武氏玄絨，張文松

(北京交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100044)

0 引言

目前，我們正處于一個全球創(chuàng)業(yè)的時代。2014年，在夏季達(dá)沃斯論壇上李克強(qiáng)總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，激發(fā)了中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新大浪潮。除科技發(fā)展、政策及風(fēng)險投資支持外，企業(yè)家精神是塑造創(chuàng)業(yè)浪潮的重要因素。研究表明，大約1/3的創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)建過兩家公司[1]。同時，每當(dāng)一個創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行第二次創(chuàng)業(yè)后，其將有更大的傾向進(jìn)行第三次、第四次創(chuàng)業(yè)[2]。學(xué)者將這類在職業(yè)生涯中創(chuàng)業(yè)過多次的創(chuàng)業(yè)者稱為“習(xí)慣創(chuàng)業(yè)者”。習(xí)慣創(chuàng)業(yè)者內(nèi)部存在多樣性，不能一概而論。目前，在習(xí)慣創(chuàng)業(yè)的研究中，受關(guān)注最多的是連續(xù)創(chuàng)業(yè)和組合創(chuàng)業(yè)。其中，組合創(chuàng)業(yè)者是指同時控制至少兩家企業(yè)的個體，而連續(xù)創(chuàng)業(yè)者則是指在創(chuàng)辦現(xiàn)有企業(yè)之前曾經(jīng)開創(chuàng)過其它企業(yè)，并出售、退出或關(guān)閉過部分或所有先前創(chuàng)建過企業(yè)的個體[3]。具體而言，組合創(chuàng)業(yè)強(qiáng)調(diào)兩家或兩家以上企業(yè)同時存在，而連續(xù)創(chuàng)業(yè)則強(qiáng)調(diào)不同創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在時間上的先后性。

國內(nèi)學(xué)者近年來對組合創(chuàng)業(yè)的關(guān)注與日俱增，且已有相關(guān)綜述性文章發(fā)表，而連續(xù)創(chuàng)業(yè)受到關(guān)注較少，相關(guān)研究相對零散，未形成研究視角和主導(dǎo)解釋框架[4]。連續(xù)創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)者中占據(jù)不可忽略的比例，如英國為19%～25%、德國為18%、美國為12.5%、芬蘭為30%[5]、蘇格蘭為18.6%[6]。Anokhin等[7]認(rèn)為，中國連續(xù)創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)者群體中所占比例約為12.5%。與此同時，風(fēng)險資本家在評估新企業(yè)時非?？粗貏?chuàng)業(yè)者的先前經(jīng)驗(yàn)，尤其是創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)[8]。在歐美國家，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者不僅在創(chuàng)業(yè)界占據(jù)獨(dú)特位置，在學(xué)術(shù)上也受到學(xué)者廣泛關(guān)注。但國內(nèi)關(guān)于連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的研究尤其是針對中國市場的實(shí)證研究較少。為彌補(bǔ)該缺陷，本文對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行分析，對先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)業(yè)績間關(guān)系進(jìn)行探討，為投資者投資評估、政策制定、創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)提供參考。

1 文獻(xiàn)回顧與理論基礎(chǔ)

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者最早出現(xiàn)在Macmillan[9]的“習(xí)慣性創(chuàng)業(yè)者”研究中，是指“經(jīng)歷多次創(chuàng)業(yè)并至少同時參與過兩家公司的創(chuàng)業(yè)者”。隨后，學(xué)者對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者概念進(jìn)行了不同的界定[10,6,11]，但所有定義都具有一項(xiàng)共同的特點(diǎn)，即按照時間順序依次創(chuàng)建不同企業(yè)。

除受到投資者高度評價[12,13,14]外，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者在研究界受到的關(guān)注度也很高[2]。除針對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者個人特征，如年齡[15]、性別、教育背景[16,17]、工作經(jīng)驗(yàn)[3,18]、創(chuàng)業(yè)動機(jī)[6,19]、對待創(chuàng)業(yè)的態(tài)度[20,21]、情感控制[6]、抱負(fù)[22,16,23]、判斷與預(yù)期[23,21]等進(jìn)行探討外，學(xué)者還對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷進(jìn)行深度研究，并圍繞以下3個方面展開。

1.1 經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)對創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)理論，學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中主要采用“干中學(xué)”方式[24,25]，通過不斷嘗試、試錯，在具體環(huán)境中不斷編譯和積累經(jīng)驗(yàn)，逐漸將經(jīng)歷轉(zhuǎn)換成創(chuàng)業(yè)知識并應(yīng)用到創(chuàng)業(yè)實(shí)踐中[26,27]。在創(chuàng)建與管理一家公司過程中，創(chuàng)業(yè)者問題處理能力、管理能力、溝通能力及機(jī)會識別能力等都會增強(qiáng)[25]。創(chuàng)業(yè)學(xué)習(xí)促使創(chuàng)業(yè)者擴(kuò)大知識儲備、加強(qiáng)技能，不斷對自身決策進(jìn)行提升，并提高之后創(chuàng)業(yè)業(yè)績[27]。趙文紅等[5]認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷并不直接作用于創(chuàng)業(yè)績效，而是通過創(chuàng)業(yè)學(xué)習(xí)進(jìn)一步影響創(chuàng)業(yè)業(yè)績。

另外，學(xué)者提出，“干中學(xué)”效果在類似行業(yè)中有顯著影響[28]，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)特別是同一行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)業(yè)績效正相關(guān)[29,30]，同時該效果在高科技行業(yè)中體現(xiàn)得更加充分[31]。

1.2 社會網(wǎng)絡(luò)傳承對融資與創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響

在社會網(wǎng)絡(luò)傳承方面，學(xué)者認(rèn)為先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷能為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者提供廣泛的社交網(wǎng)絡(luò)和更優(yōu)越的社交技能，使其更容易發(fā)展與潛在合作伙伴的人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)[3]，更有效地利用先前創(chuàng)業(yè)人力資本，如通過咨詢顧問、投資者、合作伙伴、業(yè)界朋友協(xié)助自己更好地獲取信息、識別機(jī)會[26]。

先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷能為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者與投資者建立關(guān)系[32]，獲得商業(yè)聲譽(yù)[25]、熟悉金融機(jī)構(gòu)需求[15]，因此他們更容易融資成功，特別是早期的融資輪次[32]。過去積累的人脈網(wǎng)絡(luò)讓連續(xù)創(chuàng)業(yè)者更有能力創(chuàng)建多元化團(tuán)隊(duì)，以獲取更好的業(yè)績[29]。彭華濤[33]提出，人脈網(wǎng)絡(luò)需要經(jīng)過一段時間的積累和沉淀后才能在后期創(chuàng)業(yè)過程中得到社會網(wǎng)絡(luò)持續(xù)扶持。特別是在中國情境下，受到人情、道德、圈子、差序格局等因素的影響，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者社會網(wǎng)絡(luò)傳承需要建立在先前互相幫助的前提條件下。已有研究證明，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦新企業(yè)的成功率與社會網(wǎng)絡(luò)的作用直接相關(guān)[34]。

1.3 創(chuàng)業(yè)成功持久性

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者研究發(fā)現(xiàn)之一是創(chuàng)業(yè)者成功與失敗的持久性。研究指出，先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者隨后創(chuàng)業(yè)時企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)更好[35]、企業(yè)生存時間更長[2]，跟新手與先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者相比再次成功的可能性更高[36]。關(guān)于創(chuàng)業(yè)失敗的理論研究指出，創(chuàng)業(yè)者可從過去失敗中吸取教訓(xùn)，這將使他們更有可能在隨后創(chuàng)業(yè)中提升績效[37]，獲取成功[20,27]。但實(shí)證研究卻得出不同結(jié)論，部分研究沒有發(fā)現(xiàn)這一關(guān)系[38]。另一部分研究得出相反的結(jié)論，即先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績較差[35]、生存幾率較低[39]、失敗可能性較高[40]。

學(xué)者認(rèn)為，先前成功的創(chuàng)業(yè)者表現(xiàn)更加穩(wěn)定，供應(yīng)商與合作伙伴對這些創(chuàng)業(yè)者認(rèn)可度較高，從而更愿意為企業(yè)提供資源支持[36]，而先前創(chuàng)業(yè)失敗大大降低了企業(yè)家與合作伙伴如供應(yīng)商、客戶等繼續(xù)合作的可能[35]。與先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者相比，先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者從創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷中學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)對后續(xù)創(chuàng)業(yè)過程更有價值[27]，而創(chuàng)業(yè)者從失敗經(jīng)歷中學(xué)到的很少[41]。

本文針對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行研究，并以經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)、社交網(wǎng)絡(luò)傳承及創(chuàng)業(yè)成功持久性作為理論基礎(chǔ)。

2 研究假設(shè)

2.1 先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷對后續(xù)創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響

根據(jù)上文所述經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)理論，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者最大的優(yōu)勢在于他們能在上一次創(chuàng)業(yè)中獲益[25]，從機(jī)會識別、決策判斷、融資、公司創(chuàng)建、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、資源運(yùn)用、產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓中借鑒上一次創(chuàng)業(yè)積累的經(jīng)驗(yàn)和資源。

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者展現(xiàn)出更好的機(jī)會識別和創(chuàng)新能力。他們能從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到如何更好地對所獲信息進(jìn)行分析并從中識別機(jī)會；同時，他們對流程化管理模式、資源優(yōu)化分配方式更有經(jīng)驗(yàn)，能把自己從零散和繁瑣的任務(wù)中解放出來，從而有更多時間和精力進(jìn)行獨(dú)立思考、發(fā)現(xiàn)與開拓新機(jī)會[26]。

先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)是后續(xù)創(chuàng)業(yè)業(yè)績的顯著影響因素，學(xué)習(xí)怎么創(chuàng)建與管理一家公司最有效的方法是創(chuàng)建一家公司并在資源運(yùn)用、產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓等方面 “干中學(xué)”[8]。通過以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1a：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)越多，隨后再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性越高。

除此之外，先前創(chuàng)業(yè)成功或失敗能夠?qū)?chuàng)業(yè)者后續(xù)創(chuàng)業(yè)過程中的決策、判斷與行為帶來不同影響。為深入了解該影響，本文對經(jīng)歷差異進(jìn)行分析，并提出如下假設(shè)：

H1b：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)成功次數(shù)越多，隨后再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性越高；

H1c：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)失敗次數(shù)越多，隨后再次創(chuàng)業(yè)失敗退出的可能性越高。

2.2 先前行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對后續(xù)創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響

擁有特定細(xì)分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)是投資者篩選創(chuàng)業(yè)者的重要指標(biāo)之一[15]。在同一個行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者能夠更好地把握行業(yè)特定監(jiān)管策略、行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略知識儲備優(yōu)勢[42]，他們能夠更好地確定產(chǎn)品推廣模式和盈利模式[11]，從而獲得更好的績效?！案芍袑W(xué)“效果只在類似行業(yè)中有明顯影響[28]。在同一行業(yè)中創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷越多，對后續(xù)創(chuàng)業(yè)的貢獻(xiàn)越大[29]，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)可提高后續(xù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績[31]及創(chuàng)業(yè)成功可能性[2,42]。在類似行業(yè)進(jìn)行再次創(chuàng)業(yè)能有效改善創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與財務(wù)績效間關(guān)系[30]。具有先前相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者往往能夠獲得更優(yōu)的新技術(shù)企業(yè)績效[43]。相反，創(chuàng)業(yè)者在不同細(xì)分行業(yè)進(jìn)行再次創(chuàng)業(yè)容易失去先前在特定行業(yè)積累的知識優(yōu)勢[42]。換行業(yè)再次創(chuàng)業(yè)將會降低企業(yè)業(yè)績[35]，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)可提高企業(yè)家預(yù)期績效，該效果在高科技行業(yè)中體現(xiàn)得尤為明顯[31]。根據(jù)以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H2a：先前在相同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)能夠提高創(chuàng)業(yè)者后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性；

H2b：先前在不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)可能降低創(chuàng)業(yè)者后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性。

H2a、H2b只針對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者在相同和不同行業(yè)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷進(jìn)行驗(yàn)證，沒有考慮先前創(chuàng)業(yè)是成功還是失敗。本文將假設(shè)H2c、H2d、H2e、H2f進(jìn)一步細(xì)分，將先前創(chuàng)業(yè)業(yè)績與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)放在一起驗(yàn)證。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)成功持久性理論，成功容易帶來更多成功，而失敗鏈接著新失敗。跟先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者相比，先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者從創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷中學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)對后續(xù)創(chuàng)業(yè)過程更有價值[27]，而創(chuàng)業(yè)者從失敗經(jīng)歷中學(xué)到的很少[41]。進(jìn)一步拆分細(xì)分行業(yè)進(jìn)行驗(yàn)證，筆者認(rèn)為，與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)相比，先前創(chuàng)業(yè)成功與否對后續(xù)業(yè)績的影響更大。先前已成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，無論是相同還是不同行業(yè)，后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功的可能性更高。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2c：先前在相同細(xì)分行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)能夠提高后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性；

H2d：先前在不同細(xì)分行業(yè)成功創(chuàng)業(yè)能夠提高后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性。

與此同時，研究表明先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績較差[35]、生存幾率很低[39]、失敗可能性很高[40]。筆者認(rèn)為，先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者，無論是相同還是不同行業(yè)，后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)均更容易失敗。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2e：先前在相同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗將降低后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性；

H2f：先前在不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗將降低后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性。

2.3 先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷對融資的影響

獲得風(fēng)險投資是初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)不僅能從風(fēng)險投資中獲得資本，還能獲得人脈網(wǎng)絡(luò)、管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)界聲譽(yù)等資源。與此同時，獲得風(fēng)險投資也是后續(xù)成功通過IPO退出的關(guān)鍵因素[44]。因此，融資是創(chuàng)業(yè)者的關(guān)鍵。

如在社會網(wǎng)絡(luò)傳承理論分析中，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者擁有更廣泛的社交網(wǎng)絡(luò)、更好的社交技能[32]，從創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷中能夠獲得更高的知名度，更熟悉金融機(jī)構(gòu)需求[15]。因此，其比新手更容易成功融資，特別是早期融資輪次[32]。

先前創(chuàng)業(yè)成功與失敗對后續(xù)創(chuàng)業(yè)有不同的影響。先前創(chuàng)業(yè)成功能為創(chuàng)業(yè)者帶來良好聲譽(yù)，失敗經(jīng)歷卻只能帶來負(fù)面影響[6]。先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者更有可能獲得投資及更高的估值[17]。連續(xù)創(chuàng)業(yè)者有能力獲取對公司更有力的投資合同，包括董事席位和股權(quán)分布，同時連續(xù)創(chuàng)業(yè)者能保持CEO位置更長時間，獲得更高的評價[45]。由于投資合同細(xì)節(jié)在中國市場一般不公開，與投資者的洽談經(jīng)驗(yàn)可用從公司創(chuàng)建到獲得第一筆投資的時間衡量。因?yàn)椋薪?jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者憑借強(qiáng)大的社交網(wǎng)絡(luò)及商談能力能夠更好地說服投資者為企業(yè)注資，促進(jìn)投資流程，縮短資本獲取時間。由此，本文提出以下假設(shè)：

H3a：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)越多，獲得第一筆投資越快；

H3b：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)成功能夠加快第一筆投資的獲?。?/p>

H3c：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)失敗會放慢第一筆投資獲取。

3 模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)收集

為檢驗(yàn)假設(shè)，本文構(gòu)建相應(yīng)回歸模型并收集中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。

3.1 模型構(gòu)建

本文在所有回歸模型中引入以下與創(chuàng)業(yè)者相關(guān)的控制變量。

(1)創(chuàng)業(yè)者教育水平。教育不僅能為創(chuàng)業(yè)者提供豐富的知識、牢固的專業(yè)技能、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃季S邏輯，還能提供多樣性社交資源[46]。多項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者教育背景與企業(yè)績效顯著正相關(guān)[47-50]。但與此同時，部分研究卻指出兩者間關(guān)系不顯著[51]，甚至高學(xué)歷有時還會帶來負(fù)面影響[52]。在本文回歸模型中，創(chuàng)業(yè)者教育水平EB(本科)、EM(碩士)、EP(博士)均為二分變量，創(chuàng)業(yè)者擁有的最高教育水平為真。

(2)創(chuàng)業(yè)者畢業(yè)院校排名。研究指出，名校畢業(yè)者不僅更傾向于創(chuàng)業(yè)[53]，企業(yè)業(yè)績也高于從其它學(xué)校畢業(yè)的創(chuàng)業(yè)者[54]。由于名校進(jìn)入門檻較高，能進(jìn)入的創(chuàng)業(yè)者已具有一定實(shí)力，智商和學(xué)習(xí)能力都比同齡人更優(yōu)。同時，這些學(xué)校在教學(xué)資源、教學(xué)團(tuán)隊(duì)及基礎(chǔ)設(shè)施方面都比其它學(xué)校更好，能為創(chuàng)業(yè)者提供更好的教學(xué)質(zhì)量。另外，在校時同學(xué)和校友網(wǎng)能讓創(chuàng)業(yè)者認(rèn)識更多優(yōu)秀人士，可對以后創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)組建及合作伙伴尋找提供有效幫助。在本文回歸模型中，二分變量TU指創(chuàng)業(yè)者能否從中國綜合排名前十的學(xué)校畢業(yè)。

(3)“海歸”創(chuàng)業(yè)者。“海歸”創(chuàng)業(yè)者是指曾在海外留學(xué)或工作一段時間的創(chuàng)業(yè)者。Dai等[55]研究指出，海歸創(chuàng)始人企業(yè)業(yè)績比當(dāng)?shù)貏?chuàng)始人更好；Kenney等[56]認(rèn)為，海外經(jīng)驗(yàn)主要在企業(yè)發(fā)展后期才起作用。其他學(xué)者發(fā)現(xiàn)，“海歸”創(chuàng)始人對企業(yè)業(yè)績有負(fù)面影響[57]。在本文回歸模型中，若創(chuàng)業(yè)者有海外學(xué)習(xí)或工作經(jīng)驗(yàn)，則二分變量AE為真。

(4)創(chuàng)業(yè)者性別。性別與創(chuàng)業(yè)業(yè)績關(guān)系的研究主要關(guān)注在男女不平等的社會觀念下如何影響女性創(chuàng)業(yè)業(yè)績[58]。Teare[59]認(rèn)為，在融資方面女性創(chuàng)業(yè)者更容易受到不公平對待，Deng等[60]研究發(fā)現(xiàn)，資金不足是中國女性創(chuàng)業(yè)者的另一個難題。也有研究指出，女性創(chuàng)業(yè)者具有很多優(yōu)勢，如在創(chuàng)業(yè)過程中更務(wù)實(shí)理性，在發(fā)展產(chǎn)品和服務(wù)時更加細(xì)致、更專注用戶體驗(yàn)而不盲目擴(kuò)大規(guī)模，不盲目宣傳推廣，在溝通上更加委婉[58]。另外，中國在法律、經(jīng)濟(jì)、社會、教育等方面實(shí)現(xiàn)了很多變革，為中國女性提供了更好的社會地位及個人發(fā)展機(jī)會[60]。在本文回歸模型中，創(chuàng)業(yè)者性別G為二分變量，如果創(chuàng)業(yè)者是女性，則G為真。

為驗(yàn)證假設(shè)H1a，即同一創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)與隨后再次創(chuàng)業(yè)成功退出可能性間的關(guān)系，本文構(gòu)建模型M1a。

YH1a=βH1a*log(A)+βH1aEB*EB+βH1aEM*EM+βH1aEP*EP+βH1aTU*TU+βH1aAE*AE+βH1aG*G+CH1a

(1)

式(1)中，因變量YH1a為創(chuàng)業(yè)公司最終退出狀態(tài)(IPO、新三板上市或被收購)，成功退出為1，失敗關(guān)閉為0；自變量A為同一創(chuàng)業(yè)者先前所有創(chuàng)建過公司的數(shù)量，βH1a為自變量系數(shù)，CH1a為常數(shù)項(xiàng)。模型還包含所有4個控制變量及其系數(shù)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H1b和H1c，即驗(yàn)證同一創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)成功和失敗次數(shù)與隨后創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性，本文構(gòu)建模型M1bc。

YH1bc=βH1b*log(S+1)+βH1c*log(F+1)+βH1bcEB*EB+βH1bcEM*EM+βH1bcEP*EP+βH1bcTU*TU+βH1bcAE*AE+βH1bcG*G+CH1bc

(2)

式(2)中，因變量YH1bc代表創(chuàng)業(yè)公司最終退出狀態(tài)(IPO、新三板上市或被收購)，成功退出為1，失敗關(guān)閉為0；自變量S代表創(chuàng)業(yè)者先前成功創(chuàng)業(yè)的次數(shù)；F代表先前失敗創(chuàng)業(yè)的次數(shù)；βH1b、βH1c分別為自變量S和F的系數(shù)；CH1bc代表常數(shù)項(xiàng)，即新手創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功的可能性。模型還包含所有4個控制變量及其系數(shù)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H2a和H2b，驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)者在同一細(xì)分行業(yè)和不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)次數(shù)與隨后創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性，本文構(gòu)建回歸模型M2ab。

YH2ab=βH2a*log(AS)+βH2b*log(AD)+βH2abEB*EB+βH2abEM*EM+βH2abEP*EP+βH2abTU*TU+βH2abAE*AE+βH2abG*G+CH2ab

(3)

式(3)中，因變量YH2ab代表創(chuàng)業(yè)公司最終退出狀態(tài)(IPO、新三板上市或被收購)，成功退出為1，失敗關(guān)閉為0；自變量AS和AD分別是先前在相同與不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)建的公司數(shù)量，βH2a、βH2b分別是自變量AS和AD的系數(shù)，CH2ab為常數(shù)項(xiàng)。模型還包含所有4個控制變量及其系數(shù)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H2c、H2d、H2e和H2f，即驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)公司成功退出的可能性與4個不同解釋變量間的關(guān)系，本文構(gòu)建模型M2cdef。4個解釋變量分別為：①SS：先前在相同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的次數(shù)；②SD：先前在不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的次數(shù)；③FS：先前在相同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗的次數(shù)；④FD：先前在不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)失敗的次數(shù)。

YH2cdef=βH2c*log(SS+1)+βH2d*log(SD+1)+βH2e*log(FS+1)+βH2f*log(FD+1)+βH2cdefEB*EB+βH2cdefEM*EM+βH2cdefEP*EP+βH2cdefTU*TU+βH2cdefAE*AE+βH2cdefG*G+CH2cdef

(4)

式(4)中，因變量YH2cdfg代表創(chuàng)業(yè)公司最終退出狀態(tài)(IPO、新三板上市或被收購)，成功退出為1，失敗關(guān)閉為0；βH2c、βH2d、βH2e、βH2f分別是自變量SS、SD、FS、FD的系數(shù)，CH2cdef為常數(shù)項(xiàng)。模型還包含所有4個控制變量及其系數(shù)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H3a，即驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)建到獲取第一筆投資時間與創(chuàng)業(yè)者先前所創(chuàng)建過的公司數(shù)量，本文構(gòu)建模型M3a。

YH3a=βH3a*log(A)+βH3aEB*EB+βH3aEM*EM+βH3aEP*EP+βH3aTU*TU+βH3aAE*AE+βH3aG*G+CH3a

(5)

式(5)中，因變量YH3a是指創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)建到收到第一筆投資的間隔年數(shù)；自變量A代表同一創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)辦過的公司數(shù)量，βH3a為自變量系數(shù)；CH3a為常數(shù)項(xiàng)。模型還包含所有4個控制變量及其系數(shù)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H3b和H3c，驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)立到獲取第一筆投資時間間隔與先前成功創(chuàng)業(yè)和失敗創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量，本文構(gòu)建模型M3bc。

YH3bc=βH3b*log(S+1)+βH3c*log(F+1)+βH3bcEB*EB+βH3bcEM*EM+βH3bcEP*EP+βH3bcTU*TU+βH3bcAE*AE+βH3bcG*G+CH3bc

(6)

式(6)中，因變量YH3bc是指創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)建到收到第一筆投資的間隔年數(shù)，自變量S、F分別代表同一創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)成功和失敗的公司個數(shù)，βH3b、βH3c分別代表自變量S和F的系數(shù)，CH3bc為常數(shù)項(xiàng)。模型還包含所有4個控制變量及其系數(shù)。

3.2 數(shù)據(jù)收集

本文研究樣本公司需要滿足以下幾個條件：①創(chuàng)建與管理創(chuàng)業(yè)公司的企業(yè)家是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，且至少運(yùn)營過兩家公司；②隨后創(chuàng)建公司退出狀態(tài)明確：成功退出指投資者有機(jī)會從公司中退出，通常情況下是公司完成IPO、新三板上市或被收購，失敗退出指公司破產(chǎn)關(guān)閉；③連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦的公司各自經(jīng)營獨(dú)立的產(chǎn)品，同一家公司轉(zhuǎn)型、名字更換或spin-off 不在樣本篩選范圍內(nèi)；④公司主要經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，即用戶需要通過互聯(lián)網(wǎng)使用公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)；⑤樣本為中國國內(nèi)公司，即公司總部在中國，同時其重要目標(biāo)為中國用戶。

樣本數(shù)據(jù)來源于IT桔子公司庫按融資金額排名前5 000家成功與失敗退出的公司，融資數(shù)據(jù)使用Thomson Reuters 旗下的Venture Expert數(shù)據(jù)庫及IT桔子數(shù)據(jù)庫。成功退出的公司標(biāo)準(zhǔn)是已IPO、新三板上市或已被收購；失敗退出的公司指目前已關(guān)閉或者沒有經(jīng)歷過IPO或收購階段。控制變量數(shù)據(jù)來源于企業(yè)官網(wǎng)、IT桔子創(chuàng)始人數(shù)據(jù)庫、百度百科或通過權(quán)威報紙新聞與訪談等渠道手動整理。

本文對5 000家公司及其管理團(tuán)隊(duì)逐個進(jìn)行調(diào)研并根據(jù)上文設(shè)定的5個條件進(jìn)行篩選，最終選出由252位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)立的608家公司為研究對象，其中233家公司成功退出、241家失敗退出、134家還在運(yùn)營中。在252個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者中，74.2%創(chuàng)建過2家公司、16.3%創(chuàng)建過3家公司、5.6%創(chuàng)建過4家公司、3.9%創(chuàng)建過5家以上公司。進(jìn)一步對608家公司進(jìn)行調(diào)研并對其創(chuàng)立時間、獲取第一筆投資時間、退出狀態(tài)、退出時間與方式、所屬細(xì)分行業(yè)進(jìn)行標(biāo)注，最終5 000個樣本數(shù)據(jù)獲取時間為2019年11月10日。

4 實(shí)證檢驗(yàn)

本文使用普通最小二乘法(OLS)驗(yàn)證以上研究假設(shè)，回歸結(jié)果如下：

4.1 先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷對后續(xù)創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響

從表1模型M1a回歸結(jié)果看，無明確狀態(tài)的先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性間關(guān)系不顯著(P=0.649)，因此假設(shè)H1a不成立。

表1 先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性間關(guān)系(M1a)

表2模型M1bc回歸結(jié)果顯示，先前創(chuàng)業(yè)成功次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性呈顯著正相關(guān)關(guān)系(0.351，p<0.001)；先前創(chuàng)業(yè)失敗次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系(-0.307,p<0.001)。從Durbin-Watson檢驗(yàn)結(jié)果看，解釋變量間互相獨(dú)立，假設(shè)H1b和假設(shè)H1c成立。

表2 先前創(chuàng)業(yè)成功或失敗與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性關(guān)系(M1bc)

4.2 先前細(xì)分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對后續(xù)創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響

根據(jù)表3模型M2ab回歸結(jié)果，先前在相同細(xì)分行業(yè)的創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性關(guān)系不顯著(P=0.656)。另外，雖然p檢驗(yàn)結(jié)果表明先前在不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出的可能性顯著正相關(guān)(p=0.024)，但該關(guān)系可以解釋因變量的變異比例較低，R2=0.025。同時，Durbin-Watson檢驗(yàn)結(jié)果顯示解釋變量間獨(dú)立性不足。因此，假設(shè)H2a和H2b未通過驗(yàn)證。

表3 先前在相同和不同細(xì)分行業(yè)創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性關(guān)系(M2ab)

表4模型M2cdef回歸結(jié)果顯示，先前創(chuàng)業(yè)成功次數(shù)無論是在相同和不同市場與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性呈正相關(guān)關(guān)系，但此關(guān)系顯著性略低(P=0.118和P=0.157)。另外，先前創(chuàng)業(yè)失敗次數(shù)，無論是相同還是不同細(xì)分市場與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性間均呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系(P=0.002 和P<0.001)。

表4 先前相同和不同細(xì)分行業(yè)成功和失敗創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功退出可能性關(guān)系(M2cdef)

4.3 先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷對融資的影響

根據(jù)模型M3a回歸結(jié)果，先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)立到獲取第一筆投資間隔年數(shù)呈顯著正相關(guān)關(guān)系(2.476,p<0.0001)，雖然該關(guān)系可以解釋因變量變異但比例較低，R2= 0.058、假設(shè)H3a不成立。一個可能的解釋是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者擁有更多個人資本，因此不需要盡早尋找外部投資資金。同時，這樣做能更長時間維持創(chuàng)業(yè)者對公司的控制權(quán)并加強(qiáng)未來談判能力以獲取更有利的投資合同，具體回歸結(jié)果如表5所示。

模型M3bc驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)立到獲取第一筆投資的時間間隔與先前成功創(chuàng)業(yè)和失敗創(chuàng)業(yè)次數(shù)的關(guān)系。表6中回歸結(jié)果顯示，從創(chuàng)立到第一筆投資獲取年數(shù)與先前成功創(chuàng)業(yè)次數(shù)呈顯著正相關(guān)關(guān)系(1.650，p<0.001)，與先前創(chuàng)業(yè)失敗次數(shù)的關(guān)系不顯著(p>0.10)。

該結(jié)果進(jìn)一步支持以上假設(shè)，即先前成功創(chuàng)業(yè)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者可用自身資本長時間維持公司所有權(quán)和高權(quán)威控制權(quán)，而失敗創(chuàng)業(yè)者因?yàn)槿鄙儋Y金，需要更早地尋找投資。

5 結(jié)果分析

5.1 研究結(jié)果

(1)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)——需要重新定義并提煉有學(xué)習(xí)價值的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)?；貧w結(jié)果顯示，先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者更容易再次成功，而先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者則傾向于再次失敗，同時先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)業(yè)績不相關(guān)。從中可見，不是所有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)都能為后續(xù)創(chuàng)業(yè)帶來價值，并且經(jīng)驗(yàn)的“質(zhì)“比“量”更重要。若創(chuàng)業(yè)者不能識別并學(xué)到真正對創(chuàng)業(yè)成功至關(guān)重要的知識，無論其創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷多么豐富都無用，甚至有害。

成功創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)道路上獲取的知識、技能、方法是經(jīng)過考驗(yàn)并被證明有效的。本文定義的成功企業(yè)是指最終成功退出的企業(yè)。一家企業(yè)從創(chuàng)立到最終退出一般需要經(jīng)歷很長時間。在這段時間里，極少數(shù)企業(yè)能夠一直順利往上走，一般都會遇到諸多困難，特別是在競爭激烈的中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。創(chuàng)業(yè)者帶領(lǐng)企業(yè)走出困境并取得成功非常不易。為能作出正確判斷和決策，需要考慮多方面信息，成功創(chuàng)業(yè)者能否及時糾錯并找出解決方案十分重要。一般而言，先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者都能夠從創(chuàng)業(yè)過程中提煉篩選有價值的知識和技能，為下一次創(chuàng)業(yè)積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。相反，先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者因?yàn)闆]有從正向反饋結(jié)果中學(xué)習(xí)，導(dǎo)致他們從失敗經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到的知識價值非常有限。另外，因?yàn)槿狈φ蚍答亴Ρ?，失敗?chuàng)業(yè)者很難對有效和無效方法進(jìn)行區(qū)分，以致于很容易再次犯下同樣的錯誤。從這個角度看，他們與新手創(chuàng)業(yè)者相比并不具有更多優(yōu)勢，甚至有時候還處于劣勢地位。

為能更好地從經(jīng)驗(yàn)中有效學(xué)習(xí)，需要對有價值的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷。有學(xué)習(xí)價值的經(jīng)驗(yàn)是需要經(jīng)過驗(yàn)證并證明有效的，對先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者來說，需要盡可能避免高估自身創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。同時，若想從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)并提高自己，需要不斷自我評估，識別能帶來正向反饋的經(jīng)驗(yàn)。

(2)成功與失敗的持久性——避免再次創(chuàng)業(yè)失敗。本文研究結(jié)果再次確認(rèn)成功與失敗持久性的觀點(diǎn)。如上所述，先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者在眾多方面都有優(yōu)勢，讓他們更容易再次成功。相反，先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者再次創(chuàng)業(yè)成功難度較高。本文所選樣本公司融資金額排名靠前，創(chuàng)業(yè)公司產(chǎn)品、發(fā)展?jié)摿捌鋭?chuàng)始人綜合能力受到投資機(jī)構(gòu)高度認(rèn)可，從創(chuàng)立到融資再到最終失敗也會經(jīng)歷很長一段時間。因此，創(chuàng)業(yè)者若連續(xù)創(chuàng)業(yè)失敗，說明正確方法與措施還是未知，有可能再次運(yùn)用之前用過的錯誤方法和判斷。在這種情況下，創(chuàng)業(yè)者不應(yīng)該盲目馬上創(chuàng)業(yè)，而應(yīng)該先明確先前失敗的原因、缺陷和盲點(diǎn)，投資家、行業(yè)顧問、特別是成功創(chuàng)業(yè)者是很好的咨詢對象。同時，創(chuàng)業(yè)者可向成功創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)積累有效經(jīng)驗(yàn)，為下一次創(chuàng)業(yè)作好充分準(zhǔn)備。

(3)社交網(wǎng)絡(luò)傳承與創(chuàng)業(yè)績效。社交網(wǎng)絡(luò)是創(chuàng)業(yè)成功與失敗的重要影響因素。創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中需要與無數(shù)人建立關(guān)系。與客戶和合作伙伴的良好關(guān)系能為企業(yè)帶來更好的合作項(xiàng)目，與投資家的良好關(guān)系能讓融資過程更加順利，與媒體的良好關(guān)系能帶來正面的公關(guān)形象以及更好的產(chǎn)品推廣渠道。另外，社交關(guān)系也能幫助創(chuàng)業(yè)者挖掘人才，建立創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷對創(chuàng)業(yè)者社交網(wǎng)絡(luò)和個人聲譽(yù)有重大影響。成功創(chuàng)業(yè)能為其帶來有價值的人脈關(guān)系和正面的個人聲譽(yù)，為后續(xù)創(chuàng)業(yè)提供支持。相反，失敗經(jīng)歷容易產(chǎn)生負(fù)面影響。值得注意的是，先前創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者若注重社交技能、尊重他人、守信用可依賴，即使創(chuàng)業(yè)失敗，也能與他人保持良好關(guān)系，為下一次創(chuàng)業(yè)打下基礎(chǔ)。

(4)融資時間與創(chuàng)業(yè)業(yè)績?；貧w結(jié)果顯示，先前成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者再次創(chuàng)業(yè)時會等待更長時間進(jìn)行融資。本文認(rèn)為，成功的創(chuàng)業(yè)者之所以選擇較晚融資是因?yàn)樗麄兡軓慕?jīng)驗(yàn)中學(xué)到這樣做對公司發(fā)展更加有利。同時，另一個解釋是這部分創(chuàng)業(yè)者因擁有更多個人資本可以長時間維持公司所有權(quán)和控制權(quán)，而失敗創(chuàng)業(yè)者因缺少資金，需要盡快融資。

武和張[57]針對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)指出，創(chuàng)業(yè)公司自成立后在短時間內(nèi)收到第一筆投資成功的可能性很低。在初創(chuàng)階段，應(yīng)該專注于挖掘用戶需求，提升產(chǎn)品用戶體驗(yàn)，吸引更多用戶使用。獲取投資后，很多企業(yè)因?yàn)橘Y金充足，同時受到投資者對用戶增長要求的壓力而選擇通過高成本宣傳和補(bǔ)貼吸引用戶，這種增長模式是不可持續(xù)的，因?yàn)檫@部分補(bǔ)貼一旦停止，用戶就會很快流失。

因此，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)業(yè)初期不應(yīng)急于大規(guī)模融資，而應(yīng)該先專注打造產(chǎn)品，開展低成本小規(guī)模試錯。待產(chǎn)品價值與發(fā)展方向確認(rèn)后，再考慮融資。另外，未收到投資的階段也是對產(chǎn)品和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的有效考驗(yàn)。若在資金緊張情況下，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)還能堅持開發(fā)與推廣產(chǎn)品，說明他們對自身產(chǎn)品非常有信心，同時也能激發(fā)團(tuán)隊(duì)深度思考，完善產(chǎn)品性能，找出低成本推廣渠道獲取用戶，這樣的產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)在獲得投資后能更加有效地使用投資資金，擴(kuò)大規(guī)模，并更有可能成功。

5.2 啟示與建議

本文研究結(jié)果可為投資者、創(chuàng)業(yè)者及政策制定者提供如下管理啟示與政策建議：

(1)對投資者來說，需要更有針對性地分配投資基金，不能只依賴先前經(jīng)驗(yàn)對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行過高評價，而需要了解先前經(jīng)驗(yàn)所創(chuàng)造的業(yè)績和最終退出結(jié)果。另外，由于投資者一般會同時給多家公司投資，人脈較廣，可讓成功的創(chuàng)業(yè)者作經(jīng)驗(yàn)分享，為新創(chuàng)業(yè)者及先前失敗的創(chuàng)業(yè)者提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。

(2)對創(chuàng)業(yè)者來說，需要向成功的創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)，獲取創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時不能過分高估先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，特別是先前創(chuàng)業(yè)失敗的經(jīng)驗(yàn)。另外，創(chuàng)業(yè)者不應(yīng)該盲目連續(xù)創(chuàng)業(yè)，特別是創(chuàng)業(yè)失敗時，需要先總結(jié)失敗原因，避免下一次再犯同樣的錯誤。同時，在創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展初期，創(chuàng)業(yè)者不應(yīng)急于大規(guī)模融資，而需要先打造產(chǎn)品，小規(guī)模、低成本試錯，待產(chǎn)品價值與公司發(fā)展方向明確后再考慮融資。

(3)對政策制定者來說，在為創(chuàng)業(yè)者提供資源支持特別是稀缺性資源時，需要慎重考慮其創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)可靠性與未來創(chuàng)業(yè)成功可能性以合理分配資源。地方政府可組織創(chuàng)業(yè)者協(xié)會，舉辦創(chuàng)業(yè)者研討會，為創(chuàng)業(yè)者提供相互認(rèn)識、相互學(xué)習(xí)、相互幫助的機(jī)會，同時讓成功的創(chuàng)業(yè)者分享經(jīng)驗(yàn)，讓新手和失敗創(chuàng)業(yè)者從中獲取成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

5.3 研究貢獻(xiàn)

首先，關(guān)于連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的研究主要針對歐美國家，針對中國的研究非常匱乏，現(xiàn)有研究對象比較泛化，需要對研究對象進(jìn)行具體化分析[25]。因此，本文聚焦于中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)是中國目前最有活力的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，已取得重大成就并受到廣泛關(guān)注，也是風(fēng)險投資集中注資的行業(yè)[61]。其次，目前研究主要為調(diào)查問卷，調(diào)查對象僅僅是存活企業(yè)，結(jié)果過于依賴于被調(diào)查者的主觀判斷[5,62]。本文專門收集有最終退出狀態(tài)的創(chuàng)業(yè)數(shù)據(jù)，以企業(yè)成功與失敗狀態(tài)作為評估基準(zhǔn)，相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)是客觀真實(shí)可追蹤的。再次，本文對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)對后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)業(yè)績的影響進(jìn)行研究，并用中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。研究方法和結(jié)果不僅可為創(chuàng)業(yè)成功提供路徑，還能為投資者與政策制定者識別、評估有潛力的創(chuàng)業(yè)公司提供參考。

6 結(jié)語

6.1 研究結(jié)論

本文在分析國內(nèi)外連續(xù)創(chuàng)業(yè)者研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)252位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦的608家公司數(shù)據(jù)對連續(xù)創(chuàng)業(yè)者先前創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功的可能性進(jìn)行研究，從創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、融資3個大方面分析，得出如下結(jié)論：

(1)先前創(chuàng)業(yè)成功次數(shù)越多的創(chuàng)業(yè)者，后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)成功的可能性越高。相反，先前創(chuàng)業(yè)失敗次數(shù)越多的創(chuàng)業(yè)者，后續(xù)再次創(chuàng)業(yè)失敗的可能性越高；不考慮先前創(chuàng)業(yè)業(yè)績的創(chuàng)業(yè)次數(shù)不能作為后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功可能性預(yù)估指標(biāo)。

(2)成功與失敗持久性不受細(xì)分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的影響，即無論創(chuàng)業(yè)者先前在相同還是不同行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，先前成功的創(chuàng)業(yè)者更有可能再次成功，先前失敗的創(chuàng)業(yè)者更容易再次失敗。不考慮先前創(chuàng)業(yè)業(yè)績的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不能作為后續(xù)創(chuàng)業(yè)成功的可能性預(yù)估指標(biāo)。

(3)先前創(chuàng)業(yè)次數(shù)越多以及先前創(chuàng)業(yè)成功的創(chuàng)業(yè)者再次創(chuàng)業(yè)時傾向于等待更長時間獲取再第一筆投資，而新手和先前失敗的創(chuàng)業(yè)者再次創(chuàng)業(yè)時則傾向于更早獲取第一筆投資。本文認(rèn)為，豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、特別是成功的經(jīng)歷能讓連續(xù)創(chuàng)業(yè)者擁有更多個人資本長時間維持公司運(yùn)營，從而加強(qiáng)未來談判能力以獲取更有利的投資合同，而新手和失敗創(chuàng)業(yè)者因缺少資金，需要更早地尋找投資。

6.2 不足與展望

本文研究方法是否適用于互聯(lián)網(wǎng)以外其它行業(yè)值得商榷。另外，創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)公司績效影響因素很多，未來應(yīng)從不同角度對其進(jìn)行深究，也可對典型案例進(jìn)行分析。另外，根據(jù)本文研究結(jié)果，成功和失敗經(jīng)歷對后續(xù)成功可能性關(guān)系非常顯著，這些經(jīng)歷對創(chuàng)業(yè)者后續(xù)創(chuàng)業(yè)多方?jīng)Q策有何影響也是未來重點(diǎn)研究方向之一。