李黎明

摘 要：在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的市場競爭考驗，如何擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級成為企業(yè)關(guān)注的重點，并購重組是一項重要的經(jīng)濟(jì)活動，也是企業(yè)自身實力和市場核心競爭力的重要手段，然而企業(yè)并購重組中也存在一定的風(fēng)險，如市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等諸多不確定因素，加之并購重組涉及業(yè)務(wù)面廣、金額大，因而增加了并購重組的難度，要提升企業(yè)的并購重組成功率，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的防范和控制，提升財務(wù)管理水平。本文就企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出有效防范財務(wù)風(fēng)險的對策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)? 并購重組? 財務(wù)風(fēng)險? 控制

一、企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險分析

（一）估值風(fēng)險

估值是企業(yè)并購重組的過程中的重要環(huán)節(jié)，當(dāng)企業(yè)確定并購計劃以后，就需要對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行評估分析，估值的準(zhǔn)確與否直接影響并購重組后企業(yè)的市值。估值風(fēng)險產(chǎn)生的原因在于部分企業(yè)盲目擴(kuò)張，未對被并購企業(yè)進(jìn)行全面、系統(tǒng)的價值評估，估值不準(zhǔn)，誘發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。以技術(shù)服務(wù)企業(yè)為例，在估值過程中，不僅要評估固定資產(chǎn)的價值，還要考慮企業(yè)技術(shù)、無形資產(chǎn)及未來市場價值等，而且對于后者的科學(xué)估值更加重要，但是在實際的企業(yè)并購重組過程中，并購企業(yè)不注重對目標(biāo)企業(yè)的實地調(diào)研評估，目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞企業(yè)的經(jīng)營狀況，導(dǎo)致財務(wù)信息披露不全面等，都會導(dǎo)致對于目標(biāo)企業(yè)的評估出現(xiàn)偏差，增加估值風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險

融資具有一定的風(fēng)險性，如果企業(yè)融資方式選擇不當(dāng)，融資結(jié)構(gòu)不合理，融資渠道單一就會增加融資風(fēng)險。其一，融資方式選擇不當(dāng)引發(fā)風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)通過發(fā)行股票、債券以及自有資金進(jìn)行融資時，如果對外部環(huán)境缺乏了解，對內(nèi)部經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況分析不足，盲目選擇融資方式，就容易引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機(jī);其二，融資結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)如果不注重根據(jù)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化的選配。就容易增加后期財務(wù)成本，給企業(yè)正常經(jīng)營帶來風(fēng)險。

二、企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險控制的有效對策

（一）重視目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查，科學(xué)估值

并購企業(yè)重視盡職調(diào)查，可以對目標(biāo)企業(yè)的基本信息、發(fā)展情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資質(zhì)情況、財務(wù)信息等全面了解，這能為科學(xué)對目標(biāo)企業(yè)估值提供依據(jù)，推動并購重組取得成功。首先，企業(yè)可以成立專門的調(diào)查小組，負(fù)責(zé)對目標(biāo)企業(yè)展開全面的調(diào)查，內(nèi)部調(diào)查可以通過評估分析目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量表、利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表等內(nèi)容，了解企業(yè)的現(xiàn)金流是否與投資保持一致，現(xiàn)金流是否處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，是否存在虛增收入、虛減成本問題，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模是否符合企業(yè)實際情況;外部調(diào)查可以通走訪調(diào)查、對比分析同類企業(yè)的方式，了解企業(yè)的經(jīng)營情況以及可能面臨的風(fēng)險。其次，健全價值評估體系，科學(xué)選擇評估方法，目前應(yīng)用較多的是收益法、市場法、成本法等，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時，可以科學(xué)選擇評估方法，確?？刹僮餍詮?qiáng)、真實度高，評估成本最佳，以提升評估的效率和準(zhǔn)確性。

（二）拓展融資渠道，防范融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是企業(yè)并購重組過程中必須重視的問題，也在一定程度上影響企業(yè)的并購成功率，因此企業(yè)應(yīng)從融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和融資渠道拓展兩個方面加強(qiáng)融資管理，防范融資風(fēng)險。其一，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，企業(yè)融資過程中，較為關(guān)鍵的是要對交易價格所需融資量進(jìn)行預(yù)估，對并購過程中各個環(huán)節(jié)所需的資金進(jìn)行預(yù)測，綜合考慮各種融資方式所能獲取的融資額、融資成本以及融資風(fēng)險問題，再對比各種融資方式，為企業(yè)確定最佳的融資結(jié)構(gòu);要遵循融資最優(yōu)原則，企業(yè)應(yīng)首先考慮內(nèi)部融資的方式，其次可以選擇通過債務(wù)、權(quán)益等融資方式進(jìn)行融資，設(shè)置科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)，可以減少企業(yè)融資成本投入，降低融資風(fēng)險。其二，拓展融資渠道，多元化的融資方式可以分散企業(yè)的風(fēng)險，降低資金成本和負(fù)擔(dān)，因此企業(yè)應(yīng)注重創(chuàng)新融資渠道，避免單一化，可以多種融資方式混合使用，比較常用的融資方法主要有銀行貸款，債券、股權(quán)等，但是各種融資方法各有利弊，企業(yè)在選擇融資方法時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)融資規(guī)模、融資速度等需求要素合理選擇融資渠道，力求風(fēng)險最低，成本最小。

（三）選擇科學(xué)的支付方式，防范支付風(fēng)險

在企業(yè)并購重組之后，對于支付方式的選擇是企業(yè)必須重視的問題，合理的選擇支付方式可以有效分解支付風(fēng)險。在選擇支付方式之前，企業(yè)要對目標(biāo)企業(yè)的市場價值進(jìn)行科學(xué)評估，認(rèn)真測算自身企業(yè)所能承受的風(fēng)險，如果企業(yè)現(xiàn)金流充裕，可以采用現(xiàn)金支付，但是要確保使用現(xiàn)金支付不會造成企業(yè)資金鏈斷裂，不會對并購重組后企業(yè)正常的經(jīng)營產(chǎn)生影響;若企業(yè)考慮使用現(xiàn)金支付，要對支付承受上限進(jìn)行明確界定，避免造成企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，增加財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)考慮使用股權(quán)支付，則需要確定好定價基準(zhǔn)日和換股價格，然后再根據(jù)換股價格來確定轉(zhuǎn)股比例，以最大程度降低股權(quán)稀釋造成的風(fēng)險;企業(yè)也可以將多種支付方式相結(jié)合，如可以使用現(xiàn)金支付和股權(quán)支付兩種方式，緩解企業(yè)的資金流動性壓力，合理規(guī)避支付風(fēng)險。

（四）重視財務(wù)整合，降低運(yùn)營成本

財務(wù)整合是企業(yè)并購重組后的重要工作，目的在于確定統(tǒng)一的財務(wù)目標(biāo)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。其一，明確財務(wù)管理目標(biāo)，并購重組以后企業(yè)要重視制定統(tǒng)一的財務(wù)目標(biāo)，只有保證目標(biāo)的一致性，在開展生產(chǎn)、經(jīng)營活動中才能發(fā)揮協(xié)同作用，避免相互掣肘;其二，完善財務(wù)組織體系，雙方企業(yè)并購重組以后，需要對原有的財務(wù)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化整合，以建立一個更加完善的管理機(jī)制，財務(wù)管理機(jī)構(gòu)的建設(shè)要考慮兩方面因素，一方面，并購重組以后核算業(yè)務(wù)增加，且需要多部門協(xié)同配合，因而要求財務(wù)機(jī)構(gòu)職責(zé)細(xì)化，權(quán)責(zé)分明;另一方面，并購重組后要派遣財務(wù)人員對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)工作進(jìn)行監(jiān)督和控制，還要考慮集權(quán)化程度，確保雙方權(quán)責(zé)利的統(tǒng)一;其三，重視對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)情況進(jìn)行全面審查，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題，保證財務(wù)工作正常開展。

三、結(jié)束語

綜上所述，并購重組是激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力、實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，謀求經(jīng)濟(jì)實力增長的重要手段，在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展過程中至關(guān)重要，并購重組以后企業(yè)間的資產(chǎn)可以進(jìn)行調(diào)整和補(bǔ)充，以發(fā)揮最佳規(guī)模效益，但是并購重組并非一蹴而就的，企業(yè)應(yīng)樹立財務(wù)風(fēng)險防范意識，制定科學(xué)合理的并購重組計劃，加強(qiáng)對并購重組之后的整合管理和控制，并做好風(fēng)險評估分析，以及時發(fā)現(xiàn)并購重組中存在的問題，及早制定風(fēng)險預(yù)案，避免給企業(yè)帶來不必要的經(jīng)濟(jì)損失，從而保障企業(yè)并購重組后的穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。

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