摘要：財務(wù)報表作為企業(yè)一段時期財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的載體，利于企業(yè)所有者了解經(jīng)營狀況、經(jīng)營者及時發(fā)現(xiàn)問題調(diào)整經(jīng)營方向、投資者轉(zhuǎn)換投資策略。本文以五糧液集團(tuán)有限公司為研究對象，通過2016年～2018年五糧液財務(wù)報表提取部分財務(wù)數(shù)據(jù)，對其發(fā)展戰(zhàn)略、償債能力、營運能力、盈利能力和投資收益進(jìn)行綜合分析，深層次剖析財務(wù)指標(biāo)背后的影響因素，并在戰(zhàn)略層面上給予投資者合理的投資建議。

關(guān)鍵詞：五糧液;發(fā)展戰(zhàn)略;償債能力;盈利能力;運營能力;投資收益

中圖分類號：F275? 文獻(xiàn)識別碼：A? 文章編號：2096-3157（2020）09-0074-02

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，企業(yè)的規(guī)模規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生了巨大變化，財務(wù)管理在企業(yè)發(fā)展中的重要地位逐漸凸顯出來。財務(wù)報表呈現(xiàn)的信息的有用性和時效性越發(fā)局限，究其原因，財務(wù)報表僅僅反映企業(yè)一段時期經(jīng)營的結(jié)果，真正有價值的是企業(yè)采取的戰(zhàn)略措施。因此，單一的財務(wù)指標(biāo)不能作為分析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的唯一根據(jù)，最有效的財務(wù)分析方法是將財務(wù)報表分析與企業(yè)戰(zhàn)略分析相結(jié)合，以提高企業(yè)相關(guān)者的經(jīng)營效率和投資效率。

一、五糧液集團(tuán)概況

五糧液集團(tuán)成立于1997年，是以五糧液及其一系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代物流、橡膠制品等產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的特大型現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。2018年實現(xiàn)年營業(yè)額52億美元，同年，福布斯發(fā)布2018年全球最佳雇主榜單，五糧液位列第66位。2019年10月，《財富》公布未來50強榜單，五糧液排名第37位。

二、五糧液集團(tuán)戰(zhàn)略分析

1.所處宏觀環(huán)境戰(zhàn)略分析

一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)水平的高速發(fā)展，人民的生活質(zhì)量日益提高，促進(jìn)我國餐飲事業(yè)發(fā)展得如火如荼，促使白酒需求量居高不下，我們有理由相信中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強勁增長的態(tài)勢，為酒類企業(yè)發(fā)展提供堅實的保障。另一方面，由于養(yǎng)生觀念不斷深入人心，藥酒成為極具發(fā)展?jié)摿Φ酿B(yǎng)生產(chǎn)品之一，也是酒類企業(yè)發(fā)展經(jīng)營過程的創(chuàng)新。此外，五糧液選擇多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略，降低企業(yè)對白酒行業(yè)的依賴，分散產(chǎn)品單一的經(jīng)營風(fēng)險。

2.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境戰(zhàn)略分析

五糧液集團(tuán)始終堅持質(zhì)量第一的品牌戰(zhàn)略。五糧液的釀酒技藝是我國白酒行業(yè)的杰出代表，又擁有行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的全自動包裝生產(chǎn)線和質(zhì)量分析檢測儀器，這些先進(jìn)的技術(shù)和硬件設(shè)施強有力的保障了企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量，也使得五糧液品牌家喻戶曉。同時，結(jié)合自身逐漸形成一套較為完善的獎懲激勵機(jī)制，建立了一支高素質(zhì)、專業(yè)化的營銷隊伍，并在原有市場經(jīng)驗的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新思路。

3.五糧液競爭戰(zhàn)略分析

作為白酒行業(yè)的領(lǐng)先者，五糧液具有絕對的品牌優(yōu)勢。目前，市場上酒類品牌眾多，除了其他白酒，果汁奶茶也在搶奪白酒市場的份額，這使得企業(yè)的競爭壓力增大。五糧液通過實行提高高檔酒出酒率、低檔酒提價減銷的經(jīng)營戰(zhàn)略創(chuàng)建自己的消費群體，構(gòu)建獨特品牌，提高核心競爭力。此外，五糧液重視企業(yè)協(xié)同優(yōu)勢建設(shè)，通過產(chǎn)業(yè)縱向一體化來加強自身的協(xié)同優(yōu)勢，先后成立了與印刷、運輸有關(guān)的產(chǎn)業(yè)，多方面削弱了影響品牌競爭戰(zhàn)略決策的力量。

三、戰(zhàn)略角度下五糧液集團(tuán)財務(wù)分析

由于篇幅有限，本文主要通過縱向分析法分析五糧液集團(tuán)2016年～2018年各類財務(wù)指標(biāo)，了解企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展是否進(jìn)步及其進(jìn)步的程度和速度。

1.償債能力指標(biāo)變化分析

償債能力是關(guān)系企業(yè)能否健康經(jīng)營發(fā)展的關(guān)鍵，是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。流動比率是指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)以償還其債務(wù)的能力;速動比率和現(xiàn)金比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)和直接提取，用于償還負(fù)債的能力的指標(biāo)。通常認(rèn)為制造業(yè)的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率的最優(yōu)值分別為2，1和0.2。近三年來，五糧液集團(tuán)這三類指標(biāo)都高于最優(yōu)值，這說明五糧液賬面上的資金隨時可以用來支付流動負(fù)債，財務(wù)風(fēng)險很低，但是這三類指標(biāo)也不是越高越好，流動比率與速動比率差值較小，說明企業(yè)存貨數(shù)量低，產(chǎn)品銷售情況不錯，可以適當(dāng)增加庫存，以應(yīng)對供不應(yīng)求的情況;現(xiàn)金比率過高揭示了該公司現(xiàn)金類資產(chǎn)運用效率低的問題，流動負(fù)債利用不充分，會給公司帶來巨額的機(jī)會成本。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是公司長期償債能力，表示在公司總資產(chǎn)中借貸資金所占的比例。五糧液資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值50%～60%，說明公司長期償債能力越強，財務(wù)風(fēng)險相對較低，但是資產(chǎn)負(fù)債率過低會導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)張時可用資金過少，進(jìn)而面臨擴(kuò)張不利的困境，而無法增強企業(yè)的競爭力。

2.營運能力指標(biāo)變化分析

營運能力是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營和資源利用的能力，是體現(xiàn)企業(yè)運營狀況和經(jīng)營效率的重要方式。上表中的四個指標(biāo)表示的都是企業(yè)各類項目的運轉(zhuǎn)效率。近年來，茅臺的熱度居高不下，但茅臺的數(shù)量十分有限，大家搶不到茅臺，便把視線轉(zhuǎn)移到五糧液，預(yù)期五糧液會升值，便故意囤貨居奇，以等待時期牟取暴利，導(dǎo)致五糧液集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均處于較低水平。如表2，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于制造業(yè)平均水平，究其原因，行業(yè)內(nèi)因為三角債務(wù)、多角債務(wù)被拖垮的企業(yè)激增，比如蓮花味精，給予五糧液很好的警示：完善企業(yè)財務(wù)管理職能戰(zhàn)略，改變收賬方式，縮短應(yīng)收賬款平均收賬期，減少壞賬損失，加快資產(chǎn)流動性，提高企業(yè)的運營效率，保障企業(yè)償債能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的顯著提高也導(dǎo)致企業(yè)的閑置資金過多，直接影響現(xiàn)金比率，意味著企業(yè)流動負(fù)債未能得到合理利用，增加企業(yè)的機(jī)會成本。

3.盈利能力指標(biāo)變化分析

盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，是企業(yè)資本增值的能力。表3中的三項指標(biāo)是反映企業(yè)盈利能力高低的典型指標(biāo)。由表3可知，五糧液集團(tuán)2016年～2018年的銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的的趨勢，穩(wěn)定的獲利能力使其在行業(yè)中脫穎而出。較高的銷售凈利率也反映了該公司多元化戰(zhàn)略和品牌戰(zhàn)略實施的成功，也說明了公司的運營方式很有效，使得企業(yè)整體的盈利能力增強。

4.投資收益指標(biāo)變化分析

市盈率是指某股票每股市價與每股盈利的比率，是用來比較某公司的股價被高估或者低估的指標(biāo)。制造業(yè)的安全市盈率為20倍，五糧液集團(tuán)的市盈率變動幅度較大，除了市場本身發(fā)展不成熟的因素之外，還有公司發(fā)展也存在不穩(wěn)定因素，為在市場中尋找合適的定位和發(fā)展方向，公司的各類決策時時刻刻影響著股價的高低。市凈率是指每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率，在3～10之間是一個比較合理的范圍。市凈率越小，說明股票的市價越接近其賬面價值。由表四可知該公司股票的市價較接近其賬面價值，有較高的投資價值。每股凈資產(chǎn)是衡量公司資本雄厚或薄弱狀況的指標(biāo)，該指標(biāo)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部資本越雄厚，抵御外來因素影響和打擊的能力越強。近三年來五糧液集團(tuán)每股凈資產(chǎn)變動較為穩(wěn)定，說明其抗打擊的能力較強。

四、財務(wù)分析結(jié)論

在2016年～2018年整個區(qū)間內(nèi)，通過對五糧液集團(tuán)進(jìn)行財務(wù)報表分析和戰(zhàn)略分析相結(jié)合的分析方法，不僅發(fā)現(xiàn)五糧液集團(tuán)財務(wù)報表所顯示的表面問題，更加深層次的剖析了該企業(yè)的戰(zhàn)略決策。五糧液集團(tuán)采取多元化的經(jīng)營方式，分散了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，也增強了該企業(yè)在產(chǎn)業(yè)上下游的話語權(quán);質(zhì)量第一的品牌戰(zhàn)略增加了公司的知名度;縮短應(yīng)收賬款回收期的財務(wù)職能戰(zhàn)略雖然幫助公司提高了償債能力，降低資產(chǎn)負(fù)債率，但明顯的閑置資金過多的問題也給公司增加巨額的機(jī)會成本，甚至導(dǎo)致企業(yè)將來對外擴(kuò)張會面臨資金供應(yīng)不足的問題。雖然這樣的戰(zhàn)略經(jīng)營方式給公司留下了安全隱患，不過該方式下企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力和投資收益穩(wěn)步上升的成果也是有目共睹的。

投資者關(guān)心的還有公司的股利分配政策。2016年～2019年五糧液集團(tuán)一直采取持續(xù)增長的股利分配政策，每10股支付的現(xiàn)金股利處于持續(xù)增長的狀態(tài)，企業(yè)采用這樣的股利分配政策，不僅是對投資者投資盈利的反饋，更給予了投資者投資信心。

綜合以上幾個方面的分析，目前，五糧液集團(tuán)采取的戰(zhàn)略模式和經(jīng)營方式是較為成功的，財務(wù)報表呈現(xiàn)的信息能較為準(zhǔn)確地反映五糧液集團(tuán)目前的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，各類財務(wù)指標(biāo)也表明公司具有良好的發(fā)展前景，且股票面值被高估的風(fēng)險較小，幾乎不存在價格虛高、經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險，該企業(yè)有如此優(yōu)秀的業(yè)績支撐，是值得投資的。

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作者簡介：

王則群，西北民族大學(xué)學(xué)生;研究方向：財務(wù)管理。