(yùn)用狀況，為經(jīng)營(yíng)管理者提供明確的決策信息，因此不能忽視對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的運(yùn)用。但該類指標(biāo)沒(méi)有考慮權(quán)益資本成本的企業(yè)價(jià)值的影響，其指標(biāo)值并未真實(shí)反映一個(gè)企業(yè)價(jià)值的變化，因此EVA的引入也極其重要。

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)重點(diǎn)提高盈利能力和增長(zhǎng)能力。盈利水平體現(xiàn)企業(yè)目前的營(yíng)運(yùn)狀況，而增長(zhǎng)能力直接影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，兩者均與企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造存在密切的關(guān)系。企業(yè)也應(yīng)關(guān)注內(nèi)部非財(cái)務(wù)層面的影響因素，比如提高人力資源管理水平，著重員工職業(yè)培訓(xùn)，給員工提供一個(gè)合理的晉升空間，發(fā)揮員工所長(zhǎng)盡可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。

提高產(chǎn)品研發(fā)能力，增強(qiáng)員工技術(shù)進(jìn)步的意識(shí)，以期提供更符合消費(fèi)者預(yù)期的產(chǎn)品和服務(wù);同時(shí)關(guān)注外部非財(cái)務(wù)層面的影響因素，即努力開(kāi)拓市場(chǎng)，根據(jù)消費(fèi)需求適當(dāng)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)品的質(zhì)量和認(rèn)可度，為企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造更多價(jià)值提供更大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間，進(jìn)而真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：王文龍）