吳倩 楊麗 金恭玉

摘要：經研究發(fā)現，綠色債券所產生的籌資成本相對較低。但是這并不意味著企業(yè)所開展的綠色債券籌資活動風險。因此，企業(yè)需要深入地研究綠色債券籌資方式方法，不斷地完善內部資金結構，提升資金運作水平，保證綠色債券籌資活動的順利推進。不過，綠色債券籌資仍然具備優(yōu)越性。所以，武漢地鐵集團需要積極地采用綠色債券作為籌資方式。

關鍵詞：武漢地鐵;綠色債券;財務管理

一、武漢地鐵集團案例現狀介紹

（一）武漢地鐵集團背景介紹

武漢地鐵集團有限公司位于武漢，成立于2000年11月。而武漢地鐵集團正式成立于2007年。在新的發(fā)展階段，武漢地鐵集團不斷地開拓自身業(yè)務，提升整體發(fā)展水平，以便獲得較高的經濟收益。地開發(fā)與整理儲備、軌道交通工程施工建設等屬于集團的業(yè)務。武漢地鐵集團屬于軌道交通行業(yè)的佼佼者，可以說武漢的軌道交通工程都是由該企業(yè)所承擔的。武漢地鐵集團共包含8家子公司，整體具有上10億的資產。近年來，武漢地鐵集團的處于健康運轉狀態(tài)，經濟收入水平也在逐漸提高。為具備承擔大型項目的能力，武漢地鐵集團積極地借對外籌集資金。雖然其總負債規(guī)模持續(xù)擴大，但是負債所產生的運行風險尚未對自身發(fā)展產生負面影響。而企業(yè)也在采取措施控制債務風險。

（二）集團綠色債券發(fā)行現狀

從集團的建檔資料得知，其在2017年、2018年發(fā)行了3期綠色債券。根據發(fā)現，2018年第一期綠色債券的實際發(fā)行總量、債券認購倍率的數值高于另外兩期。這表明了2018年實施的第一期綠色債券所產生的效果相對較好，而另外兩期產生的效果一般。由此可見，綠色債券尚未充分地被市場所接受。而投資者對該種債券處于觀望態(tài)度。因此，武漢地鐵集團有必要采取一系列措施，提高投資者對綠色債券的投資自信心，以便促進城市軌道交通建設事業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

二、武漢地鐵集團綠色債券籌資問題

（一）籌資渠道狹窄

通過對外籌資，武漢地鐵集團的資金運作水平將提高，承建項目的能力將會增強。所以，武漢地鐵集團著力開展籌資活動。從目前現狀來看，集團的籌資渠道相對狹窄，不利于激發(fā)資金運作活動。債券籌資、融資租賃等是集團常常應用的籌資方式，但是最終這些籌資方式下所產生的籌資額并不高。

集團在發(fā)展的過程曾多次進行股權變更。然而，其仍然屬于大型國有控股企業(yè)。2018年武漢地鐵集團的股權分布情況具體如下，武漢市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員占據82%的股權、華能貴誠信托有限公司占據6%的股權、國通信托有限責任公司占據1%的股權、國有開發(fā)基金有限公司占據11%的股權。由此可以了解到，政府對集團起著重要的控制作用。從企業(yè)的股權結構發(fā)現，其并不滿足上市的標準。因此，其籌資活動進展地并不順利。當前，企業(yè)在規(guī)劃未來發(fā)展事務時一般會采取債券籌資。在融資租賃方面，中海油融資租賃公司、工銀金融租賃公司等會與集團進行合作，為集團提供融資租賃服務，以此達到強化融資的效果。這公司已經使得集團產生了上百億的資金。即便如此，狹窄的籌資渠道為武漢地鐵集團城市軌道交通事業(yè)的發(fā)展帶來消極影響。而擴寬籌資渠道是武漢地鐵集團勢在必行之事。

（二）資本結構不合理

2016年至2018年，武漢地鐵集團資產額處于不斷增加的狀態(tài)。2018年，其資產講總額將達到290億。2016年至2018年，武漢地鐵集團負債也在不斷地增加。在負債中，三年來長期借款、應付債券也在增加，而長期應付款在2018年有所下降。2016年至2018年，所有者權益的數額由6，606，980.00萬元上升到9，536，144.00萬元。從以上的數據發(fā)現，應付債券由2016年1，146，975.00萬元增長到2018年2，407，637.00，無論是從增長量還是增長率來講，應付債的數值都相對較大。而這也表明了企業(yè)會以債券的方式，開展籌資活動。從武漢地鐵集團資產負債表來看，其資金結構存在一定的不合理之處。因此，有必要進一步地調整資金結構。

三、武漢地鐵集團債券籌資建議

（一）合理規(guī)劃企業(yè)籌資策略

1.提升資金使用效率

武漢地鐵集團發(fā)行綠色債券的行為可謂是做出了行業(yè)表率。其他集團與企業(yè)可以通過研究發(fā)行綠色債券所應用的方法，提高自身發(fā)行水平，以便增強籌資能力。兩低一高乃是綠色債券的特點。兩低主要指的是綠色債券實行的成本相對較低，并且運行的風險相對較低。一高主要指的是其流動性相對較高。運用綠色債券進行籌資可以保證自身獲得充足的資金。因此，

綠色債券得到了社會各界的廣泛關注。企業(yè)在發(fā)行綠色債券之前需要考慮內部財務狀況。包括，資產、負債、營業(yè)收入等。與此同時，有必要切實關注現金流量，掌握現金流量的動向。由于現金流關系著企業(yè)綠色債券發(fā)行工作，企業(yè)需要根據情況合理的預測現金流量。債券籌資的優(yōu)勢大于銀行貸款。主要是因：債券籌資所產生的利息比較低，同時獲得資金量也比較大。由于債券籌資程序復雜、并且耗費的時間相對較長，企業(yè)在進行債券籌資之前需要合理地規(guī)劃該項工作，盡可能提升資金使用水平。

2.降低企業(yè)償債風險

債券籌資存在發(fā)展風險。若是企業(yè)不能夠有效控制債券籌資風險，反而會影響自身可持續(xù)發(fā)展?；诖耍髽I(yè)需要合理的控制償債風險。具體方法包括，一是，掌握短期流動資金的發(fā)展動向，研究短期償債水平。二是，研究未來年份的負債，研究長期償債水平。在進行科學的分析之后，企業(yè)在對外發(fā)行綠色債券，避免自身出現無法償還資金的問題。除此之外，企業(yè)應該探索新的出路，降低償債風險，保證自身穩(wěn)定發(fā)展。

3.節(jié)約企業(yè)籌資成本

債券籌資成本會受到內外部因素的影響。為節(jié)約企業(yè)籌資成本，企業(yè)需要事先了解內外部因素，制定合理的籌資方案，保證籌資活動順利推進。內部因素包括公司信用評級、公司盈利能力等。外部因素包括國家宏觀經濟形勢、人民幣政策導向等。由于負債成本具有可變動性，企業(yè)可以選擇成本較低的籌資方法，以此實現相對較高的經濟收入。信用評級AA+以上的發(fā)行方可以獲得債務優(yōu)惠。所以，企業(yè)需要增加信用評定等級。另外，企業(yè)需要關注國家宏觀經濟形勢等，以此采取科學的籌資策略。

（二）審慎參與綠色經濟市場

1.規(guī)范企業(yè)經營管理程序

為確保自身獲得源源不斷發(fā)展動力，企業(yè)需要規(guī)范經營管理程序。具體的方法包括以下內容，一是，優(yōu)化報告的標準，明確監(jiān)督管理內容，研究業(yè)務承接事項等。二是，根據籌資規(guī)定，綜合整理項目，之后科學地劃分項目。三是，做好項目評估工作，形成評估結果，以此指導后續(xù)債券發(fā)行工作。通過規(guī)范經營管理程序，企業(yè)容易進入全新的發(fā)展狀態(tài)，增強在行業(yè)之中的競爭力。在這種情況之下，投資者會更愿意購買綠色債券，而企業(yè)會得到更多的資金。

2.加強債券發(fā)行后披露監(jiān)管

從跟蹤評級報告中可以發(fā)現，企業(yè)的監(jiān)管個工作存在一定的問題。比如，尚未分析整體經營狀況、缺乏闡述企業(yè)償還債務的能力等。2018年，管理層嚴重違紀行為極大的影響了武漢地鐵集團在外界的形象。為提高債券資金管理水平，可以構建專門的渠道。在這種情況之下，企業(yè)債券披露監(jiān)管效果將會明顯增強?？偠灾?，由于債券發(fā)行后可能會產生漏洞，企業(yè)有必要加大債券發(fā)行后披露監(jiān)管法力度。

結束語

綜上所述，武漢地鐵集團在發(fā)展的過程中發(fā)行了綠色債券，以此滿足自身對資金的需求。不過，其出現的籌資渠道狹窄、財務狀況不好、資本結構不合理問題，制約了自身發(fā)展。而合理規(guī)劃企業(yè)籌資策略、持續(xù)改善企業(yè)財務環(huán)境、審慎參與綠色經濟市場乃是針對上述問題所對應的對策?；诖?，武漢地鐵集團需要深入地研究以上對策，提高自身解決發(fā)行綠色債券產生問題的能力。

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