陳棟

在全球天膠減產(chǎn)背景下，而下游車市需求積極向好，穩(wěn)步恢復(fù)。天膠供需結(jié)構(gòu)有望改善并推動滬膠主力合約穩(wěn)步上漲，對此維持謹(jǐn)慎偏樂觀的預(yù)判。

隨著前期利多因素被消化以后，步入7月以來，國內(nèi)滬膠期貨主力合約繼續(xù)上漲動力減弱，期價在觸及10500元/噸一線后振蕩回落，重新走低至10200元/噸一線尋求支撐。由于目前國內(nèi)膠市社會顯性庫存依然偏高，且外部需求乏力，輪胎廠開工率偏低，導(dǎo)致對于原料橡膠消費(fèi)預(yù)期不強(qiáng)。不過筆者認(rèn)為，在全球膠市減產(chǎn)背景下，疊加中國需求持續(xù)發(fā)力，新車產(chǎn)銷恢復(fù)及重卡銷售增長，預(yù)計8月膠市有望迎來供需預(yù)期改善的情況，國內(nèi)滬膠主力合約將筑底企穩(wěn)，期價重新振蕩上行。

我國經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)改善

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主基調(diào)背景下，第二季度我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較第一季度出現(xiàn)明顯改觀?？梢钥吹?，第二季度我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市扎實(shí)推進(jìn)，生產(chǎn)需求繼續(xù)改善，就業(yè)、物價總體平穩(wěn)，積極變化累計增多，國民經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)。其中作為先行指標(biāo)的中國制造業(yè)PMI指標(biāo)在6月繼續(xù)維持在榮枯線之上，達(dá)到50.9%，比上月上升0.3個百分點(diǎn)。同時全國規(guī)模以上工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤、社會消費(fèi)品零售總額以及全國固定資產(chǎn)投資增速等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的態(tài)勢，凸顯經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)，積極向好的經(jīng)濟(jì)形勢料得到延續(xù)?？傮w來看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，基本面穩(wěn)中向好的趨勢沒有發(fā)生改變，未來逆周期調(diào)節(jié)效果還會持續(xù)體現(xiàn)。

全球天然橡膠市場料出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象

每年4月初開始，東南亞主要割膠地區(qū)和國家陸續(xù)迎來新一輪開割季。由于今年我國云南和海南天然橡膠產(chǎn)區(qū)天氣異常，樹況生長參差不齊，加之干旱及病蟲害影響，導(dǎo)致橡膠樹新舊葉更替未能按時完成。據(jù)了解，截至7月初，國內(nèi)仍未全面開割，新鮮膠水釋放量依然有限，其背后原因是部分膠園受干旱影響仍有黃葉現(xiàn)象存在，這令原本處在割膠季的橡膠樹無法按期產(chǎn)出，需要等待新葉長出來，這意味著今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)量將比往年出現(xiàn)下降景象。雖說后續(xù)開割趨于穩(wěn)定以后，新膠產(chǎn)量有望維持往年同期水平，但4-6月的產(chǎn)量損失將很難追回，預(yù)計2020年國內(nèi)天膠產(chǎn)量料出現(xiàn)5%-8%的同比萎縮。

除了國內(nèi)膠水產(chǎn)出下降外，海外地區(qū)受全球新冠肺炎疫情影響，產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新發(fā)布的報告，今年4月天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）合計產(chǎn)量84.8萬噸，環(huán)比下降0.41%，同比下降8.67%。前4個月天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）累計產(chǎn)量352.22萬噸，較去年同期略有下降，連續(xù)第二年前4個月累計產(chǎn)量下降，但與之前年份相比產(chǎn)量仍然較高。

基本面供給過剩量較去年同期增長56%，較第一季度的過剩量增長99.4%的幅度有所下降，但絕對量依然增長。預(yù)計今年全球天膠產(chǎn)量將下降4.7%至1313萬噸。其中，印尼產(chǎn)量料下降12.6%至289萬噸;泰國產(chǎn)量料下降0.9%至481萬噸;越南產(chǎn)量料下降4%至114萬噸;馬來西亞產(chǎn)量料下降14%至55萬噸。由此可見，國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)均遭遇產(chǎn)量下滑的處境，這將鞏固膠市供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢的地位。

濃乳價格優(yōu)勢明顯

由于今年國內(nèi)開割初期膠水釋放有限，并且整體開割時間一拖再拖，而加工廠庫存有限，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)部分民營廠搶購原料膠水，從而助推原料膠水收購價整體走高。據(jù)了解，近期海南產(chǎn)區(qū)膠水收購價在11.2元/公斤左右，部分地區(qū)民營廠膠水收購價最高達(dá)11.8元/公斤。眼下國內(nèi)天膠加工廠基本全部以生產(chǎn)濃縮乳膠為主，國產(chǎn)全乳加工生產(chǎn)處于“空白期”。造成上述現(xiàn)象出現(xiàn)的背后原因主要是生產(chǎn)濃乳比生產(chǎn)全乳更具經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，目前海南產(chǎn)區(qū)濃乳散裝價格處于8450-8550元/噸，粗略可知濃乳折干基本處于13000-13100元/噸水平，而全乳膠價格基本處于9900-10100元/噸水平。因此，從生產(chǎn)性價比來看，國產(chǎn)濃縮乳膠折干價升水全乳3000元/噸，這意味著生產(chǎn)濃乳性價比遠(yuǎn)超生產(chǎn)全乳。在當(dāng)前原料膠水供應(yīng)不足的情況下，國有和民營廠多以搶購原料膠水用于生產(chǎn)濃乳為主，全乳加工供應(yīng)偏少。

國內(nèi)新車銷量扭轉(zhuǎn)頹勢

眾所周知，國內(nèi)天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強(qiáng)弱又取決于終端車市景氣度。受今年新冠肺炎疫情影響，我國新車市場產(chǎn)銷一度出現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)顯示，今年1-3月，我國新車銷量同比增速為-20%、-78%、-40%。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極推進(jìn)，步入第二季度以后，同比增速穩(wěn)步回升，4月迎來正增長，疫情后回升幅度較強(qiáng)，歷年 5 月環(huán)比 4 月基本持平，而今年 5 月環(huán)比 4 月增長 12.6%，一方面是疫情后剛需逐步恢復(fù)，家庭購車和換車需求釋放;另一方面，近年來各地汽車消費(fèi)刺激政策的效果逐步顯現(xiàn)。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月我國汽車產(chǎn)銷量均呈現(xiàn)同比兩位數(shù)增長。5月汽車產(chǎn)銷量分別完成218.7萬輛和219.4萬輛，環(huán)比分別增長4%和5.9%，同比分別增長18.2%和14.5%，增幅比上個月分別擴(kuò)大15.9個和10.1個百分點(diǎn)。1-5月，汽車產(chǎn)銷量分別完成778.7萬輛和795.7萬輛，同比分別下降24.1%和22.6%。4月、5月車市連續(xù)增長，明顯好于預(yù)期。預(yù)計第三季度國內(nèi)新車產(chǎn)銷量有望延續(xù)穩(wěn)步回升的態(tài)勢，繼續(xù)維持同比正增長的格局。

國內(nèi)重卡銷量還將維持樂觀趨勢

作為天膠需求晴雨表的我國重卡銷量在2020年第一季度表現(xiàn)慘淡，主要因?yàn)橥话l(fā)新冠肺炎疫情導(dǎo)致公路運(yùn)輸一度停滯，居家隔離引發(fā)重卡消費(fèi)萎縮，不過隨著國內(nèi)公共衛(wèi)生事件的有效控制，第一季度車市需求壓抑在第二季度快速釋放，重卡需求迅速反彈，物流車市場訂單超過去年同期水平，牽引車更是“領(lǐng)銜”行業(yè)，消費(fèi)十分旺盛，而工程車市場需求也在快速回升。除了需求集中釋放外，國三及以下排放柴油貨車的提前淘汰政策大大促進(jìn)了國內(nèi)重卡市場需求的增長。今年以來，各地圍繞老舊貨車的淘汰更新出臺了更多國三限行及提前淘汰獎勵補(bǔ)貼政策，河北等地甚至開始限制國四卡車的運(yùn)營，目的就是鼓勵物流用戶提前淘汰舊車，更換新車。政策對于第二季度重卡新車的銷售有很大促進(jìn)和刺激作用。

綜上所述，展望8月國內(nèi)外天膠走勢，筆者認(rèn)為，在我國經(jīng)濟(jì)積極向好的背景下，雖然會面對全球疫情持續(xù)蔓延的困境，但堅(jiān)信能打贏抗擊疫情的持久戰(zhàn)，未來國內(nèi)需求有望延續(xù)恢復(fù)節(jié)奏。在全球天膠減產(chǎn)背景下，而下游車市需求積極向好，穩(wěn)步恢復(fù)。天膠供需結(jié)構(gòu)有望改善并推動滬膠主力合約穩(wěn)步上漲，對此維持謹(jǐn)慎偏樂觀的預(yù)判。

陳 棟

期貨投資咨詢研究員，CCTV證券資訊頻道特約期貨評論員，2010-2011年度大連商品交易所十大優(yōu)秀化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員，2012年第五屆最佳焦炭期貨分析師，2014年大連商品交易所優(yōu)秀木材研究員。