要高度重視非傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)

王兆星

習(xí)近平總書(shū)記在2019年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)指出：“必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、守住風(fēng)險(xiǎn)底線，保持對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的警惕性和緊迫感，主動(dòng)出手，堅(jiān)決馴服‘灰犀牛問(wèn)題，全面防范‘黑天鵝事件，用大概率思維應(yīng)對(duì)小概率事件，牢牢守住未發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線?！蔽覀儜?yīng)全面深入領(lǐng)會(huì)和貫徹習(xí)總書(shū)記的講話要求，既要重視當(dāng)前顯性金融風(fēng)險(xiǎn)的化解，同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期隱性風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)防范;既要高度重視對(duì)傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效管控，同時(shí)也不可忽視對(duì)非傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的積極應(yīng)對(duì)。因?yàn)榉莻鹘y(tǒng)和隱性的金融風(fēng)險(xiǎn)最有可能成為“灰犀?！焙汀昂谔禊Z”，最易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去在談到防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不論從單體金融機(jī)構(gòu)還是從整個(gè)金融體系的角度，我們往往更多關(guān)注一些傳統(tǒng)和顯性的金融風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等，但卻往往忽視了那些非傳統(tǒng)和隱性的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，防范這些傳統(tǒng)、顯性的金融風(fēng)險(xiǎn)也非常重要，因?yàn)樗鼈儗?duì)單體金融機(jī)構(gòu)和金融體系的安全都會(huì)構(gòu)成很大的威脅。但同時(shí)我們也必須要高度重視對(duì)那些非傳統(tǒng)、隱性風(fēng)險(xiǎn)的防范，因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)同樣會(huì)對(duì)單體金融機(jī)構(gòu)和整個(gè)金融體系的安全構(gòu)成很大的威脅，甚至是更大的威脅。我們要有更宏觀、更前瞻、更積極的風(fēng)險(xiǎn)觀和安全觀。

這里所述的非傳統(tǒng)、隱性的金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括但不限于以下風(fēng)險(xiǎn)：

氣候與環(huán)境惡化可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。大量科學(xué)研究和實(shí)證表明，由于全球工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的加快和人們對(duì)碳排放控制、環(huán)境保護(hù)不力等原因，使氣候與環(huán)境不斷惡化，各種嚴(yán)重的自然和環(huán)境災(zāi)害如颶風(fēng)、暴雨、海嘯、高溫、山火、海平面上升、大氣及水土污染等，特別是嚴(yán)重水災(zāi)和干旱發(fā)生的概率和頻率會(huì)越來(lái)越高，其所造成的威脅和損害也越來(lái)越大。例如，美國(guó)、巴西和澳大利亞的森林大火，亞洲一些國(guó)家的暴雨水災(zāi)，歐洲一些國(guó)家的高溫，非洲一些國(guó)家的干旱等。這些全球和地區(qū)性的嚴(yán)重氣候和環(huán)境災(zāi)害除了會(huì)對(duì)人民的生命、財(cái)產(chǎn)及國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重威脅與損害外，也會(huì)直接或間接地造成嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，威脅金融體系的安全。因?yàn)檫@些突發(fā)、嚴(yán)重的災(zāi)害，首先會(huì)使經(jīng)濟(jì)遭受?chē)?yán)重破壞，企業(yè)和家庭遭受?chē)?yán)重?fù)p失，會(huì)導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)和家庭的財(cái)務(wù)惡化、破產(chǎn)倒閉、債務(wù)違約，形成金融機(jī)構(gòu)的大量不良資產(chǎn)和損失，甚至可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資不抵債和支付危機(jī)，進(jìn)而可能導(dǎo)致金融體系的信用和信任危機(jī)，導(dǎo)致存款擠兌和流動(dòng)性危機(jī)。其次會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)因支付巨額損失賠償，而出現(xiàn)資本和清償能力危機(jī)。再次還會(huì)使整個(gè)金融基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)（IT系統(tǒng)、交易系統(tǒng)、客戶(hù)信息系統(tǒng)及網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)）遭受?chē)?yán)重破壞甚至癱瘓。

發(fā)生全球性、地區(qū)性、全國(guó)性疫情可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。受氣候、生態(tài)、環(huán)境惡化以及人口流動(dòng)、人際交流更加頻繁和密集等因素的影響，發(fā)生全球性、地區(qū)性及全國(guó)性疫情的概率和頻率可能會(huì)越來(lái)越高，如果預(yù)防和管控不夠及時(shí)有效，其所造成的破壞和危害也會(huì)越來(lái)越大。不僅會(huì)對(duì)人的生命、健康造成嚴(yán)重的威脅和損害，同時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的威脅和破壞，由此也會(huì)直接或間接地影響到金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行和金融體系的安全穩(wěn)定。在這方面，不僅有歷史上的實(shí)際案例和沉痛教訓(xùn)，同時(shí)更面臨著現(xiàn)實(shí)與未來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。例如，最近發(fā)生的新型冠狀病毒肺炎疫情，不僅直接給人的生命、生活和健康造成嚴(yán)重危害，同時(shí)也給經(jīng)濟(jì)金融造成了嚴(yán)重沖擊和破壞，使企業(yè)遭受?chē)?yán)重?fù)p失，直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)、商店停業(yè)、學(xué)校停課、飛機(jī)停飛、運(yùn)輸停運(yùn)、飯店關(guān)門(mén)、旅游間斷等，導(dǎo)致了全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中斷和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加困難。更重要的是，造成人們的心理恐慌，擴(kuò)大了對(duì)經(jīng)濟(jì)信心和預(yù)期的陰影，從而引發(fā)全球金融市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的劇烈震蕩。甚至有人預(yù)言和斷言，我們又面臨一場(chǎng)新的全球性金融危機(jī)。

發(fā)生社會(huì)動(dòng)亂和政局不穩(wěn)可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)、政治穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)、金融則穩(wěn);社會(huì)、政治亂，經(jīng)濟(jì)、金融則亂。例如，最近一個(gè)時(shí)期，智利、委內(nèi)瑞拉、巴西、玻利維亞、阿根廷、黎巴嫩、伊拉克、伊朗等國(guó)家發(fā)生的群眾示威、社會(huì)暴亂及政局動(dòng)蕩，以及我國(guó)香港地區(qū)一小部分人的動(dòng)亂和暴力。一方面直接威脅到國(guó)家的社會(huì)、政治和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，使經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，生產(chǎn)萎縮、物價(jià)上漲、失業(yè)擴(kuò)大。另一方面也嚴(yán)重破壞了貨幣、金融市場(chǎng)和金融體系的穩(wěn)定，引發(fā)貨幣、金融的動(dòng)蕩，貨幣貶值、資本外逃、存款擠兌、股價(jià)暴跌。金融體系和金融市場(chǎng)面臨崩潰。

發(fā)生貿(mào)易爭(zhēng)端與經(jīng)濟(jì)制裁可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高度全球化、產(chǎn)業(yè)分工高度專(zhuān)業(yè)化、金融與資本高度國(guó)際化、國(guó)際清算高度美元化的今天，如果美國(guó)利用其經(jīng)濟(jì)、科技、金融、美元的優(yōu)勢(shì)或霸主地位，為實(shí)現(xiàn)其自身經(jīng)濟(jì)利益和政治目的，帶頭破壞國(guó)際貿(mào)易和全球治理規(guī)則，以本國(guó)法代替國(guó)際法，以本國(guó)規(guī)則代替國(guó)際規(guī)則，對(duì)他國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)、科技戰(zhàn)、金融戰(zhàn)，對(duì)他國(guó)進(jìn)行貿(mào)易和金融制裁，將對(duì)他國(guó)的產(chǎn)業(yè)與企業(yè)、經(jīng)濟(jì)與金融、資本與投資等造成嚴(yán)重干擾和沖擊，對(duì)貨幣和金融的穩(wěn)定形成嚴(yán)重威脅，至少會(huì)增加經(jīng)濟(jì)、金融及投資的高度不確定性。例如，美國(guó)對(duì)古巴、朝鮮、伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯等國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融制裁，已經(jīng)給這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融造成嚴(yán)重的沖擊和損害，導(dǎo)致這些國(guó)家貿(mào)易停滯、資本外逃、通貨膨脹、貨幣貶值、生產(chǎn)萎縮、工人失業(yè)、經(jīng)濟(jì)倒退，甚至面臨經(jīng)濟(jì)金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，在今后相當(dāng)一段時(shí)期，美國(guó)將會(huì)不斷運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、科技、金融等制裁手段，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的相關(guān)國(guó)家進(jìn)行威脅與遏制，干預(yù)其他國(guó)家的政治與經(jīng)濟(jì)，由此會(huì)給這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)干擾和沖擊，甚至對(duì)其經(jīng)濟(jì)金融安全造成嚴(yán)重威脅。

金融科技信息系統(tǒng)遭到攻擊可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)今金融體系已經(jīng)高度電子化、信息化、數(shù)字化，高度依賴(lài)現(xiàn)代信息技術(shù)的支撐。互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、數(shù)字貨幣、數(shù)字金融、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等現(xiàn)代金融信息科技的快速發(fā)展，在推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、便利人們經(jīng)濟(jì)生活、賦能金融功效、促進(jìn)金融模式與生態(tài)變革的同時(shí)，也增加了潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)威脅。而且這種風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的隱蔽性、突發(fā)性、系統(tǒng)性和破壞性，一旦發(fā)生，就是災(zāi)難性的。今天。我們的金融機(jī)構(gòu)和金融體系已經(jīng)形成對(duì)信息科技的高度依賴(lài)，而這些科技信息系統(tǒng)又具有高度的復(fù)雜性，其成熟度與穩(wěn)定性還不夠高，甚至其核心部件及功能還存在著對(duì)外部或第三方的高度依賴(lài)性。其災(zāi)備系統(tǒng)還不夠完備和可靠。在這種情況下，一旦遭遇外部攻擊、外方制裁、環(huán)境破壞等情況，就可能使系統(tǒng)癱瘓，金融業(yè)務(wù)就可能停滯，客戶(hù)信息數(shù)據(jù)就會(huì)泄漏丟失，就可能引發(fā)金融恐慌和金融系統(tǒng)性危機(jī)。

非傳統(tǒng)金融（包括部分影子銀行）逃避監(jiān)管可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)、正規(guī)金融不能滿(mǎn)足多元化和多層次融資需求，同時(shí)傳統(tǒng)、正規(guī)金融又受到嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，就會(huì)出現(xiàn)大量的地下非法金融、非正規(guī)金融、非傳統(tǒng)金融，出現(xiàn)大量影子銀行。我們有時(shí)把這種現(xiàn)象稱(chēng)為“金融脫媒”。雖然它們有時(shí)也會(huì)成為正規(guī)、傳統(tǒng)金融的重要補(bǔ)充，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供正規(guī)的、傳統(tǒng)金融難以提供的資金融通，但是如果它們不受適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，任其盲目發(fā)展擴(kuò)張，就有可能積累巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。甚至由于金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的傳染性、外溢性，從而會(huì)威脅到正規(guī)、傳統(tǒng)金融體系的安全，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，由美國(guó)引發(fā)的2008年全球金融危機(jī)，盡管有各種原因，但不可否認(rèn)的是，大量貨幣市場(chǎng)基金、私募基金、對(duì)沖基金、非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款及其證券化、各種場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品交易等，對(duì)金融資產(chǎn)的泡沫化和金融危機(jī)的爆發(fā)，都起到了推波助瀾的作用。再如，我國(guó)前一時(shí)期出現(xiàn)的大量非法社會(huì)集資、不受監(jiān)管的網(wǎng)絡(luò)借貸、P2P融資、企業(yè)間擔(dān)保融資、私募基金、通道信托、表外理財(cái)?shù)?，如果我們沒(méi)有及時(shí)有效地治理和整頓，就有可能形成巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其值得注意的是，在2008年全球金融危機(jī)之后，在國(guó)際金融組織的推動(dòng)下，各國(guó)普遍加強(qiáng)了對(duì)傳統(tǒng)、正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，進(jìn)一步提高了包括資本和流動(dòng)性在內(nèi)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，由此增加了正規(guī)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)的成本，助長(zhǎng)了非傳統(tǒng)、非正規(guī)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的擴(kuò)張，這會(huì)使金融體系的風(fēng)險(xiǎn)上升。

非金融部門(mén)高額債務(wù)與非常態(tài)貨幣政策相互疊加可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。自2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)以來(lái)，主要國(guó)家為擺脫經(jīng)濟(jì)衰退，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都相繼實(shí)施了非常態(tài)化的貨幣政策，即大規(guī)模的貨幣量化寬松和低利率（包括負(fù)利率）政策，中央銀行大規(guī)模收購(gòu)政府和企業(yè)債券，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)在中央銀行賬戶(hù)的資金支付負(fù)利率，由此來(lái)促使金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)經(jīng)濟(jì)的信貸投放。這一政策的后果之一，就是導(dǎo)致融資利率過(guò)低，非金融部門(mén)（包括非金融企業(yè)、各級(jí)政府和家庭個(gè)人）大規(guī)模借債，非金融部門(mén)債務(wù)水平不斷攀升，甚至已經(jīng)大大超過(guò)2008年金融危機(jī)前的水平。與此同時(shí)，由于中央銀行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)各種債券向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性和不斷降低借貸利率，促使各類(lèi)投資者為追求安全和收益，不得不大量投資政府債券和低等級(jí)企業(yè)債券，甚至是垃圾債券。由此，一方面增加了債券市場(chǎng)的資金供給，擴(kuò)大了對(duì)發(fā)行債券的需求，推動(dòng)了非金融部門(mén)的債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張;另一方面，也推動(dòng)了債券、股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫不斷積累。在債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大和資產(chǎn)泡沫不斷累積的相互疊加和相互推動(dòng)下，一旦貨幣政策及利率調(diào)整預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心發(fā)生動(dòng)搖，就可能出現(xiàn)金融市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，出現(xiàn)大規(guī)模拋售和大規(guī)模違約，大量企業(yè)就會(huì)關(guān)門(mén)、倒閉、破產(chǎn)，就會(huì)再一次引發(fā)全球性和系統(tǒng)性的金融危機(jī)。

要有效防范和應(yīng)對(duì)上述重大非傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，最大程度地減少這些風(fēng)險(xiǎn)所形成的破壞和損失，我們必需做好以下幾件事情：

首先要早重視。要充分認(rèn)識(shí)和高度重視這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的客觀性及可能造成的嚴(yán)重破壞，充分認(rèn)識(shí)其可能性、緊迫性和危害性。其次要早研究。要提早加強(qiáng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的全面研究。要分析和把握上述風(fēng)險(xiǎn)的形成因素、發(fā)生概率、傳導(dǎo)機(jī)制及可能后果，在相關(guān)理論和數(shù)據(jù)的支持下，建立科學(xué)可靠的數(shù)學(xué)模型，加強(qiáng)分析、監(jiān)測(cè)和預(yù)警。再次要早預(yù)防。上述非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有其發(fā)生的可能性，但并不具有必然性。也就是說(shuō)，如果早形成共識(shí)，早付諸行動(dòng)，早加強(qiáng)合作，是可以預(yù)防和控制的，可以降低其發(fā)生的概率、速度和強(qiáng)度。最后要早處置。如果預(yù)警和預(yù)防失敗，風(fēng)險(xiǎn)還是發(fā)生了，那就要積極主動(dòng)地有效應(yīng)對(duì)，及早處置化解，將沖擊破壞和風(fēng)險(xiǎn)損失控制到最少最小。

（作者系國(guó)務(wù)院參事，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席）

編后語(yǔ)：底線思維是黨的十八大以來(lái)黨中央十分重視和強(qiáng)調(diào)的思維方法。本文強(qiáng)調(diào)在關(guān)注傳統(tǒng)和顯性的金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，必須要高度重視那些非傳統(tǒng)、隱性的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)同樣對(duì)金融體系的安全構(gòu)成重大威脅。本文作者這種居安思危、未雨綢繆的風(fēng)險(xiǎn)觀和安全觀正是在金融領(lǐng)域堅(jiān)持底線思維的體現(xiàn)。

隨著新冠疫情在全球蔓延，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云變幻，我們更加深刻地認(rèn)識(shí)到，未來(lái)我國(guó)面臨的非傳統(tǒng)、隱性金融風(fēng)險(xiǎn)將愈來(lái)愈多、愈來(lái)愈復(fù)雜。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，我們必須始終保持憂患意識(shí)、清醒頭腦，防患于未然，凡事從壞處著眼、向好處努力，下好先手棋、打好主動(dòng)仗，牢牢把握工作主動(dòng)權(quán)，才能推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融事業(yè)乘風(fēng)破浪、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。