陳碧華

（中核環(huán)保工程有限公司，北京 101149）

財務評價是項目投資可行性研究的重要方法， 通過主要經(jīng)濟指標的測算、 分析， 對項目經(jīng)濟效益進行科學評估， 為企業(yè)投資決策提供重要依據(jù)。 對于適宜地浸技術開發(fā)的砂巖型鈾礦床， 在工程可行性研究階段， 根據(jù)鈾礦床開發(fā)技術條件、 外部建設條件和主要設計工藝方案， 遵循國家及地方現(xiàn)行的財稅制度等相關法規(guī)， 常采用靜態(tài)經(jīng)濟分析與動態(tài)經(jīng)濟分析相結合的財務評價方法， 對地浸采鈾工程的盈利性和財務狀況進行分析，以評價財務可行性。

某地浸采鈾項目工程所在礦床鈾資源豐富， 交通較為便利， 電力能源充沛， 原材料及建筑材料供應充足， 礦床地質(zhì)條件較好，附近無環(huán)境敏感區(qū)域。 根據(jù)現(xiàn)場試驗研究結果，該礦床適宜采用CO2＋O2地浸采鈾技術開發(fā)，獲得的試驗參數(shù)可以滿足項目建設需要，具備了開展可行性研究的基礎。 筆者簡要介紹財務評價中投資估算、 成本估算的基本方法， 進行項目主要技術經(jīng)濟指標計算， 并對項目的盈利能力、 主要參數(shù)敏感性和風險進行分析。

1 財務評價主要數(shù)據(jù)

1.1 礦床數(shù)據(jù)

項目工程所處礦床第四系地下水資源豐富、埋藏淺，水位埋深為3.82～5.65 m，單井涌水量在2 000～3 000 m3/d。 地下水化學類型為HCO3—Ca、HCO3—Ca·Na 型，礦化度小于1 g/L，該含水層與含礦含水層無水力聯(lián)系，是工業(yè)用水的良好水源。 項目建設條件較為適宜［1］。

鈾礦體呈板狀， 由北向南緩傾， 傾角約1°～3°［4］。 礦體平均厚度5.66 m， 平均品位0.026 3%，平均平米鈾量3.17 kg/m2，礦層頂板埋深264.85～511.45 m，底板埋深267.75～515.40 m［1］。含礦含水層地下水類型主要有松散巖類孔隙水和碎屑巖類裂隙孔隙水， 承壓水靜水位平均為240 m；礦石滲透性為0.17 m/d。隔水層厚度一般，較為連續(xù)，地下水中HCO3-含量為2.05 g/L。

含礦含水層巖石礦物成分以石英、 黏土礦物為主， 含少量的長石、 云母， 其中石英含量22.80%～38.50%，黏土礦物含量36.40%～64.90%， 鉀長石含量1.60%～10.40%， 鈉長石含量0%～10.00%， 普遍碳酸鹽含量1.38%～9.94%，極少含黃鐵礦。

根據(jù)該礦床地質(zhì)、 水文地質(zhì)和礦物成分條件分析，礦床適宜采用CO2＋O2地浸工藝開采。

1.2 工藝技術參數(shù)

根據(jù)礦床數(shù)據(jù)和現(xiàn)場試驗， 可以確定井場主要工藝技術參數(shù)有［2］：礦石浸出率75%、浸出液平均鈾濃度25 mg/L、 單孔抽液量6.5 m3/h 和單孔注液量2.6 m3/h。 采用七點型布置為主， 五點型、 行列式布置為輔， 井距30 m。其中井場布置11 個采區(qū)，共布置抽出井309 個，注入井758 個，監(jiān)測井57 個，總計1 124 個。

依據(jù)現(xiàn)場試驗推薦的工藝流程和參數(shù)，結合實際生產(chǎn)經(jīng)驗和相關要求， 水冶工藝采用地浸浸出液→過濾→吸附→淋洗→酸化→沉淀→壓濾、洗滌→“111”產(chǎn)品流程，水冶回收率95%。

項目工程服務年限17 a。 其中： 項目建設期4 a，生產(chǎn)經(jīng)營期13 a。

2 財務評價方法

2.1 投資估算與資金籌措

投資估算采用靜態(tài)經(jīng)濟分析和動態(tài)經(jīng)濟分析相結合的方法。 根據(jù)項目的技術方案、建設條件、 產(chǎn)品方案等相關條件， 以及國家和地方現(xiàn)行的財稅制度等相關法規(guī)，經(jīng)計算，項目估算單位投資為163.06 萬元/tU，其中建筑工程費102.02 萬元/tU， 工藝設備購置費13.12 萬元/tU，工藝設備安裝費4.93 萬元/tU，其他費用19.13 萬元/tU，預備費11.13 萬元/tU，建設期貸款利息5.55 萬元/tU， 流動資金7.18 萬元/tU。 固定資產(chǎn)投資155.88 萬元/tU中， 企業(yè)自籌資金96.76 萬 元/tU， 其 余59.12 萬元/tU 向銀行借款，建設期利息根據(jù)借款額度及當前長期借款利率4.90%計算。項目流動資金全部為企業(yè)自籌。

2.2 成本與費用估算

2.2.1 成本分類和歸集

總成本費用可分為生產(chǎn)成本、管理費用、財務費用和營業(yè)費用等。

按成本法進行估算，生產(chǎn)成本為材料費、燃料和動力費、 工資及福利費用、 制造費用之和。 其中， 制造費用為折舊費、 修理費、其他制造費用之和。 其他制造費主要包括安全生產(chǎn)費用、維簡費用和退役治理費用等［3］。

項目經(jīng)濟評價中常采用經(jīng)營成本概念，又稱為付現(xiàn)成本， 不包括折舊與攤銷和財務成本。其構成和估算方法為：

經(jīng)營成本＝外購原材料、 燃料和動力費＋工資及福利費＋修理費＋其他費用。 其中， 其他費用是指從制造費用、 管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、修理費、工資及福利費以后的其余部分。

2.2.2 成本估算

項目主要原材料及輔助材料、 動力、 燃料等消耗量按工業(yè)性試驗結果確定， 以現(xiàn)行市場價格為基礎，采用到現(xiàn)場綜合價估算。

項目定員80 人。根據(jù)類似生產(chǎn)企業(yè)平均工資水平和擬建項目勞動生產(chǎn)率情況， 設定人均平均工資及福利為19.8 萬元/a。

按照項目服務年限為13a，建筑物折舊年限按13 a 計算，設備折舊年限按10 a 計算，殘值率0%。固定資產(chǎn)的綜合修理費按固定資產(chǎn)原值的2%計算。其他資產(chǎn)按5 a 計算攤銷費。

其他制造費用中， 礦產(chǎn)資源稅按銷售收入的3%計；勘探補償費按銷售收入的14%計；研究與開發(fā)費按1 萬元/tU 金屬計；租地面積786 671 m2，按照與當?shù)睾炗喌淖獾貐f(xié)議，租地費按1.5 元/m2年計。 在投產(chǎn)后的13 a 內(nèi)，每噸鈾提取退役治理費1.7 萬元，每噸鈾金屬提取維簡費6 萬元，安全生產(chǎn)費按2.2 萬元/tU計算。

財務費用是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項費用以及預計負債產(chǎn)生的利息， 在此指長期借款利息以及計提固定資產(chǎn)棄置費利息，根據(jù)借款利率4.90%計算， 財務成本約2.90萬元/tU。

營業(yè)費用因鈾產(chǎn)品與下游企業(yè)簽訂長期協(xié)議， 產(chǎn)品運輸費、 裝卸費用等不包含銷售價格內(nèi)， 由下游企業(yè)承擔。 經(jīng)計算， 項目工程主要技術經(jīng)濟指標見表1。

3 敏感性分析

3.1 盈利能力分析

地浸采鈾項目工程生產(chǎn)期年平均總成本費用為17 562.05 萬元，其中：年均固定成本14 473.68 萬元，年均可變成本3 088.37 萬元，年均營業(yè)收入26 325.82 萬元。

根據(jù)投資估算和成本估算結果（表1），本項目工程投資財務內(nèi)部收益率 （稅后）為10.88%，高于行業(yè)基準值8%；生產(chǎn)期平均稅后利潤7 330.90 萬元， 投資稅后財務凈現(xiàn)值為1.03 億元； 全部投資回收期9.61 a， 生產(chǎn)期平均盈虧平衡點為62.66%，高于行業(yè)標準50%。以上結果表明該項目工程具有較強的盈利能力和清償能力。

3.2 不同因素敏感性分析

為預測一些因素未來發(fā)生變化時， 對經(jīng)濟效益的影響， 就銷售價格、 產(chǎn)品產(chǎn)量、 經(jīng)營成本、 建設投資四個因素變化對經(jīng)濟效益的影響進行敏感性分析，結果見表2［3］。其中銷售收入的變化包括價格、 產(chǎn)量、 品位和回收率等與銷售收入有關變化； 經(jīng)營成本的變化包括原輔材料、 燃料、 動力的單位消耗和價格等有關指標的變化。

表1 項目工程技術經(jīng)濟指標Table 1 Technical and economic indicators of project

從表2 中看出：1）當產(chǎn)品價格發(fā)生-30%～30%的變化時， 項目內(nèi)部收益率變化在-3.89%～19.31%之間， 產(chǎn)品價格與內(nèi)部收益率呈正相關，以8%的行業(yè)基本收益率為基準，產(chǎn)品價格的臨界點為-9.22%。 價格敏感度系數(shù)為4.53～2.58，產(chǎn)品價格與敏感度系數(shù)呈負相關。2）當生產(chǎn)產(chǎn)量發(fā)生-30%～30%的變化時， 項目內(nèi)部收益率變化在4.12%～15.58%之間， 生產(chǎn)產(chǎn)量與內(nèi)部收益率呈正相關， 臨界點為-15.16%。 生產(chǎn)產(chǎn)量敏感度系數(shù)為2.07～1.44， 生產(chǎn)產(chǎn)量與敏感度系數(shù)呈負相關。3） 當經(jīng)營成本發(fā)生-30%～30%的變化時， 項目內(nèi)部收益率變化在16.59%～3.25%之間， 經(jīng)營成本與內(nèi)部收益率呈負相關， 經(jīng)營成本的臨界點為14.56%， 敏感度系數(shù)為-1.75～-2.34。4）當項目投資發(fā)生-30%～30%的變化時， 項目內(nèi)部收益率變化在16.44%～6.68%之間，項目投資與內(nèi)部收益率呈負相關，項目投資的臨界點為23.52%，敏感度系數(shù)為-1.70～-1.29。

產(chǎn)品價格、 生產(chǎn)產(chǎn)量、 經(jīng)營成本、 項目投資與項目收益率的變化關系見圖1～4。

表2 項目工程各因素敏感性分析Table 2 Susceptibility analysis of Various factors for engineering project

圖1 產(chǎn)品價格與收益率關系Fig.1 Relationship of product price to return rate

圖2 經(jīng)營成本與收益率關系Fig.2 Relationship of operating cost to return rate

圖3 生產(chǎn)產(chǎn)量與收益率關系Fig.3 Relationship of production to return rate

通過圖1～4 分析可知，產(chǎn)品價格平均每增加5%，收益率平均增加2.2%；生產(chǎn)產(chǎn)量平均每增加5%，收益率增加0.96%； 經(jīng)營成本平均每增加5%，收益率下降1.11%，項目投資平均每增加5%， 收益率下降0.81%。 因此， 產(chǎn)品價格最為敏感， 其次為經(jīng)營成本，再次為產(chǎn)品產(chǎn)量，建設投資相對最為不敏感。

4 主要風險因素分析

4.1 天然鈾價格

國際市場天然鈾價格在2009 年1 月至2010 年6 月，國際市場一直在低位徘徊， 曾一度下跌至107 美元/kgU。 從2010 年7 月開始， 國際市場天然鈾價格又開始了新一輪的上 漲， 2011 年2 月 達 到190 USD/kgU。 受2011 年3 月份日本福島核電站泄漏影響， 天然鈾價格連續(xù)下滑，2017 年至今在52～78 USD/kgU 波動［4］。

從長期來看， 隨著天然鈾開采程度的加深， 可低成本開采的鈾礦山減少， 開采難度加大， 所需原材料價格、 運輸和人工成本等上漲， 天然鈾開采成本將不斷增加； 同時，隨著全球核電發(fā)展對天然鈾需求的不斷增長，世界天然鈾將面臨全面短缺， 供需矛盾會越來越突出。

因此， 國際天然鈾價格正處于歷史低谷時期， 未來將會保持緩慢上升之勢， 有利于本項目，不會導致項目經(jīng)營產(chǎn)生較大的風險。

4.2 礦山經(jīng)營風險

圖4 項目投資與收益率關系Fig.4 Relationship of investment to return rate

項目生產(chǎn)經(jīng)營期間， 礦山服務年與鈾資源儲量呈正相關，如果隨著勘探程度的提高，鈾資源量將發(fā)生變化，將影響礦山服務年限；如果原材料、 動力、 燃料、 人員工資、 各種管理費用等大幅上漲， 將增大生產(chǎn)成本， 降低項目利潤。綜上所述，這些條件一旦成立，項目的經(jīng)濟效益將受到嚴重影響， 增加礦山經(jīng)營風險。

本項目地浸開采試驗時， 試驗塊段開拓后資源儲量較勘探減少了15%?？梢?，在該鈾礦床存在鈾礦資源儲量減少的風險， 其風險程度與勘查級別息息相關， 勘查級別越低，風險越大。 項目設計利用的鈾資源中332 級別以上資源儲量僅占60.02%，存在鈾礦資源儲量減少并導致礦山服務年限減少的風險，由表1 可知，如果礦山服務年限低于9.61 a，將導致項目投資無法收回。

近年來， 隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展， 煤炭、 石油等價格的上漲不斷帶動建筑材料、化工原材料、 設備等的價格和人工費用的上漲。 本項目建設內(nèi)容較多， 施工的工程量較大， 且存在深鉆孔施工、 多層礦體開采等技術難度， 也將會引起項目工程投資和成本的增加。

因此， 本項目工程開采過程中， 應重視礦床資源量變化，國家鈾產(chǎn)品經(jīng)營政策調(diào)整，以及市場原材料、 設備、 人員工資等因素的變化； 同時應加強項目生產(chǎn)期間經(jīng)營風險管控， 重視市場的主導作用和市場分析， 科學管理，有效降低成本，提高經(jīng)濟效益。

5 結語

通過對某地浸采鈾工程項目可行性財務評價，可得出以下結論：

1）項目投資合理，經(jīng)濟可行。

2）項目生產(chǎn)期年均利潤總額8 624.58 萬元， 所得稅1 293.69 萬元， 凈利潤7 330.90萬元；項目投資稅后財務內(nèi)部收益率10.88%，財務凈現(xiàn)值（Ic＝8%）10 337.01 萬元；項目投資稅前財務內(nèi)部收益率12.84%，財務凈現(xiàn)值（Ic＝8%）18 239.03 萬元。資本金財務內(nèi)部收益率12.87%， 高于行業(yè)基準投資收益率（8%）；項目資本金凈利潤率17.63%，高于銀行同期貸款利率； 可產(chǎn)生一定經(jīng)濟效益和社會效益。

3） 項目靜態(tài)投資回收期為9.61 a， 投資回收期低于項目生產(chǎn)期限， 在項目計算期內(nèi)可以完全收回投資。

4）以生產(chǎn)能力利用率表示的項目盈虧平衡點為62.66%，項目工程抗風險能力較強。

5）以價格、產(chǎn)量、經(jīng)營成本和建設投資項目敏感性因素分析表明， 價格最為敏感，其次為經(jīng)營成本、產(chǎn)量和建設投資。