林勁雄 郭德兵

摘 要：本文通過對廣西企業(yè)近年來上市情況的了解，發(fā)現(xiàn)廣西上市公司少，并且總體盈利能力不足、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，風(fēng)投資本參與度低等問題。針對這些問題最后給出廣西利用風(fēng)土資本促進(jìn)企業(yè)上市的幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)投資本;企業(yè)上市;新興產(chǎn)業(yè)

一、風(fēng)投資本參與廣西企業(yè)上市現(xiàn)狀分析

1.廣西企業(yè)上市情況

本文調(diào)查對象為廣西地區(qū)的上市公司44家（境內(nèi)37家，境外7家），截至2019年4月4日，目前全國上市公司共有3607家，廣西占比1.02%，其中包括滬市主板17家、深市主板12家，中小板7家，創(chuàng)業(yè)板1家。廣西從2014年到2018年只有5家新的公司上市。另針對新三板的上市公司做了調(diào)查。“新三板”市場原指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。2013年12月31日起股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國接收企業(yè)掛牌申請。截止到2018年8月31日，新三板共有11011家掛牌公司。廣西有76家新三板企業(yè)，占比0.7%;其中38家企業(yè)有市值，占比50%。其中，創(chuàng)新層6家、基礎(chǔ)層32家;競價轉(zhuǎn)讓25家、做市轉(zhuǎn)讓13家。從以上數(shù)據(jù)可知，無論從哪個層次的市場都可以說廣西的掛牌企業(yè)非常少，資本市場參與度非常低。

表1 廣西近年上市情況

資料來源：公司IPO和年報文件

從廣西5家上市公司和38家新三板掛牌企業(yè)的行業(yè)可知，5家中有3家公司為國家新興產(chǎn)業(yè)。在新三板中，其前三大行業(yè)也為國家新興產(chǎn)業(yè)，這與我國創(chuàng)業(yè)板上市的行業(yè)分布基本相符。但是明顯數(shù)量偏少，其他及一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占有非常高的比例。另從新三板掛牌的地域可知，南寧最多，柳州次之，桂林第三，玉林第四，這也廣西這幾座城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和在廣西的地位相符。再從這38掛牌企業(yè)的盈利來分析，發(fā)現(xiàn)僅有23家公司在2017年度實(shí)現(xiàn)盈利，出現(xiàn)虧損的達(dá)到15家，虧損面將近40%，還有兩家連續(xù)虧損，面臨摘牌的風(fēng)險?？梢姀V西新三板掛牌企業(yè)的盈利水平不是很高。

2.風(fēng)險投資參與企業(yè)上市情況

通過查閱5家公司的首發(fā)文件，可知只有潤建通信和博世科公司在上市之前引進(jìn)了風(fēng)投資本，其他三家主板公司并未引進(jìn)風(fēng)投資本。特別是潤建通信公司在上市之前引進(jìn)多家風(fēng)投資本，極大地促進(jìn)了其上市的進(jìn)程。

通過查閱有市值的38家公司首發(fā)文件及最近一期的年報文件可知，其中有21家公司在上市之前及以后沒有風(fēng)投資本參與，17家在上市之前或之后有風(fēng)投資本參與。通過對比發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)投資本參與的企業(yè)2017年平均資產(chǎn)和平均營業(yè)收入均高于沒有風(fēng)投資本參與的企業(yè)，營業(yè)收入的增長也高于沒有風(fēng)投資本的企業(yè)。在沒有風(fēng)投資本參與的企業(yè)中，其控股股東持有的股份平均為82.74%遠(yuǎn)高于有風(fēng)投資本參與企業(yè)的63.56%。

從以上分析可知，風(fēng)投資本在廣西發(fā)展非常滯后，其對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)作用也還遠(yuǎn)未體現(xiàn)出來。廣西經(jīng)濟(jì)雖然近年來取得長足發(fā)展，但是總體企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力不足、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，新興產(chǎn)業(yè)公司較少并規(guī)模不大。另外廣西本地風(fēng)投資本發(fā)展滯后，引進(jìn)外地風(fēng)投資本進(jìn)度緩慢。

二、廣西利用風(fēng)投資本促進(jìn)企業(yè)上市的策略

1.積極培育國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，提高企業(yè)盈利能力

（1）制造興桂、壯大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

近年來能夠上市的企業(yè)和風(fēng)投資本積極參與的行業(yè)屬于國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)居多，廣西在布局國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面取得了不錯的成績，但有待進(jìn)一步提高。廣西要大力發(fā)展軌道交通裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、高端數(shù)控機(jī)床與機(jī)器人、農(nóng)機(jī)裝備、通用航空等先進(jìn)制造業(yè)，加快建設(shè)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)等先進(jìn)制造業(yè)基地，推動廣西向廣西智造、廣西創(chuàng)造邁進(jìn)。另外積極利用現(xiàn)有優(yōu)勢積極培育新材料產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。另外廣西應(yīng)該減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴，以提高制造業(yè)競爭力。

（2）依托廣西自貿(mào)區(qū)，提高國際競爭力

2019年8月2日國務(wù)院批復(fù)印發(fā)了《中國（廣西）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》。廣西自貿(mào)區(qū)發(fā)揮廣西與東盟國家陸海相鄰的獨(dú)特優(yōu)勢，著力建設(shè)西南中南西北出海口、面向東盟的國際陸海貿(mào)易新通道，形成21世紀(jì)海上絲綢之路和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶有機(jī)銜接的重要門戶。廣西自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)根據(jù)不同功能劃分為南寧片區(qū)、欽州港片區(qū)、崇左片區(qū)三個片區(qū)。通過分析發(fā)現(xiàn)近年來風(fēng)投資本熱衷投資的十大行業(yè)已被三大功能區(qū)涵蓋。自貿(mào)區(qū)的迅速建設(shè)，不但有利于提供廣西面向東盟市場的國際競爭力，而且還有利于提高風(fēng)投資本對關(guān)注。

2.調(diào)整企業(yè)經(jīng)營模式，提高企業(yè)盈利能力

通過分析廣西前100強(qiáng)企業(yè)、制造業(yè)50強(qiáng)、服務(wù)業(yè)50強(qiáng)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)多為國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，說明廣西的民營存在著小而不強(qiáng)、盈利水平低下的問題。同時通過對廣西上市公司的盈利狀況分析也驗(yàn)證了廣西的企業(yè)總體盈利水平不高的問題，廣西企業(yè)要積極引進(jìn)新的管理方式，新的生產(chǎn)方式，發(fā)展新的技術(shù)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營模式，不斷提高盈利水平。新興產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，創(chuàng)新水平提高和企業(yè)盈利水平提高，才能吸引風(fēng)險投的注入，風(fēng)投資本的注入又會進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新水平和盈利水平，并推動企業(yè)上市，擴(kuò)大規(guī)模，形成良性循環(huán)。

3.培養(yǎng)兼容并蓄的企業(yè)家精神

由于廣西的風(fēng)投資本發(fā)展滯后，同時也就形成了廣西的企業(yè)家對風(fēng)投資本的認(rèn)識也是不足，認(rèn)為其的到來更多的是會稀釋自己的股權(quán)、話語權(quán)和企業(yè)控制權(quán)，缺乏風(fēng)投資本對企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新等方面促進(jìn)作用的認(rèn)識。針對該情況，應(yīng)該積極普及風(fēng)投資本知識教育。風(fēng)投資本對很多人來說都是新事物，許多人對風(fēng)投資本的運(yùn)作不甚了解。因此必須為普及風(fēng)投資本知識而努力，加大宣傳力度，讓更多的人特別是企業(yè)管理人員和科研人員，充分認(rèn)識風(fēng)投資本，認(rèn)識風(fēng)投資本是創(chuàng)新者轉(zhuǎn)化高科成果的發(fā)動機(jī)。企業(yè)家和管理者對風(fēng)投資本的認(rèn)識的提高，有利于形成開放包容態(tài)度，并更容易吸引風(fēng)投資本，從而完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，形成科學(xué)的決策機(jī)制，制造出更加適合市場的產(chǎn)品，并提高企業(yè)的創(chuàng)新水平和盈利水平。

4.積極培育和壯大本土風(fēng)投資本規(guī)模

廣西本地風(fēng)投資本發(fā)展總體滯后，不過隨著廣西金融投資集團(tuán)的組建，廣西的風(fēng)投資本市場也取得一定程度的發(fā)展，特別是廣西金融投資近年來成立多家風(fēng)投資本基金和公司如廣西工業(yè)投資發(fā)展公司、廣西中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司、廣西產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金管理公司、廣西北部灣股權(quán)投資基金管理公司等。還有一些風(fēng)投資本公司也是近年來成立的如廣西創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金管理中心、廣西北部灣（防城港）產(chǎn)業(yè)投資基金、廣西鐵投創(chuàng)新資本投資有限公司等公司。雖然近年來，廣西的風(fēng)投資本取得一定發(fā)展，但是總體還是滯后的。廣西發(fā)展風(fēng)投資本還可以積極鼓勵富裕家庭和個人投資商從事風(fēng)投資本。在控制金融風(fēng)險的前提下，使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機(jī)構(gòu)投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風(fēng)投資本領(lǐng)域，為廣西風(fēng)投資本的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道。另外，還可以充分利用廣西與廣東接壤、毗鄰港澳臺及東盟的區(qū)位優(yōu)勢積極吸引廣東、香港及其他國際金融市場的風(fēng)投資本機(jī)構(gòu)來桂投資，大力發(fā)展外資和中外合資創(chuàng)業(yè)基金。

5.實(shí)施備選上市“池子”制度

各級政府積極挖掘有創(chuàng)新能力強(qiáng)、盈利水平高、符合產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，作為上市備選，積極對其進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)。通過稅收補(bǔ)貼、制度便利等措施使企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)上市。通過前述分析，廣西利用資本市場水平非常低。這就需要政府的積極協(xié)調(diào)，通過政府搭線牽橋引進(jìn)風(fēng)投資本，從而保證企業(yè)各方面的創(chuàng)新水平實(shí)現(xiàn)提高，并在基礎(chǔ)上積極協(xié)調(diào)企業(yè)上市工作。推動更多的擬上市企業(yè)在深滬兩地的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和新三板上市，支持企業(yè)通過多種途徑和方式在境外資本市場上市。

6.發(fā)揮北部灣產(chǎn)權(quán)交易所和北部灣股權(quán)交易所的作用

以北部灣產(chǎn)權(quán)交易所為依托逐步做大、做強(qiáng)廣西的區(qū)域資本市場。北部灣產(chǎn)權(quán)交易所是經(jīng)廣西壯族自治區(qū)人民政府批準(zhǔn)成立的股份制國有資本控股企業(yè)集團(tuán)，目前北部灣產(chǎn)權(quán)交易所擁有會員5.18萬，累計(jì)掛牌宗數(shù)3101宗，累計(jì)掛牌金額517億元，累計(jì)成交金額237億元。北部灣產(chǎn)權(quán)交易所目前對未上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供了較為便利的服務(wù)，其發(fā)展壯大有利于風(fēng)投資本的退出安排。

積極發(fā)展壯大北部灣股權(quán)交易所的“柜臺”市場作用。北部灣股權(quán)交易所，是經(jīng)廣西壯族自治區(qū)政府批準(zhǔn)設(shè)立的唯一自治區(qū)級股權(quán)交易所，前身為廣西北部灣股權(quán)托管交易所股份有限公司，2013年6月成為廣西清理整頓各類交易所工作中通過驗(yàn)收并予以保留的唯一一家股權(quán)類交易場所。2014年增資擴(kuò)股并更名為廣西北部灣股權(quán)交易所股份有限公司，注冊資本增至1億元，控股股東為國海證券股份有限公司。目前在北部灣股權(quán)交易所掛牌企業(yè)達(dá)到2769家，融資金額13億元，擁有證券、評估、會計(jì)等中介機(jī)構(gòu)211家。北部灣股權(quán)屬于場外交易市場（OTC），其主要幫助處于初創(chuàng)階段中后期和成長階段初期的中小企業(yè)解決資本金籌集、股權(quán)流轉(zhuǎn)等問題。北部灣股權(quán)交易所得作用的擴(kuò)大無疑對風(fēng)投資本的退出形成良好的機(jī)制作用。

三、結(jié)論

本文通過對風(fēng)投資本參與廣西上市公司的情況分析得出，總體而言企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力不足、新興產(chǎn)業(yè)公司較少并且規(guī)模不大，風(fēng)投資本參與度低等問題，針對這些問題，提出幾點(diǎn)發(fā)展建議：積極培育國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);提高經(jīng)濟(jì)活力以提升經(jīng)濟(jì)活力;培養(yǎng)兼容并蓄的企業(yè)家精神;積極培育和壯大本土風(fēng)投資本規(guī)模;實(shí)施備選上市“池子”制度等建議。

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作者簡介：林勁雄（1974.10- ），漢族，廣東中山人，，桂林理工大學(xué)商學(xué)院碩士在讀，研究方向：公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理;通訊作者：郭德兵（1983.02- ），漢族，河北武強(qiáng)人，碩士，桂林理工大學(xué)博文管理學(xué)院講師，研究方向：金融證券