陳欣

方便面消費(fèi)需求激增

一季度盈利雙增

疫情下的“宅經(jīng)濟(jì)”帶動日清食品方便速食產(chǎn)品的消費(fèi)需求激增。2020年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.35億港元，同比增加13.4%;此外由于第二季度產(chǎn)能和物流配送問題得到解決，單季收入同比實現(xiàn)21.9%的增長（Q1 +10.6%yoy）;毛利率同比提升1.6ppt至33.9%; 受益收入規(guī)模的擴(kuò)大以及費(fèi)用的有效管控，公司錄得歸母凈利潤1.78億港元，同比增加 34.3%，其中第一季度與第二季度歸母凈利潤分別增加8.0%與92.7%，實現(xiàn)基本每股盈利 16.61港仙，不派中期息。

香港業(yè)務(wù)增長提速

經(jīng)營利潤率處歷史高點(diǎn)

報告期內(nèi)，香港地區(qū)消費(fèi)者對袋裝出前一丁有批量采購行為，而合味道的消費(fèi)需求也較為穩(wěn)定，來自香港業(yè)務(wù)的收入同比增加13.1%至7.09億港元（2019年上半年-4.9%），占公司總收入的 40.8%。 就經(jīng)營利潤而言，上半年香港業(yè)務(wù)大幅增長66.8%至0.98億港元，其中，第二季度經(jīng)營利潤大幅增長121%，經(jīng)營利潤率同比提升4.4個百分點(diǎn)至13.8%，達(dá)到歷史高點(diǎn)，主要得益于收入規(guī)模的擴(kuò)大與原材料成本的有利變動，以及期內(nèi)廣告及促銷費(fèi)用的減少。

中國內(nèi)地雙位數(shù)增長

合營公司開始貢獻(xiàn)利潤

報告期內(nèi)，公司中國內(nèi)地業(yè)務(wù)仍然保持強(qiáng)勁增長，實現(xiàn)收入10.27億港元，同比增加17.8%，如按當(dāng)?shù)刎泿庞嫞扔?23.8%的快速增長，占公司總營業(yè)收入的59.2%;同樣受益于收入規(guī)模的增加，以及廣告促銷費(fèi)用的減少，經(jīng)營利潤同比增長43.7%至1.43億港元， 其中 Q2 經(jīng)營利潤同比增長82%，經(jīng)營利潤率同比提升2.5個百分點(diǎn)至 13.9%。此外，公司在上海成立的合營公司已如期于4月1日開始營運(yùn)，將助其進(jìn)一步開拓上海、周邊及其他一線城市業(yè)務(wù)，市場拓展步入提速階段。

考慮到日清食品上半年業(yè)績略超預(yù)期，我們輕微上調(diào)原盈利預(yù)測，預(yù)計2020-2022 年 EPS 分別為0.30/0.34/0.37港元，我們持續(xù)看好公司在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)拓展、 穩(wěn)健的經(jīng)營管理風(fēng)格、以及突出的成本管控下盈利能力的持續(xù)提升，目標(biāo)價10.0港元，對應(yīng)2021年 30 倍 PE。

圖：公司往年業(yè)績及未來預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理