郭明星

[摘 要] OPM戰(zhàn)略作為一種創(chuàng)新型的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略，在政府“去杠桿”以及抑制通脹的大環(huán)境下，越來越受到企業(yè)的青睞?；诤Ｌ煳稑I(yè)對OPM戰(zhàn)略的實(shí)踐，通過收集并整理營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)彈性、營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)等相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，剖析海天味業(yè)實(shí)施OPM戰(zhàn)略對財(cái)務(wù)彈性和風(fēng)險的影響，針對OPM戰(zhàn)略所存在的問題提出應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險管控能力、有效管理流動資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、與供應(yīng)商保持長期合作共贏以及提升企業(yè)的實(shí)力的對策建議。

[關(guān)鍵詞] OPM戰(zhàn)略;現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期;財(cái)務(wù)彈性;風(fēng)險

[中圖分類號] F275[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）08-0082-03

營運(yùn)資本管理在企業(yè)日常的財(cái)務(wù)管理中起著周轉(zhuǎn)和輸送的作用，在政府“去杠桿”以及抑制通脹的大環(huán)境下，越來越多的企業(yè)運(yùn)用OPM戰(zhàn)略（other people's money）來管理它們的營運(yùn)資金，通過占用供應(yīng)商的資金來降低企業(yè)自身的用資壓力，以期望提高營運(yùn)資金使用率。OPM戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用自身在價值鏈中的競爭優(yōu)勢以及綜合財(cái)務(wù)實(shí)力，占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金來幫助企業(yè)運(yùn)營，將資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商和經(jīng)銷商的較為激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略。

只要企業(yè)資金達(dá)到一定規(guī)模并且和供應(yīng)商之間協(xié)作達(dá)到一定程度的企業(yè)都可以使用OPM戰(zhàn)略，通常是供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，它們對上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商具有很強(qiáng)大的話語權(quán)，可以有計(jì)劃地大量占用上下游客戶的資金，具有較強(qiáng)的核心競爭能力。

OPM戰(zhàn)略作為一種創(chuàng)新型的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略，由我國的黃世忠于2006年提出，越來越受到企業(yè)的青睞，并且OPM戰(zhàn)略實(shí)施的效果也越來越好。有些公司運(yùn)用OPM戰(zhàn)略卓有成效，不僅提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，而且可以提高盈利能力，為股東創(chuàng)造更多的價值，但隨著時間的推移實(shí)施OPM戰(zhàn)略所隱含的風(fēng)險也逐漸浮出水面，它主要是通過占用上下游客戶的資金來解決企業(yè)在營運(yùn)方面資金周轉(zhuǎn)困難的問題。

一、海天味業(yè)的基本情況

海天味業(yè)（佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司的簡稱）是一家專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和營銷企業(yè)，公司最主要的產(chǎn)品是醬油、調(diào)味醬和蠔油，公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。海天調(diào)味醬處于領(lǐng)先地位，發(fā)展速度一直保持上升態(tài)勢，一直穩(wěn)居中國調(diào)味業(yè)地位前列，持續(xù)領(lǐng)跑中國調(diào)味品快消市場。

海天味業(yè)處于調(diào)味品的龍頭企業(yè)，主要采取經(jīng)銷商為主的銷售模式，采用“先款后貨”的結(jié)算方式。產(chǎn)品不但暢銷于國內(nèi)市場，還銷往全球60多個國家與地區(qū)，規(guī)模優(yōu)勢顯著，在與供應(yīng)商及經(jīng)銷商談判時具有很大部分的話語權(quán)，采取“先款后貨”的銷售模式，無償占用上下游客戶越來越多的資金，有力保障公司現(xiàn)金流以及防止壞賬的發(fā)生，避免自身資金被經(jīng)銷商占用，不斷減少供應(yīng)商及經(jīng)銷商利潤空間使企業(yè)獲得更多的盈利。

（一）營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)分析

1.現(xiàn)金周期

現(xiàn)金周期對企業(yè)非常重要，它的長短直接會影響到營運(yùn)資金所需數(shù)額，因此，在對OPM戰(zhàn)略實(shí)施效果進(jìn)行評價時通常會選用現(xiàn)金周期，其計(jì)算公式如下：

現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

如表1所示，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)從2014至2018年各年均為負(fù)數(shù)，這是一個非常好的狀態(tài)，現(xiàn)金周期是負(fù)的，也就是說海天味業(yè)自己不用投錢，靠經(jīng)銷商和供貨商的錢就可以維持正常的運(yùn)營，說明企業(yè)的流轉(zhuǎn)狀況好，經(jīng)營管理效率高。近五年中，最少是在2016年時占用了55.03天，最多是在2018年時占用了97.71天，呈現(xiàn)出先下降后上升的變動趨勢，這意味著海天味業(yè)的日常經(jīng)營活動占用上下游客戶的資金超過了自己在存貨和應(yīng)收賬款上被“客戶”占用的資金。

從表1可以看出，預(yù)收款項(xiàng)的金額遠(yuǎn)大于存貨和應(yīng)收賬款的金額，海天味業(yè)占用了下游經(jīng)銷商的大量資金，說明海天味業(yè)的OPM戰(zhàn)略的實(shí)施有效管理了營運(yùn)資本，達(dá)到了無本經(jīng)營的境界。從整體來看，海天味業(yè)運(yùn)用OPM戰(zhàn)略的能力在調(diào)味品行業(yè)處于較高水平，它成功的實(shí)施了OPM戰(zhàn)略，幫助了海天味業(yè)的高速發(fā)展。

根據(jù)現(xiàn)金周期的計(jì)算公式，我們要想讓現(xiàn)金周期縮短，一方面可以縮短存貨同轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，另一方面也可以延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。海天味業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，縮短收款浮賬時間、建立多個收款中心、銀行存款箱制度、推遲應(yīng)付款的支付、使用現(xiàn)金浮存量等方法，在合理的范圍內(nèi)盡量早收晚付，提高現(xiàn)金利用效果。

2.凈現(xiàn)金需求

凈現(xiàn)金需求是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金占用（流動資產(chǎn)的部分項(xiàng)目）與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金來源（結(jié)算性流動負(fù)債的部分項(xiàng)目）的差額。其計(jì)算公式為：

凈現(xiàn)金需求=存貨+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款-應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)

企業(yè)如果在供應(yīng)鏈中具有很強(qiáng)的話語權(quán)，就可以很好地利用購銷客戶資金為自己尋求方便，這樣極易出現(xiàn)負(fù)凈現(xiàn)金需求和負(fù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。從表1可知，海天味業(yè)善于應(yīng)用供應(yīng)商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，用別人的錢經(jīng)營自己的事業(yè)，成功實(shí)施了OPM戰(zhàn)略，在這五年中2018年表現(xiàn)最好，2.77億元資金被沉淀97.71天，財(cái)務(wù)潛在收益十分誘人，運(yùn)用OPM戰(zhàn)略的能力在調(diào)味品行業(yè)處于較高水平。

（二）財(cái)務(wù)彈性分析

我們通過對海天味業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要進(jìn)行比較分析，不僅可以及時發(fā)現(xiàn)資金風(fēng)險中需關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)，而且可以側(cè)面反映OPM戰(zhàn)略實(shí)施的效果。

從表2可以看出僅有經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額對流動負(fù)債比率在1%左右，顯示海天味業(yè)的償債能力不是很理想，其余指標(biāo)表明海天味業(yè)的償債能力還可以，其中資產(chǎn)負(fù)債率介于23.89%-31.93%之間，相對來說比較低，表明它的償債壓力不大。另外，流動比率在近五年都高于2，但是它的流動負(fù)債占負(fù)債總額比例偏高，我們應(yīng)該更加關(guān)注它的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額對流動負(fù)債比率。

海天味業(yè)的財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)如表2所示：

經(jīng)營性現(xiàn)金流對流動負(fù)債比率偏低，這意味著海天味業(yè)財(cái)務(wù)彈性比較小，不是很理想，短期償債能力較差，這顯然與公司的OPM戰(zhàn)略有關(guān)，OPM戰(zhàn)略實(shí)施效果比較好，企業(yè)的整體經(jīng)營策略比較穩(wěn)健，資金壓力不大，保持較快速的發(fā)展勢頭。

（三）營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)

從表3可以看出海天味業(yè)的毛利率指標(biāo)2014-2018年都在40%及以上，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在30%以上，這都說明海天味業(yè)的盈利能力比較強(qiáng)。

海天味業(yè)的流動資產(chǎn)中主要是貨幣資金，達(dá)47%以上，而且2014年高達(dá)72.77%;其次是存貨，在7%-17%之間浮動，而且貨幣資金和存貨兩者合計(jì)占比在56.42%-89.18%之間;應(yīng)收票據(jù)在最近的五年中均為0，而且應(yīng)收賬款2014-2016年也是0，只是在近兩年才開始略有余額，占比僅0.02%。另外，應(yīng)收利息增加主要是定期存款增加，相應(yīng)的應(yīng)收利息增加所致。

海天味業(yè)的流動負(fù)債中主要是預(yù)收賬款，占比在41.38%-59.34%之間;其次是應(yīng)付賬款，占比在11.02%-21.63%之間，而且預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款二者合計(jì)在63.01%-75.66%之間;應(yīng)付票據(jù)在1%左右，短期借款是在2018年才有余額，僅占0.32%。

如表3所示，近五年中，海天味業(yè)的預(yù)收賬款占流動負(fù)債的比率平均約為52.98%，應(yīng)付賬款占流動負(fù)債的比率平均約為15.66%，流動負(fù)債主要由應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款構(gòu)成，流動負(fù)債中有一多半以上是由應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款構(gòu)成，海天味業(yè)與上下游關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)。海天味業(yè)預(yù)收賬款之所以能一直保持在較高水平是由于巨大的規(guī)模優(yōu)勢，使得它在與供應(yīng)商及經(jīng)銷商議價時更加具有話語權(quán)，可以更多地?zé)o償占用客戶資金，不斷減少供應(yīng)商及經(jīng)銷商利潤空間使企業(yè)獲得更多的盈利。

二、OPM戰(zhàn)略存在的問題

雖然實(shí)施OPM戰(zhàn)略能夠幫助海天味業(yè)減少營運(yùn)資金需求，增加經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性，穩(wěn)固在市場上壟斷性的地位，增加企業(yè)的利潤，推動企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展，但是隨著OPM戰(zhàn)略的實(shí)施時間增加，其潛在的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險開始顯露。

第一，流動負(fù)債占負(fù)債總額比率過高。海天味業(yè)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出流動負(fù)債占比過大的問題，流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例維持在98%以上，流動負(fù)債和長期負(fù)債嚴(yán)重失衡，反映出海天味業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不是很合理，存在很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險。

第二，流動負(fù)債構(gòu)成不太合理。流動負(fù)債中應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款的比重每年均在63%以上，短期借款所占比重則少之又少，近五年中僅有2018年短期借款有少量余額，由此可見，海天味業(yè)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿。海天味業(yè)利用自身強(qiáng)勢的議價能力無償占用了上游客戶大量的貨款，易招到供應(yīng)商集體擠兌，海天味業(yè)的現(xiàn)金流就會受到嚴(yán)重的影響，蘊(yùn)含著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險，可能是公司財(cái)務(wù)上唯一面臨的，但卻是絕對致命的風(fēng)險。

第三，現(xiàn)金周期持續(xù)為負(fù)的弊端。實(shí)施OPM戰(zhàn)略雖然可以幫助企業(yè)獲得更多的現(xiàn)金流保障日常的生產(chǎn)運(yùn)營，但是如果過度占用上下游客戶資金會給對方造成一定程度上的資金壓力，可能激化矛盾，甚至還會影響海天味業(yè)及其供應(yīng)商、經(jīng)銷商的正常運(yùn)營。海天味業(yè)長期占用上下游的資金，在獲得利潤來源的同時也會增加經(jīng)營風(fēng)險，從而有可能會影響自身的持續(xù)經(jīng)營能力。

第四，潛在客戶和老客戶的流失。海天味業(yè)采取“先款后貨”的銷售模式，一方面可能會流失一部分潛在的客戶，影響自身的擴(kuò)張速度和業(yè)績增長;另一方面如果其他調(diào)味品企業(yè)競爭力上升，經(jīng)銷商擁有充分的選擇權(quán)，在利益的驅(qū)動下會選擇獲利更多或者信用條件更優(yōu)惠的企業(yè)，海天味業(yè)可能會流失一部分的老客戶，影響其未來的發(fā)展前景。

三、OPM戰(zhàn)略的改進(jìn)意見

（一）加強(qiáng)風(fēng)險管控能力

OPM戰(zhàn)略本身對企業(yè)的抗風(fēng)險能力要求極高，為了防范OPM戰(zhàn)略帶來的潛在風(fēng)險，提高抗風(fēng)險能力，海天味業(yè)不僅要注重加強(qiáng)對短期風(fēng)險的評估和應(yīng)對能力，同時也應(yīng)注重提升長期的風(fēng)險管控能力。

海天味業(yè)在日常的經(jīng)營活動中，一方面需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和公司治理，持續(xù)收集與財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險變化相關(guān)的信息，進(jìn)行發(fā)現(xiàn)識別和風(fēng)險分析，及時調(diào)整風(fēng)險應(yīng)對策略;另一方面通過健全和完善內(nèi)部控制，進(jìn)一步優(yōu)化公司的管理制度及流程，提高風(fēng)險管理水平，從而保證公司經(jīng)營管理合法合規(guī)，促進(jìn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和可持續(xù)發(fā)展。

（二）有效管理流動資產(chǎn)

企業(yè)能夠健康有序地開展經(jīng)營活動離不開流動資產(chǎn)正常的資金周轉(zhuǎn)，流動資產(chǎn)管理的好壞直接影響整個企業(yè)未來的生存和發(fā)展。海天味業(yè)只有通過儲備充足的貨幣資金、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、促進(jìn)存貨有效周轉(zhuǎn)等有效管理流動資產(chǎn)的方式方法，保證高周轉(zhuǎn)強(qiáng)償債能力的情況下，OPM戰(zhàn)略才有立足的根基配合流動資產(chǎn)的管理與監(jiān)督工作。

（三）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

通過分析可知，海天味業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，流動負(fù)債比例過高，導(dǎo)致負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢未能充分發(fā)揮。為了提高海天味業(yè)財(cái)務(wù)的平穩(wěn)性，不能過度依賴OPM戰(zhàn)略，而應(yīng)該多種渠道融資，企業(yè)應(yīng)通過多種方式進(jìn)行融資而不僅是占用上下游資金。比如，海天味業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大且在資本市場上的口碑良好，在企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中可以加強(qiáng)與銀行等企業(yè)外界的溝通與協(xié)調(diào)，可以增加銀行貸款的規(guī)模充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，促使流動負(fù)債和長期負(fù)債達(dá)到均衡水平，最終實(shí)現(xiàn)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。

（四）與供應(yīng)商保持長期合作共贏

海天味業(yè)在采購環(huán)節(jié)應(yīng)該注重對供應(yīng)商的管理，加強(qiáng)對供應(yīng)商的議價能力，同時兼顧與供應(yīng)商關(guān)系能夠長遠(yuǎn)而良性發(fā)展，與供應(yīng)商建立良好的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，維持和新建長期的契約關(guān)系，實(shí)現(xiàn)長期有效資金占用效果才是OPM戰(zhàn)略真正的目的。因此，海天味業(yè)要正確認(rèn)識與供應(yīng)商的利益沖突，在追求自身發(fā)展的同時加強(qiáng)合作，構(gòu)建與供應(yīng)商和諧相處、合作共贏的良好關(guān)系。

（五）提升企業(yè)的實(shí)力

企業(yè)實(shí)力如何是決定OPM戰(zhàn)略能否成功實(shí)施的關(guān)鍵因素，只有占據(jù)供應(yīng)鏈的關(guān)鍵地位，使得企業(yè)具有足夠的議價能力，才能保障企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)OPM戰(zhàn)略。海天味業(yè)要善于創(chuàng)新求變，加快信息化建設(shè)，利用企業(yè)本身在電商市場的影響力及聲譽(yù)，樹立優(yōu)秀的品牌形象，延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢，最終提升自身實(shí)力。

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