[摘 要]近些年來，“貨幣低估和經常賬戶順差存在于諸多國家經濟發(fā)展的過程中”這一顯著事實受到學術界的廣泛思考和爭論。一方面，日本、韓國等新興經濟體的經濟飛速發(fā)展，可以作為研究實際匯率低估政策的現(xiàn)實樣本。另一方面，部分非洲和南美洲國家，由于過度依賴出口自然資源而導致經濟停滯。因此新時期下，制定實際匯率政策要同時考慮增長轉型與擴大開放，兼顧穩(wěn)定性與競爭性的實際匯率是經濟持續(xù)穩(wěn)定增長的重要保證。

[關鍵詞]匯率政策;匯率低估;經濟增長

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.25.011

1 引言

傳統(tǒng)的匯率理論認為，以低估匯率為表現(xiàn)的競爭性匯率政策能夠實現(xiàn)出口價格優(yōu)勢的目標，從而提高出口競爭力。從新興經濟體的發(fā)展歷程中可以總結出經驗，具有競爭性的實際匯率政策可以有效促進發(fā)展中國家的經濟增長。Williamson表示，如果實際匯率政策能夠使得實際匯率持續(xù)保持競爭力，則該政策可以作為促進經濟快速增長的工具。由于發(fā)展中國家長期的結構性失衡以及市場失靈的制度背景，實際匯率的低估能夠通過跨部門的資源高效配置促進經濟增長，一是“剩余勞動力動員機制”，通過低估匯率提高可貿易部門的出口需求實現(xiàn)經濟增長;二是“資本積累機制”，通過低估匯率對儲蓄和投資產生影響，進而實現(xiàn)經濟的增長;三是“全要素生產率機制”，由于可貿易部門具有更強的 “干中學”效應，通過低估匯率導致的技術外溢效應從而帶動全部門生產率的提高，進而實現(xiàn)經濟增長。

2 競爭性實際匯率政策

第二次世界大戰(zhàn)后，世界經濟體系發(fā)生重大變革，各國經過長期的實踐和探索，開始逐漸偏向于采用匯率低估政策，即競爭性實際匯率政策。長期的歷史數(shù)據表明，匯率低估政策對于發(fā)展中國家更為有效，這與一國的制度背景具有重要關聯(lián)，發(fā)展中國家存在的二元經濟結構是匯率政策發(fā)揮作用的重要基礎，實際匯率的變化會導致生產要素在各部門之間流動實現(xiàn)重新配置。

匯率低估政策是通過跨部門的資源配置機制實現(xiàn)的促進一國經濟增長。首先，匯率低估使貿易品部門的出口需求得到提高，從而可貿易部門的投資需求增大，剩余勞動力的存在使得貿易品部門的收益逐漸增加，因此實現(xiàn)促進經濟的增長。其次，資本存量對一國經濟發(fā)展具有重要作用，而匯率低估通過影響儲蓄和投資，從而影響資本存量，促進一國經濟增長。最后，匯率低估還會在貿易部門中產生“出口中學習效應”，大大促進技術的發(fā)展與進步，技術的進步最終導致生產力的提高與經濟的增長。

從經驗證據來看，匯率的低估能夠促進經濟增長在大量實證研究中被證實。Gala（2007）通過對58個發(fā)展中國家的實際匯率與經濟增長間的關系進行實證探究，結果表明實際匯率的貶值對經濟增長有積極的促進作用。Vaz和Baer（2014）實證研究表明，實際匯率的低估與產出增長率的正相關關系在拉美國家更為顯著。Berument和Pasaogullari（2010）實證分析了土耳其匯率低估對經濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)兩者存在負相關關系，匯率低估并不能促進經濟增長。

3 新時期的實際匯率政策

新時期下，發(fā)展中國家積極尋找增長轉型的對策以實現(xiàn)經濟持續(xù)增長的平穩(wěn)過渡。一方面，通過低估匯率的競爭優(yōu)勢的轉型意味著低估的實際匯率政策難以維持經濟的長期增長;另一方面，資本流動的持續(xù)增長對各發(fā)展中國家的宏觀經濟運行的穩(wěn)定性產生了極大的挑戰(zhàn)，特別是在金融危機后產生的資本流動的激增。在當前全球經濟轉型與金融進一步開放的大背景下，探索如何通過維持穩(wěn)定的實際匯率政策促進經濟增長也成為一個重要的研究方向。一個兼顧競爭性與穩(wěn)定性的匯率政策將是促進一國經濟發(fā)展的重要政策框架（Guzman等，2017）。

首先，新時期匯率政策的制定需要實際匯率的低估與均衡匯率的偏離是適度的。發(fā)展中國家需要根據自身情況制定實際匯率政策：一是需要與其他傳統(tǒng)產業(yè)政策協(xié)調發(fā)揮作用;二是通過將政策效應傳遞至外部性較大的生產部門以使實際匯率政策發(fā)揮更大的作用;三是要注重實際匯率政策與其他政策制定間的協(xié)調與配合，同時加強其對整體社會產生影響的關注。

其次，實際匯率的偏離程度應具有穩(wěn)定性。匯率的波動性會阻礙企業(yè)的投資行為，同時也不利于生產規(guī)模的動態(tài)調整（劉啟仁和黃建忠，2017），對生產率的提高及長期內的經濟增長產生抑制作用。

最后，實際匯率政策在發(fā)揮作用過程中可能會面臨諸多問題，一方面，實際匯率政策的制定具有無偏性，難以制定針對特定部門發(fā)揮作用的政策，導致政策效應的傳遞無法單獨把控;另一方面，實際匯率的變動與資本流動風險相關聯(lián)，若資本流動風險增大，可能會抵消掉競爭性匯率政策產生的積極影響?；谝陨显?，僅僅通過依靠實際匯率政策以實現(xiàn)促進經濟增長的目標難以實現(xiàn)。因此，實施兼顧競爭性與穩(wěn)定性的匯率政策需要國內相應的其他政策的協(xié)調與配合。

4 總結與啟示

從經濟發(fā)展角度看當前匯率改革，對于特定發(fā)展階段的發(fā)展中國家而言，一個兼顧競爭性與穩(wěn)定性的實際匯率政策是極為必要的。結合我國的實際匯率政策的發(fā)展情況，可以總結出符合我國國情的一些啟示。

較為溫和的匯率低估對發(fā)展中國家實現(xiàn)經濟趕超和增長具有重要的促進作用。當前人民幣幣值不再被低估，根據測算研究，中國的經濟增長過程必然與實際匯率的升值相伴隨。目前中國仍處于結構轉型階段，具有長時期維持低水平匯率的經濟基礎。人民幣實際匯率的不斷升值導致人民幣匯率正逐漸喪失競爭性。一國的最優(yōu)匯率是能夠與現(xiàn)有的產業(yè)結構相適，而競爭性的匯率政策并非大幅度低估人民幣匯率，而是維持一個低于市場均衡匯率的匯率水平，同時能夠適用產業(yè)的發(fā)展。

大幅度匯率升值或貶值不利于經濟增長。從匯率穩(wěn)定性來看，匯率的波動會削弱實際匯率政策對經濟的促進作用，阻礙中等收入國家實現(xiàn)經濟跨越，與此同時會沖擊國內物價的穩(wěn)定性，由此對經濟發(fā)展產生負面影響（丁志杰和謝峰，2017）。Cottani等（1990） 認為，若實際匯率的波動幅度較大，會造成不確定性和風險的加大，嚴重影響一國的經濟增長。此外，還有研究表明，較大幅度的匯率波動對經濟增長存在負向影響，但匯率的適度波動會對經濟發(fā)展存在一定程度的積極影響（Vieira等， 2013）。

實施與實際匯率政策相配套的產業(yè)政策與資本賬戶管制政策。應當正確認識實際匯率政策對促進經濟發(fā)展中的重要作用，同時，也應對資本賬戶實施審慎開放政策，通過加強匯率政策與貨幣政策之間的協(xié)調，避免匯率的大幅波動引發(fā)的負向影響。從人民幣實際匯率政策的競爭性角度分析，人民幣實際匯率的升值導致競爭性逐漸減弱。2014年以來，人民幣匯率升值較快，存在一定幅度的高估。張明（2016）表示，匯率高估難以維持經濟的長期增長，同時也會影響金融市場的穩(wěn)定。從人民幣實際匯率政策的穩(wěn)定性分析，人民幣匯率的波動削弱了競爭性匯率政策對經濟增長的促進作用，在匯改過程中，我國推進資本賬戶的漸進開放在帶來巨大收益的同時，也存在著潛在的重大風險問題。因此，在制定實際匯率政策的同時要配套實施相關的產業(yè)政策與資本賬戶的管制。在當前我國經濟轉型、匯改以及資本賬戶開放的關鍵時期，應當逐步構建兼顧競爭性與穩(wěn)定性的實際匯率政策的框架，充分發(fā)揮實際匯率政策在經濟增長過程中的作用。

參考文獻：

[1]丁志杰，謝峰. 匯率對中等收入國家經濟跨越的影響研究[J].金融研究，2017（2）： 42-53.

[2]劉啟仁，黃建忠. 人民幣匯率變動與出口企業(yè)研發(fā)[J].金融研究，2017（8）：19-34.

[3]張明. 人民幣匯率形成機制改革： 歷史成就、當前形勢與未來方向[J].國際經濟評論，2016（3）： 54-68，55.

[4]BERUMENT H，PASAOGULLARI M. Effects of the Rreal exchange rate on output and inflation： evidence from Turkey[J].Developing Economies，2010，41（4）： 401-435.

[作者簡介]鄭文雅（1995—），女，漢族，山東聊城人，碩士，研究方向：國際金融。