臥龍

今年伯克希爾股東大會(huì)改為網(wǎng)上舉行，股神巴菲特在回答股東提問時(shí)指出，奇跡正在發(fā)生，相比于1789年，美國更好且更富裕。美國經(jīng)濟(jì)十分強(qiáng)壯，他不會(huì)做空美國，因美國經(jīng)受大蕭條考驗(yàn)，正如1789年一樣，甚至內(nèi)戰(zhàn)時(shí)亦是如此。微軟創(chuàng)辦人蓋茨則在接受訪《金融時(shí)報(bào)》訪問時(shí)表示，新冠肺炎Covid-19是他這一生遇到最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，或許比1873年大蕭條更嚴(yán)重，全球GDP會(huì)遭受前所未有重創(chuàng)。富裕國家若做得好，未來幾個(gè)月會(huì)很快解封，但疫苗開發(fā)成功之后，全世界才可恢復(fù)常態(tài)。

巴菲特為何提及1789年？此年為美國聯(lián)邦政府成立之年。1774年9月北美13個(gè)英國殖民地州55名代表于費(fèi)城召開“第一次大陸會(huì)議”，1775年5月第二次大陸會(huì)議召開。1776年13個(gè)英國殖民地州宣布獨(dú)立。1777年11月大陸會(huì)議通過《邦聯(lián)及永久聯(lián)合條例》，正式將國家名字定為“美利堅(jiān)合眾國”。1775年至1783年為美國獨(dú)立戰(zhàn)爭。1783年英美兩國于法國簽訂《巴黎合約》，承認(rèn)美國獨(dú)立。1787年費(fèi)城召開修憲會(huì)議，華盛頓被選為主席，9月，會(huì)議通過《合眾國憲法》，1788年新憲法最終通過，1789年2月國會(huì)選舉華盛頓為美利堅(jiān)合眾國首任總統(tǒng)。

美國1781年至1789年被稱為“危機(jī)時(shí)期”，英國利用本身強(qiáng)大的制造業(yè)及商業(yè)優(yōu)勢對(duì)美國進(jìn)行打擊，對(duì)美國出口實(shí)施嚴(yán)厲商業(yè)限制，包括禁止美國商品進(jìn)入西印度群島;另一方面則向美國大量傾銷英國商品。1784年至1786年，美國從英國進(jìn)口貨物總值約759萬英鎊，同期美國向英國出口僅248萬英鎊，逆差511萬英鎊。1781年CRB指數(shù)由最高136點(diǎn)暴跌至1792年的30點(diǎn)，最大跌幅高達(dá)78%。出口減少、市場萎縮、物價(jià)大幅下跌，美國商人、農(nóng)場主紛紛破產(chǎn)，債務(wù)鏈條破裂，造成嚴(yán)重社會(huì)動(dòng)蕩，甚至爆發(fā)農(nóng)民暴動(dòng)。巴菲特提及美國建國初期狀況，意在強(qiáng)調(diào)美國前景看好。事實(shí)上，美國股市在英國承認(rèn)美國獨(dú)立之后，便一直進(jìn)入牛市狀態(tài)，此后持續(xù)50多年。

蓋茨所提及的1873年美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)，筆者相信是言重了。美國獨(dú)立之后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)簡直如家常便飯，時(shí)不時(shí)發(fā)生。1873年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，德國于普法戰(zhàn)爭中打敗法國，獲巨額戰(zhàn)爭賠款，促進(jìn)德國投資高潮及投機(jī)狂熱，從而為經(jīng)濟(jì)危機(jī)創(chuàng)造條件。美國則因鐵路修建過度膨脹，亦為經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生埋下伏筆。危機(jī)導(dǎo)火線乃當(dāng)年5月維也納交易所股票一日內(nèi)出現(xiàn)暴跌，接著信用全面癱瘓及有價(jià)證券交易中止。維也納交易所危機(jī)快速蔓延至歐洲其他交易所。歐洲各國停止對(duì)美國資本輸出，令美國紐約銀行不再對(duì)鐵路公司及工業(yè)界撥款。9月18日澤依·庫克金融公司宣告破產(chǎn)，其持有北太平洋鐵路大量債券，全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)。有評(píng)論認(rèn)為此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)標(biāo)志資本主義由自由資本主義向壟斷資本主義過渡。

此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)大約持續(xù) 5年，許多國家工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)歷兩輪衰退。第一次是1873年至1874年，第二次是1876年至1878年。經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，美國鋼鐵、石油產(chǎn)量下跌25%，造船量下跌2/3，4萬多家公司破產(chǎn)，負(fù)債總額12億美金。德國鋼鐵產(chǎn)量下跌18%，機(jī)器制造業(yè)開工率僅三成。英國情況稍好， 1872年生鐵產(chǎn)量為685萬噸，到1879年下跌至609萬噸，造船量削減1/5以上，資本輸出減少了82%。

1873年至1879年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國股市工業(yè)股整體下跌約40%，鐵路股跌60%。德國股市下跌50%。但顯然，看圖，美國股市跌勢與1837年至1842年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間相比，乃小巫見大巫，甚至比1857年股災(zāi)更輕微。美國股市牛市自1783年展開，持續(xù)至1836年，其后美股首次出現(xiàn)重大股災(zāi)，原因在于土地炒買炒賣。此前30年，無論是普通農(nóng)民，抑或超級(jí)富豪，均陸陸續(xù)續(xù)參與土地投機(jī)。當(dāng)時(shí)州立銀行貸款政策非常寬松，更進(jìn)一步助長投機(jī)風(fēng)潮。在1832年美國政府土地銷售總額為250萬美金，1836年高達(dá)2500萬美金，同年美國政府收入5080萬美金，翌年則只剩下2490萬美金，按年下跌51%。時(shí)任美國總統(tǒng)安德魯·.杰克遜發(fā)布《鑄幣流通令》，又稱《硬通貨法案》，要求所有土地買賣必須用金銀交割。1836年，美國國會(huì)決定將大部分貴金屬由第二合眾國銀行中轉(zhuǎn)移至各州政府?？偨y(tǒng)杰克遜還下令財(cái)政部從1837年2月開始，每季度從財(cái)政部在第二合眾國銀行存款提取900萬美金。對(duì)鑄幣需求激增，銀行紙幣持有者開始兌換金銀幣，但各銀行貴金屬儲(chǔ)備不足，為籌集款項(xiàng)值得快收回貸款。但因貴金屬儲(chǔ)備不足，銀行無力兌換紙幣紛紛破產(chǎn)，即使未破產(chǎn)亦終止金銀幣兌換。英格蘭銀行為免黃金流出便大幅提高利率，令英國棉花進(jìn)口下降，進(jìn)一步影響美國經(jīng)濟(jì)。同時(shí)因英國利率升高，投資者從美國股市撤出，美股因此而崩盤，最終引發(fā)1837年經(jīng)濟(jì)大恐慌。1837年至1842年美股崩盤，歷史上僅次于1929年至1932年大崩盤。當(dāng)時(shí)美股是典型政策市，杰克遜若非因曾經(jīng)做生意被騙而憎恨銀行，憎恨債務(wù)，斷不會(huì)如此極端出下下之策。

回到現(xiàn)今，情形又是180度大轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)新冠疫情，已經(jīng)第一時(shí)間出重拳扶持經(jīng)濟(jì)，避免崩盤。3月23日美股已經(jīng)見底，而上證50指數(shù)則更早于3月19日見底，納斯達(dá)克指數(shù)完全收復(fù)3月初以來之失地，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比特幣更是接近2月份高位。這一切表明，正如拙作《股市走勢比專家更能預(yù)知未來》所分析那般，又如巴菲特于股東會(huì)上所言：2008年美國經(jīng)濟(jì)乃偏離正常軌道，但此次則是停在路軌上，偏離路軌要重踏正軌必須耗費(fèi)巨大力量，然而要經(jīng)濟(jì)列車重新上路則要容易得多。

5月12日上證B股指數(shù)一度暴跌7.1%，收市仍大跌5.1%，險(xiǎn)守200點(diǎn)關(guān)口，但翌日最低跌至195點(diǎn)，周四收市仍然在200點(diǎn)之下。歷史上，B股市場通常領(lǐng)先A股市場走勢，例如上海B股指數(shù)1999年3月見底，而上海A股則延后至5月中旬見底;2001年6月1日上海B股見頂，A股見頂時(shí)間為6月14日;2015年6月5日上海B股見頂，A股則于6月12日見頂。2017年4月29日有關(guān)B股市場走勢分析文章《成份B指領(lǐng)先作用不容忽視》指出，成份B股指數(shù)（399003）三角形走勢向下突破機(jī)會(huì)較大。事實(shí)上，成份B指最終向下突破。去年10月則連續(xù)三周分析B股市場（《B股：被市場遺忘之角落》）。

觀察深圳AB股指數(shù)比值走勢圖，圖中走勢曲線為深圳B股指數(shù)除以深圳A股指數(shù)所得數(shù)值連成走勢線。由1996年6月開始每季度一個(gè)數(shù)值。1999年3月AB股比值最低見0.136，1999年5月A股市場見底，展開新一輪牛市，而B股于3月份便領(lǐng)先見底回升。2005年3月，AB股指數(shù)比值最高見0.843，A股市場于2005年6月見底。2009年3月，AB股指數(shù)比值跌至0.426低位，2008年10月底11月初中國股市已經(jīng)見底，但AB股指數(shù)比值仍然較為有效地提示底部。2013年6月，AB股指數(shù)比值又再度回升至0.838，A股市場急挫見底。無論AB股比值峰谷，均能提示底部。如今AB股比值再度跌至0.44，接近2009年3月低點(diǎn)，是否另一底部即將降臨？

再分析上海B股走勢。上證B股指數(shù)2015年6月初見頂以來，熊市尚未結(jié)束。去年11月2日拙作《B股：被市場遺忘之角落》中認(rèn)為，2015年6月539點(diǎn)跌至2018年10月253點(diǎn)為一組ABC，其中浪B是一個(gè)水平三角形，由2015年9月至2018年1月，2018年1月之后進(jìn)入浪C下跌，2018年10月低點(diǎn)結(jié)束浪C。之后展開隔浪X，于2019年4月321點(diǎn)結(jié)束。接著進(jìn)入第二組ABC下跌。目前而言，數(shù)浪方式需要修改，即2018年1月浪B結(jié)束后一直處于浪C下跌，其中2018年10月低點(diǎn)結(jié)束C浪1，2018年10月反彈至2019年4月為C浪2，之后為C浪3。估計(jì)近日低點(diǎn)有機(jī)會(huì)結(jié)束C浪3，進(jìn)入C浪4反彈。留意到周線圖上，200周平均線正持續(xù)下行，不斷靠近400周平均線。在持續(xù)下跌趨勢中，兩條長期平均線出現(xiàn)死叉前后，往往是見底時(shí)機(jī)。按照200周平均線下行速度，未來幾個(gè)月將與400周平均線死叉，屆時(shí)可能見到C浪5結(jié)束。